تخلصت من توقعات خفض الفائدة خلال 11 يومًا، وعادت إلى الحياة في يوم واحد: تحول الاحتياطي الفيدرالي (FED) قد يؤدي إلى تغييرات كبيرة في السوق

المؤلف: أبحاث الازدواجية

تجميع: شينتشاو تيك فلو

فقط في 11 يومًا، محا السوق إمكانية خفض الفائدة في ديسمبر، ولكن في يوم واحد فقط، عادت هذه الإمكانية للحياة.

كما توقعنا، استعاد مسؤولو الاحتياطي الفيدرالي لهجتهم المتشددة بالكامل الأسبوع الماضي، مما زاد من احتمال خفض سعر الفائدة في ديسمبر بمقدار 40 نقطة.

من الرسم البياني الأول لدينا، يمكننا أن نرى أن هذه الاحتمالية قد ارتفعت حاليًا إلى 102% - وهو أكثر من أربعة أضعاف ما كان عليه قبل عدة أيام، وكل ذلك حدث دون أي بيانات جديدة جوهرية. لا شك أن هذا يثير تساؤلات حول استراتيجية التواصل الخاصة بالفيدرالي.

كما ذكرنا في المرة السابقة، فإن هذا التراجع في السوق مدفوع بالكامل من قبل الاحتياطي الفيدرالي، وبالتالي فإن التحول إلى سياسة تيسيرية يمكن أن يؤدي مرة أخرى إلى ارتفاع كبير في الأصول ذات المخاطر.

ليس هذا فقط، بل إن هذه الانتعاشة قد ظهرت بشكل واسع جداً وحجم التداول كبير، وهذا لم يعد مجرد انتعاش بسبب البيع المفرط، بل هو دفع حقيقي للشراء. أفضل طريقة لإثبات ذلك هي النظر إلى معدل التغير لمدة 5 أيام لمؤشر S&P 500 المتساوي الوزن ومؤشر Russell 2000.

بشكل عام، غالبًا ما يرتبط بدء السوق الكبير بتحركات كبيرة، وقد شهدنا للتو أقوى زيادة لمدة 5 أيام منذ أبريل، وهذا ليس مجرد علامة جيدة، بل هو أيضًا إشارة واضحة بأن “السوق يتجه نحو التحول”.

الأكثر إثارة هو أن الطلب قد ارتفع بشكل حاد عند مستويات حرجة، وأن التوقيت كان مثالياً. والأهم من ذلك، أنه حتى مع انخفاض سعر سهم إنفيديا (Nvidia)، أثبت مؤشر S&P 500 قدرته على الاستمرار في الارتفاع.

من الرسم البياني التالي يمكننا أن نرى أنه بعد استبعاد قطاع التكنولوجيا، بدا أن السوق بشكل عام على وشك الانخفاض. ولكن بفضل التغيرات الإيجابية الأخيرة، سجل مؤشر S&P 500 غير التكنولوجي نقطة تاريخية جديدة بعد ثلاثة أيام فقط من أعمق تصحيح له منذ اختراقه في يوليو.

في الوقت نفسه، لا يزال قطاع التكنولوجيا بعيدًا عن قمته الجديدة بأكثر من 6%.

هذه هي بالضبط عكس “Shake ’n Bake” النموذجي - حيث يعتقد الدببة أن الأمور قد حُسمت، لكنهم يتلقون رد فعل قوي من الزخم. يتم طرد المستثمرين الضعفاء من السوق، ومن ثم يشهد السوق انتعاشًا قويًا ومستمرًا.

مؤخراً، شهدنا ظواهر مشابهة في عدة أسهم مرتبطة بالاقتصاد الحقيقي، حيث كانت هذه الأسهم تبدو وكأنها على وشك الانهيار - وهذا ليس علامة جيدة خلال سوق الثور.

على سبيل المثال، بالنسبة للبنوك الإقليمية وقطاع التجزئة، فقد انخفضت في وقت ما تحت VWAP المرتبط من أدنى نقطة في أبريل (متوسط السعر المرجح بالحجم)، ولكنها بعد ذلك استحوذت على زخم قوي، وارتدت فوق VWAP المرتبط بأعلى نقطة في سبتمبر.

