الاحتياطي الفيدرالي (FED) خفض أسعار الفائدة أصبح مؤكدًا، وثلاثة مخاوف تؤثر على اتجاه السوق

يُعتبر اجتماع السياسة القادم للاحتياطي الفيدرالي (FED) واحدًا من "أغرب" الاجتماعات في التاريخ وفقًا للناقد المالي الشهير نيك تيميراو. على الرغم من أن السوق تتوقع تقريبًا بالإجماع أن يعلن الاحتياطي الفيدرالي عن أول خفض لسعر الفائدة منذ تسعة أشهر، إلا أن ثلاثة مخاوف رئيسية تحيط بهذا الاجتماع هي العوامل الأساسية التي تؤثر حقًا على الأسواق المالية وتسعير الأصول.

خفض سعر الفائدة أصبح محسوماً: سوق العمل الضعيف هو المحرك الرئيسي

وفقًا لأداة Fed Watch التابعة لـ CME، فإن احتمال خفض سعر الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس إلى نطاق 4.25%−4.50% يصل إلى 96%، وهو في الأساس حقيقة مثبتة. السبب الرئيسي وراء قرار الاحتياطي الفيدرالي (FED) ببدء دورة خفض أسعار الفائدة هو:

· سوق العمل الأمريكي مستمر في الضعف: حتى أغسطس، كان متوسط عدد الوظائف الجديدة في الأشهر الثلاثة الماضية حوالي 29 ألف وظيفة شهريًا، وهو أضعف زيادة شهري منذ 2010 (خارج فترة الوباء)

· عدد العاطلين عن العمل قد تجاوز عدد الوظائف المتاحة

· بلغ عدد المتقدمين للحصول على إعانات البطالة لأول مرة أعلى مستوى له في nearly أربع سنوات

· بلغ عدد العاطلين عن العمل لفترة طويلة (الذين تزيد فترة بطالتهم عن 26 أسبوعاً) أعلى مستوى له منذ نوفمبر 2021

رئيس الاحتياطي الفيدرالي (FED) باول قد صرح بوضوح في خطابه في نهاية أغسطس: "المخاطر السلبية على التوظيف في تزايد"، وهذا يعكس أن القلق داخل الاحتياطي الفيدرالي (FED) بشأن تحقيق مهمة "التوظيف الكامل" قد تجاوز بالفعل مخاوف التضخم.

القلق الأول: "الرسم البياني للنقاط" لمسار أسعار الفائدة المستقبلية - كم مرة ستنخفض أسعار الفائدة هذا العام؟

بما أن خفض السعر بمقدار 25 نقطة أساس قد تم استيعابه بشكل كبير من قبل السوق، لن يركز المتداولون بعد الآن على "ما إذا كان سيتم خفض السعر"، بل سيركزون بدلاً من ذلك على توقعات الاحتياطي الفيدرالي (FED) للسياسة لبقية عام 2025.

التوجيهات المستقبلية التي يتوقعها السوق

في إعلان يوم الأربعاء، سيقوم مسؤولو الاحتياطي الفيدرالي (FED) بنشر أحدث التوقعات الاقتصادية، حيث سيكون أكثر ما يلفت الانتباه هو "مخطط النقاط" (Dot Plot) - الذي يعكس توقعات أعضاء اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة (FOMC) بشأن مستويات الفائدة المستقبلية.

· توقعات خفض الفائدة المستمرة: يراهن المتداولون على أن الاحتياطي الفيدرالي (FED) سيبدأ دورة خفض الفائدة، حيث تتجاوز احتمالات خفض الفائدة في أكتوبر وديسمبر 70%.

