سوق عائدات DeFi ينمو بسرعة - Pendle و Spectra كأهم المشاركين في تعزيز نمو هذا المجال، يتبنيان طرقًا مختلفة.
شهدت Pendle عامًا مميزًا في عام 2024. بفضل التكامل مع مشتقات ETH المخصصة للتخزين / إعادة التخزين (LST و LRT)، والمجتمع النشط، وزخم التوزيع الجوي القوي. ارتفع إجمالي القيمة المقفلة في Pendle من 20 مليون دولار إلى 4.6 مليار دولار.
في يونيو 2024، تم تغيير اسم APWine إلى Spectra، مع التركيز على إنشاء برك بدون إذن ودمجها مع الأصول المستقرة ذات العائد الفعلي مثل csUSDL (Coinshift) وUSR (Resolv). بحلول أوائل عام 2025، نمت TVL من 20 مليون دولار إلى حوالي 190 مليون دولار. على الرغم من أن السرعة ليست بمثل سرعة Pendle، إلا أن لديها جاذبية مستمرة في Base وغيرها من L2. كما تقوم Spectra بتطوير ميزات MetaVaults، التي تهدف إلى تحسين كفاءة رأس المال في سوق العائد.
تهدف هذه المقالة إلى استعراض تاريخ تطور نوعين من البروتوكولات، وتفسير الاختلافات بينهما، بالإضافة إلى تأثير استراتيجيات نموهما على عوائد DeFi المستقبلية.
ملاحظة: هذه المقالة لأغراض المرجعية فقط، ولا تشكل نصيحة مالية. جميع البيانات المتعلقة بأسعار الرموز، والقيمة السوقية، وTVL* البروتوكولات مستندة إلى مصادر عامة مثلDeFiLlama *.
SpectraوPendle**：مسار التطوير
Pendleالنمو السريع: ميزة السبق
تستحوذ Pendle على الصدارة في مجال مشتقات العائد من خلال تحويل العوائد المستقبلية إلى أصول قابلة للتداول. بفضل موجة الإيداع السائلة والتكامل المبكر مع مشتقات الإيداع ETH مثل wstETH من Lido و ezETH من Renzo، ارتفع إجمالي القيمة المقفلة (TVL) إلى 5.2 مليار دولار بحلول منتصف عام 2024.
تشمل العوامل الرئيسية التي تدفع نمو Pendle:
دعم مبكر لرموز العائدات الشائعة
نموذج vePENDLE سيقود الإصدار نحو تجمعات الطلب العالية، مما يشجع على السيولة العميقة
نظام الحكم المدفوع بالرشوة، يحفز المشاركة النشطة ويزيد من فائدة الرموز
مع ارتفاع TVL ، زادت إيرادات البروتوكول ومشاركة المستخدمين ، مما أدى إلى تشكيل تأثير العجلة الطائرة. بفضل السرد حول الابتكار في العائدات وزيادة تراكم الرسوم ، ارتفع الرمز الأصلي ل Pendle بمقدار 20 مرة في عام 2024.
! [سباق العائد DeFi: بندل مقابل أطياف النجوم الصاعدة] (https://img.gateio.im/social/moments-196af92dffcc8ccaacd2f0be6c8ed79f)
نمو القيمة الإجمالية المقفلة لـ Pendle
إعادة تشغيل Spectra المتواضعة ولحظة الاختراق
اتخذت Spectra نهجًا مختلفًا - إطلاق استراتيجي ومراحل، بدلاً من إطلاق ضخم. بعد إعادة إطلاق سوق الإيرادات المخطط له في يونيو 2024، لم يكن معدل التبني الأولي مرتفعًا. لكن هذا تغير في ديسمبر 2024، عندما قفز إجمالي القيمة المقفلة (TVL) لشركة Spectra من 20 مليون دولار إلى أكثر من 190 مليون دولار في غضون بضعة أسابيع.
ما هو المحفز؟ شهدت USR من Resolv Labs ارتفاعًا سريعًا، وهو عملة مستقرة، مما أثار موجة من الطلب على خيارات العائد الثابت.
أصبحت Spectra بسرعة المكان الرئيسي لنشر USR، خاصة بالنسبة للمستخدمين الذين يسعون للحصول على عائد ثابت قابل للتنبؤ. حتى نهاية العام، شكلت USR أكثر من 80% من TVL الخاص بـ Spectra.
