في عام 2025، عادت الذهب لتكون في عناوين الأخبار مرة أخرى، محققة أعلى مستوياتها التاريخية بدفع من زيادة الطلب على الملاذ الآمن. تجاوز سعر الذهب 3000 دولار للأونصة للمرة الأولى، مما يمثل عودة قوية لهذا "الملاذ الثمين". مع ارتفاع المخاوف بشأن انخفاض قيمة العملات الورقية وعدم الاستقرار العالمي، عاد المستثمرون إلى الذهب.
غالبًا ما يُطلق على البيتكوين لقب "الذهب الرقمي"، وقد بدأ العديد من الأشخاص في التساؤل عما إذا كان الذهب المادي لا يزال له معنى. ومع ذلك، فقد أوضحت البيانات الأحدث كل شيء: لا يزال الذهب حيويًا في تنويع الأصول والاستقرار. اعتبارًا من مارس 2025، بلغ معدل العائد السنوي للذهب 36%، متجاوزًا أداء المؤشرات الرئيسية للأسهم وأداء البيتكوين.
تقلبات أقل من البيتكوين
بالمقارنة مع التقلبات الحادة في أسعار البيتكوين، فإن تغييرات أسعار الذهب أكثر اعتدالًا بكثير. على سبيل المثال، اعتبارًا من عام 2024، تبلغ نسبة التقلبات السنوية للبيتكوين حوالي 47%، بينما الذهب يبلغ 12% فقط. وهذا يعني أن تقلبات سعر البيتكوين يمكن أن تصل في المتوسط إلى ما يقرب من أربعة أضعاف الذهب. هذه الفجوة مهمة للغاية للمستثمرين الذين يركزون على التحكم في المخاطر.
لقد شهدنا ذلك في أوائل عام 2025: في ظل انخفاض أسهم التكنولوجيا (مؤشر ناسداك) بنحو 15% في غضون أسابيع، ظل الذهب ثابتًا تقريبًا (مرتفعًا بنحو 1%)، بينما انخفض البيتكوين بنحو 20%، مع تحركات تتماشى تقريبًا مع سوق الأسهم. إن انخفاض تقلبات الذهب يجعله من الأصول القيمة لحفظ رأس المال خلال فترات الاضطراب في السوق، بينما يبدو أن البيتكوين يشبه الأصول ذات المخاطر العالية.
المصدر:
الارتباط المنخفض مع البيتكوين
في دورات السوق الأخيرة ، تباعد الذهب عن البيتكوين. خلال العام الماضي ، ارتفع الذهب بشكل مطرد إلى مستويات قياسية جديدة ، مدفوعا بمخاوف التضخم وتوترات الحرب. من ناحية أخرى ، تتقلب عملة البيتكوين في نطاق واسع ، ويتأثر اتجاهها بشكل أكبر برغبة المستثمرين في المخاطرة. تجدر الإشارة إلى أن الذهب له علاقة منخفضة أو حتى سلبية مع الأصول التقليدية ، وهو أمر مثالي للتنويع في تخصيص الأصول. في الواقع ، يظهر الذهب أيضا علاقة سلبية مع Bitcoin ، مما يعني أن الاحتفاظ بكليهما في نفس الوقت يمكن أن يعزز تنويع المحفظة.
الذهب المرمز لعام 2025
أحد أكثر التطورات إثارة هو انضمام الذهب نفسه إلى ثورة blockchain. ما يسمى بـ "الذهب المميز"، وهو رمز رقمي مدعوم بنسبة 100% من الذهب الفعلي، يشهد نمواً سريعاً. في مارس 2025، سجلت قيمة رموز التشفير المدعومة بالذهب رقماً قياسياً تاريخياً بلغ 1.4 مليار دولار. هذا القطاع تهيمن عليه رمزان رئيسيان: PAX Gold (PAXG) و Tether Gold (XAUt). تتيح هذه الرموز للمستثمرين امتلاك الذهب بشكل رقمي، مما يجمع بين استقرار الذهب ومرونة الأصول المشفرة.
