稳定币预计到2028年将吸收1万亿美元的国债：渣打银行

Vismaya V

2026年2月23日星期一 日本标准时间晚上10:15 3分钟阅读

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根据国际银行集团渣打银行的一份新报告，稳定币发行商可能在未来三年内成为短期美国政府债务的最大结构性买家之一。

渣打银行全球数字资产研究主管Geoff Kendrick和美国利率策略师John Davies预测，到2028年底，稳定币市值将达到2万亿美元，而目前约为3090亿美元（根据CoinGecko数据）。

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仅此一项增长就将带来大约0.8万亿到1.0万亿美元的新增美国国债需求，因为发行商将短期政府证券作为储备，分析师在一份与_Decrypt_分享的说明中表示。

结合美联储通过储备管理购买5000亿到6000亿美元，以及再投资到期的抵押贷款支持证券的类似金额，Kendrick和Davies估计，从现在到2028年，总共需要约2.2万亿美元的新国债需求。

“我们的预测显示，如果不增加国债的发行份额，国债的过剩需求将达到0.9万亿美元——换句话说，如果不采取措施，国债可能变得过于稀缺，”Kendrick和Davies写道。

分析师指出，平衡这种不平衡的一种方式是增加国债发行，同时减少长期债券的供应。

“将0.9万亿美元的T债券供应转为T票据，以满足过剩需求，实际上可以让30年期国债的拍卖在未来三年内暂停，”他们写道。

报告指出，财政部已在关注这一点，因为其2月季度再融资公告中提到，它正在“监控SOMA对国债票据的购买以及私营部门对国债票据日益增长的需求。”

稳定币增长放缓

根据报告，近期由于数字资产市场走弱以及去年通过的GENIUS法案后进行的调整，稳定币的增长放缓。

Kendrick和Davies将这种暂停描述为“周期性而非结构性”，并维持他们对2万亿美元市场总值的长期预测。

这一展望建立在Kendrick早前估计的基础上，即到2028年，大约5000亿美元的存款可能从银行转向稳定币。

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一些市场参与者表示，除非稳定币达到显著规模，否则其宏观影响可能有限。

“如果稳定币将国债作为储备，宏观联系本质上与稳定币持有法币在银行体系中的情况没有本质区别——在这两种情况下，大量私人流动性都在选择一种特定的安全资产形式，”Gate的首席商务官Kevin Lee告诉_Decrypt_。

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“除非规模变得真正庞大，否则对收益率曲线和货币条件的影响应该是边际的，”他补充说。

李表示，市值达2万亿美元的稳定币市场（大约占6-7万亿美元T票据市场的30%）意味着“即使是被动储备配置也开始在边际上产生影响：票据收益率、融资条件和财政部的发行组合可能会对储备流动性变得更加敏感，尤其是在压力驱动的赎回期间。”

Coin Bureau的联合创始人兼首席市场分析师Nic Puckrin告诉_Decrypt_，更大的担忧实际上是“流动性集中，尤其是如果稳定币市场确实膨胀到2万亿美元”，他警告说，发行商可能会“在流动性高时无意中放大市场压力，通过购买国债，然后在流动性低的环境中抛售。”

Puckrin表示，赎回主要发生在交易所，这意味着发行商“不必立即清算资产”，除非对稳定币的信任破裂，否则“缓冲区”仍然存在。

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