! [سباق العائد DeFi: Pendle مقابل أطياف النجوم الصاعدة] (https://img.gateio.im/social/moments-b07e2917cef2a23db14717a9b17d0206)
حالة نمو TVL لـ Spectra
USRوSpectra**：**DeFiالعجلة الطائرة
ستشهد USR لحظة突破 في نهاية عام 2024، حيث ارتفعت القيمة الإجمالية المقفلة (TVL) من 36 مليون دولار إلى ما يقرب من 400 مليون دولار في أقل من شهر. أصبحت Spectra المنصة المفضلة للمستخدمين الذين يأملون في قفل عائد ثابت على USR.
عدة عوامل رئيسية أطلقت العجلة:
سبيكترا هي واحدة من أوائل المنصات التي تقدم عائد ثابت لحاملي USR
تمويل حوض التحفيز الذي أصدرته SPECTRA ومولته آلية عائدات Resolv جذب السيولة بسرعة
مع تدفق السيولة، يتجه عدد متزايد من المستخدمين نحو استراتيجية USR-Spectra، بحثًا عن عوائد ثابتة تنافسية وإمكانية الحصول على إيرادات إضافية.
تتبع TVL الخاص بـ Resolv تقريبًا نفس منحنى النمو مثل Spectra. خاصةً عمال التعدين الذين جذبهم حوافز Spectra وعائدات العملات المستقرة من Resolv.
! [سباق عائد DeFi: Pendle مقابل أطياف النجوم الصاعدة] (https://img.gateio.im/social/moments-fb844e8e63db78518d3802d41c9507a5)
مسار نمو TVL في Resolv Lab
لقد شكل هذا حلقة نمو ذاتية التطور. بحلول ديسمبر 2024، ارتفع إجمالي قيمة الأصول المقفلة (TVL) لـ Spectra من حوالي 20-25 مليون دولار إلى 143 مليون دولار، بينما كان إجمالي قيمة الأصول في حوض USR يتجاوز 300 مليون دولار بقليل في ذلك الوقت. قدمت Spectra واحدة من أولى المنصات التي يمكن للمستخدمين من خلالها نشر USR بعائد ثابت، لذا فإن معظم إمدادات USR الجديدة تتدفق مباشرة إلى سوقها.
النتيجة واضحة جدا:
زيادة USR المتداولة → زيادة الطلب على العائد الثابت → تدفق المزيد من TVL إلى Spectra → تعزيز ثقة المستخدمين باستمرار → دورة مستمرة.
تسارعت قنوات Discord ووسائل التواصل الاجتماعي الخاصة بـ Spectra لمواكبة هذه الاتجاهات. ووصف بعض الأشخاص ذلك بأنه "لحظة مشابهة لـ Pendle"، حيث أظهرت Spectra علامات على اللحاق بالركب من حيث القيمة الإجمالية المقفلة (TVL).
! [سباق العائد DeFi: بندل مقابل أطياف النجوم الصاعدة] (https://img.gateio.im/social/moments-b28347caaf8d7102a90b0650b5e05e6b)
مع انضمام المزيد من أصول العائدات، تغيرت تركيبة صندوق التمويل في Spectra.
إحدى استراتيجيات نمو القيمة الإجمالية المقفلة (TVL) للعملات المستقرة في Pendle مؤخرًا هي دورة العائد بالرافعة المالية. هذه استراتيجية تكرارية حيث يقوم المستخدمون باقتراض وإقراض رموز رأس المال (PT) لتوسيع تعرضهم للعائد الثابت.
تُعرف هذه الاستراتيجية عادةً باسم "Morpho Loop" أو تجارة المراجحة بالعملة المستقرة، حيث تعكس التطبيق العملي لتوافق DeFi. على سبيل المثال، PT-USR على Pendle، إليك كيفية عملها:
(i)الحصول على عملات مستقرة ذات عوائد
يبدأ المستخدمون من العملات المستقرة الأساسية مثل USDC أو DAI، ثم يقومون بتحويلها إلى رموز ذات عائد مثل wstUSR.
(ii)تم تقسيمه إلىPTوYTعلىSpectra
يقوم المستخدم بإيداع wstUSR في Pendle، مما ينتج عنه PT (رمز رأس المال) و YT (رمز العائد).