المصدر:
PAXG (بكسوس الذهب)
تُصدر عملة PAX Gold (PAXG) من قبل شركة Paxos Trust Company، وهي مؤسسة مالية مُنظمة مقرها في نيويورك. تمثل كل عملة PAXG أونصة واحدة من الذهب المكرر المخزن في خزائن معتمدة من قبل رابطة سوق الذهب والفضة في لندن (LBMA). من المهم أن تعمل Paxos تحت رقابة صارمة - حيث تدعم العملة الذهب الفعلي بنسبة 1:1، وتخضع لتدقيق شهري من طرف ثالث للتحقق من احتياطياتها. شركة Paxos مرخصة من قبل دائرة خدمات المالية في ولاية نيويورك (NYDFS)، مما يوفر مستوى عالٍ من الامتثال ويعطي حاملي العملات ثقة كاملة.
في عام 2025، تزايدت شعبية PAXG بثبات. حاليًا، تبلغ قيمته السوقية حوالي 680 مليون دولار، مما يمثل حوالي نصف سوق الذهب المرمّز. غالبًا ما تصل أحجام التداول اليومية لـ PAXG إلى عشرات الملايين من الدولارات. إنه يستفيد من الثقة التنظيمية، حتى بعد تشديد التدقيق الأمريكي ضد العملات المستقرة، لا يزال Paxos Gold يعمل بثبات.
تظهر منتجات تداول جديدة لـ PAXG تدريجيًا: على سبيل المثال، في نهاية عام 2024، أطلقت بورصة المشتقات Deribit عقود الآجلة وخيارات لـ PAXG، مما يدل على زيادة اهتمام المستثمرين المؤسسيين بالذهب المميز كأصل تداول.
XAUt (تيثير الذهب)
تعتبر Tether Gold (XAUt) نوعًا آخر من الرموز المدعومة بالذهب، والتي تصدرها شركة TG Commodities المرتبطة بـ Tether. تمثل كل عملة XAUt أونصة واحدة من الذهب المخزن في خزائن سويسرية تتوافق مع معايير التسليم الجيد في لندن (London Good Delivery). اعتبارًا من عام 2025، تبلغ القيمة السوقية لـ XAUt حوالي 770 مليون دولار.
ومع ذلك، فإن الهيكل التنظيمي لـ XAUt يختلف عن PAXG. في عام 2023، انتقلت Tether بأعمال رموزها الذهبية إلى تحت إشراف السلفادور، حيث حصلت TG Commodities على ترخيص لإصدار عملة مستقرة من السلفادور، وبالتالي تعمل ضمن إطار تنظيمي في البلاد. تقوم Tether Gold بإصدار تقارير دورية عن احتياطيات الذهب، وتدعي أن رموزها مدعومة بالكامل بالذهب الفعلي، لكن على عكس Paxos، لم تتلق بعد تدقيقًا مستقلًا كاملاً للاحتياطي. وقد أثار هذا أيضًا بعض المخاوف في السوق بشأن شفافيتها.
أعلنت إدارة Tether أنها تعتبر إجراء تدقيق شامل من قبل إحدى الشركات الأربع الكبرى من أولوياتها، نظرًا للقواعد التنظيمية الجديدة في مجال العملات المستقرة. كما يأمل السوق عمومًا أن تحقق احتياطيات XAUt معيار التدقيق والشفافية على نفس المستوى مثل PAXG في المستقبل القريب.
فرص العائد في DeFi
بالإضافة إلى الشراء والاحتفاظ الخالص ، يفتح الذهب المميز حالات استخدام جديدة تماما في التمويل اللامركزي (DeFi). يمكن لمستثمري العملات المشفرة نشر الرموز المميزة المدعومة بالذهب في مجموعة متنوعة من الاستراتيجيات المدرة للعائد ، مما يجعل الذهب أصلا سلبيا مدرا للعائد. تاريخيا ، غالبا ما كان الذهب يجلس بهدوء في القبو ، ولم يحقق مكاسب تذكر. والآن ، بدون تحريك الذهب المادي ، يمكن للذهب أيضا تحقيق عوائد بفضل بروتوكولات DeFi.
