لحظة حاسمة في MiCA: هل يمكن للاتحاد الأوروبي تجاوز أزمة "التشفير"؟

المؤلف: BlockWeeks

قانون تنظيم أسواق الأصول المشفرة في الاتحاد الأوروبي (MiCA) الذي تم الإشادة به كإنجاز تاريخي - الإطار الشامل الأول من نوعه الذي يهدف إلى توحيد المشهد المجزأ للأصول الرقمية على مستوى العالم. الالتزام الأساسي له هو "جواز السفر المشفر" (crypto passporting): وهو مفهوم ثوري يسمح للشركات بالعمل بسلاسة في جميع أنحاء الاتحاد الأوروبي بمجرد الحصول على ترخيص في أي من الدول الأعضاء البالغ عددها 27 دولة. ومع ذلك، وقبل أقل من عام على تنفيذ هذا القانون، فإن رؤية السوق الموحد تواجه اختبار ضغط صارم، مما يكشف عن التوترات العميقة بين المصالح الوطنية والطموحات الجماعية.

فرنسا، كعضو رئيسي في الاتحاد الأوروبي، تهدد باستخدام "سلاحها النووي" الذي تسميه هيئاتها التنظيمية: منع شركات العملات المشفرة التي حصلت على ترخيص في ولايات قضائية أوروبية ذات تنظيم أقل صرامة من دخول سوقها. تأتي هذه الخطوة نتيجة للقلق من "سباق التدهور" في اللوائح، مما يتحدى الأساسيات الأساسية لمشروع MiCA، ويطرح سؤالاً حاسماً: هل اقتربت تجربة الاتحاد الأوروبي الكبرى في العملات المشفرة من الفشل؟

!

####التزام ومخاطر جواز السفر الموحد

مبدأ جواز السفر هو محرك السوق الموحد للخدمات المالية في الاتحاد الأوروبي. بالنسبة لصناعة التشفير، كان ينبغي أن تكون MiCA هي المفتاح لتغيير قواعد اللعبة. تبنت منصات مثل Coinbase (حصلت على ترخيص في لوكسمبورغ) و Kraken (حصلت على ترخيص في أيرلندا) استراتيجياً، وتأمل في استخدام الترخيص الموحد لتحقيق التوسع عبر أوروبا، مما يقلل بشكل كبير من تكاليف الامتثال وتعقيد القانون.

ومع ذلك، فإن هذا النظام قائم على أساس الثقة المتبادلة – على افتراض أن الرخصة الصادرة في مالطا لها نفس الوزن ونفس دقة التدقيق مثل الرخصة الصادرة في ألمانيا أو فرنسا. والآن، هذه الثقة قد انهارت بشكل واضح. وقد أعربت الجهات التنظيمية الفرنسية، وخاصة هيئة السوق المالية الفرنسية (AMF)، علنًا عن قلقها بشأن "الأرباح التنظيمية" (regulatory shopping)، حيث تميل الشركات إلى اختيار تلك الولايات القضائية التي تصدر الرخص بشكل أسرع وتتسم بمزيد من المرونة في المتطلبات. المخاطر الناتجة عن ذلك هي: قد تصبح أضعف المعايير التنظيمية معيارًا فعليًا لجميع الاتحاد، مما يقوض الهدف الرئيسي من التشريع الذي يهدف في الأصل إلى ضمان حماية المستثمرين ونزاهة السوق.

####صورتان لأوروبا: معضلة المنظمين

تعتقد BlockWeeks أن النزاع الحالي يبرز الانقسام الجذري داخل الاتحاد الأوروبي في الفلسفة التنظيمية والاستراتيجية الاقتصادية.

تتمثل إحدى الجوانب في المراقبة الصارمة التي تتبناها دول مثل فرنسا، حيث تقف إيطاليا والنمسا أيضًا في نفس الصف. تستند مواقفهم إلى الرغبة في الحفاظ على حماية المستهلك ومعايير عالية لمكافحة غسل الأموال (AML). بعد إنشاء إطار داخلي صارم، لا يرغبون في رؤية هذه المعايير تتعرض للتخفيف من قبل الشركات القادمة من مناطق ذات تنظيم أكثر مرونة. التحذير الشديد من AMF هو إشارة واضحة: إذا تم الشعور بتهديد، فسوف تضع استقرار السوق الوطني فوق تشغيل نظام التصاريح.

الطرف الآخر هو الدول التي تحتضن صناعة التشفير بنشاط. تُعرّف مالطا نفسها بأنها "جزيرة blockchain"، بينما تشتهر ليتوانيا بنظام الترخيص السريع، وقد أصبحت ليختنشتاين رائدة بفضل "قانون blockchain" الخاص بها، حيث تعتبر المالية الرقمية فرصة اقتصادية كبيرة. بالنسبة لهم، تعتبر بيئة تنظيمية أكثر مرونة وصداقة للأعمال ميزة تنافسية. وقد عارضت الهيئة التنظيمية المالية في مالطا علانية الدعوات إلى تركيز السلطة، معتبرةً أن ذلك سيزيد من الإجراءات البيروقراطية غير الضرورية ويقضي على الابتكار - وهي نفس الخصائص التي جذبت شركات التشفير إلى بلادها.

هذه الصراع ليس فقط صراعا شكلياً، بل هو أيضاً صراع سياسي حول مستقبل تنظيم المالية في العصر الرقمي.

####تكلفة اقتصادية: الثمن الباهظ لتحالفات منقسمة

إذا قامت فرنسا بتنفيذ تهديدها، فإن العواقب ستكون فورية وخطيرة. سيختفي الميزة الأساسية لـ MiCA - "شهادة واحدة للدخول إلى 27 دولة" - ليحل محلها سوق غير متوقع يتكون من موافقات ثنائية.