تتضمن معظم الاستراتيجيات الاحتفاظ بـ PT، حيث إن قيمته مستقرة نسبيًا، وعند انتهاء الصلاحية ستتراكم إلى القيمة الاسمية الكاملة. يمكن للمستخدمين بيع YT للحصول على عائد فوري، أو يمكنهم استخدامها في أماكن أخرى.
(iii)استخدامPTكضمانعلىMorpho
يكتسب المستخدم PT (مثل PT-wstUSR) ويقدمه لـ Morpho كضمان.
على سبيل المثال، يسمح سوق PT-wstUSR/USR على Morpho للمستخدمين باقتراض USR باستخدام ضماناتهم من PT.
(iv)إعادة استثمار العملة المستقرة المستعارة
تم تحويل USR المستعار إلى wstUSR، ثم تم إيداعه مرة أخرى في Pendle لصك المزيد من PT و YT، ثم تكرار هذه العملية.
نتيجة Morpho loop هي مركز سعر فائدة ثابت بالرافعة المالية:
عدد PT الذي يمتلكه المستخدم في النهاية يتجاوز الكمية المسموح بها من رأس المال الأصلي، مما يعني أنه عند الاستحقاق، سيتلقون المزيد من العملات المستقرة.
لماذا هذا مهم؟
دورة PT-USR هي مثال نموذجي على قابلية التوافق في DeFi - حيث تجمع بين مُصدري العملات المستقرة، بروتوكولات العائد وسوق الإقراض لتكوين دوامة معززة ذاتيًا.
تظهر الإستراتيجية على النحو التالي:
إصدار العملة المستقرة → تقسيمها إلى PT / YT → استخدام PT كضمان → الاقتراض → التكرار.
لقد أصبحت استراتيجية عائدات العملة المستقرة هذه عاملاً رئيسياً في زيادة TVL في Pendle، لأنها تتيح للمستخدمين توسيع تعرضهم للعائد الثابت، بينما يتم استخدام العملات المستقرة غير المستخدمة.
ماذا يعني هذا لSpectra؟
في الوقت الحالي، هذه الدورة موجودة في Pendle وليس في Spectra. ومع ذلك، فإن Spectra تعمل بنشاط مع Morpho ومديري النظام البيئي لإدخال سوق Spectra-PT إلى Morpho. بمجرد الإطلاق، قد تفتح نفس الاستراتيجية جولة جديدة من النمو لـ Spectra، خاصةً بالنظر إلى تركيزها العميق على سوق العائدات الأصلية للعملات المستقرة وإنشاء برك التعدين بدون إذن.
بعبارة أخرى: العجلة الدوارة لـ Pendle تعمل الآن. نسخة Spectra لا تزال في مرحلة التحميل - ولكن إذا تم نسخ آليتها، فقد تكون هناك مساحة كبيرة للصعود.
! [سباق عائد DeFi: Pendle مقابل أطياف النجوم الصاعدة] (https://img.gateio.im/social/moments-20a2ee44971571f0063d65ceb12764b2)
استراتيجية دورة العائد بالرافعة المالية تعمل بشكل فعال
TVLزيادة العلاقة بين القيمة السوقية والسعر الرمزي
توضح حالات Spectra و Pendle أن نمو TVL للبروتوكول يرتبط عادةً بأداء أسعار الرموز، خاصةً عندما تكتسب الرموز القيمة من الرسوم أو الإصدار أو الحوكمة.
بندل
إن نمو Pendle TVL بشكل متفجر في عام 2024 يتحول مباشرة إلى أداء قوي للرموز:
TVL ارتفعت من 230 مليون دولار إلى 6.7 مليار دولار، وزادت حصة السوق بشكل كبير
ارتفعت PENDLE من حوالي 1 دولار إلى أعلى مستوى تاريخي بلغ 6.67 دولار، بزيادة تقارب 590%
هذا ليس مجرد تخمين. نموذج vePENDLE الخاص بـ Pendle يقدم توزيع الرسوم ووزن الحوكمة، لذا فإن المزيد من TVL يعني المزيد من دخل البروتوكول - بالإضافة إلى المزيد من الحوافز لقفل PENDLE للحصول على حقوق التصويت والرشاوى.
