هل خزينة الأصل الرقمي (DAT) هي مجرد موضة عابرة؟

ستشهد سنة 2025 موجة من الشركات التقليدية التي تدمج العملات الرقمية في ميزانياتها العمومية. مدفوعة بالسياسات الداعمة للعملات الرقمية للرئيس ترامب، قامت العديد من الشركات بجرأة بالرهان الكبير على هذا القطاع من خلال صفقات الاندماج أو إدراجها في البورصة الأمريكية.

ومع ذلك، فإن “DATs” (خزائن الأصول الرقمية – Digital Asset Treasuries) بدأت تفقد جاذبيتها، حيث تتراجع أسعار أسهم العديد من الشركات في هذه المجموعة باستمرار.

الوصول السهل - ميزة خاصة

أسماء بارزة مثل Strategy (Bitcoin) و Bitmine (Ethereum) و Forward Industries (Solana) شهدت جميعها انخفاضًا حادًا خلال الشهر الماضي. المستثمرون، الذين كانوا يرونها “نجوم” السوق، بدأوا الآن ببيع أسهم DATs بشكل جماعي. هل انتهت حقبة مجد DATs؟

وفقًا لجان مارك بونيفو، الشريك الإداري في تيلوريان كابيتال، فإن جاذبية DATs تنبع من أنها توفر للمستثمرين فرصة الوصول إلى العملات الرقمية دون الحاجة إلى التعامل مباشرة مع المحفظة أو منصة التداول أو سلاسل الكتل المعقدة.

“DATs، بصفتها شركة مدرجة، هي وسيلة مريحة ومتوافقة قانونيًا، تساعد المؤسسات الاستثمارية في أمريكا على امتلاك الأصول الرقمية دون الحاجة إلى تغيير العمليات التشغيلية الحالية”، شارك بونيفو.

تبدأ هذه القصة من عام 2020، عندما قررت استراتيجية (NASDAQ: MSTR) تحت قيادة مايكل سايلور، تحويل جزء من السيولة النقدية للشركة إلى البيتكوين في وسط فترة الوباء. وحتى الآن، تمتلك الاستراتيجية 649.870 BTC بسعر شراء متوسط قدره 74.430 دولار أمريكي لكل وحدة.

استراتيجية احتفاظ 60% من إجمالي عدد BTC الذي تمتلكه DAT حاليًا | المصدر: CoinMarketCapعلى الرغم من ذلك، يشعر العديد من المستثمرين المؤسسيين “بالندم” على قرار الاستثمار في DATs، في ظل تراجع سوق العملات المشفرة والأصول التقليدية معًا. ومع ذلك، لا تزال استراتيجية تتمتع بميزة تفوق بفضل خبرتها الطويلة ومكانتها القوية في السوق.

“استراتيجية لديها عقود من الإيرادات، وعلاقات واسعة في صناعة المالية، وكانت رائدة في بناء موقف قوي مع البيتكوين، مما يوفر سمعة ورأس مال منخفض التكلفة،” قالت السيدة مايا فويينوفيتش، الرئيسة التنفيذية لشركة FG Nexus (NASDAQ: FGNX). “لا تملك DAT الجديدة هذه الميزة.”

NAV و mNAV – مفتاح تقييم القيمة

بالنسبة لـ DAT الجديدة، يحتاج المستثمرون إلى الانتباه بشكل خاص إلى قيمة الأصول الصافية (NAV) ونسبة القيمة السوقية إلى NAV (mNAV) كمعايير تقييم مهمة.

“NAV هو القيمة الفعلية لمقدار العملات الرقمية التي تمتلكها الشركة في الوقت الحالي،” شرحت السيدة فوجينوفيتش. “mNAV تعكس مستوى استعداد السوق لدفع المزيد من أجل الاستراتيجية والسمعة والكفاءة التشغيلية للشركة.”

إجمالي NAV على السندات الخزينة منذ 1 مايو، عندما بدأت DAT في الانطلاق | المصدر: Artemisمن الجدير بالذكر أن هوس DAT بلغ ذروته في 10/10/2025، تزامناً مع وقت تم فيه تصفية سوق العملات المشفرة بشكل جماعي، مما أدى إلى فقدان 19 مليار دولار من القيمة. العديد من المستثمرين قد لا يدركون تماماً مدى استخدام الرافعة المالية في هذا السوق، حيث يمكن تضخيم المعاملات حتى 100 مرة، مما يؤدي إلى تراجع حاد.

