رفضت لجنة مؤشر S&P 500 الأمريكي مؤخرًا طلب الانضمام لشركة Strategy (المعروفة سابقًا باسم MicroStrategy)، على الرغم من أن الشركة استوفت متطلبات الأهلية الفنية. تعتبر هذه الخطوة ضربة لشركة Strategy، كما اعتبرها محللو JPMorgan بمثابة إشارة تحذيرية لصناعة "التشفير" بأكملها. وهذا يشير إلى أن مزودي المؤشرات يتبنون موقفًا أكثر حذرًا تجاه الشركات التي تحول أعمالها الرئيسية إلى مركبات الاستثمار في بيتكوين، مما قد يحد من قبول الأصول التشفيرية بشكل أوسع من خلال قنوات TradFi.
"السلطة التقديرية" لمؤشر S&P 500
مارست لجنة مؤشر S&P 500 سلطتها التقديرية خلال عملية الاختيار الخاصة بها، ورفضت طلب إدراج Strategy. جاء هذا القرار في وقت تتدفق فيه العديد من الشركات المماثلة إلى السوق، حيث تنقل إجراءات اللجنة رسالة واضحة: على الرغم من أن Strategy تلبي المعايير الصارمة مثل القيمة السوقية وحجم التداول والأرباح، إلا أن تركيز نموذج أعمالها العالي وتقلبه كان السبب الرئيسي في الرفض.
تأثيره على الصناعة: يعتقد محلل جي بي مورغان نيكولاوس بانيجيرتزوجلو أن هذا ليس مجرد تحذير لاستراتيجية معينة، بل هو تحذير للصناعة بأكملها. وهو قلق من أن مقدمي المؤشرات الآخرين الذين دمجوا استراتيجية أو شركات مماثلة (مثل ناسداك 100 و MSCI و راسل 2000) قد يعيدون النظر في مواقفهم. وفقًا لاستعلامي، لا تزال استراتيجية حاليًا ضمن مكونات المؤشرات الرئيسية مثل ناسداك 100 ورسل 2000.
أداء السوق: تأثراً بهذا الخبر، أغلق سعر سهم استراتيجية (MSTR) في 10 سبتمبر عند 326.45 دولار، في حين حافظ سعر بيتكوين (BTC) على حوالي 64,800 دولار في نفس الفترة. لقد كانت حركة سعر سهم MSTR مرتبطة بشدة بسعر بيتكوين، حيث أن نموذج عملها هو في الأساس رهان على التشفير.
ضغوط السوق وتحديات التمويل
تواجه شركات خزائن التشفير تحديات متعددة، وهذه التحديات تهز نماذج أعمالها من الأساس.
القواعد الجديدة في ناسداك: بدأت ناسداك في مطالبة الشركات التي تمتلك احتياطيات كبيرة من التشفير بالحصول على موافقة المساهمين قبل إصدار أسهم جديدة لتمويل المزيد من مشتريات التشفير. هذا يضيف عقبات جديدة على أنشطة التمويل للشركات، ويحمي المستثمرين من مخاطر التخفيف المحتملة.
مشاعر إرهاق المستثمرين: أشار محللو جي بي مورغان إلى أن السوق قد شهدت علامات "إرهاق". أصبح المستثمرون أكثر حذرًا من استراتيجيات التداول المزدحمة للغاية، مما أدى إلى انخفاض حاد في حجم إصدار الأسهم على مدى عدة أرباع، بينما استمر علاوة مخاطر التمويل بالدين في الارتفاع.
تطور نماذج التمويل: لمواجهة صعوبات التمويل، تحاول بعض الشركات اعتماد هياكل تمويل معقدة، مثل قروض الرهن العقاري المدعومة ببيتكوين والسندات القابلة للتحويل المرتبطة بالرموز، في محاولة للحفاظ على نماذج أعمالها في بيئة السوق المتزايدة الشك.
تحول تدفقات رأس المال
رفض S&P 500 هذه المرة يعكس أيضًا تحولًا عميقًا في تدفق رأس المال في السوق. قد يكون رأس المال ينتقل من شركات "التشفير" إلى الشركات المشفرة التي لديها أعمال تشغيل فعلية.