في ذروته، كان إجمالي القيمة المقفلة (TVL) لـ Pendle 4.6 مليار دولار، بينما كانت قيمته السوقية 644 مليون دولار، وكانت نسبة TVL إلى القيمة السوقية حوالي 14%. ساعدت هذه النظرة "المُقدّرة بأقل من قيمتها" في دفع عمليات الشراء المستمرة. في النهاية، بعد أن بلغت ذروتها في أبريل، انخفض سعر الرمز المميز من حوالي 7 دولارات إلى نطاق 2-4 دولارات بسبب انخفاض بعض TVL مع انتهاء برك العائدات الشائعة.
على الرغم من ذلك، لا يزال الاتجاه العام موجودًا: مع زيادة TVL لـ Pendle، تزداد الطلبات على الرموز. تدفع الأسس القوية (TVL، الإيرادات وفائدة الرموز) السرد واهتمام المستثمرين.
حتى في أوائل عام 2025، عندما يتقلب TVL الخاص بـ Pendle بين 3.5 مليار دولار و 5 مليار دولار، لا يزال الرمز يتراوح حول عدة دولارات. وهذا يشير إلى أن السوق لا يزال يسعر المساحة الصاعدة المستقبلية، وليس فقط TVL الحالي.
! [سباق العائد DeFi: Pendle مقابل أطياف النجوم الصاعدة] (https://img.gateio.im/social/moments-810bbb205302f4302c543c05ba764c31)
مقارنة سعر رمز PENDLE مع TVL
الأطياف
تاريخ عملة Spectra حديث، ولكن تظهر البيانات المبكرة وجود علاقة واضحة بين نمو TVL وتغيرات سعر العملة.
فقط في ديسمبر 2024، نما TVL من 20 مليون دولار إلى 143 مليون دولار، وذلك بفضل تكامل USR وطلب عائدات العملات المستقرة.
في أوائل ديسمبر من العام الماضي، تم إصدار SPECTRA بسعر 0.07 دولار، وارتفع إلى 0.23 دولار في غضون أسابيع، بزيادة حوالي 310%.
بعد الوصول إلى ذروته في أوائل يناير، بدأ سعر SPECTRA في الانخفاض، واستقر حول 0.04-0.05 دولار في مارس، بينما لا يزال إجمالي القيمة المقفلة مستقرًا فوق 150 مليون دولار. وهذا يشير إلى أن الارتفاع السعري الأولي قد تجاوز على الأرجح سرعة الاستخدام والرسوم، وسيتكيف السوق وفقًا لذلك.
عند سعر الذروة البالغ 0.236 دولار، تبلغ القيمة السوقية المتداولة لـ Spectra حوالي 80 مليون دولار، مما يمثل أكثر من 50% من TVL الخاص بها البالغ 143 مليون دولار - نسبة MC / TVL أعلى بكثير من مستوى Pendle خلال مرحلة النمو المماثلة. بمجرد أن تصبح هذه الظاهرة غير المتوازنة واضحة، ستختفي العلاوة.
حتى مارس 2025 ، كانت القيمة الإجمالية المقفلة لـ Spectra تبلغ 190 مليون دولار ، بينما كانت قيمتها السوقية 14 مليون دولار ، مما يجعل قيمتها السوقية حوالي 7٪ فقط من القيمة الإجمالية المقفلة - مقارنة بـ Pendle التي كانت عند نقطة مشابهة في منحنى النمو ، يمكن القول إنها مُقَيمَة بأقل من قيمتها.
إذا واصلت Spectra التوسع وتفعيل آليات الحوكمة مثل veSPECTRA، فقد ينشأ طلب على الرموز. بافتراض أن الرسوم تحقق قوة واعتماد مستمر، فإن الارتفاع إلى أكثر من مليار دولار من TVL قد يعيد تسعير الرموز.
! [سباق العائد DeFi: بندل وأطياف النجوم الصاعدة] (https://img.gateio.im/social/moments-8d5b758091368da5013138cf06290253)
سعر رمز SPECTRA مقارنة مع TVL
Spectraهل يمكن أن تلحقPendle؟
لقد أثبتت Pendle الطلب القوي في السوق على العائدات المرمزة، حيث تمتلك سيولة تصل إلى عدة مليارات من الدولارات وملاءمة واضحة للمنتجات في السوق. تقوم Spectra ببناء استراتيجياتها على هذا الأساس - تركز على استراتيجيات العملات المستقرة، وتكامل الاقتراض القابل للتجميع عبر Morpho، وتصميم بلا إذن لتشجيع المشاركة الأوسع.