هذا الوضع ظهر أيضًا في عدة قطاعات أخرى، مثل شركات البناء، والسلع الاستهلاكية غير الأساسية ذات الوزن المتساوي، وقطاع الصناعة، بالإضافة إلى الأسهم الصغيرة بشكل عام. هذه علامة جيدة على الانتعاش، خاصة وأن هذه القطاعات كانت تعاني من الأداء الضعيف خلال معظم فترات هذا العام.

الخبر الجيد هو أن مشاركة السوق تتوسع، ومنذ أن عكس سعر سهم إنفيديا (Nvidia)، فإن أداء القطاعات الرائدة في السوق هو ما كنا نأمل رؤيته. إذا كانت هذه الجولة من السوق الصاعدة ستتوسع أكثر، فإن الوقت هو الآن.

قد يكون ما يؤكد ويعزز هذا الاتجاه هذا الأسبوع هو الزيادة القوية في احتمال حدوث “صدمة عرض Zweig” أو حتى “صدمة عرض deGraaf”. على الرغم من أن هاتين الطريقتين تختلفان في قياس عرض السوق، إلا أن الرسالة التي تنقلها متسقة في الأساس - السوق ينتقل بسرعة من “لا أحد يشتري” إلى “الجميع يشتري”.

الأهم من ذلك، أثبتت البيانات التاريخية أهمية هذه الصدمات الواسعة – خاصة عندما تحدث في غضون شهر واحد. تظهر الإحصائيات أن مؤشر S&P 500 ارتفع في المتوسط بنسبة 26% في السنة التالية، وكان الأمر كذلك في كل مرة. كان آخر حدوث لذلك في 12 مايو، ومنذ ذلك الحين، ارتفع مؤشر S&P 500 بنسبة 17%.

باختصار، عندما تحدث هذه الصدمات الواسعة، فإنها تكون ذات أهمية خاصة لأنها ليست فقط موثوقة وقوية، ولكن يجب أن تكون أيضًا مؤشرات رئيسية في صندوق أدوات الاستثمار.

من حيث الكل، تشير كل هذه الأمور إلى انتعاش أقوى وأكثر استدامة، وهذا الانتعاش يتجاوز بكثير الزيادة التي حدثت بعد المحاولة الأولى بعد أدنى نقطة في أكتوبر. في ذلك الوقت، بسبب قلة مشاركة السوق، انطفأ صعود مؤشر S&P 500 بسرعة. أما هذه المرة، فقد رأينا عدد الأسهم التي ارتفعت ضمن نطاق 5 أيام يسجل أعلى مستوى له منذ أكثر من عام، فقط قبل بضعة أيام، كان هذا المتوسط المتحرك عند أدنى مستوى له في ما يقرب من أربعة أشهر.

كانت آخر مرة شهدنا فيها مثل هذا الانتعاش القوي في نوفمبر 2023، عندما انتعش مؤشر S&P 500 بقوة من أدنى نقطة بعد تصحيح بنسبة 10%. والأهم من ذلك، أنه تبع ذلك “صدمة اتساع Zweig”.

على الرغم من أن اتساع السوق يتعافى، يجب أن نعترف أيضًا أن مشاركة السوق قد تدهورت بالفعل خلال الأشهر التي سبقت هذه الانتعاشة. لقد أثار هذا الظاهرة اهتمامًا واسعًا - وهناك أسباب لذلك. ومع ذلك، من المهم أيضًا النظر إلى اتساع السوق من منظور زمني أطول.

تعتبر مؤشرات العرض التقليدية، مثل نسبة الأسهم التي تتجاوز متوسط 200 يوم أو عدد الأسهم التي تحقق أعلى مستوى لها في 52 أسبوعًا، غالبًا “تحليلًا نقطيًا”. يمكن أن يؤدي بيع سريع وعنيف إلى إضعاف هذه المؤشرات تقريبًا على الفور، وبالتالي غالبًا ما تعجز عن عكس مستوى المشاركة الطويلة الأمد الأكثر تمثيلًا.