برك السيولة وصناع السوق الآليين (AMMs)
على سبيل المثال، يتيح حوض PAXG/USDC على Uniswap للمستخدمين التداول بين الذهب المرمز والدولار الأمريكي. يمكن لمقدمي السيولة (LP) في هذا الحوض تحقيق أرباح من خلال كسب رسوم المعاملات.
تُمكّن هذه الآلية مزودي السيولة من الحصول على دخل ثابت مع الحفاظ على تعرضهم للذهب، خاصةً في الأوقات التي يرتفع فيها اهتمام الذهب وتكون التداولات نشطة، مما يجعل هذه الطريقة أكثر جاذبية.
المصدر:
الخيار الآخر هو حوض السيولة PAXG/WETH، الذي يدعم التبادل بين الذهب والإيثريوم. عادةً ما يكون هذا الحوض أكثر سيولة، ولكنه أيضًا أكثر عرضة لخسارة غير دائمة (Impermanent Loss)؛ لأن PAXG (الذي يتبع سعر الذهب) أكثر استقرارًا، بينما WETH (الذي يتبع ETH) متقلب للغاية. عندما تتقلب أسعار ETH بشدة، ستنحرف القيمة النسبية للأصلين بسرعة، مما يؤدي إلى خطر كبير لخسارة غير دائمة.
توفر كلا الخزانات فرصًا للعائد، ولكن خصائص المخاطر والعوائد تختلف بسبب تقلبات الأصول المقترنة.
المصدر:
خسارة غير دائمة (Impermanent Loss)
الخسارة غير الدائمة (IL) هي مفهوم أساسي في DeFi ، خاصة للمستخدمين الذين يوفرون السيولة في صناع السوق الآليين (AMMs) مثل Uniswap. عندما يتغير سعر اثنين من الرموز المميزة في مجمع السيولة مقارنة بالوقت الذي يتم الاحتفاظ به بشكل منفصل ، قد تنخفض قيمة الأصول التي أخذها LP ، وتعرف هذه الخسارة باسم "الخسارة غير الدائمة". يطلق عليه "عدم الثبات" لأنه إذا عاد السعر إلى نسبته الأصلية ، فقد تنخفض الخسارة أو تختفي ؛ ومع ذلك ، إذا تم سحب السيولة في حالة انحراف السعر ، فإن هذا الجزء من الخسارة سيصبح "خسارة دائمة".
يعتمد حجم IL بشكل أساسي على عاملين: تقلب الأصول المقترنة والعلاقة بينهما.
في حوض PAXG/USDC، يوجد من جهة عملة مستقرة مرتبطة بسعر الذهب وهي PAX Gold (PAXG)، ومن الجهة الأخرى عملة مستقرة مرتبطة بالدولار الأمريكي وهي USDC. نظرًا لأن تقلبات سعر الذهب أقل بكثير من الأصول المشفرة، و USDC تظل دائمًا عند $1، فإن نسبة السعر بين هذين الأصلين تكون مستقرة نسبيًا، مما يقلل من مخاطر الخسائر غير الدائمة بشكل كبير.
في المقابل ، يتم إقران PAXG في تجمع PAXG / WETH مع WETH. PAXG أقل تقلبا ، في حين أن سوق ETH شديد التقلب ، وأحيانا يرتفع أو ينخفض بنسبة 20-50٪ في فترة زمنية قصيرة. يؤدي هذا التقلب الجامح إلى تشغيل خوارزمية "المنتج الثابت" الخاصة ب AMM ، مما يؤدي إلى إعادة توازن المجمع ، مما يقلل من نسبة الأصول التي تعمل بشكل جيد (على سبيل المثال ، PAXG عندما يرتفع) ويزيد من نسبة الأصول ذات الأداء الضعيف (على سبيل المثال ، ETH). في نهاية المطاف، سيكون لدى LPs عدد أقل بكثير من الأصول عالية القيمة المتبقية مما لو كانت تحتفظ بها ببساطة، مما يؤدي إلى نطاق أكبر بكثير من الخسارة غير الدائمة.
المحتوى هو للمرجعية فقط، وليس دعوة أو عرضًا. لا يتم تقديم أي مشورة استثمارية أو ضريبية أو قانونية. للمزيد من الإفصاحات حول المخاطر، يُرجى الاطلاع على إخلاء المسؤولية.