بالنسبة لمقدمي خدمات الأصول الافتراضية (VASP)، فإن هذا يتحول مباشرة إلى:

• تكاليف الامتثال المرتفعة: الحاجة للتنقل بين 27 مجموعة من القواعد وإجراءات الموافقة سيكون تكلفة باهظة لا يمكن تحملها بالنسبة للشركات الناشئة والشركات الصغيرة المدفوعة بالابتكار.
• عدم اليقين القانوني والتشغيلي: إن عدم وجود سوق موحد يمكن أن يؤدي إلى مخاطر غير معروفة تعوق العمل، مما يؤثر على رغبة المستثمرين ويجعل من المستحيل تقريبًا التخطيط لاستراتيجيات طويلة الأجل.
• تآكل القدرة التنافسية: الطموح الذي تسعى إليه الاتحاد الأوروبي ليصبح مركز التشفير العالمي سيواجه ضربة قوية. تشير البيانات الحالية إلى أن عملية تنفيذ MiCA معقدة، مصحوبة بتكاليف مرتفعة وصعوبات في دخول البنوك، مما يؤدي إلى انكماش دائرة الابتكار في التشفير في أوروبا؛ ولن يؤدي السوق المنقسم إلا إلى تسريع هذه الاتجاه، وجذب الأموال والمواهب إلى ولايات قضائية أكثر قابلية للتنبؤ.

####الحل المقترح: هيئة الأوراق المالية والأسواق الأوروبية الأكثر قوة ولكنها مليئة بالجدل السياسي

الحل الذي تدعمه فرنسا وإيطاليا والنمسا هو منح الهيئة الأوروبية للأوراق المالية والأسواق (ESMA) سلطات أكبر لتصبح هيئة تنظيمية مركزية ومشتركة على مستوى أوروبا للشركات الكبرى في مجال التشفير. حاليًا، يتمثل دور ESMA بموجب MiCA بشكل أساسي في وضع المعايير التقنية لتعزيز "التوافق التنظيمي" بين الهيئات التنظيمية للدول. وهي تفتقر إلى سلطات التنفيذ المباشر والتدقيق اللازمة لمنع التحكيم التنظيمي.

من الناحية النظرية، يمكن لهيئة تنظيمية مركزية أن تضمن تطبيق قواعد MiCA بشكل موحد، مما يقضي على مشكلة "أضعف حلقة" ويستعيد الثقة في نظام التراخيص. ومع ذلك، فإن هذا اقتراح مليء بالجدل سياسيًا. إن منح مزيد من السلطة لهيئات فوق وطنية مثل ESMA يتضمن التنازل عن السيادة، وهو ما لا ترغب فيه العديد من الدول الأعضاء، خاصة تلك التي تقدر استقلالها التنظيمي مثل الدول الصغيرة. النقاش حول دور ESMA هو تجسيد للصراع المستمر داخل الاتحاد الأوروبي بين الطموحات الفيدرالية وسمو الدول القومية.

####المنظور العالمي: جاذبية القدرة على التنبؤ في الإمارات العربية المتحدة

بينما تكافح أوروبا لحل انقساماتها الداخلية، تظهر مناطق أخرى اقتراحاً واضحاً بديلاً للقيمة: الاستقرار. أصبحت دولة الإمارات العربية المتحدة مثالًا خاصًا. من خلال إطار متعدد المستويات، يشمل هيئة تنظيم الأصول الافتراضية في دبي (VARA) وسوق أبوظبي العالمي (ADGM) والهيئة الاتحادية للأوراق المالية والسلع (SCA)، أنشأت الإمارات بيئة تنظيمية يمكن التنبؤ بها وشاملة.

على عكس التوجهات السياسية المتغيرة في أوروبا، توفر الإمارات العربية المتحدة مجموعة واضحة من القواعد، وهيئات تنظيمية مهنية، بالإضافة إلى التزام طويل الأمد ملموس تجاه مجال الأصول الرقمية. تعتبر هذه اليقينية جذابة للغاية للشركات التي تسعى إلى ملاذ مستقر من أجل النمو.

####الاستنتاج: MiCA في مفترق طرق

كان هدف MiCA هو أن تصبح أداة موحدة لسوق العملات المشفرة في أوروبا، لكن الخطر الحالي هو أنها أصبحت في الواقع رصاصة تكشف عن أقدم الشقوق في الاتحاد الأوروبي. تهديد فرنسا باستخدام حق النقض ضد تصريح العملات المشفرة ليس مجرد نزاع تنظيمي؛ عندما تتعرض المصالح الوطنية القوية للتهديد، فإن ذلك يشكل تحديًا أساسيًا لقدرة الاتحاد الأوروبي ككتلة اقتصادية متماسكة على اتخاذ الإجراءات.

إن الطريق أمامنا يحتاج إلى تنازلات صعبة.

تعتقد BlockWeeks أنه إذا لم يكن هناك آلية موثوقة لضمان أن جميع الدول الأعضاء الـ 27 يمكنها تنفيذ تنظيم متسق وعالي الجودة - سواء من خلال هيئة ESMA أكثر قوة أو من خلال اتفاقية ملزمة أخرى - فإن التزام MiCA سيظل غير قابل للتحقيق. عالم التشفير يراقب عن كثب. إن قدرة الاتحاد الأوروبي على حل هذا الصراع الداخلي ستحدد ليس فقط دوره كجهة تنظيمية، ولكن أيضًا ما إذا كان لا يزال مشاركًا مهمًا ذا تنافسية في المستقبل المالي العالمي.