مع تطور نمط العائدات، يبدو أن طريق تطوير Spectra أصبح أكثر قوة. إذا استطاعت الحفاظ على النمو، من خلال تفعيل حوافز التوكن طويلة الأجل عبر veSPECTRA، واستمرار جذب المستخدمين الحقيقيين، فمن المحتمل أن تصبح اللاعب الرئيسي التالي في هذا المجال.
المقالات ذات الصلة: العملات المستقرة ذات العائد تنمو بشكل مزدهر، كيف يمكنك كسب الأرباح منها؟
المحتوى هو للمرجعية فقط، وليس دعوة أو عرضًا. لا يتم تقديم أي مشورة استثمارية أو ضريبية أو قانونية. للمزيد من الإفصاحات حول المخاطر، يُرجى الاطلاع على إخلاء المسؤولية.
التمويل اللامركزي عوائد المسابقة: Pendle وSpectra الناشئة
المؤلف: Coinshift، KOL التشفير
ترجمة: فيليكس، بانيوز
سوق عائدات DeFi ينمو بسرعة - Pendle و Spectra كأهم المشاركين في تعزيز نمو هذا المجال، يتبنيان طرقًا مختلفة.
شهدت Pendle عامًا مميزًا في عام 2024. بفضل التكامل مع مشتقات ETH المخصصة للتخزين / إعادة التخزين (LST و LRT)، والمجتمع النشط، وزخم التوزيع الجوي القوي. ارتفع إجمالي القيمة المقفلة في Pendle من 20 مليون دولار إلى 4.6 مليار دولار.
في يونيو 2024، تم تغيير اسم APWine إلى Spectra، مع التركيز على إنشاء برك بدون إذن ودمجها مع الأصول المستقرة ذات العائد الفعلي مثل csUSDL (Coinshift) وUSR (Resolv). بحلول أوائل عام 2025، نمت TVL من 20 مليون دولار إلى حوالي 190 مليون دولار. على الرغم من أن السرعة ليست بمثل سرعة Pendle، إلا أن لديها جاذبية مستمرة في Base وغيرها من L2. كما تقوم Spectra بتطوير ميزات MetaVaults، التي تهدف إلى تحسين كفاءة رأس المال في سوق العائد.
تهدف هذه المقالة إلى استعراض تاريخ تطور نوعين من البروتوكولات، وتفسير الاختلافات بينهما، بالإضافة إلى تأثير استراتيجيات نموهما على عوائد DeFi المستقبلية.
ملاحظة: هذه المقالة لأغراض المرجعية فقط، ولا تشكل نصيحة مالية. جميع البيانات المتعلقة بأسعار الرموز، والقيمة السوقية، وTVL* البروتوكولات مستندة إلى مصادر عامة مثل DeFiLlama *.
Spectra و Pendle**：مسار التطوير
Pendle النمو السريع: ميزة السبق
تستحوذ Pendle على الصدارة في مجال مشتقات العائد من خلال تحويل العوائد المستقبلية إلى أصول قابلة للتداول. بفضل موجة الإيداع السائلة والتكامل المبكر مع مشتقات الإيداع ETH مثل wstETH من Lido و ezETH من Renzo، ارتفع إجمالي القيمة المقفلة (TVL) إلى 5.2 مليار دولار بحلول منتصف عام 2024.
تشمل العوامل الرئيسية التي تدفع نمو Pendle:
مع ارتفاع TVL ، زادت إيرادات البروتوكول ومشاركة المستخدمين ، مما أدى إلى تشكيل تأثير العجلة الطائرة. بفضل السرد حول الابتكار في العائدات وزيادة تراكم الرسوم ، ارتفع الرمز الأصلي ل Pendle بمقدار 20 مرة في عام 2024.
! [سباق العائد DeFi: بندل مقابل أطياف النجوم الصاعدة] (https://img.gateio.im/social/moments-196af92dffcc8ccaacd2f0be6c8ed79f)
إعادة تشغيل Spectra المتواضعة ولحظة الاختراق
اتخذت Spectra نهجًا مختلفًا - إطلاق استراتيجي ومراحل، بدلاً من إطلاق ضخم. بعد إعادة إطلاق سوق الإيرادات المخطط له في يونيو 2024، لم يكن معدل التبني الأولي مرتفعًا. لكن هذا تغير في ديسمبر 2024، عندما قفز إجمالي القيمة المقفلة (TVL) لشركة Spectra من 20 مليون دولار إلى أكثر من 190 مليون دولار في غضون بضعة أسابيع.
