منافسة الثلاثة الأقوياء في Perp DEX: Hyperliquid و Aster و Lighter تعيد تشكيل سوق التمويل اللامركزي

حتى أوائل أكتوبر 2025، تخطى حجم تداول يومي لتبادل العقود الآجلة الدائمة (Perp DEX) 100 مليار دولار، محققًا نموًا انفجاريًا من عدة مليارات من الدولارات في أوائل عام 2024. كانت Hyperliquid تسيطر في وقت ما على 70% من حصة السوق، ولكن مع ظهور Aster و Lighter، تراجعت هيمنتها بسرعة. تتصدر Aster بفضل الرافعة المالية العالية وبنية متعددة السلاسل، بينما جذبت Lighter الانتباه على نطاق واسع بفضل zk-SNARKs ونموذج عدم فرض رسوم. ستتناول هذه المقالة تحليلًا عميقًا لمنطق المنافسة بين هذه المنصات الثلاث، البيانات داخل السلسلة، المخاطر المحتملة، والتوجهات المستقبلية.

تغير هيكل السوق: من الهيمنة إلى التوازن الثلاثي

! حصة سوق Perp DEX

(المصدر: 21shares)

على مدار العام الماضي، شهدت سوق عقود DEX الآجلة إعادة هيكلة حادة. هيبرليكيد احتكرت السوق تقريبًا في الفترة من 2024 إلى النصف الأول من 2025، حيث حافظت على حصة سوقية تبلغ حوالي 70% على المدى الطويل. ومع ذلك، بعد دخول شهر سبتمبر، حلت أستر محلها بنمو انفجاري، حيث ارتفع حجم تداولها من مليار دولار في نهاية سبتمبر إلى 70 مليار دولار بنهاية الشهر، مما منحها حوالي 70% من حصة السوق.

في الوقت نفسه، تم إطلاق Lighter على الشبكة الرئيسية في 2 أكتوبر، ولا يزال في مرحلة الاختبار الخاصة، وسجلت خلال أيام قليلة حجم تداول يومي يبلغ 8 مليارات دولار، مما يُظهر قوة دافعة قوية. ورغم أن Hyperliquid لا تزال تحافظ على حجم تداول يومي يتراوح بين 10-15 مليار دولار، إلا أن حصتها في السوق قد انخفضت إلى 10%.

تسلط هذه "الهجرة السائلة" الضوء على شدة المنافسة في سوق المشتقات DeFi، حيث تعيد الحركة السريعة للمستخدمين والأموال تشكيل خريطة الصناعة.

غموض نمو Aster: طلب حقيقي أم وهم تحفيزي؟

! أسباب الزيادة في متوسط حجم التداول اليومي لشركة Aster

（المصدر: 21shares）

على الرغم من أن Aster أصبحت رائدة السوق من الجيل الجديد، إلا أن نموذج نموها يتعرض للتشكيك. تظهر البيانات داخل السلسلة أن نسبة حجم التداول إلى TVL لـ Aster تتجاوز 70:1، وهو ما يفوق النطاق الشائع في منصات DeFi البالغ 3-7. تشير هذه المؤشرات الشاذة إلى وجود احتمال لوجود سلوك "تضخيم الحجم".

علاوة على ذلك، ارتفع حجم تداول Aster عشرة أضعاف خلال أسبوع، مما أدى إلى انحراف شديد عن منحنى النمو الطبيعي. أشار المحلل إيثان زو إلى أن هذا النمو "المدفوع بحوافز النقاط" قد يكون من الصعب الحفاظ عليه على المدى الطويل. تشجع Aster على التداول الذاتي من خلال آلية مكافآت النقاط، لخلق وهم الازدهار وجذب السيولة والمتابعة.

على المدى القصير، هذه الاستراتيجية زادت بالفعل من حصة السوق وموضوع النقاش، ولكن الاستدامة على المدى الطويل واحتفاظ المستخدمين الحقيقيين لا يزالان غير معروفين.

منطق المنافسة المتمايزة بين ثلاثة منصات

(المصدر: 21shares)

Hyperliquid: الأداء والعمق المهني متواجدان Hyperliquid مبنية على سلسلة Layer-1 الخاصة بها، وتستخدم HyperCore (آلية CLOB) وهيكل HyperEVM، التأكيد على المعاملات يستغرق فقط 0.2 ثانية، والقدرة على المعالجة تصل إلى 200,000 طلب في الثانية، والأداء يقارن بتبادلات CEX الرئيسية. خزينة السيولة HLP الخاصة بها تجذب أكثر من 500 مليون دولار، وتوفر للمستخدمين عائد سنوي يتراوح بين 6-8%. من المتوقع أن تصل الإيرادات السنوية إلى 800 مليون دولار بحلول عام 2025، منها 715 مليون تم استخدامها لشراء رمز HYPE، مما يخلق تأثير انكماش. تتمثل قوتها الأساسية في عمق التنفيذ ونموذج الدخل المستقر، وتعتبر واحدة من المنصات الأكثر قربًا من تجربة التداول المركزية في DeFi.

