العنوان الأصلي: "ييه كاي: إعادة بناء سيولة الأصول - كيف تعيد الأصول الحقيقية تشكيل نماذج إدارة البيانات | المنتدى الصيني لإدارة الأصول البيانات 50+"
المصدر الأصلي: بورصة شانغهاي لتجارة البيانات
أولاً، تكلفة تمويل RWA في هونغ كونغ مرتفعة
في الوقت الحاضر ، تكلفة تمويل سوق هونغ كونغ RWA مرتفعة. من منظور تكاليف التمويل ، تظل تكاليف تمويل الشركات المحلية عالية الجودة من خلال القنوات المصرفية بشكل عام في حدود 3.5٪ -4٪ ، في حين أن التكلفة الشاملة لإصدار RWAs في هونغ كونغ (بما في ذلك تكاليف الإصدار من 4 ملايين دولار هونج كونج إلى 5 ملايين دولار هونج كونج) تصل إلى 10٪ ، وظاهرة انعكاس التكلفة واضحة. وفي هذا السياق، تحول الطلب الأساسي للشركات المسجلة في البورصة للمشاركة في RWA من التمويل البسيط إلى إدارة القيمة السوقية. تظهر حالة نموذجية أن القيمة السوقية لشركة التكنولوجيا ارتفعت من 6.7 مليار دولار هونج كونج إلى 14.6 مليار دولار هونج كونج في غضون ثلاثة إلى أربعة أشهر من إصدارها من خلال RWA.
تتميز الخصائص الانتقالية للإطار التنظيمي في هونغ كونغ بشكل خاص. وفقًا للتشريعات الحالية، يقتصر RWA من نوع الديون على المستثمرين المحترفين (PI) فقط، ولا يمكن لمنصات التداول المرخصة فتح سوق التجزئة الثانوية. هذا القيد يدفع موضوعيًا السوق نحو نموذج Web2.5 "الترميز أولاً، ثم التوكن": يجب على الشركات أولاً تحويل الأصول إلى منتجات صندوقية تخضع لتنظيم الترخيص رقم 9، ثم إجراء تحول التوكن من خلال المؤسسات المرخصة. على الرغم من أنه يقيّد السيولة على المدى القصير، إلا أنه يخلق فرصة لبناء نظام سوق عبر الحدود متعدد المستويات.
٢- هيكل التعاون في الأسواق المتعددة
يكمن مفتاح حل معضلة السيولة في سوق هونج كونج في إنشاء آلية تنسيق عبر الحدود. على سبيل المثال ، تم إنشاء هيكل تجريبي من ثلاث طبقات من البر الرئيسي - هونغ كونغ - سنغافورة.
· الطبقة الأولى هي طبقة تأكيد الحقوق داخل الدولة، حيث يتم تنفيذ معالجة موحدة للأصول البيانية على منصة تداول الأصول البيانية داخل الدولة، من خلال آلية الصندوق الرملي لإكمال إعداد الأصول، وضمان تأكيد الحقوق الأساسية للبيانات داخل الدولة وغيرها من العمليات.
· الطبقة الثانية هي طبقة الإصدار الخارجي، حيث ستقوم الهيئات المرخصة في هونغ كونغ بتغليف أصول البيانات المعالجة في منتجات صناديق استثمار متوافقة، بالاعتماد على الترخيص رقم 9 لإكمال الإصدار الخاص.
· الطبقة الثالثة هي طبقة التداول العالمية، حيث تستفيد سنغافورة من مزايا ترخيص RMO لاستيعاب تداول السوق الثانوية، من خلال قناة البيانات الدولية بين الصين وسنغافورة لتحقيق التداول عبر الحدود وفقًا للقوانين.
تنعكس القيمة المبتكرة لهذا الإطار في ثلاثة أبعاد: أولا ، يلتزم القطاع المحلي بصرامة بالحد الأدنى لأمن البيانات لتجنب المخاطر التنظيمية للتعميم 38 ، ثانيا ، تستفيد هونغ كونغ من المزايا المهنية للمؤسسات المرخصة للتركيز على إصدار السوق الأولية ، وثالثا ، تفتح سنغافورة سوق التجزئة الثانوية لتنشيط مشاركة رأس المال العالمية.
