الرئيس التنفيذي لشركة بلاك روك يعترف علنًا بخطئه: كان قد أخطأ في تقييم البيتكوين سابقًا، والآن أصبحت "أصلًا للخوف" والمفضلة الجديدة للمشتقات

اعترف الرئيس التنفيذي لشركة بلاك روك، عملاق إدارة الأصول العالمي، لاري فينك، مؤخرًا علنًا بأن وجهة نظره السابقة حول البيتكوين والعملات الرقمية كانت “خاطئة”، وأعاد تعريف البيتكوين على أنه “أصل الخوف”. جاءت هذه التصريحات في ظل تحقيق صندوق ETF البيتكوين الفوري التابع لهم IBIT إنجازًا جديدًا: حيث ارتفع حجم عقود الخيارات المفتوحة ليصل إلى حوالي 7.9 مليون عقد، ليحتل بذلك المركز التاسع بين جميع أسواق الخيارات الأمريكية. ربط فينك الطلب على البيتكوين بشكل مباشر مع المخاطر الجيوسياسية، وعجز الميزانية، ومخاوف انخفاض قيمة الأصول، وكشف أن IBIT مر بحوالي 20% إلى 25% من التراجع للمرة الثالثة منذ إطلاقه. إن هذا التحول في موقف هذا العملاق المالي، إلى جانب بيانات السوق، يرسم صورة متزايدة التعقيد لمكانة البيتكوين داخل النظام المالي التقليدي.

تحول جذري في موقف فينك: من التشكيك إلى تبني “أصل الخوف”

قاد لاري فينك، رئيس أكبر شركة لإدارة الأصول في العالم بلاك روك، تحولًا رمزيًا للغاية بشكل علني. أقر مؤخرًا بأن وجهة نظره حول البيتكوين والعملات الرقمية في الماضي كانت “خاطئة”. لم يكن هذا الاعتراف مجرد كلام عام، بل جاء مصحوبًا بإطار تفسيري جديد يرتبط ارتباطًا وثيقًا بالسرديات الماكرو التقليدية. وصف فينك البيتكوين بأنه “أصل الخوف”، حيث تأتي دوافع الاحتفاظ به مباشرة من القلق العميق لدى الناس بشأن الأمان والثروة.

وبشكل أكثر تحديدًا، ربط فينك تقلبات أسعار البيتكوين الأخيرة بتقلب المخاطر الجيوسياسية العالمية. وأشار إلى أنه عندما تأتي أنباء عن اتفاقية تجارية بين أمريكا والصين، ويخف التوتر في السوق، ينخفض سعر البيتكوين. وبالمثل، عندما ظهرت مناقشات حول احتمال التوصل لتسوية في الصراع الأوكراني مؤخرًا، تراجع سعر البيتكوين أيضًا. في رأيه، يوضح هذا الترابط أن البيتكوين يلعب دور مؤشر لمشاعر “الخوف” و"الحاجة إلى الأمان" في السوق.

بعيدًا عن السياسة الجيوسياسية، ربط فينك أيضًا الطلب على البيتكوين بعدم اليقين الاقتصادي الكلي الأوسع، خاصة فيما يتعلق بالقلق من عجز الحكومات المالي وانخفاض قيمة الأصول القانونية. وأقر بأن هذا “الطلب المدفوع بالخوف” حقيقي وقوي بدرجة كافية ليؤثر على أداء المحافظ الاستثمارية الكبيرة. وعلى الرغم من أنه لم يصف البيتكوين كأصل مستقر، إلا أن انخفاض ارتباط سعره بالأصول التقليدية قد يجعله يحتل مكانة في المحافظ الاستثمارية المتنوعة.

كيف يُسعر “الخوف”؟ تحليل منطق التحوط الماكرو للبيتكوين

مفهوم “أصل الخوف” الذي طرحه فينك يوفر منظورًا جديدًا لفهم قيمة البيتكوين في عيون المال التقليدي. يتجاوز هذا التوصيف الثنائية البسيطة بين “الذهب الرقمي” و"أداة المضاربة"، ويضع البيتكوين ضمن إطار تدفق رؤوس الأموال العالمية وتسعير المخاطر. عندما يشعر المستثمرون بالقلق بشأن الثقة في السيادة، أو القوة الشرائية للعملة، أو الأمان الإقليمي، يصبح البيتكوين، كأصل لامركزي ومضاد للرقابة، خيارًا محتملًا للتحوط.

ومع ذلك، لم يتردد فينك في الإشارة إلى التحديات التي تواجه هذا المنطق “التأميني”. وتساءل: إذا اشترى أحدهم البيتكوين بالقرب من 125,000 دولار كتحوط، والآن يتذبذب السعر في نطاق أعلى من 90,000 دولار، هل كان ذلك تحوطًا ناجحًا؟ إجابته أن ذلك يعتمد كليًا على طبيعة المركز الاستثماري—هل هو صفقة قصيرة المدى هادفة بوضوح، أم تحوط استراتيجي طويل الأجل؟ هذا السؤال يكشف بحدة عن مدى تعقيد وصعوبة استخدام البيتكوين لإدارة المخاطر، حيث قد تؤدي تقلباته العالية إلى نتائج تحوط بعيدة عن الهدف الأصلي.