طريقة أفضل لتتبع مشاركة السوق على المدى الطويل هي مراقبة عدد الأسهم التي ارتفعت يوميًا على مدار السنة، أو استخدام متوسط متحرك لمدة 252 يومًا.

من هذه الزاوية، فإن أداء عام 2025 قوي للغاية - حيث وصل عدد الأسهم التي ارتفعت يوميًا إلى أعلى مستوى له منذ عام 2021. بعبارة أخرى، خلال فترة السوق الصاعدة هذا العام، كانت مشاركة السوق أقوى من السنوات الماضية.

من الجدير بالذكر أن المتوسط المتحرك لمدة عام واحد (252 يومًا) لا يزال أقل بشكل ملحوظ من المستوى المتوسط لهذا العام. السبب بسيط: لا يزال متوسط الـ 252 يومًا يتضمن بيانات ديسمبر من العام الماضي، حيث كان عدد الأسهم التي ارتفعت بشكل يومي 204 فقط، مما يدل على أداء ضعيف للغاية.

عندما نوسع رؤيتنا أكثر، تصبح الأمور أكثر إثارة للاهتمام.

يوضح الرسم البياني التالي البيانات الكاملة لمؤشر S&P 500 ومفصل حسب متوسط فترة 5 سنوات. على عكس ما يتخيله العديد من الناس، تُظهر المتوسطات المتحركة التي تمتد على 252 يومًا في الواقع أنه على الرغم من صعود الأسهم الكبيرة، فإن مشاركة السوق بشكل عام قد زادت بدلاً من أن تنقص.

علاوة على ذلك، بالإضافة إلى الأداء البارز لعدد الأسهم التي ارتفعت يوميًا في عام 2025، والذي كان الأعلى منذ ما يقرب من 30 عامًا، يمكننا أيضًا أن نرى مدى ضيق المشاركة في السوق قبل ذروة فقاعة الإنترنت. في الواقع، كانت واحدة من أسوأ الفترات لمدة عام هي تلك التي كانت حول انفجار الفقاعة في مارس 2000، حيث كانت المشاركة في السوق منخفضة للغاية.

على الرغم من أن هذه المجموعة من البيانات تغطي فترة زمنية تقارب 30 عامًا، إلا أننا لا يمكننا إلا أن نلاحظ أنه في معظم السنوات الـ 15 الأولى، كان مؤشر عرض السوق دائمًا أقل من 250، وهو الحد الفاصل بين عدد الأسهم المرتفعة وعدد الأسهم المنخفضة.

في الواقع، عندما نقوم برسم عدد الأسهم التي ارتفعت يومياً في السنوات الخمس عشرة الماضية، فإن عدد الأسهم التي ارتفعت يومياً في مؤشر S&P 500 هو حوالي 246 سهماً فقط - مما يعني أن عدد الأسهم التي انخفضت في المتوسط يومياً هو أكثر من عدد الأسهم التي ارتفعت.

تتوافق هذه الظاهرة مع أداء “Value Line Geometric Index” (مؤشر القيمة الخطية الهندسية) الذي يتتبع أداء الأسهم العادية. خلال نفس الفترة، انخفضت الأسهم العادية في هذا المؤشر بنسبة تقارب 8.5%، بينما ارتفع مؤشر S&P 500 ككل بنسبة 75%.

ماذا يعني هذا لنا؟

يمكن القول إن سوق اليوم يختلف تمامًا عن الماضي.

بالتأكيد، في بعض الأحيان يصبح عدد قليل من الأسهم الضخمة محور اهتمام السوق - بالنظر إلى حجمها، فإن هذا يكاد يكون لا مفر منه. لكن ما يميز السوق الحالية هو أن هناك الآن المزيد من الأسهم التي تشارك في ارتفاع السوق.

ومع ذلك، يجب أن نلاحظ أن المشاركة الأوسع لا تعني توزيعاً متساوياً للمساهمات. ستظل الشركات الكبرى تهيمن على عوائد المؤشر، لكن المشاركة في مزيد من الأسهم تشير إلى أن السوق أكثر صحة.

الخاتمة: المشاركة الواسعة في السوق = سوق صحي; العوائد المركزية = تأثير آلية المؤشر.