تزايد الطلب على التحوط، تحليل موجز لترميز الأصول الذهبية وفرص العائد
المؤلف: 0xEdwardyw
لماذا لا يزال الذهب مهمًا
في عام 2025، عادت الذهب لتكون في عناوين الأخبار مرة أخرى، محققة أعلى مستوياتها التاريخية بدفع من زيادة الطلب على الملاذ الآمن. تجاوز سعر الذهب 3000 دولار للأونصة للمرة الأولى، مما يمثل عودة قوية لهذا "الملاذ الثمين". مع ارتفاع المخاوف بشأن انخفاض قيمة العملات الورقية وعدم الاستقرار العالمي، عاد المستثمرون إلى الذهب.
غالبًا ما يُطلق على البيتكوين لقب "الذهب الرقمي"، وقد بدأ العديد من الأشخاص في التساؤل عما إذا كان الذهب المادي لا يزال له معنى. ومع ذلك، فقد أوضحت البيانات الأحدث كل شيء: لا يزال الذهب حيويًا في تنويع الأصول والاستقرار. اعتبارًا من مارس 2025، بلغ معدل العائد السنوي للذهب 36%، متجاوزًا أداء المؤشرات الرئيسية للأسهم وأداء البيتكوين.
تقلبات أقل من البيتكوين
بالمقارنة مع التقلبات الحادة في أسعار البيتكوين، فإن تغييرات أسعار الذهب أكثر اعتدالًا بكثير. على سبيل المثال، اعتبارًا من عام 2024، تبلغ نسبة التقلبات السنوية للبيتكوين حوالي 47%، بينما الذهب يبلغ 12% فقط. وهذا يعني أن تقلبات سعر البيتكوين يمكن أن تصل في المتوسط إلى ما يقرب من أربعة أضعاف الذهب. هذه الفجوة مهمة للغاية للمستثمرين الذين يركزون على التحكم في المخاطر.
لقد شهدنا ذلك في أوائل عام 2025: في ظل انخفاض أسهم التكنولوجيا (مؤشر ناسداك) بنحو 15% في غضون أسابيع، ظل الذهب ثابتًا تقريبًا (مرتفعًا بنحو 1%)، بينما انخفض البيتكوين بنحو 20%، مع تحركات تتماشى تقريبًا مع سوق الأسهم. إن انخفاض تقلبات الذهب يجعله من الأصول القيمة لحفظ رأس المال خلال فترات الاضطراب في السوق، بينما يبدو أن البيتكوين يشبه الأصول ذات المخاطر العالية.
الارتباط المنخفض مع البيتكوين
في دورات السوق الأخيرة ، تباعد الذهب عن البيتكوين. خلال العام الماضي ، ارتفع الذهب بشكل مطرد إلى مستويات قياسية جديدة ، مدفوعا بمخاوف التضخم وتوترات الحرب. من ناحية أخرى ، تتقلب عملة البيتكوين في نطاق واسع ، ويتأثر اتجاهها بشكل أكبر برغبة المستثمرين في المخاطرة. تجدر الإشارة إلى أن الذهب له علاقة منخفضة أو حتى سلبية مع الأصول التقليدية ، وهو أمر مثالي للتنويع في تخصيص الأصول. في الواقع ، يظهر الذهب أيضا علاقة سلبية مع Bitcoin ، مما يعني أن الاحتفاظ بكليهما في نفس الوقت يمكن أن يعزز تنويع المحفظة.
الذهب المرمز لعام 2025
أحد أكثر التطورات إثارة هو انضمام الذهب نفسه إلى ثورة blockchain. ما يسمى بـ "الذهب المميز"، وهو رمز رقمي مدعوم بنسبة 100% من الذهب الفعلي، يشهد نمواً سريعاً. في مارس 2025، سجلت قيمة رموز التشفير المدعومة بالذهب رقماً قياسياً تاريخياً بلغ 1.4 مليار دولار. هذا القطاع تهيمن عليه رمزان رئيسيان: PAX Gold (PAXG) و Tether Gold (XAUt). تتيح هذه الرموز للمستثمرين امتلاك الذهب بشكل رقمي، مما يجمع بين استقرار الذهب ومرونة الأصول المشفرة.