أما للمتداولين على المدى القصير، فقد حذر فينك من أن التقلبات تظل الخطر الرئيسي، وأن النجاح يتطلب دقة التوقيت، وهو ما يفتقر إليه معظم المشاركين في السوق. كما أشار بشكل خاص إلى أن المتداولين بالرافعة المالية لا يزالون يؤثرون بشكل كبير على سوق البيتكوين، مما يضخم التقلبات ويجعل المضاربة قصيرة الأجل عالية المخاطر. ولذلك، بالنسبة للمستثمرين العاديين، يجب أن يكون فهم خاصية البيتكوين كـ"أصل الخوف" منصبًا أكثر على قيمته الاستراتيجية طويلة الأجل في السيناريوهات الماكرو المتطرفة، بدلاً من المضاربة قصيرة الأجل على الأسعار.

نظرة على بيانات سوق خيارات IBIT الرئيسية

المكانة المميزة: حجم عقود خيارات IBIT المفتوحة يحتل المركز التاسع بين جميع عقود الخيارات الأمريكية (بما في ذلك الأسهم، وصناديق الاستثمار المتداولة، والمؤشرات).

البيانات المحددة: حسب أحدث البيانات، بلغ حجم عقود خيارات IBIT المفتوحة 7,901,926 عقدًا.

سرعة التطور: بعد حوالي عام فقط من إدراج صندوق ETF الفوري، وصل سوق الخيارات الخاص به إلى هذا الحجم، مما يدل على نمو قوي في الطلب على المشتقات المالية.

خلفية السعر: كشف فينك أن IBIT شهد منذ إطلاقه ثالث تراجع صافٍ بحوالي 20% إلى 25%.

تداول خيارات IBIT يزدهر، واندماج عميق للتمويل التقليدي مع سوق الكريبتو

بالتزامن مع إعادة فينك تعريف البيتكوين، حقق صندوق البيتكوين الفوري IBIT التابع لبلاك روك أيضًا رقمًا قياسيًا مذهلًا في سوق المشتقات المالية التقليدية. تشير البيانات إلى أن حجم عقود خيارات IBIT المفتوحة قد بلغ حوالي 7.9 مليون عقد، ما يجعله في المركز التاسع إجمالًا في سوق الخيارات الأمريكي، جنبًا إلى جنب مع العديد من الخيارات الرئيسية للأسهم وصناديق المؤشرات والمؤشرات.

يمثل هذا الإنجاز علامة فارقة، إذ يعني أنه بعد عام واحد فقط من الموافقة على إدراج صندوق ETF الفوري، تطور سوق المشتقات المالية الخاص به ليصبح عميقًا وسائلاً للغاية. ويعكس نشاط تداول الخيارات أن المؤسسات والمستثمرين المحترفين يستخدمون أدوات مالية أكثر تعقيدًا لإدارة تعرضهم لمخاطر البيتكوين، والتعبير عن وجهات نظرهم السعرية، أو القيام بالمراجحة. يوفر استخدام خيارات الشراء والبيع والاستراتيجيات المركبة المختلفة آليات إضافية لاكتشاف الأسعار وإدارة المخاطر في السوق.

ازدهار سوق خيارات IBIT هو دليل آخر على تسارع اندماج البيتكوين في النظام المالي التقليدي. فلم يعد منتجًا فوريًا يمكن بيعه وشراؤه فحسب، بل أصبح فئة أصول مالية ناضجة ذات منظومة مشتقات متكاملة. ويجلب هذا الاندماج مزيدًا من السيولة والمشاركين، لكنه في الوقت نفسه قد يدخل تقلبات ومسارات جديدة لانتقال المخاطر النظامية، وهو ما أشار إليه فينك عندما تحدث عن “تأثير اللاعبين بالرافعة المالية” في السوق في العصر الجديد.

دروس من تحول العمالقة: تطور سردية البيتكوين ومرحلة السوق الجديدة

إن تحول لاري فينك من مشكك إلى داعم للبيتكوين ليس حدثًا معزولًا، بل هو انعكاس لتطور فهم وول ستريت للبيتكوين. في الواقع، “نظرية أصل الخوف” التي طرحها تعني دمج البيتكوين في إطار التحليل الماكرو التقليدي، ومنحها مكانة منطقية في تخصيص الأصول المؤسساتية الكبرى. قد لا يبدو هذا التصنيف مثيرًا مثل “عملة ثورية”، لكنه عملي وأكثر إقناعًا وأسهل للفهم والقبول من قبل مجتمع المال التقليدي.