مقارنة نماذج الأعمال: تعتمد قيمة شركات خزائن التشفير بشكل كبير على أداء سعر بيتكوين، وعندما ينخفض سعر بيتكوين، تتضخم الخسائر التي تواجهها. بالمقابل، تولد شركات مثل البورصات وشركات التعدين إيرادات من خلال تشغيل الأعمال، مما يجعل نموذجها التجاري أكثر استدامة.
مخاطر التقلب: أبدت لجنة المؤشر حذراً متزايداً تجاه هذه المخاطر المركزة والعالية التقلب. نموذج أعمال Strategy يجعلها في جوهرها رهاناً بالرافعة المالية على عملة مشفرة، وهذه المخاطر المركزة العالية هي ما لا ترغب S&P 500 في قبوله.
الخاتمة
قرار رفض استراتيجية S&P 500 للاختيار هو حدث ذو دلالة تاريخية. إنه لا يقرع جرس الإنذار فقط لشركات خزائن التشفير، بل يشير أيضًا إلى أن مسار دخول الأصول المشفرة إلى النظام المالي السائد عبر قنوات الاستثمار السلبي التقليدية يواجه الآن عقبات. يبرز هذا الحدث الضعف الداخلي لنموذج خزائن التشفير، حيث إن نجاحه يعتمد بشكل كبير على أداء سعر أصل واحد. مع تشديد التنظيم وتغير مشاعر المستثمرين، يتحول السوق نحو أعمال التشفير المدعومة بشكل أكبر بالأسس. في المستقبل، لكي تتمكن شركات التشفير من الحصول على الاعتراف في الأسواق المالية السائدة، قد لا تكون وفرة الأصول كافية، بل يجب عليها بناء نماذج تجارية مستدامة قادرة على تحقيق إيرادات فعلية.
قد تحتوي هذه الصفحة على محتوى من جهات خارجية، يتم تقديمه لأغراض إعلامية فقط (وليس كإقرارات/ضمانات)، ولا ينبغي اعتباره موافقة على آرائه من قبل Gate، ولا بمثابة نصيحة مالية أو مهنية. انظر إلى إخلاء المسؤولية للحصول على التفاصيل.
مورغان ستانلي: S&P 500 ترفض إدراج استراتيجية، تدق ناقوس الخطر لشركات خزائن التشفير
رفضت لجنة مؤشر S&P 500 الأمريكي مؤخرًا طلب الانضمام لشركة Strategy (المعروفة سابقًا باسم MicroStrategy)، على الرغم من أن الشركة استوفت متطلبات الأهلية الفنية. تعتبر هذه الخطوة ضربة لشركة Strategy، كما اعتبرها محللو JPMorgan بمثابة إشارة تحذيرية لصناعة "التشفير" بأكملها. وهذا يشير إلى أن مزودي المؤشرات يتبنون موقفًا أكثر حذرًا تجاه الشركات التي تحول أعمالها الرئيسية إلى مركبات الاستثمار في بيتكوين، مما قد يحد من قبول الأصول التشفيرية بشكل أوسع من خلال قنوات TradFi.
"السلطة التقديرية" لمؤشر S&P 500
مارست لجنة مؤشر S&P 500 سلطتها التقديرية خلال عملية الاختيار الخاصة بها، ورفضت طلب إدراج Strategy. جاء هذا القرار في وقت تتدفق فيه العديد من الشركات المماثلة إلى السوق، حيث تنقل إجراءات اللجنة رسالة واضحة: على الرغم من أن Strategy تلبي المعايير الصارمة مثل القيمة السوقية وحجم التداول والأرباح، إلا أن تركيز نموذج أعمالها العالي وتقلبه كان السبب الرئيسي في الرفض.
تأثيره على الصناعة: يعتقد محلل جي بي مورغان نيكولاوس بانيجيرتزوجلو أن هذا ليس مجرد تحذير لاستراتيجية معينة، بل هو تحذير للصناعة بأكملها. وهو قلق من أن مقدمي المؤشرات الآخرين الذين دمجوا استراتيجية أو شركات مماثلة (مثل ناسداك 100 و MSCI و راسل 2000) قد يعيدون النظر في مواقفهم. وفقًا لاستعلامي، لا تزال استراتيجية حاليًا ضمن مكونات المؤشرات الرئيسية مثل ناسداك 100 ورسل 2000.
