بيتكوين国库热潮：ابتكار幻象下的下一场泡沫？

العنوان الأصلي: فقاعة خزينة البيتكوين القادمة

المؤلف الأصلي: توني يازبيك

المصدر الأصلي: CoinDesk

ترجمة: Mars Finance، دايزي

في الأشهر القليلة الماضية، أعلنت المزيد والمزيد من الشركات عن خطط لتبني البيتكوين كأصل خزينة. وقد تم تقديم هذه الخطوة على أنها “رؤية بعيدة”: خطوة جريئة نحو المستقبل المالي، وسيلة للتحوط ضد التضخم، ورمز لنضج الشركات. من الظاهر، يبدو أن هذا تقدم. لكن في الحقيقة، فإن ما يسمى بـ “خزائن البيتكوين” غالبًا ما تكون مجرد تشويش خطير، مدفوعة من قبل شركات ليس لديها قيمة فعلية تقريبًا في السوق.

الخزينة المؤسسية لم تكن في الأصل لتكون وسيلة للمضاربة. عندما تعتمد الشركات على البيتكوين ليس بدافع إيمان حقيقي، بل لجذب الانتباه أو الاستفادة من الاتجاهات، أو كوسيلة أخيرة للحفاظ على الوجود، فإن هذا لا يعكس الابتكار بل اليأس. يتم تسويق خزائن البيتكوين على أنها ابتكار، ولكن في معظم الحالات، لا تعدو كونها مجرد حيلة تسويقية للشركات. إذا لم يستيقظ المستثمرون بسرعة، فقد يتحول هذا إلى فقاعة مشابهة لجولات الاكتتاب الأولي للعملات الرقمية (ICO) المقبلة.

الشركات الزومبي والتفكير السحري

تبدأ الشركات التي لا تنمو حقًا، والتي تعاني من أساسيات ضعيفة، بل وحتى تلك التي تتراجع أعمالها، في التمسك بالبيتكوين كعلاج شامل. هذه الظاهرة مثيرة للقلق. لم يحلوا المشكلة، ولم يخلقوا قيمة أو ينتجوا منتجات مستدامة - إنهم “شركات زومبي”، لا تزال تحمل الاسم فقط، لكنها ماتت بالفعل، وتحاول الآن استعارة بعض الحياة من خلال تسجيل البيتكوين في ميزانياتها.

هذا مشابه تمامًا لجنون ICO في أوائل عام 2017. في ذلك الوقت، قامت مجموعة من المشاريع التي لا تمتلك آفاقًا واقعية بجمع مئات الملايين من الدولارات من خلال إصدار الرموز، دون وجود أي حالات استخدام واقعية أو مسارات ملموسة. وفيما بعد، انهار معظم هذه المشاريع، مما ترك المستثمرين الأفراد مع مجموعة من الرموز عديمة القيمة. إن رواية خزينة البيتكوين اليوم تعيد خطر تكرار الدورة إلى المسرح المركزي. والفرق هو أنه في هذه المرة، لم يعد الهدف الأساسي للتسويق المؤسسي هو رمز عالي المخاطر معين، بل البيتكوين نفسه.

البيتكوين ليست المشكلة - لا تزال أكثر الشبكات النقدية أمانًا ولامركزية ومقاومة للرقابة. المشكلة هي أن تلك الشركات تتعامل مع البيتكوين كاستراتيجية علاقات عامة بدلاً من كونه أصل خزينة قائم على عقيدة طويلة الأمد.

لماذا الآن مهم: الضجيج يتزايد

إذن ، لماذا يجب إصدار تحذير في هذه اللحظة؟ لأن الضجة تتسارع. تمامًا كما أشعلت بيئة الفائدة الصفرية فتيل المضاربة المتهورة في ICO ، فإن البيئة الاقتصادية الكلية المليئة بعدم اليقين اليوم تجعل قادة الشركات يتعجلون في إظهار موقف مبتكر. وتوفر خزينة البيتكوين لهم مسارًا يبدو أنه “يصبح مبتكرًا” دون الحاجة إلى إصلاح نموذج الأعمال.

لكن هذه المرة المخاطر أكبر بكثير من عصر ICO. عندما تضع شركة البيتكوين في ميزانيتها العمومية، فإنها لا تراهن فقط على مشاعر السوق، بل على رأس المال الخاص بالمساهمين. وهذا يجلب مخاطر نظامية للموظفين وخطط المعاشات التقاعدية والمستثمرين الأفراد.

بالنسبة للشخص العادي، فإن هذه الطريقة في الترويج جذابة للغاية: “لا حاجة لتعلم كيفية الحفاظ على الأمان الذاتي، ولا حاجة لشراء البيتكوين بنفسك، يكفي شراء أسهم الشركات التي تمتلك البيتكوين.”

