حفلة جنونية بقيمة 8.6 مليار دولار! موجة اندماج واستحواذ العملات الرقمية في 2025 تحقق أرقاماً قياسية، هل يمكن أن تستمر هذه الحفلة في ظل السوق الهابطة؟

وفقًا لأحدث بيانات PitchBook Data، حتى 20 نوفمبر، تجاوز إجمالي قيمة صفقات الاندماج والاستحواذ في صناعة العملات الرقمية لعام 2025 مبلغ 8.6 مليار دولار أمريكي، مسجلاً أعلى مستوى في التاريخ، بل إن هذا الرقم يفوق إجمالي السنوات الأربع السابقة مجتمعة. وقد دفعت عمليات الاستحواذ الضخمة التي قامت بها شركات عملاقة مثل Coinbase وKraken وRipple Labs معظم الصفقات الـ133 التي أُنجزت هذا العام. ومع ذلك، فإن الانهيار الحاد في السوق منذ أكتوبر أدى إلى محو أكثر من تريليون دولار من القيمة السوقية للأصول الرقمية، ويشكل المناخ الهبوطي الشديد ضغطًا هائلًا على تقييمات الشركات المدرجة وأنشطة الصفقات المستقبلية، كما تم إلغاء بعض الصفقات بسبب حالة عدم اليقين في السوق.

اختراق تاريخي: موجة من الاندماجات وراء 8.6 مليار دولار من الصفقات

وفقًا لتقرير بلومبرج، فإن عام 2025 بلا شك هو عام فارق في نشاط الاندماج والاستحواذ في صناعة العملات الرقمية. يُظهر تقرير PitchBook Data أن قيمة صفقات الاندماج والاستحواذ حتى 20 نوفمبر بلغت 8.6 مليار دولار أمريكي، وهو رقم لا يكسر فقط الرقم القياسي السابق، بل إنه ضعف أعلى مستوى سابق سُجّل في 2021 (4.6 مليار دولار)، بل ويتجاوز إجمالي الفترة من 2021 إلى 2024. ووفقًا لشركة الاستشارات Architect Partners، التي استخدمت طريقة إحصاء مختلفة، فإن قيمة الصفقات ذات الصلة قد وصلت إلى 12.9 مليار دولار.

هذا الارتفاع في الأرقام لم يكن صدفة. أوضح المحلل في PitchBook بن ريتشيو أن تخفيض أسعار الفائدة، ووضوح بيئة التنظيم، وانتعاش سوق العملات الرقمية في وقت سابق من العام، دفعت الشركات الرائدة في القطاع إلى دخول “وضع النمو” وأصبحت أكثر نشاطًا في عمليات الاستحواذ. عدد الصفقات يؤكد هذا الاتجاه، إذ تم إتمام 133 صفقة هذا العام، متجاوزًا الرقم القياسي لعام 2022 البالغ 107 صفقات، بينما بلغت قيمة الصفقات في ذلك العام 1.02 مليار دولار فقط، مما يبرز الارتفاع الكبير في متوسط حجم الصفقة هذا العام.

ترافقت موجة الاستحواذات هذه مع السياسات الداعمة للعملات الرقمية التي أطلقتها حكومة ترامب بعد توليها السلطة. وفي ظل توقعات سياسية وتنظيمية أكثر تفاؤلاً، ارتفعت معنويات السوق، مما دفع أسعار العملات الرقمية - بما في ذلك البيتكوين - إلى الارتفاع المستمر قبل أكتوبر، وخلق بيئة مثالية لتوسعات الشركات والتحركات الرأسمالية. واغتنمت الشركات العملاقة، التي تملك سيولة وفيرة وأسعار أسهم مرتفعة، الفرصة لتعزيز مكانتها السوقية أو الحصول على تقنيات أساسية أو التوسع في خطوط أعمال جديدة من خلال الاستحواذات.