يرتبط هذا التطور السردي أيضًا بنضج أشكال المنتجات. من صناديق الـETF الفورية إلى سوق الخيارات المزدهر، أصبحت قنوات الاستثمار في البيتكوين أكثر تنوعًا ونظامية. وهذا يعني للمستثمرين انخفاض عتبة الدخول وتنوع الأدوات الاستراتيجية. غير أن تحذير فينك لا يزال قائمًا: تنوع الأدوات لا يعني انخفاض المخاطر. فالتقلبات العالية المتأصلة في البيتكوين، وتأثره الكبير برؤوس الأموال ذات الرافعة المالية، وارتباط سعره المشحون بالمشاعر الماكروية غير المتوقعة، كلها تتطلب من المستثمرين وعيًا أعلى بالمخاطر وقدرات إدارة متقدمة.

وبالنظر إلى المستقبل، ستكون رحلة البيتكوين في العالم المالي التقليدي عبارة عن عملية تصادم واندماج مستمر بين خصائصه المشفرة الأصلية والقوى الماكروية الخارجية. يمثل تحول موقف فينك ونجاح IBIT نهاية مرحلة “جدل القبول من عدمه”، وبدء دخول الصناعة إلى “مرحلة التسعير، والتخصيص، والإدارة”. في هذه المرحلة الجديدة، يحتاج فهم البيتكوين إلى أن يكون أكثر تعقيدًا وتعدد أبعاد، يجمع بين رؤية إمكاناته كمنتج ابتكاري تقني ووعي حقيقي بتحدياته كفئة أصول مخاطرة ناشئة.

ما هو “أصل الخوف” وتطور موقف وول ستريت التاريخي

أمثلة “أصل الخوف” في الأسواق المالية التقليدية

في الأسواق المالية التقليدية، تشير “أصول الخوف” عادةً إلى الأصول التي يسعى إليها المستثمرون في أوقات الاضطراب أو الأزمات للحفاظ على القيمة والتحوط. المثال الكلاسيكي هو الذهب، الذي عادة ما يبلي بلاءً حسنًا أثناء الحروب والتضخم أو الأزمات المالية. كما يُعتبر الفرنك السويسري عملة ملاذ تقليدية نظرًا لاستقرار سويسرا السياسي والمالي الدائم. بالإضافة إلى ذلك، غالبًا ما ترتفع أسعار سندات الخزانة الأمريكية (خاصة طويلة الأجل) خلال فترات الذعر العالمي بسبب تدفق رؤوس الأموال إليها. تصنيف فينك للبيتكوين ضمن هذه الفئة يقارنها عمليًا مع أصول التحوط التقليدية، رغم وجود فروقات كبيرة في تقلباتها ومنطق تحريك أسعارها.

تطور موقف عمالقة وول ستريت من البيتكوين (“نظرية العودة إلى الأصل”)

1. مرحلة الرفض المبكر (قبل 2017 تقريبًا): وصف جيمي ديمون، الرئيس التنفيذي لجي بي مورغان، البيتكوين بأنه “احتيال”، وقارنه وارن بافيت بـ"سم الفئران". سادت الشكوك والرفض بين المؤسسات المالية التقليدية.
2. مرحلة الاستكشاف الحذر (2020-2022): مع تزايد طلب العملاء المؤسسيين، بدأت مؤسسات مثل جولدمان ساكس ومورجان ستانلي في تقديم خدمات أو قنوات استثمارية متعلقة بالكريبتو. كما بدأت شركات إدارة أصول مثل بلاك روك في دراسة المجال.
3. مرحلة التبني الكامل (من 2023 حتى الآن): مع تقديم عمالقة مثل بلاك روك وفيَدلي طلبات لصناديق ETF بيتكوين فورية، انتقلت وول ستريت من مجرد تقديم خدمات إلى إصدار المنتجات والمشاركة المباشرة. يمكن اعتبار اعتراف فينك العلني الأخير وتفسيره المنهجي لمكانة البيتكوين بمثابة تلخيص نظري وتأكيد رسمي لهذه المرحلة.

عبارة لاري فينك “أنا كنت مخطئًا” ليست مجرد مراجعة شخصية، بل بمثابة اعتراف رسمي من النظام المالي التقليدي بالبيتكوين. تعريف البيتكوين كـ"أصل الخوف" قد يبدو أنه يقلل من طابع ثورته التقنية، لكنه عمليًا يفتح له بابًا قويًا في تخصيص الأصول المؤسساتية بتريليونات الدولارات. عندما تتساوى أحجام تداول خيارات IBIT مع خيارات آبل ومؤشر S&P500، نرى بالفعل أن تيار الكريبتو والمال التقليدي يندمج بسرعة. أما التحدي المستقبلي، فلم يعد “هل ندخل السوق أم لا”، بل “كيف نبحر بأمان في هذا البحر العميق حيث تتداخل القواعد القديمة والجديدة، وتكثر التقلبات والفرص، ونصطاد القيمة”. ربما يكون فهم الحاجة الحقيقية وراء هذا “الخوف” أهم بكثير من توقع نقطة السعر القادمة لكل مشارك في السوق.