راول بال: الخزانة الأمريكية تجعل بيتكوين تنحرف عن M2 العالمية

راول بال، مؤسس جلوبال ماكرو إنفستور، جذب الاهتمام مع مخطط يتداول بشكل واسع، يقارن تطور بيتكوين مع المعروض النقدي العالمي M2.

وفقًا للرسم البياني، منذ بداية عام 2023، تميل بيتكوين إلى اتباع المعروض النقدي M2 العالمي مع تأخير يبلغ حوالي 12 أسبوعًا، مما يشير إلى أن التغيير في السيولة يستغرق عادةً حوالي ثلاثة أشهر ليعكس في سوق العملات الرقمية. بناءً على هذا النموذج، لا يزال هناك احتمال أن تصل سعر بيتكوين إلى 200.000 دولار أمريكي بحلول نهاية عام 2025 إذا استمر هذا الارتباط.

ومع ذلك، منذ 16/7، تم كسر هذه العلاقة. بينما لا يزال M2 العالمي يرتفع بفضل التخفيف النقدي، فإن بيتكوين قد توقفت واستقرت طوال الصيف، على الرغم من العلاقة التي كانت وثيقة للغاية مع السيولة.

! راؤول بال## دور TGA في "استنزاف" السيولة

يعتقد بال أن هذا الانحراف ليس نتيجة لفشل النموذج، بل هو نتيجة لتحركات وزارة المالية الأمريكية مع حساب الخزينة العامة (Treasury General Account – TGA). هذا هو الحساب التشغيلي للحكومة في الاحتياطي الفيدرالي (Fed)، حيث يتم استلام الإيرادات الضريبية، وإصدار السندات، وإنفاق الميزانية.

عندما تصدر وزارة المالية المزيد من السندات أكثر من اللازم لتلبية الالتزامات الفورية من أجل إعادة تعبئة TGA، ستتأثر سيولة النظام، مما يقلل من كمية رأس المال المتاحة للأصول ذات المخاطر. تقدر Pal أنه منذ يوليو، أصدرت وزارة المالية حوالي 500 مليار دولار من السندات لرفع رصيد TGA إلى ما يقرب من 800 مليار دولار - وهو أعلى مستوى منذ سنوات.

لقد أثرت هذه العملية الكبيرة لسحب الأموال بشكل كبير على الأصول الحساسة للسيولة مثل العملات المشفرة، مما يفسر سبب بقاء بيتكوين ثابتًا على الرغم من نمو M2 العالمي.

آفاق التعافي

وفقًا لـ Pal، تم الآن تزويد TGA بما يكفي، مما يعني أن ضغط سحب السيولة سينتهي قريبًا وقد يختفي تمامًا بحلول نهاية هذا الشهر. عندها، ستعود ظروف السيولة إلى طبيعتها، مما يمهد الطريق للارتفاع التالي لبيتكوين وفقًا للنموذج المرتبط بـ M2.

ومع ذلك، يجب أن نلاحظ أن أسهم التكنولوجيا والذهب لا تزال تسجل قمماً جديدة باستمرار في نفس الفترة. وهذا يدل على أن شهية المخاطرة في السوق الأوسع لا تزال قوية. بالإضافة إلى ذلك، فإن تأثر بيتكوين بشكل أكبر قد يعكس ضغوط البيع من المستثمرين الذين يحتفظون لفترة طويلة، مما يساهم في خلق تباين مع M2 العالمية.

ثạch سان