ثلاث قوى دافعة: التنظيم، السوق الصاعد، وتحركات رؤوس أموال العمالقة

القوى التي دفعت موجة الاندماجات القياسية هذا العام تأتي من ثلاثة مصادر رئيسية متداخلة، شكلت معًا مشهدًا متكاملاً لإعادة هيكلة الصناعة. القوة الدافعة الأولى بلا شك هي تحسن البيئة السياسية الكلية. إذ أصبح الإطار التنظيمي الفيدرالي في الولايات المتحدة أكثر وضوحًا، خاصة فيما يتعلق بتنظيم العملات المستقرة وتشغيل منصات التداول، مما خفض بشكل كبير المخاطر السياسية أمام عمليات رأس المال الواسعة النطاق ومنح الإدارات ثقة في وضع استراتيجيات طويلة الأمد.

ثانيًا، كان السوق الصاعد المستمر خلال الأرباع الثلاثة الأولى من هذا العام محفزًا مباشرًا. ففي السوق الصاعدة، ارتفعت أسعار وأسهم الشركات المدرجة للعملات الرقمية (مثل Coinbase)، مما سمح لها باستخدام أسهمها “الأرخص” كعملة للاستحواذ. كما أن الأرباح الضخمة وسهولة التمويل وفرتها السوق الصاعدة للشركات غير المدرجة “ذخيرة” وفيرة. وأدى التفاؤل العام في السوق إلى تسهيل التوافق بين المشترين والبائعين حول قيمة الأصول.

ثالثًا، أصبحت مواقع العمالقة الاستراتيجية هي المحرك الرئيسي لسوق الاستحواذات. لم تعد الشركات الكبرى مثل Coinbase وKraken وRipple Labs تكتفي بالنمو العضوي، بل أصبحت تبني “الخنادق” أو تدخل مجالات جديدة بسرعة عبر صفقات استحواذ ضخمة. ولها أهداف واضحة: إما السيطرة على مجالات رأسية (مثل تداول المشتقات)، أو استكمال مجموعتها لتقديم خدمات شاملة، وكل ذلك بهدف التمتع بموقع أفضل في المنافسة المقبلة.

لمحة عن بيانات اندماج العملات الرقمية لعام 2025

إجمالي قيمة الصفقات: 8.6 مليار دولار (بيانات PitchBook حتى 20 نوفمبر)، وهو أعلى رقم تاريخيًا.

عدد الصفقات: 133 صفقة، أيضاً أعلى مستوى تاريخي.

مقارنة تاريخية: يفوق 2021 (4.6 مليار دولار) وإجمالي الفترة 2022-2024.

الصفقات البارزة:

1. استحواذ Coinbase على منصة تداول الخيارات Deribit مقابل 2.9 مليار دولار.
2. استحواذ Kraken على منصة العقود الآجلة NinjaTrader مقابل 1.5 مليار دولار.
3. استحواذ Ripple Labs على الوسيط الأساسي Hidden Road مقابل 1.25 مليار دولار.

خلفية السوق: حدثت موجة الاستحواذات قبل انهيار السوق في أكتوبر، وبعده تبخرت أكثر من تريليون دولار من القيمة السوقية للعملات الرقمية.

قيادة العمالقة: ثلاث صفقات بارزة تعيد رسم خريطة الصناعة

الأرقام المذهلة لسوق الاندماج هذا العام تعود بدرجة كبيرة إلى عدة صفقات عملاقة غيرت هيكل الصناعة. أبرزها استحواذ Coinbase على Deribit، منصة تداول الخيارات الرائدة عالميًا، بقيمة 2.9 مليار دولار. لم تكن قيمة الصفقة ضخمة فقط، بل نقلت مجال أعمال Coinbase استراتيجيًا من تركيزها على التداول الفوري إلى مجال المشتقات المؤسسية، لتتحدى مباشرةً منافسين مثل Binance في المنتجات المالية المتقدمة.