ما هو المحفز؟ شهدت USR من Resolv Labs ارتفاعًا سريعًا، وهو عملة مستقرة، مما أثار موجة من الطلب على خيارات العائد الثابت.
أصبحت Spectra بسرعة المكان الرئيسي لنشر USR، خاصة بالنسبة للمستخدمين الذين يسعون للحصول على عائد ثابت قابل للتنبؤ. حتى نهاية العام، شكلت USR أكثر من 80% من TVL الخاص بـ Spectra.
! [سباق العائد DeFi: Pendle مقابل أطياف النجوم الصاعدة] (https://img.gateio.im/social/moments-b07e2917cef2a23db14717a9b17d0206)
USR و Spectra**：**DeFi العجلة الطائرة
ستشهد USR لحظة突破 في نهاية عام 2024، حيث ارتفعت القيمة الإجمالية المقفلة (TVL) من 36 مليون دولار إلى ما يقرب من 400 مليون دولار في أقل من شهر. أصبحت Spectra المنصة المفضلة للمستخدمين الذين يأملون في قفل عائد ثابت على USR.
عدة عوامل رئيسية أطلقت العجلة:
تتبع TVL الخاص بـ Resolv تقريبًا نفس منحنى النمو مثل Spectra. خاصةً عمال التعدين الذين جذبهم حوافز Spectra وعائدات العملات المستقرة من Resolv.
! [سباق عائد DeFi: Pendle مقابل أطياف النجوم الصاعدة] (https://img.gateio.im/social/moments-fb844e8e63db78518d3802d41c9507a5)
لقد شكل هذا حلقة نمو ذاتية التطور. بحلول ديسمبر 2024، ارتفع إجمالي قيمة الأصول المقفلة (TVL) لـ Spectra من حوالي 20-25 مليون دولار إلى 143 مليون دولار، بينما كان إجمالي قيمة الأصول في حوض USR يتجاوز 300 مليون دولار بقليل في ذلك الوقت. قدمت Spectra واحدة من أولى المنصات التي يمكن للمستخدمين من خلالها نشر USR بعائد ثابت، لذا فإن معظم إمدادات USR الجديدة تتدفق مباشرة إلى سوقها.
النتيجة واضحة جدا:
زيادة USR المتداولة → زيادة الطلب على العائد الثابت → تدفق المزيد من TVL إلى Spectra → تعزيز ثقة المستخدمين باستمرار → دورة مستمرة.
تسارعت قنوات Discord ووسائل التواصل الاجتماعي الخاصة بـ Spectra لمواكبة هذه الاتجاهات. ووصف بعض الأشخاص ذلك بأنه "لحظة مشابهة لـ Pendle"، حيث أظهرت Spectra علامات على اللحاق بالركب من حيث القيمة الإجمالية المقفلة (TVL).
! [سباق العائد DeFi: بندل مقابل أطياف النجوم الصاعدة] (https://img.gateio.im/social/moments-b28347caaf8d7102a90b0650b5e05e6b)
Morpho Loop**：**Pendle **العجلة الطائرة،**Spectra الفرص
إحدى استراتيجيات نمو القيمة الإجمالية المقفلة (TVL) للعملات المستقرة في Pendle مؤخرًا هي دورة العائد بالرافعة المالية. هذه استراتيجية تكرارية حيث يقوم المستخدمون باقتراض وإقراض رموز رأس المال (PT) لتوسيع تعرضهم للعائد الثابت.
تُعرف هذه الاستراتيجية عادةً باسم "Morpho Loop" أو تجارة المراجحة بالعملة المستقرة، حيث تعكس التطبيق العملي لتوافق DeFi. على سبيل المثال، PT-USR على Pendle، إليك كيفية عملها:
(i) الحصول على عملات مستقرة ذات عوائد
يبدأ المستخدمون من العملات المستقرة الأساسية مثل USDC أو DAI، ثم يقومون بتحويلها إلى رموز ذات عائد مثل wstUSR.
(ii) تم تقسيمه إلى PT و YT على Spectra
يقوم المستخدم بإيداع wstUSR في Pendle، مما ينتج عنه PT (رمز رأس المال) و YT (رمز العائد).