أداء السوق: تأثراً بهذا الخبر، أغلق سعر سهم استراتيجية (MSTR) في 10 سبتمبر عند 326.45 دولار، في حين حافظ سعر بيتكوين (BTC) على حوالي 64,800 دولار في نفس الفترة. لقد كانت حركة سعر سهم MSTR مرتبطة بشدة بسعر بيتكوين، حيث أن نموذج عملها هو في الأساس رهان على التشفير.
ضغوط السوق وتحديات التمويل
تواجه شركات خزائن التشفير تحديات متعددة، وهذه التحديات تهز نماذج أعمالها من الأساس.
القواعد الجديدة في ناسداك: بدأت ناسداك في مطالبة الشركات التي تمتلك احتياطيات كبيرة من التشفير بالحصول على موافقة المساهمين قبل إصدار أسهم جديدة لتمويل المزيد من مشتريات التشفير. هذا يضيف عقبات جديدة على أنشطة التمويل للشركات، ويحمي المستثمرين من مخاطر التخفيف المحتملة.
مشاعر إرهاق المستثمرين: أشار محللو جي بي مورغان إلى أن السوق قد شهدت علامات "إرهاق". أصبح المستثمرون أكثر حذرًا من استراتيجيات التداول المزدحمة للغاية، مما أدى إلى انخفاض حاد في حجم إصدار الأسهم على مدى عدة أرباع، بينما استمر علاوة مخاطر التمويل بالدين في الارتفاع.
تطور نماذج التمويل: لمواجهة صعوبات التمويل، تحاول بعض الشركات اعتماد هياكل تمويل معقدة، مثل قروض الرهن العقاري المدعومة ببيتكوين والسندات القابلة للتحويل المرتبطة بالرموز، في محاولة للحفاظ على نماذج أعمالها في بيئة السوق المتزايدة الشك.
تحول تدفقات رأس المال
رفض S&P 500 هذه المرة يعكس أيضًا تحولًا عميقًا في تدفق رأس المال في السوق. قد يكون رأس المال ينتقل من شركات "التشفير" إلى الشركات المشفرة التي لديها أعمال تشغيل فعلية.
مقارنة نماذج الأعمال: تعتمد قيمة شركات خزائن التشفير بشكل كبير على أداء سعر بيتكوين، وعندما ينخفض سعر بيتكوين، تتضخم الخسائر التي تواجهها. بالمقابل، تولد شركات مثل البورصات وشركات التعدين إيرادات من خلال تشغيل الأعمال، مما يجعل نموذجها التجاري أكثر استدامة.
مخاطر التقلب: أبدت لجنة المؤشر حذراً متزايداً تجاه هذه المخاطر المركزة والعالية التقلب. نموذج أعمال Strategy يجعلها في جوهرها رهاناً بالرافعة المالية على عملة مشفرة، وهذه المخاطر المركزة العالية هي ما لا ترغب S&P 500 في قبوله.
الخاتمة
قرار رفض استراتيجية S&P 500 للاختيار هو حدث ذو دلالة تاريخية. إنه لا يقرع جرس الإنذار فقط لشركات خزائن التشفير، بل يشير أيضًا إلى أن مسار دخول الأصول المشفرة إلى النظام المالي السائد عبر قنوات الاستثمار السلبي التقليدية يواجه الآن عقبات. يبرز هذا الحدث الضعف الداخلي لنموذج خزائن التشفير، حيث إن نجاحه يعتمد بشكل كبير على أداء سعر أصل واحد. مع تشديد التنظيم وتغير مشاعر المستثمرين، يتحول السوق نحو أعمال التشفير المدعومة بشكل أكبر بالأسس. في المستقبل، لكي تتمكن شركات التشفير من الحصول على الاعتراف في الأسواق المالية السائدة، قد لا تكون وفرة الأصول كافية، بل يجب عليها بناء نماذج تجارية مستدامة قادرة على تحقيق إيرادات فعلية.