تلتها صفقة أخرى بارزة، حيث استحوذت Kraken على منصة العقود الآجلة للتجزئة NinjaTrader مقابل 1.5 مليار دولار. تعكس هذه الصفقة نية Kraken التوسع في سوق المتداولين الأفراد، حيث تتمتع NinjaTrader بقاعدة قوية بين المتداولين التقليديين للعقود الآجلة، وتهدف Kraken إلى استقطاب هؤلاء المتداولين النشطين إلى عالم مشتقات العملات الرقمية، وفتح مسار نمو جديد.

أما استحواذ Ripple Labs على الوسيط الأساسي Hidden Road مقابل 1.25 مليار دولار، فيعكس توجهاً استراتيجياً آخر. Hidden Road تقدم خدمات ائتمانية وتنفيذ العمليات لصناديق التحوط وشركات إدارة الأصول، وستمكن صفقة الاستحواذ Ripple من تقديم بنية تحتية مالية أفضل لشبكتها من العملاء المؤسسيين، وتعزيز مكانتها في القطاع المؤسسي، وربما استكشاف دمج أعمق بين الأصول المالية التقليدية وتقنيات البلوكشين. وتشير هذه الصفقات الثلاث إلى مجالات المشتقات، مدخل التجزئة، والبنية التحتية المؤسسية، وتوضح رهانات الكبار المختلفة للمستقبل.

تباطؤ ما بعد الوليمة: ضغوط السوق الهابطة ولايقين الصفقات القادمة

مع ذلك، توقفت حفلة رأس المال هذه فجأة في أكتوبر. فالسقوط المفاجئ في السوق أدى إلى تبخر أكثر من تريليون دولار من القيمة السوقية للعملات الرقمية في فترة قصيرة، وتحول مزاج السوق بسرعة من تفاؤل إلى تشاؤم. وقد أثرت هذه الموجة الباردة بشكل ملموس على الشركات المدرجة. فشركة Coinbase، التي تعتبر مؤشرًا رئيسيًا على صحة القطاع، انخفض سعر سهمها بحوالي خمس قيمته هذا الربع. أما شركة American Bitcoin، التي أدرجت عبر اندماج عكسي مع عائلة ترامب في سبتمبر، فقد هبط سعر سهمها بنحو 70% منذ الأول من أكتوبر.

هذا التحول الحاد في السوق وضع العديد من الصفقات التي كانت قيد الإعداد أو التفاوض في موقف صعب. وأشارت Architect Partners في تقرير حديث: “إذا استمرت أسعار العملات الرقمية في الانخفاض خلال الأشهر المقبلة، يبقى من غير الواضح كيف ستتأثر أنشطة الصفقات والتقييمات. وقد سمعنا بالفعل عن صفقات أُلغيت بسبب حالة عدم اليقين في السوق.” أما الشركات التي تحتفظ بأصول رقمية في ميزانياتها (“شركات الخزينة الرقمية” مثل Strategy)، وتلك المدرجة عبر SPAC (شركة الاستحواذ ذات الغرض الخاص)، فتعاني بشكل خاص من ضغط مزدوج نتيجة تراجع أسعار الأسهم وانخفاض قيمة الأصول.

وبالنظر إلى المستقبل، قد تتغير منطق سوق الاندماج والاستحواذ تغيّرًا جذريًا. فقد يتم التركيز مجددًا على التآزر وخفض التكاليف، التي تم تجاهلها في السوق الصاعدة، باعتبارها محور الصفقات. وستحتاج التوقعات إلى التقييمات إلى تعديل كبير، وسيزداد الخلاف بين المشترين والبائعين حول الأسعار، ما قد يؤدي إلى فشل المزيد من المفاوضات أو التحول إلى صفقات نقدية بالكامل. ومن ناحية أخرى، قد تخلق حالة الركود فرصًا حقيقية “للقنص”، حيث قد تستغل الشركات العملاقة ذات السيولة الكافية أو المؤسسات المالية التقليدية السوق المنخفضة للاستحواذ على أصول عالية التقنية بأسعار أقل.