ثلاثة، فكرة تصميم المالية الهيكلية
لا يمكن أن تؤدي الأصول البسيطة على السلسلة إلى تشكيل منتجات مالية فعالة، بل تحتاج إلى تصميم منتجات مالية هيكلية. على سبيل المثال، من خلال نموذج تشغيل صندوق بلاك روك، تجمع بلاك روك بين صندوق ETF للسندات الأمريكية متوسطة وقصيرة الأجل ورهن العقود الذكية، مما يضمن عائدًا أساسيًا يتراوح بين 6-8%، ويحرر أيضًا مساحة علاوة متغيرة من خلال الرموز الأصلية. نجح هذا النموذج في جذب أكثر من 30% من الطلب على تخصيص رأس المال الأصلي للعملات المشفرة.
نظام الدعم الخارجي مهم بنفس القدر. على سبيل المثال، يمكن تجربة مجموعة VIE + FT في منطقة التجارة الحرة في هاينان، لتحقيق عبور الأصول عبر الحدود ودورة الأموال في إطار الفصل المادي، حيث يوفر تصميم "صندوق التنظيم + شبكة القوائم البيضاء" حلولاً لتداول الأصول الحساسة. يحقق هذا النموذج الخروج القانوني لحقوق الأصول من خلال هيكل VIE، ويستخدم نظام حسابات FT لبناء جدار ناري لحركة الأموال، وفي نفس الوقت ينشئ قناة شبكة مخصصة لكسر عقبات العمليات عبر الحدود.
أربعة، استراتيجية التسرب التدريجي في وول ستريت
تستحق استراتيجية التسرب التدريجي لشركة بلاك روك اهتمامًا خاصًا. من ETF بيتكوين الفوري (الذي يدير أكثر من 30 مليار دولار) إلى توكنات صناديق النقد (حيث تجاوز حجم صندوق BUIDL مليار دولار) ، وصولاً إلى إصدار عملة مستقرة USDB بالتعاون مع سيركل ، تظهر مسار تطورها فكرة التكامل من السوق المؤسسية إلى السوق التجزئة. الأهم من ذلك ، تخطط هذه المؤسسة لتحويل 11.6 تريليون دولار من الأصول المتوسطة والطويلة الأجل إلى سيولة على السلسلة من خلال الرهن ، مما قد يعيد تشكيل نموذج تدفق الأموال العالمي.
تشكل أنظمة الهوية الرقمية الموزعة (DID) نقطة استراتيجية. حددت بلاك روك في الوثائق العامة DID كجزء من البنية التحتية للتمويل الشامل، محاولاً كسر الحواجز بين الأسواق المؤسسية والأسواق الفردية من خلال نظام الائتمان القابل للتحقق. الدرس المستفاد لهونغ كونغ هو أن تطوير الأصول الحقيقية (RWA) لا ينبغي أن يقتصر على سوق المستثمرين المحترفين، بل يجب أن يتضمن تخطيطاً مستقبلياً لقدرات مثل مصادقة الهوية الرقمية والتسوية على السلسلة.
خمسة، تقييم التطور واختيار المسارات
تتواجد بيئة RWA في هونغ كونغ في مرحلة تداخل فترة التحكيم التنظيمي ومرحلة تشكيل النماذج الأساسية. تتجه اتجاهات كسر الجمود نحو ثلاثة اتجاهات رئيسية: الأول هو تحسين هيكل السوق، وتعزيز موقع سوق الإصدارات الأولية في هونغ كونغ، مما يخلق تكامل غير مباشر مع سوق سنغافورة الثانوية. الثاني هو ترقية قدرات المنتج، حيث يتم الانتقال من وضع الأصول البسيطة على السلسلة إلى تصميمات هيكلية مثل ABS والتقنيات المتعمقة لحقوق الإيرادات. الثالث هو تسريع البنية التحتية الرقمية، من خلال تسريع بناء نظام DID ومنصات تسوية العقود الذكية وغيرها من البنى التحتية.
بالنسبة للأعمال المحلية، فإن الأمر العاجل هو أولاً الابتكار في نماذج التنمية، وإنشاء عملية موحدة "إعداد الأصول المحلية - الإصدار المالي الخارجي"، وثانياً، تنمية القدرة على تصميم المنتجات الهيكلية عبر الحدود، وتشكيل ميزة تنافسية مختلفة، وثالثاً، التركيز على الابتكار في العملات المستقرة والمشتقات المرهونة، ومنع تأثير سحب السيولة من الخارج.