Aster: مغامر في هيكلية عبر السلاسل واستراتيجيات الرفع المالي العالية يدعم Aster سلسلة BNB، Ethereum، Solana وArbitrum، ويغطي بيئة متعددة السلاسل، حيث يمكن للمستخدمين التداول دون الحاجة إلى جسور عبر السلاسل المعقدة. تتضمن هيكليته المزدوجة: الوضع البسيط (رفع مالي يصل إلى 1,001 مرة) والوضع الاحترافي (مزود بواجهة CLOB وحماية MEV). في نفس الوقت، يوفر Aster عقودًا دائمة للأسهم، مما يسمح للمتداولين باستخدام الأصول المشفرة للرفع المالي عند التعامل مع أسهم مثل Apple وTesla، متجاوزين حدود السوقين المشفر والتقليدي. وكانت عملية الاندماج مع APX Finance قد أدت إلى ارتفاع كبير في سعر رمزه بنسبة 2,000% في فترة قصيرة، مما جعله واحدًا من أكثر مشاريع DeFi التي يتم متابعتها في عام 2025.

Lighter：إعادة تشكيل الثقة باستخدام zk-SNARKs يتم بناء Lighter على Arbitrum باستخدام تقنية zk-rollup، حيث يتم التحقق من كل عملية تداول وتسوية من خلال إثباتات تشفيرية، مما يضمن العدالة والشفافية. الأكثر إزعاجًا هو نموذج عدم فرض الرسوم: جذب تداول بدون رسوم عددًا كبيرًا من المستخدمين الأفراد، حيث تصل العوائد السنوية لمخزون سوق LLP إلى 60%. أسسها مهندسون سابقون في Citadel وحصلت على دعم من مؤسسات معروفة، تجمع Lighter بين دقة التمويل التقليدي وابتكار DeFi، حيث تعتبرها الصناعة "تبادل يمكن التحقق منه رياضيًا".

! مقارنة بين مفرط السائل والنجمة والأخف وزنا

(المصدر: 21shares)

دوافع الصناعة: السيولة، الحوافز والثقة في اللعب

تتنافس العقود الآجلة الدائمة DEX حاليًا تحت تأثير ثلاث قوى رئيسية: تنافس السيولة: تتدفق الأموال بشكل كثيف إلى المنصة التي تحتوي على خزائن ذات عوائد مرتفعة، وأصبح الحافز قصير الأجل هو المفتاح. تطور تجربة المستخدم: أصبحت تجربة التداول ذات التأخير المنخفض والشفافية العالية معيارًا جديدًا. ابتكار آليات الثقة: من مطابقة داخل السلسلة لـ Hyperliquid إلى إثبات التشفير لـ Lighter، تعمل DeFi على إعادة تشكيل حدود الثقة من خلال التكنولوجيا.

المخاطر والتحديات: سيف ذو حدين للرقابة والاستدامة

تعتقد وكالة التحليل CryptoInsights أن الرافعة المالية العالية جداً لـ Aster (1,001 مرة) وعدم تنفيذ سياسة KYC قد تؤدي إلى مراجعة تنظيمية؛ على الرغم من أن نموذج Lighter الذي لا يتضمن رسوم جذاب للغاية، إلا أن استدامته التجارية على المدى الطويل لا تزال بحاجة إلى التحقق منها.

في الوقت نفسه، قد يؤدي "أثر المد والجزر" الناتج عن حوافز السوق إلى انخفاض حاد في السيولة، وعندما تضعف المكافآت أو تنخفض مكافآت المستخدمين، قد يتراجع حجم التداول.

بالإضافة إلى ذلك، مع توسع حجم سوق العقود الآجلة الدائمة ليصل إلى عُشر CEX، ستصبح التدخلات التنظيمية والمنافسة الداخلية المخاطر الرئيسية في المرحلة التالية.

نصائح استراتيجية للمستثمرين

بالنسبة للمتداولين المحترفين، تظل Hyperliquid المنصة الأكثر استقرارًا، المناسبة للمشاركين الذين يسعون إلى جودة التنفيذ وأمان الأموال؛ بينما تعتبر Aster أكثر ملاءمة للمستخدمين ذوي المخاطر العالية الذين يبحثون عن تقلبات عالية وعوائد قصيرة الأجل؛ توفر Lighter بدون رسوم وبنية ZK مزايا عادلة وتكلفة للمستخدمين على المدى الطويل.

بشكل عام، لا يزال سوق العقود الآجلة الدائمة DEX في مرحلة تطور سريع، ويجب أن تكون الاستراتيجيات مركزة على مراقبة السيولة وإدارة المخاطر.

الخاتمة

كما قال آرثر هايز: "سوق التشفير دائمًا ما يكافئ اللاعبين الذين يجرؤون على التغيير." تمثل Hyperliquid و Aster و Lighter ثلاث فلسفات مختلفة في التمويل اللامركزي: السرعة والحرية والثقة. لا تدفع المنافسة بينها الابتكار في سوق المشتقات فحسب، بل تعيد تعريف مستقبل التمويل اللامركزي أيضًا. إخلاء المسؤولية: هذه المقالة هي أخبار ومعلومات، ولا تشكل أي نصيحة استثمارية. سوق التشفير متقلب للغاية، يجب على المستثمرين اتخاذ قراراتهم بحذر.