تتضمن معظم الاستراتيجيات الاحتفاظ بـ PT، حيث إن قيمته مستقرة نسبيًا، وعند انتهاء الصلاحية ستتراكم إلى القيمة الاسمية الكاملة. يمكن للمستخدمين بيع YT للحصول على عائد فوري، أو يمكنهم استخدامها في أماكن أخرى.
(iii) استخدام PT كضمان على Morpho
يكتسب المستخدم PT (مثل PT-wstUSR) ويقدمه لـ Morpho كضمان.
على سبيل المثال، يسمح سوق PT-wstUSR/USR على Morpho للمستخدمين باقتراض USR باستخدام ضماناتهم من PT.
(iv) إعادة استثمار العملة المستقرة المستعارة
تم تحويل USR المستعار إلى wstUSR، ثم تم إيداعه مرة أخرى في Pendle لصك المزيد من PT و YT، ثم تكرار هذه العملية.
نتيجة Morpho loop هي مركز سعر فائدة ثابت بالرافعة المالية:
عدد PT الذي يمتلكه المستخدم في النهاية يتجاوز الكمية المسموح بها من رأس المال الأصلي، مما يعني أنه عند الاستحقاق، سيتلقون المزيد من العملات المستقرة.
لماذا هذا مهم؟
دورة PT-USR هي مثال نموذجي على قابلية التوافق في DeFi - حيث تجمع بين مُصدري العملات المستقرة، بروتوكولات العائد وسوق الإقراض لتكوين دوامة معززة ذاتيًا.
تظهر الإستراتيجية على النحو التالي:
إصدار العملة المستقرة → تقسيمها إلى PT / YT → استخدام PT كضمان → الاقتراض → التكرار.
لقد أصبحت استراتيجية عائدات العملة المستقرة هذه عاملاً رئيسياً في زيادة TVL في Pendle، لأنها تتيح للمستخدمين توسيع تعرضهم للعائد الثابت، بينما يتم استخدام العملات المستقرة غير المستخدمة.
ماذا يعني هذا ل Spectra ؟
في الوقت الحالي، هذه الدورة موجودة في Pendle وليس في Spectra. ومع ذلك، فإن Spectra تعمل بنشاط مع Morpho ومديري النظام البيئي لإدخال سوق Spectra-PT إلى Morpho. بمجرد الإطلاق، قد تفتح نفس الاستراتيجية جولة جديدة من النمو لـ Spectra، خاصةً بالنظر إلى تركيزها العميق على سوق العائدات الأصلية للعملات المستقرة وإنشاء برك التعدين بدون إذن.
بعبارة أخرى: العجلة الدوارة لـ Pendle تعمل الآن. نسخة Spectra لا تزال في مرحلة التحميل - ولكن إذا تم نسخ آليتها، فقد تكون هناك مساحة كبيرة للصعود.
! [سباق عائد DeFi: Pendle مقابل أطياف النجوم الصاعدة] (https://img.gateio.im/social/moments-20a2ee44971571f0063d65ceb12764b2)
TVL زيادة العلاقة بين القيمة السوقية والسعر الرمزي
توضح حالات Spectra و Pendle أن نمو TVL للبروتوكول يرتبط عادةً بأداء أسعار الرموز، خاصةً عندما تكتسب الرموز القيمة من الرسوم أو الإصدار أو الحوكمة.
بندل
إن نمو Pendle TVL بشكل متفجر في عام 2024 يتحول مباشرة إلى أداء قوي للرموز:
هذا ليس مجرد تخمين. نموذج vePENDLE الخاص بـ Pendle يقدم توزيع الرسوم ووزن الحوكمة، لذا فإن المزيد من TVL يعني المزيد من دخل البروتوكول - بالإضافة إلى المزيد من الحوافز لقفل PENDLE للحصول على حقوق التصويت والرشاوى.
في ذروته، كان إجمالي القيمة المقفلة (TVL) لـ Pendle 4.6 مليار دولار، بينما كانت قيمته السوقية 644 مليون دولار، وكانت نسبة TVL إلى القيمة السوقية حوالي 14%. ساعدت هذه النظرة "المُقدّرة بأقل من قيمتها" في دفع عمليات الشراء المستمرة. في النهاية، بعد أن بلغت ذروتها في أبريل، انخفض سعر الرمز المميز من حوالي 7 دولارات إلى نطاق 2-4 دولارات بسبب انخفاض بعض TVL مع انتهاء برك العائدات الشائعة.
