تحول تنظيمي رائد: SEC تعلن أن عملة DePIN "لا تخضع بشكل أساسي" لقانون الأوراق المالية

أصدرت لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) مؤخرًا "خطاب عدم اعتراض" نادر، يحدد بوضوح أن عملة 2Z لمشروع البنية التحتية اللامركزية (DePIN) DoubleZero لا تقع ضمن نطاق قانون الأوراق المالية، مما يمثل اختراقًا كبيرًا في التنظيم لصناعة الأصول الرقمية، ويشير إلى تحول جذري في موقف الجهات التنظيمية الأمريكية تجاه العملات الوظيفية.

SEC عدم الاعتراض: تحديد الحدود الواضحة بين عملة الوظائف والأوراق المالية

أوضح المستشار الرئيسي لقسم المالية في شركة SEC، مايكل سيمن، في هذه الوثيقة التي تحمل دلالة تاريخية، أن اللجنة "لن توصي باتخاذ إجراءات قانونية ضد إصدار عملة DoubleZero." كان هذا القرار بناءً على تحليل عميق لطبيعة عملة 2Z، حيث اعتبرت أن استخدامها الرئيسي هو مكافأة المستخدمين لبناء البنية التحتية المادية مثل الألياف الضوئية الخاصة، وليس كأداة استثمارية سلبية.

هذه الخطوة تُفسّر في السوق على أنها الاعتراف الرسمي الأول من الهيئة التنظيمية: عندما ترتبط العملات الرقمية بشكل مباشر مع بناء البنية التحتية المادية، ويحتاج حاملوها إلى المشاركة بنشاط بدلاً من الاعتماد فقط على جهود الآخرين، قد لا تتوافق هذه العملات مع تعريف الأوراق المالية.

تحول كبير في فلسفة التنظيم

أكّد عضو لجنة الأوراق المالية والبورصات، هيستر بيرس، في بيان علني صدر لاحقًا على المعنى العميق لهذا القرار: "توجد اختلافات جوهرية بين الجوهر الاقتصادي لمشاريع DePIN والمعاملات المتعلقة بجمع رأس المال التي تنظمها هذه اللجنة، وإذا تم اعتبارها أوراق مالية، فسوف يعيق ذلك نمو الشبكات الخدمية الموزعة."

تمثل هذه الموقف تحولًا في التفكير التنظيمي من حظر شامل في الماضي إلى تنظيم أكثر تفصيلاً وتصنيفًا، ويتماشى بشكل كبير مع إطار التمييز بين العملات "الوظيفية مقابل المضاربية" الذي قدمه رئيس SEC الجديد بول أتكينز، كما يتماشى مع اتجاه التشريع الذي يدفع به الكونغرس من خلال قانون CLARITY.

نموذج DePIN: نموذج محدث يغير اختبار هوي التقليدي

لقد كان "اختبار هاوي" (Howey Test) التقليدي هو الأساس الرئيسي الذي يعتمد عليه SEC في تحديد ما إذا كانت العملة تُعتبر من الأوراق المالية، حيث أن جوهره هو ما إذا كان المستثمر "يعتمد بشكل أساسي على جهود الآخرين لتحقيق الأرباح". ومع ذلك، فإن آلية توزيع العملة في نموذج DePIN تختلف جوهريًا عن ذلك:

المشاركة النشطة بدلاً من الاستثمار السلبي: يجب على المستخدمين نشر أو صيانة الأجهزة الفعلية بأنفسهم

مدفوع بالمساهمة وليس المضاربة: مكافآت العملة مرتبطة مباشرة بالخدمات المقدمة الفعلية

البنية التحتية المادية بدلاً من الأصول الرقمية الخالصة: نتائج المشروع هي شبكة مادية مرئية وقابلة للقياس

تجعل هذه الخصائص عملة DePIN أقرب من الناحية الوظيفية إلى "إثبات العمل" أو "شهادة الخدمة"، بدلاً من العقد الاستثماري بالمعنى التقليدي.

تأثير السوق وآفاق الصناعة

قال أوستن فيدرا، المؤسس المشارك لشركة DoubleZero، عن هذا القرار: "هذه ليست مجرد علامة فارقة لشركة DoubleZero، بل تثبت أيضًا أن المبتكرين الأمريكيين يمكنهم المضي قدمًا بسرعة أثناء التعاون مع الجهات التنظيمية."

من المتوقع أن يحقق هذا الاختراق التنظيمي تأثيرات متعددة في مجال DePIN:

· تسارع تدفق رأس المال

مع انخفاض المخاطر القانونية، سيزداد ثقة رأس المال المخاطر والمستثمرين المؤسسيين في الاستثمار في مشاريع DePIN، ولا سيما تلك التي تركز على البنية التحتية المادية مثل الاتصالات والطاقة وتخزين البيانات.

· ابتكار نموذج الأعمال

ستشجع الحدود التنظيمية الواضحة المزيد من رواد الأعمال على استكشاف نموذج الأعمال "المساهمة الفعلية مقابل العملة"، مما قد يؤدي إلى جيل جديد من موجة الابتكار في البنية التحتية.

· تعزيز القدرة التنافسية الأمريكية

في سباق التنظيم العالمي للأصول الرقمية، قد تساعد هذا القرار الولايات المتحدة على إعادة جذب المبتكرين ورؤوس الأموال في مجال التشفير الذين انتقلوا إلى ولايات قضائية أخرى بسبب عدم اليقين التنظيمي.

نقاط المراقبة اللاحقة

على الرغم من أن هذه خطوة كبيرة إلى الأمام، إلا أن السوق لا يزال بحاجة إلى التركيز على عدد من القضايا الرئيسية:

تحديد نطاق التطبيق: لا تنطبق الرسالة غير المعترضة تلقائيًا على جميع مشاريع DePIN، ويجب على المشاريع الأخرى تقييمها وفقًا لخصائصها الخاصة.

تنظيم السوق الثانوية: لا يزال من غير الواضح كيفية تنسيق SEC و CFTC لتنظيم تداول العملات.

متطلبات الإفصاح: يجب على جهة إصدار عملات التشفير الوظيفية الإفصاح بالتفصيل عن وظائف العملة وحقوق المستخدمين والمخاطر.

من الجدير بالذكر أن SEC قد سحبت مؤخرًا الدعوى ضد مشروع DePIN آخر وهو Helium، مما يؤكد التحول المنهجي في موقف التنظيم.

الخاتمة: التوازن الجديد بين التنظيم والابتكار

SEC تحديد DoubleZero عملة يفتح نموذج جديد لتنظيم الأصول الرقمية، ويضع حدودًا أوضح بين عملات الوظائف والأوراق المالية. هذا القرار لا يضخ فقط زخمًا جديدًا في مجال DePIN، بل يوفر أيضًا وضوحًا تنظيميًا للصناعة الرقمية بأكملها.

مع وضوح بيئة السياسة تدريجياً، من المتوقع أن يتم تحقيق توازن جديد بين الابتكار ورأس المال والتنظيم، مما يفتح مساحة أكبر لتطبيق تقنية blockchain في العالم الحقيقي.