أنواع صفقات الاندماج والاستحواذ الشائعة ودوراتها التاريخية في العملات الرقمية

أنواع صفقات الاندماج والاستحواذ الشائعة في مجال العملات الرقمية

الاندماج الأفقي: دمج شركات من نفس النوع بهدف زيادة الحصة السوقية وتقليل المنافسة، مثل استحواذ بورصة على بورصة أخرى.

الاندماج الرأسي: الاستحواذ على شركات في سلسلة التوريد للسيطرة على مراحل الإنتاج أو الحصول على موارد فريدة، مثل استحواذ منصة تداول على مزود خدمات المحفظة أو شركة تحليل بيانات.

الاستحواذ على منتج/تقنية: الاستحواذ على شركات صغيرة نسبيًا بغرض الحصول على تقنية أساسية أو حقوق ملكية فكرية أو فريق مميز، وتكون غالبًا صفقات محدودة الحجم لكنها ذات قيمة استراتيجية عالية.

التوسع السوقي: دخول مناطق جغرافية جديدة أو شرائح عملاء جديدة عبر الاستحواذ، مثل استحواذ شركة أمريكية على منصة محلية في آسيا أو أوروبا.

استحواذ المواهب: أحيانًا يكون الهدف الرئيسي من الاستحواذ هو فريق الشركة المستهدفة وليس منتجاتها أو أعمالها الحالية.

دورة الاندماجات والاستحواذات في العملات الرقمية باختصار

• 2017-2018 (مرحلة النشوء): مع طفرة ICO ظهرت بعض صفقات الاستحواذ المبكرة، لكنها كانت صغيرة الحجم وتركزت على استحواذ البورصات المركزية على مشاريع لإثراء قوائم العملات لديها.
• 2020-2021 (مرحلة النمو): مع انطلاق “صيف DeFi” والسوق الصاعدة، زادت أنشطة الاندماج خصوصًا في بروتوكولات DeFi وقطاع NFT، وبلغت قيمة الصفقات في 2021 نحو 4.6 مليار دولار.
• 2022-2023 (الشتاء والتكيف): بعد انهيار Luna/UST وفضيحة FTX، تراجعت ثقة السوق وانخفضت الأنشطة بشكل حاد، وظهرت صفقات قنص أصول الشركات المفلسة بأسعار رخيصة.
• 2025 (الانفجار والمنعطف): في ظل السياسات الداعمة وتوقعات السوق الصاعدة، سجلت قيمة الاندماجات رقمًا قياسيًا، لكن انهيار السوق في الربع الرابع أثار الشكوك حول المستقبل.

الوليمة التي بلغت 8.6 مليار دولار في صفقات الاندماج والاستحواذ كانت بمثابة احتفال صناعي بلغ ذروته في أوائل الخريف بعد زخم طويل في الربيع والصيف، لكنها توقفت فجأة مع حلول الشتاء البارد. وسجلت هذه المرحلة بوضوح طموحات رؤوس الأموال الكبرى في القطاع لتوسيع نفوذها وتحديد مناطق نفوذها بعد نيل الاعتراف السياسي المؤقت. ومع ذلك، أثبتت دورات السوق القاسية مرة أخرى أن سخونة رأس المال لا يمكن أن تعزل عن واقع أسعار الأصول البارد. وربما تتحول قصص الاندماجات في المستقبل من “الرومانسية” القائمة على توسع التقييمات، إلى “واقعية” تتعلق بالتدفقات النقدية والتآزر والقدرة على البقاء. وبالنسبة للصناعة ككل، فإن موجة الاندماج القياسية هذه، مهما تطورت لاحقًا، قد غيّرت قواعد المنافسة بعمق. وقد يكون الفائزون في الدورة المقبلة هم من يجرؤون على اتخاذ الخطوة في أوقات السوق الساخنة، ويملكون القدرة على هضم ودمج الصفقات في أوقات الشتاء البارد.