على الرغم من ذلك، لا يزال الاتجاه العام موجودًا: مع زيادة TVL لـ Pendle، تزداد الطلبات على الرموز. تدفع الأسس القوية (TVL، الإيرادات وفائدة الرموز) السرد واهتمام المستثمرين.
حتى في أوائل عام 2025، عندما يتقلب TVL الخاص بـ Pendle بين 3.5 مليار دولار و 5 مليار دولار، لا يزال الرمز يتراوح حول عدة دولارات. وهذا يشير إلى أن السوق لا يزال يسعر المساحة الصاعدة المستقبلية، وليس فقط TVL الحالي.
! [سباق العائد DeFi: Pendle مقابل أطياف النجوم الصاعدة] (https://img.gateio.im/social/moments-810bbb205302f4302c543c05ba764c31)
الأطياف
تاريخ عملة Spectra حديث، ولكن تظهر البيانات المبكرة وجود علاقة واضحة بين نمو TVL وتغيرات سعر العملة.
فقط في ديسمبر 2024، نما TVL من 20 مليون دولار إلى 143 مليون دولار، وذلك بفضل تكامل USR وطلب عائدات العملات المستقرة.
في أوائل ديسمبر من العام الماضي، تم إصدار SPECTRA بسعر 0.07 دولار، وارتفع إلى 0.23 دولار في غضون أسابيع، بزيادة حوالي 310%.
بعد الوصول إلى ذروته في أوائل يناير، بدأ سعر SPECTRA في الانخفاض، واستقر حول 0.04-0.05 دولار في مارس، بينما لا يزال إجمالي القيمة المقفلة مستقرًا فوق 150 مليون دولار. وهذا يشير إلى أن الارتفاع السعري الأولي قد تجاوز على الأرجح سرعة الاستخدام والرسوم، وسيتكيف السوق وفقًا لذلك.
عند سعر الذروة البالغ 0.236 دولار، تبلغ القيمة السوقية المتداولة لـ Spectra حوالي 80 مليون دولار، مما يمثل أكثر من 50% من TVL الخاص بها البالغ 143 مليون دولار - نسبة MC / TVL أعلى بكثير من مستوى Pendle خلال مرحلة النمو المماثلة. بمجرد أن تصبح هذه الظاهرة غير المتوازنة واضحة، ستختفي العلاوة.
حتى مارس 2025 ، كانت القيمة الإجمالية المقفلة لـ Spectra تبلغ 190 مليون دولار ، بينما كانت قيمتها السوقية 14 مليون دولار ، مما يجعل قيمتها السوقية حوالي 7٪ فقط من القيمة الإجمالية المقفلة - مقارنة بـ Pendle التي كانت عند نقطة مشابهة في منحنى النمو ، يمكن القول إنها مُقَيمَة بأقل من قيمتها.
إذا واصلت Spectra التوسع وتفعيل آليات الحوكمة مثل veSPECTRA، فقد ينشأ طلب على الرموز. بافتراض أن الرسوم تحقق قوة واعتماد مستمر، فإن الارتفاع إلى أكثر من مليار دولار من TVL قد يعيد تسعير الرموز.
! [سباق العائد DeFi: بندل وأطياف النجوم الصاعدة] (https://img.gateio.im/social/moments-8d5b758091368da5013138cf06290253)
Spectra هل يمكن أن تلحق Pendle؟
لقد أثبتت Pendle الطلب القوي في السوق على العائدات المرمزة، حيث تمتلك سيولة تصل إلى عدة مليارات من الدولارات وملاءمة واضحة للمنتجات في السوق. تقوم Spectra ببناء استراتيجياتها على هذا الأساس - تركز على استراتيجيات العملات المستقرة، وتكامل الاقتراض القابل للتجميع عبر Morpho، وتصميم بلا إذن لتشجيع المشاركة الأوسع.
مع تطور نمط العائدات، يبدو أن طريق تطوير Spectra أصبح أكثر قوة. إذا استطاعت الحفاظ على النمو، من خلال تفعيل حوافز التوكن طويلة الأجل عبر veSPECTRA، واستمرار جذب المستخدمين الحقيقيين، فمن المحتمل أن تصبح اللاعب الرئيسي التالي في هذا المجال.
المقالات ذات الصلة: العملات المستقرة ذات العائد تنمو بشكل مزدهر، كيف يمكنك كسب الأرباح منها؟