PAXG (بكسوس الذهب)
تُصدر عملة PAX Gold (PAXG) من قبل شركة Paxos Trust Company، وهي مؤسسة مالية مُنظمة مقرها في نيويورك. تمثل كل عملة PAXG أونصة واحدة من الذهب المكرر المخزن في خزائن معتمدة من قبل رابطة سوق الذهب والفضة في لندن (LBMA). من المهم أن تعمل Paxos تحت رقابة صارمة - حيث تدعم العملة الذهب الفعلي بنسبة 1:1، وتخضع لتدقيق شهري من طرف ثالث للتحقق من احتياطياتها. شركة Paxos مرخصة من قبل دائرة خدمات المالية في ولاية نيويورك (NYDFS)، مما يوفر مستوى عالٍ من الامتثال ويعطي حاملي العملات ثقة كاملة.
في عام 2025، تزايدت شعبية PAXG بثبات. حاليًا، تبلغ قيمته السوقية حوالي 680 مليون دولار، مما يمثل حوالي نصف سوق الذهب المرمّز. غالبًا ما تصل أحجام التداول اليومية لـ PAXG إلى عشرات الملايين من الدولارات. إنه يستفيد من الثقة التنظيمية، حتى بعد تشديد التدقيق الأمريكي ضد العملات المستقرة، لا يزال Paxos Gold يعمل بثبات.
تظهر منتجات تداول جديدة لـ PAXG تدريجيًا: على سبيل المثال، في نهاية عام 2024، أطلقت بورصة المشتقات Deribit عقود الآجلة وخيارات لـ PAXG، مما يدل على زيادة اهتمام المستثمرين المؤسسيين بالذهب المميز كأصل تداول.
XAUt (تيثير الذهب)
تعتبر Tether Gold (XAUt) نوعًا آخر من الرموز المدعومة بالذهب، والتي تصدرها شركة TG Commodities المرتبطة بـ Tether. تمثل كل عملة XAUt أونصة واحدة من الذهب المخزن في خزائن سويسرية تتوافق مع معايير التسليم الجيد في لندن (London Good Delivery). اعتبارًا من عام 2025، تبلغ القيمة السوقية لـ XAUt حوالي 770 مليون دولار.
ومع ذلك، فإن الهيكل التنظيمي لـ XAUt يختلف عن PAXG. في عام 2023، انتقلت Tether بأعمال رموزها الذهبية إلى تحت إشراف السلفادور، حيث حصلت TG Commodities على ترخيص لإصدار عملة مستقرة من السلفادور، وبالتالي تعمل ضمن إطار تنظيمي في البلاد. تقوم Tether Gold بإصدار تقارير دورية عن احتياطيات الذهب، وتدعي أن رموزها مدعومة بالكامل بالذهب الفعلي، لكن على عكس Paxos، لم تتلق بعد تدقيقًا مستقلًا كاملاً للاحتياطي. وقد أثار هذا أيضًا بعض المخاوف في السوق بشأن شفافيتها.
أعلنت إدارة Tether أنها تعتبر إجراء تدقيق شامل من قبل إحدى الشركات الأربع الكبرى من أولوياتها، نظرًا للقواعد التنظيمية الجديدة في مجال العملات المستقرة. كما يأمل السوق عمومًا أن تحقق احتياطيات XAUt معيار التدقيق والشفافية على نفس المستوى مثل PAXG في المستقبل القريب.
فرص العائد في DeFi
بالإضافة إلى الشراء والاحتفاظ الخالص ، يفتح الذهب المميز حالات استخدام جديدة تماما في التمويل اللامركزي (DeFi). يمكن لمستثمري العملات المشفرة نشر الرموز المميزة المدعومة بالذهب في مجموعة متنوعة من الاستراتيجيات المدرة للعائد ، مما يجعل الذهب أصلا سلبيا مدرا للعائد. تاريخيا ، غالبا ما كان الذهب يجلس بهدوء في القبو ، ولم يحقق مكاسب تذكر. والآن ، بدون تحريك الذهب المادي ، يمكن للذهب أيضا تحقيق عوائد بفضل بروتوكولات DeFi.