يبدو أنه طريقة أكثر أمانًا، لكن في الواقع هو العكس تمامًا. إنه يضيف مخاطر الشركات، وانكشاف الديون، وعيوب الحوكمة على البيتكوين، مما يحول الأصل المتين إلى مشتق هش.

ما هو الحل الحقيقي

الإجابة واضحة جدًا: يجب على الأفراد الاحتفاظ بالبيتكوين مباشرة وإدارته بأنفسهم.

من Mt. Gox إلى FTX، الدروس المستفادة من هذه البورصات الفاشلة والوسطاء المنهارين واضحة تمامًا. تسليم السيطرة على الأصول إلى الشركات يعني الابتعاد عن المعنى الأساسي لوجود البيتكوين.

قليل من الشركات التي تمتلك نماذج أعمال مستقرة واستراتيجيات واضحة قد تنجح في استراتيجية خزينة البيتكوين - لكن ذلك سيكون استثناءً. ستفشل الغالبية العظمى من الشركات لأنها لا تفهم روح البيتكوين ولا تتماشى مع الواقع المالي. إنها لا تخلق قيمة، بل تستنزف الانتباه.

ماذا عن الفائز؟

بالطبع، هناك أيضًا أمثلة مضادة. على سبيل المثال، شركة MicroStrategy تحت قيادة Michael Saylor، التي حظيت باهتمام كبير بسبب حيازتها المتطرفة للبيتكوين كأصل أساسي في خزائنها. يعتقد البعض أن استراتيجيات الاحتفاظ بالعملات من هذا النوع يمكن أن تعزز الشرعية بشكل أكبر وتسريع اعتماد المؤسسات.

بالطبع، قد تتمكن بعض الشركات القليلة التي تتمتع برأس مال كافٍ وانضباط صارم من تحمل التقلبات ودمج البيتكوين بطريقة ذات معنى - لكن هذا ليس شائعًا.

خلف كل فائز، هناك عشرات الخاسرين - تلك الشركات التي تعاني ميزانياتها العمومية من المخاطر، وتديرها إدارات متهورة، التي تتعامل مع البيتكوين كحيلة قصيرة الأجل. كلما كان هناك حالات نجاح بارزة، زادت سهولة هؤلاء المضاربين في تغليف أنفسهم بهالة مستعارة، وخداع المستثمرين.

حتى في أفضل الأحوال، فإن خزينة الشركات التي تمتلك البيتكوين لا يمكن أن تعادل أبداً امتلاك الأفراد لمفاتيحهم الخاصة. لا يزال يتعين على المساهمين تحمل قرارات الإدارة، ومخاطر التنظيم، وتأثير الهياكل الوسيطة المتعددة. القوة الحقيقية للبيتكوين تأتي من الملكية المباشرة، وليس من الوصاية المؤسسية.

البيتكوين هو البيتكوين، أما الباقي فلا.

خلال الأشهر القليلة المقبلة، قد تستمر خزينة البيتكوين في السيطرة على العناوين الرئيسية. سيتم الإشادة ببعضها بأنها “رؤيوية”، بينما سيتعرض البعض الآخر للانفجار بهدوء في وسط التقلبات وسيتم نسيانهم. ما دام المستثمرون لا يزالون يؤمنون بأن ربط البيتكوين بشركة ضعيفة يمكن أن يجعلها تبدو أقوى بشكل سحري، سيستمر هذا الفقاعة في التضخم.

لكن التاريخ قد أعطى الجواب بالفعل: فترات الترويج ستنهار في النهاية. بعد انهيار فقاعة ICO ، تم إطفاء “هوس الميتافيرس” أيضًا. إذا استمر خزينة البيتكوين في السير على نفس السرد الحالي، فلن تتمكن من الهروب من نفس المصير.

الطريق الصحيح بسيط جداً

يجب على الذين يؤمنون حقًا بالبيتكوين شراء (أو كسب) البيتكوين مباشرة وتخزينه بأنفسهم. لن تصنع هذه الخطوة أخبارًا مثيرة، ولا ستؤدي إلى ارتفاع أسهم الشركات بشكل كبير، لكنها الطريقة الوحيدة التي تتماشى مع الهدف الأصلي للبيتكوين، وتستطيع مقاومة فشل إدارة الشركات والمخاطر.

لا ينبغي أن تؤذي الجولة التالية من الفقاعات المستثمرين الأفراد كما فعلت ICO. إذا استطاع الناس التعرف على المخاطر وعدم أن يُخدعوا بسرد تسويق خزائن الشركات من البيتكوين، فقد تشهد هذه الدورة نهاية مختلفة.

ولكن إذا كانت المضاربة تتجاوز الأساسيات مرة أخرى، فإن الانهيار سيكون سريعًا وقاسيًا. البيتكوين ليست طريقًا للثراء، ولا يوجد غداء مجاني.