تقرير البنك المركزي التايواني الأول حول "عملة مستقرة": كسر ثلاثة أساطير، هل سيعيد تشكيل خريطة المالية الجديدة للدولار التايواني؟

عملة مستقرة، هذا الدور الرئيسي في عالم الأصول الرقمية، بدأ يدخل تدريجياً في رؤية الرقابة المالية في تايوان. في المؤتمر الصحفي الذي أعقب اجتماع مجلس الإدارة في البنك المركزي التايواني في 18 سبتمبر، تم الكشف عن تقرير مهم - "شرح حول قضايا عملات مستقرة الدولار الأمريكي وعملة الدولار التايوانية". هذا التقرير لا يجيب فقط بوضوح على تأثير عملات مستقرة على العرض النقدي والنظام المالي، بل يكشف أيضاً عن خرافات TradFi، موضحًا سوء الفهم القائل بأن "عملة مستقرة تعني بطاقة يوي". التحليل المتعمق للبنك المركزي حول العملات المستقرة يوفر اتجاه سياسة واضح لسوق الأصول الرقمية في تايوان.

البنك المركزي يشير مباشرة إلى التحديات الأساسية للعملة المستقرة: صعوبة تحقيق الاستقرار في الأسعار وكفاءة رأس المال

أشار تقرير البنك المركزي أولاً إلى أن التحدي الأساسي الذي يواجه تصميم أنظمة العملات المستقرة هو صعوبة تحقيق الاستقرار في الأسعار وكفاءة استخدام الأموال في نفس الوقت. على سبيل المثال، فإن العملات المستقرة المدعومة بأصول كافية مثل USDT وUSDC، على الرغم من أن أسعارها مستقرة نسبياً، إلا أن كفاءة استخدام الأموال فيها ليست عالية؛ بينما العملات المستقرة الخوارزمية مثل TerraUSD، يصعب الحفاظ على استقرارها، مما يؤدي في النهاية إلى الانهيار.

مشكلة أساسية أخرى هي مستوى الثقة في السوق. التقرير يبرز أن عملة مستقرة شهدت عدة حالات من الانفصال أو حتى انهيار المُصدر في غضون بضع سنوات. حادثة إفلاس تيرا، بالإضافة إلى انهيار بنك سيليكون فالي (SVB) الذي يُعتبر صديقاً للتشفير، أدت إلى انخفاض قيمة USDC، حيث انخفضت إلى أدنى مستوى لها عند 0.85-0.87 دولار، وهذا يُظهر هشاشة سوق العملات المستقرة.

عملة مستقرة الدولار في تايوان تواجه صعوبة في الإصدار: مشروع القانون العبقري يضع عوائق عالية

مع الإطلاق الرسمي لمشروع "قانون العباقرة" في الولايات المتحدة، أصبح إطار تنظيم العملات المستقرة المدفوعة أكثر وضوحًا. وأشار تقرير البنك المركزي بشكل خاص إلى اللوائح الصارمة التي يتضمنها قانون العباقرة ضد المصدّرين الخارجيين:

· يجب أن يكون نظام الرقابة في موقع إصدار العملة معتمدًا من وزارة الخزانة الأمريكية ويعادل قانون GENIUS

· التسجيل لدى مكتب مراقبة العملة التابع لوزارة الخزانة الأمريكية (OCC)

· الاحتفاظ بأصول احتياطية كافية في المؤسسات المالية الأمريكية

· يجب ألا تتعرض دولة إصدار العملات لعقوبات شاملة من الولايات المتحدة

البنك المركزي يحلل أنه من حيث اعتبارات السوق، قد يفضل العامة عملة مستقرة بالدولار تصدرها مؤسسات أمريكية، ولذلك فإن الشركات التايوانية ليست لديها ميزة في إصدار عملة مستقرة بالدولار.

تحدي خرافة "ثلاثة دولارات" : البنك المركزي يوضح أن عملة مستقرة لن تزيد من المعروض النقدي

(المصدر: البنك المركزي التايواني)

نفى تقرير البنك المركزي مباشرةً حجة "إصدار العملة المستقرة يجعل دولاراً واحداً يتحول إلى ثلاثة" التي طرحها المؤثر كيو بو. وقد قدم كيو بو مثالاً على أن ناشر العملة المستقرة يصدر عملة مستقرة بقيمة أربعة تريليونات دولار ويشتري احتياطي من سندات الخزانة الأمريكية، مما يؤدي إلى تداول أربعة تريليونات دولار في العالم الحقيقي، وعلى السلسلة، وفي العملات الرقمية، مما يشكل ظاهرة "دولار واحد يتحول إلى ثلاثة".