برك السيولة وصناع السوق الآليين (AMMs)
على سبيل المثال، يتيح حوض PAXG/USDC على Uniswap للمستخدمين التداول بين الذهب المرمز والدولار الأمريكي. يمكن لمقدمي السيولة (LP) في هذا الحوض تحقيق أرباح من خلال كسب رسوم المعاملات.
تُمكّن هذه الآلية مزودي السيولة من الحصول على دخل ثابت مع الحفاظ على تعرضهم للذهب، خاصةً في الأوقات التي يرتفع فيها اهتمام الذهب وتكون التداولات نشطة، مما يجعل هذه الطريقة أكثر جاذبية.
الخيار الآخر هو حوض السيولة PAXG/WETH، الذي يدعم التبادل بين الذهب والإيثريوم. عادةً ما يكون هذا الحوض أكثر سيولة، ولكنه أيضًا أكثر عرضة لخسارة غير دائمة (Impermanent Loss)؛ لأن PAXG (الذي يتبع سعر الذهب) أكثر استقرارًا، بينما WETH (الذي يتبع ETH) متقلب للغاية. عندما تتقلب أسعار ETH بشدة، ستنحرف القيمة النسبية للأصلين بسرعة، مما يؤدي إلى خطر كبير لخسارة غير دائمة.
توفر كلا الخزانات فرصًا للعائد، ولكن خصائص المخاطر والعوائد تختلف بسبب تقلبات الأصول المقترنة.
خسارة غير دائمة (Impermanent Loss)
الخسارة غير الدائمة (IL) هي مفهوم أساسي في DeFi ، خاصة للمستخدمين الذين يوفرون السيولة في صناع السوق الآليين (AMMs) مثل Uniswap. عندما يتغير سعر اثنين من الرموز المميزة في مجمع السيولة مقارنة بالوقت الذي يتم الاحتفاظ به بشكل منفصل ، قد تنخفض قيمة الأصول التي أخذها LP ، وتعرف هذه الخسارة باسم "الخسارة غير الدائمة". يطلق عليه "عدم الثبات" لأنه إذا عاد السعر إلى نسبته الأصلية ، فقد تنخفض الخسارة أو تختفي ؛ ومع ذلك ، إذا تم سحب السيولة في حالة انحراف السعر ، فإن هذا الجزء من الخسارة سيصبح "خسارة دائمة".
يعتمد حجم IL بشكل أساسي على عاملين: تقلب الأصول المقترنة والعلاقة بينهما.
في حوض PAXG/USDC، يوجد من جهة عملة مستقرة مرتبطة بسعر الذهب وهي PAX Gold (PAXG)، ومن الجهة الأخرى عملة مستقرة مرتبطة بالدولار الأمريكي وهي USDC. نظرًا لأن تقلبات سعر الذهب أقل بكثير من الأصول المشفرة، و USDC تظل دائمًا عند $1، فإن نسبة السعر بين هذين الأصلين تكون مستقرة نسبيًا، مما يقلل من مخاطر الخسائر غير الدائمة بشكل كبير.
في المقابل ، يتم إقران PAXG في تجمع PAXG / WETH مع WETH. PAXG أقل تقلبا ، في حين أن سوق ETH شديد التقلب ، وأحيانا يرتفع أو ينخفض بنسبة 20-50٪ في فترة زمنية قصيرة. يؤدي هذا التقلب الجامح إلى تشغيل خوارزمية "المنتج الثابت" الخاصة ب AMM ، مما يؤدي إلى إعادة توازن المجمع ، مما يقلل من نسبة الأصول التي تعمل بشكل جيد (على سبيل المثال ، PAXG عندما يرتفع) ويزيد من نسبة الأصول ذات الأداء الضعيف (على سبيل المثال ، ETH). في نهاية المطاف، سيكون لدى LPs عدد أقل بكثير من الأصول عالية القيمة المتبقية مما لو كانت تحتفظ بها ببساطة، مما يؤدي إلى نطاق أكبر بكثير من الخسارة غير الدائمة.
مخطط تقدير الخسائر غير الدائمة لـ Yield Samurai