المحتوى هو للمرجعية فقط، وليس دعوة أو عرضًا. لا يتم تقديم أي مشورة استثمارية أو ضريبية أو قانونية. للمزيد من الإفصاحات حول المخاطر، يُرجى الاطلاع على إخلاء المسؤولية.
叶开: إعادة بناء السيولة للأصول - كيف تعيد RWA تشكيل نماذج إدارة الأصول البيانية
أولاً، تكلفة تمويل RWA في هونغ كونغ مرتفعة
في الوقت الحاضر ، تكلفة تمويل سوق هونغ كونغ RWA مرتفعة. من منظور تكاليف التمويل ، تظل تكاليف تمويل الشركات المحلية عالية الجودة من خلال القنوات المصرفية بشكل عام في حدود 3.5٪ -4٪ ، في حين أن التكلفة الشاملة لإصدار RWAs في هونغ كونغ (بما في ذلك تكاليف الإصدار من 4 ملايين دولار هونج كونج إلى 5 ملايين دولار هونج كونج) تصل إلى 10٪ ، وظاهرة انعكاس التكلفة واضحة. وفي هذا السياق، تحول الطلب الأساسي للشركات المسجلة في البورصة للمشاركة في RWA من التمويل البسيط إلى إدارة القيمة السوقية. تظهر حالة نموذجية أن القيمة السوقية لشركة التكنولوجيا ارتفعت من 6.7 مليار دولار هونج كونج إلى 14.6 مليار دولار هونج كونج في غضون ثلاثة إلى أربعة أشهر من إصدارها من خلال RWA.
تتميز الخصائص الانتقالية للإطار التنظيمي في هونغ كونغ بشكل خاص. وفقًا للتشريعات الحالية، يقتصر RWA من نوع الديون على المستثمرين المحترفين (PI) فقط، ولا يمكن لمنصات التداول المرخصة فتح سوق التجزئة الثانوية. هذا القيد يدفع موضوعيًا السوق نحو نموذج Web2.5 "الترميز أولاً، ثم التوكن": يجب على الشركات أولاً تحويل الأصول إلى منتجات صندوقية تخضع لتنظيم الترخيص رقم 9، ثم إجراء تحول التوكن من خلال المؤسسات المرخصة. على الرغم من أنه يقيّد السيولة على المدى القصير، إلا أنه يخلق فرصة لبناء نظام سوق عبر الحدود متعدد المستويات.
٢- هيكل التعاون في الأسواق المتعددة
يكمن مفتاح حل معضلة السيولة في سوق هونج كونج في إنشاء آلية تنسيق عبر الحدود. على سبيل المثال ، تم إنشاء هيكل تجريبي من ثلاث طبقات من البر الرئيسي - هونغ كونغ - سنغافورة.
· الطبقة الأولى هي طبقة تأكيد الحقوق داخل الدولة، حيث يتم تنفيذ معالجة موحدة للأصول البيانية على منصة تداول الأصول البيانية داخل الدولة، من خلال آلية الصندوق الرملي لإكمال إعداد الأصول، وضمان تأكيد الحقوق الأساسية للبيانات داخل الدولة وغيرها من العمليات.
· الطبقة الثانية هي طبقة الإصدار الخارجي، حيث ستقوم الهيئات المرخصة في هونغ كونغ بتغليف أصول البيانات المعالجة في منتجات صناديق استثمار متوافقة، بالاعتماد على الترخيص رقم 9 لإكمال الإصدار الخاص.
· الطبقة الثالثة هي طبقة التداول العالمية، حيث تستفيد سنغافورة من مزايا ترخيص RMO لاستيعاب تداول السوق الثانوية، من خلال قناة البيانات الدولية بين الصين وسنغافورة لتحقيق التداول عبر الحدود وفقًا للقوانين.
تنعكس القيمة المبتكرة لهذا الإطار في ثلاثة أبعاد: أولا ، يلتزم القطاع المحلي بصرامة بالحد الأدنى لأمن البيانات لتجنب المخاطر التنظيمية للتعميم 38 ، ثانيا ، تستفيد هونغ كونغ من المزايا المهنية للمؤسسات المرخصة للتركيز على إصدار السوق الأولية ، وثالثا ، تفتح سنغافورة سوق التجزئة الثانوية لتنشيط مشاركة رأس المال العالمية.