من مستوى الذروة الذي يقارب 120 مليار دولار في أكتوبر، انخفض صافي قيمة الأصول (NAV) لعدد من الأصول الرقمية إلى أقل من 80 مليار دولار، وفقًا لبيانات أرتيميس. ويعتقد البعض أن الطمع هو الذي دفع الأسعار إلى الارتفاع، ثم أدى إلى انهيار السوق عندما بدأ الرافعة المالية في التأثير بشكل عكسي.

“تعتبر DATs استثمارًا بالرافعة في نظام الأصول الرقمية، حيث توفر القدرة على مضاعفة الأرباح ولكنها تعزز أيضًا المخاطر عندما ينخفض السوق،” صرح السيد أليكس بيرجيرون، آر كيه لابز.

التنويع – الطريق الحيوي لـ DATs

لن تتمكن معظم DATs من الحفاظ على استمرارية الأعمال فقط من خلال الاحتفاظ بالعملات الرقمية. إذا كانت قيمة الشركة تعتمد فقط على NAV، فسيتم تقييم الأسهم بشكل منخفض بسبب تكاليف التشغيل والإدارة.

لذلك، يحتاج الـ DATs إلى الابتكار في استغلال مصادر العملات الرقمية لزيادة المNAV. المNAV هو مؤشر القيمة السوقية نحو المستقبل، يعكس كل من قيمة العملة الرقمية وتوقعات المستثمرين بشأن إمكانيات نمو الشركات.

يمكن أن تصدر DATs ديونًا مدعومة بالأصول الرقمية - وهي استراتيجية ساعدت Strategy على جمع احتياطي بقيمة 55 مليار دولار منذ عام 2020. هذه هي أيضًا الأسباب التي ساعدت Strategy في الحفاظ على موقعها الريادي في الصناعة.

“استراتيجية مع استراتيجية تنويع سبقت العديد من DAT الأخرى”، علق جيسي شرايدر، الرئيس التنفيذي لأمبوس. “ومع ذلك، يمكن أن تركز DAT الجديدة على مجالات مربحة أو بناء استراتيجيات رائدة في مجالات جديدة مثل الفرص ذات المخاطر المنخفضة.”

يجب على DAT الجديدة العثور على مصادر للإيرادات من كمية العملات الرقمية المحتفظ بها، من خلال الإقراض، واستخدام المشتقات، والتخزين للحصول على الفوائد، أو شراء المزيد من الأصول الرقمية بأسعار تفضيلية. ستكون فريق محترف في السوق العامة هو العامل الحاسم في تحقيق النجاح على المدى الطويل.

اتجاه “Risk-Off” – التحدي الحالي

سوق العملات الرقمية الحالية “ضعيفة” مقارنةً بفترة النشاط في مايو ويونيو - عندما انفجر جنون DAT. سعر البيتكوين حاليًا حول 91,000 دولار أمريكي، عائدًا إلى نقطة البداية لشهر مايو.

مخطط سعر البيتكوين | المصدر: Coinphoton هناك علامات تدل على أن بيئة “خفض المخاطر” تسود، حيث يفضل المستثمرون الانتقال إلى الاحتفاظ بالنقد، وبيع الأصول السائلة. العملات المشفرة وDATs هي بالتأكيد ضحايا لهذه الاتجاه.

“الأسهم المدرجة تُشترى وتُباع بسهولة، لذا فإن المشترين الجدد سيساهمون في زيادة تقلبات 'المخاطر-على/المخاطر-خارج' التي كانت مرتفعة بالفعل في السوق,” علق بونيفو.

بعض DATs قد تتجاوز العواصف، لكن من المؤكد أن هناك فترات صعبة، حتى قد تتم عمليات اندماج أو توحيد، عندما يحدد المستثمرون أي الشركات يمكن أن تحافظ على قيمتها أعلى من NAV بفضل التشغيل الفعال.

“الجيل الفائز من DAT في المباراة القادمة سيكون الشركات التي تبني قيمة حقيقية: الدخل من staking، والحد من المخاطر بذكاء، وتوكنينغ وإدارة خزائن احترافية،” أكدت السيدة فوجينوفيتش.

باختصار، تواجه DATs منعطفًا كبيرًا: إما الإبداع والتنوع للبقاء، أو الإقصاء من لعبة السوق القاسية للأصول الرقمية.

أو غياو