ومع ذلك، فإن تقرير البنك المركزي يشير بوضوح إلى أن الأموال لا تزال تتداول في النظام النقدي، وإجمالي العرض النقدي (M3) بقي ثابتًا. في الواقع:

المستخدم يحصل على ديون رمزية من المُصدر (عملة مستقرة)

يمتلك المصدرون حقوقاً على ديون وزارة الخزانة الأمريكية (T-Bills)

إن المجتمع ككل هو مجرد أصل يقابل التزامًا، تغيرت الأشكال وحاملوها، دون إضافة أي عملة واسعة النطاق. بالإضافة إلى ذلك، أشار البنك المركزي إلى دراسة تفيد بأنه لا توجد علاقة ذات دلالة إحصائية بين استخدام العملة المستقرة وتدفق الودائع المصرفية، مما قضى على بعض مخاوف العاملين في البنوك بشأن تدفق الودائع الجارية.

عملة مستقرة مختلفة تمامًا عن بطاقة اليويو: يمكن استخدامها كوسيط للتداول في السوق الافتراضي

البنك المركزي أشار إلى أن تايوان ستتبع نهج الاتحاد الأوروبي، حيث ستدرج تنظيمات عملة مستقرة في قانون الأصول الرقمية بدلاً من إنشاء قانون خاص بالعملات المستقرة كما هو الحال في الولايات المتحدة. إصدار العملات المستقرة ينطوي على جمع الأموال من جمهور غير محدد، وهو مشابه للأموال المدفوعة في أنظمة الدفع الإلكترونية الحالية، ويستخدم كوسيلة للدفع.

لكن الاختلاف الأكبر بين عملة مستقرة وبطاقات الدفع الإلكترونية مثل بطاقة يوي هو أن عملة مستقرة يمكن استخدامها كوسيلة للتداول في الأسواق الافتراضية. بالإضافة إلى ذلك، على الرغم من أن عملة مستقرة وصناديق السوق النقدية (MMF) لهما محافظ استثمارية مشابهة، حيث تتركز كلاهما على الأصول المالية عالية الجودة وعالية السيولة، إلا أن عملة مستقرة تعتبر أداة دفع، بينما تعتبر صناديق السوق النقدية أداة لإدارة الأموال قصيرة الأجل، وهذا هو الاختلاف الأكبر.

عملة مستقرة بالدولار التايواني: البنك المركزي يحدد بوضوح متطلبات الأصول الاحتياطية

بالنسبة لعملة مستقرة بالدولار الجديد، فإن البنك المركزي يحدد بوضوح أن الأصول الاحتياطية يجب أن تتوافق مع 100% من ضمان الثقة الحالي للدفع الإلكتروني. يجب أن تكون جزء من الأصول الاحتياطية احتياطيات مودعة في البنك المركزي، ويمكن استخدام الجزء المتبقي وفقًا للممارسات الخارجية، كودائع أو لشراء أصول مالية عالية الجودة وعالية السيولة (مثل السندات قصيرة الأجل أو أوراق الدين).

يعتقد البنك المركزي أنه في الوقت الحالي، لا يوجد العديد من الأصول الافتراضية المقيمة بالدولار التايواني في السوق الافتراضية، وبالتالي فإن الطلب على عملة مستقرة بالدولار التايواني ليس كبيراً. بالإضافة إلى ذلك، فإن نظام الدفع في تايوان مكتمل إلى حد كبير، حيث توجد أدوات دفع متنوعة مثل بطاقات الائتمان، وبطاقات الخصم، والودائع المصرفية، والدفع الإلكتروني، وبالتالي فإن تأثير عملة مستقرة بالدولار التايواني كأداة دفع على نظام الدفع في تايوان يجب أن يكون محدوداً.

بالنسبة لتأثير عرض النقود في تايوان وسياسة النقد، أشار البنك المركزي إلى أن إصدار عملة مستقرة بالدولار التايواني يجب أن يؤدي فقط إلى إعادة توزيع الأموال في السوق، ولا يؤثر بشكل كبير على إجمالي عرض النقود الواسع في تايوان (M2) أو خلق الائتمان المصرفي. بعد شراء الجمهور لعملة مستقرة بالدولار التايواني، سيستخدم المصدر الأموال المستلمة لشراء الأصول الاحتياطية، وستظل الأموال تتداول داخل النظام النقدي، ويبقى M2 تقريبا دون تغيير.

أبحاث البنك المركزي التايواني حول عملة مستقرة، قدمت اتجاهات سياسية واضحة لسوق الأصول الرقمية في تايوان. التقرير لم يوضح فقط طبيعة عملة مستقرة والمخاطر المحتملة، بل دحض أيضًا الأسطورة حول تأثير عملة مستقرة على عرض النقود في السوق. في المستقبل، مع وضع وتنفيذ القوانين الخاصة، سيكون لتطور عملة مستقرة في تايوان مزيد من اليقين، كما ستجلب تغييرات جديدة لسوق المال في تايوان.