ثلاثة، فكرة تصميم المالية الهيكلية
لا يمكن أن تؤدي الأصول البسيطة على السلسلة إلى تشكيل منتجات مالية فعالة، بل تحتاج إلى تصميم منتجات مالية هيكلية. على سبيل المثال، من خلال نموذج تشغيل صندوق بلاك روك، تجمع بلاك روك بين صندوق ETF للسندات الأمريكية متوسطة وقصيرة الأجل ورهن العقود الذكية، مما يضمن عائدًا أساسيًا يتراوح بين 6-8%، ويحرر أيضًا مساحة علاوة متغيرة من خلال الرموز الأصلية. نجح هذا النموذج في جذب أكثر من 30% من الطلب على تخصيص رأس المال الأصلي للعملات المشفرة.
نظام الدعم الخارجي مهم بنفس القدر. على سبيل المثال، يمكن تجربة مجموعة VIE + FT في منطقة التجارة الحرة في هاينان، لتحقيق عبور الأصول عبر الحدود ودورة الأموال في إطار الفصل المادي، حيث يوفر تصميم "صندوق التنظيم + شبكة القوائم البيضاء" حلولاً لتداول الأصول الحساسة. يحقق هذا النموذج الخروج القانوني لحقوق الأصول من خلال هيكل VIE، ويستخدم نظام حسابات FT لبناء جدار ناري لحركة الأموال، وفي نفس الوقت ينشئ قناة شبكة مخصصة لكسر عقبات العمليات عبر الحدود.
أربعة، استراتيجية التسرب التدريجي في وول ستريت
تستحق استراتيجية التسرب التدريجي لشركة بلاك روك اهتمامًا خاصًا. من ETF بيتكوين الفوري (الذي يدير أكثر من 30 مليار دولار) إلى توكنات صناديق النقد (حيث تجاوز حجم صندوق BUIDL مليار دولار) ، وصولاً إلى إصدار عملة مستقرة USDB بالتعاون مع سيركل ، تظهر مسار تطورها فكرة التكامل من السوق المؤسسية إلى السوق التجزئة. الأهم من ذلك ، تخطط هذه المؤسسة لتحويل 11.6 تريليون دولار من الأصول المتوسطة والطويلة الأجل إلى سيولة على السلسلة من خلال الرهن ، مما قد يعيد تشكيل نموذج تدفق الأموال العالمي.
تشكل أنظمة الهوية الرقمية الموزعة (DID) نقطة استراتيجية. حددت بلاك روك في الوثائق العامة DID كجزء من البنية التحتية للتمويل الشامل، محاولاً كسر الحواجز بين الأسواق المؤسسية والأسواق الفردية من خلال نظام الائتمان القابل للتحقق. الدرس المستفاد لهونغ كونغ هو أن تطوير الأصول الحقيقية (RWA) لا ينبغي أن يقتصر على سوق المستثمرين المحترفين، بل يجب أن يتضمن تخطيطاً مستقبلياً لقدرات مثل مصادقة الهوية الرقمية والتسوية على السلسلة.
خمسة، تقييم التطور واختيار المسارات
تتواجد بيئة RWA في هونغ كونغ في مرحلة تداخل فترة التحكيم التنظيمي ومرحلة تشكيل النماذج الأساسية. تتجه اتجاهات كسر الجمود نحو ثلاثة اتجاهات رئيسية: الأول هو تحسين هيكل السوق، وتعزيز موقع سوق الإصدارات الأولية في هونغ كونغ، مما يخلق تكامل غير مباشر مع سوق سنغافورة الثانوية. الثاني هو ترقية قدرات المنتج، حيث يتم الانتقال من وضع الأصول البسيطة على السلسلة إلى تصميمات هيكلية مثل ABS والتقنيات المتعمقة لحقوق الإيرادات. الثالث هو تسريع البنية التحتية الرقمية، من خلال تسريع بناء نظام DID ومنصات تسوية العقود الذكية وغيرها من البنى التحتية.
بالنسبة للأعمال المحلية، فإن الأمر العاجل هو أولاً الابتكار في نماذج التنمية، وإنشاء عملية موحدة "إعداد الأصول المحلية - الإصدار المالي الخارجي"، وثانياً، تنمية القدرة على تصميم المنتجات الهيكلية عبر الحدود، وتشكيل ميزة تنافسية مختلفة، وثالثاً، التركيز على الابتكار في العملات المستقرة والمشتقات المرهونة، ومنع تأثير سحب السيولة من الخارج.
رابط النص الأصلي
：