· إشارات الاختلاف المحتملة: يتوقع الاقتصاديون في جولدمان ساكس أن تُظهر "خريطة النقاط" خفضين في أسعار الفائدة بدلاً من ثلاثة، لكن "الاختلاف سيكون صغيرًا"

انقسام التصويت بين الصقور والحمائم

تتسم تركيبة التصويت في هذه الاجتماع بعدم اليقين، حيث يوجد انقسام واضح داخل اللجنة:

· أصوات تطالب بـ "خفض كبير" في أسعار الفائدة: من المحتمل جداً أن يصوت المدير المعين حديثاً ستيفن ميلان ضد ذلك، داعياً إلى خفض أكبر.

· أصوات معارضة لخفض الفائدة: قد يعارض جيفري شميت، رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي في كانساس سيتي، وألبرتو موسالرم، رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي في سانت لويس، خفض الفائدة.

التشويق الثاني: "نغمة" باول - كيف يوازن بين التضخم والوظائف؟

بعد إعلان قرار سعر الفائدة، تكون اختيارات باول من حيث الكلمات في المؤتمر الصحفي عادةً أكثر أهمية من بيان اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة (FOMC) نفسه.

هل التضخم "مؤقت" أم "دائم"؟

يعتقد مسؤولو الاحتياطي الفيدرالي (FED) عمومًا أن الزيادة في التضخم الناجمة عن سياسة الرسوم الجمركية التي تبنتها إدارة ترامب قد تكون مؤقتة.

· رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي في سان فرانسيسكو، دايلي، قال: "الارتفاعات في الأسعار المتعلقة بالرسوم الجمركية ستكون لمرة واحدة"

· يتوقع المسؤولون أن تأثير الرسوم الجمركية سيكتمل خلال الربعين أو الثلاثة أرباع القادمة

· في ظل ضعف سوق العمل وعدم استقرار الاقتصاد، انخفضت مرونة الشركات في رفع الأسعار.

يجب على خطاب باول تحقيق التوازن بين مهمتي التوظيف الكامل واستقرار الأسعار، مع إيصال نبرة "عملية وأكثر حمائمية".

التحدي الثالث: تدخل سياسي غير مسبوق - استقلال الاحتياطي الفيدرالي (FED) في خطر

تتميز هذه الاجتماع بشكل خاص بسبب الاضطرابات السياسية التي حدثت حول مركز سلطة الاحتياطي الفيدرالي (FED).

الصعود السريع للمدير الجديد

تم تأكيد ستيفن ميلان، كبير مستشاري ترامب الاقتصاديين، من قبل مجلس الشيوخ يوم الاثنين، وأدى اليمين يوم الثلاثاء صباحًا، مما منحه حق التصويت في اجتماع FOMC هذا. تم تسريع هذه العملية، التي تحتاج عادةً إلى عدة أشهر، وتعتبر تجسيدًا لتأثير الضغوط السياسية على عمل الاحتياطي الفيدرالي (FED).

فضيحة إقالة كوك

حاول ترامب فصل عضوة مجلس الاحتياطي الفيدرالي (FED) ليزا كوك في نهاية شهر أغسطس، مما أنشأ سابقة تاريخية. على الرغم من أن محكمة الاستئناف أوقفت مؤقتًا أمر الفصل، لا تزال كوك قادرة على التصويت في الاجتماع الحالي، لكن منصبها لا يزال معلقًا.

تُبرز هذه التغييرات التحديات الكبيرة التي تواجه استقلالية الاحتياطي الفيدرالي (FED) السياسية، مما يجعل أي قرار سياسي يحمل ظلًا سياسيًا.

الملخص: السوق في انتظار الإشارة، وليس القرار

خفض سعر الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس هو بالفعل إجماع السوق. لكن المعنى الحقيقي لهذا الاجتماع يكمن في كيفية تحديد السياسة النقدية للأشهر الأربعة الأخيرة من عام 2025. كما قال استراتيجي من BNY، فإن "أهداف المهمة المزدوجة للاحتياطي الفيدرالي (FED) في حالة "توتر"، في حين أن التسييس المتزايد يجعل الوضع أكثر تعقيدًا.