#USSECPushesCryptoReform

美国证券交易委员会在主席保罗·阿特金斯的领导下正经历一场历史性的变革。在多年的“执法监管”之后，该机构正构建一个全面、透明的数字资产框架。以下是关于2026年即将成型的改革的全部信息。

1. 加密项目：SEC-CFTC 联合前线

改革议程的核心是将“加密项目”扩展为SEC与商品期货交易委员会(CFTC)的联合倡议，正式于2026年1月下旬宣布。

SEC主席保罗·阿特金斯和CFTC主席迈克尔·S·塞利格将此描述为“我们两机构一代人中最雄心勃勃的合作项目之一”。目标很简单：消除重复规则，减少不确定性，随着国会推动两党市场结构立法。

主要目标包括：

· 构建共享的加密资产分类体系
· 明确证券与商品的界限
· 消除目前由两个监管机构监管的企业所面临的重复注册负担
· 建立联合监管、数据共享和协调规则制定机制
· 创建经得起未来行政变革考验的持久框架

两机构之间即将签署正式的谅解备忘录，锁定每周领导层电话会议和政策协调发展。

2. 明确加密资产分类：四类别框架

多年来，最大的问题一直是：它是证券还是商品？SEC现在正在制定明确的解释指南，以提供答案。

SEC公司财务主管吉姆·莫洛尼在2026年2月确认，机构正准备提交解释性指南建议，明确加密资产分类，并描述判断数字资产是否属于——或不再属于——投资合同限制的框架。

新兴的分类系统将数字资产划分为四类：

· 商品型/网络代币(如比特币)
· 功能型/实用代币
· 收藏品型(NFTs)
· 证券型(代币化证券)

关键是，如果前三类实现了“足够的去中心化”或“功能完整性”，它们可以完全退出证券监管框架。一旦投资合同被视为“终止”，后续交易不自动视为证券交易。

3. 代币化证券指南：法律明确性

2026年1月28日，SEC工作人员发布了关于代币化证券分类的开创性指南，为市场参与者提供了急需的明确性。

指南将“代币化证券”定义为符合联邦证券法的金融工具，但以加密资产的形式或由其代表，所有权记录保存在加密网络上。

指南主要分为三类：

A. 分布式账本技术（DLT）集成记录：发行人将分布式账本技术融入其主证券持有人档案，链上转账自动更新官方所有权记录。

B. 镜像记录：发行人维护传统的链下记录，同时发行链上代币，利用链上转账记录链下主档案中的所有权变更。

C. 第三方赞助证券：细分为：

· 保管型代币化证券：基础资产由托管机构持有，代币证明所有权
· 合成型代币化证券：包括关联证券和基于证券的代币化掉期

指南还明确，一类证券可以以多种格式发行(既在链上也在链下)，前提是它们提供实质上相似的权益和特权。

4. 创新豁免：监管沙箱

或许最具影响力的改革是“创新豁免”政策，于2026年1月生效。

这一临时“安全港”允许数字资产公司在不立即承担传统证券法律全部注册和披露负担的情况下运营。

主要特点包括：

· 时长：12至24个月，为网络实现成熟或足够去中心化提供“孵化期”
· 简化注册：项目提交简化披露材料，而非复杂的S-1注册文件
· 融资限制：与CLARITY法案的“上路”设计一致，允许最高$75 百万美元的年度公众募资
· 原则导向合规：季度报告、对散户投资者的风险警示和投资限制

资格要求包括展示高去中心化潜力、通过审计确保强健的技术安全，以及实施合理的用户验证程序。

5. 执法力度的剧变：行动减少60%

数据显示令人震惊。根据Cornerstone Research 2026年1月的报告，2025年SEC发起的加密相关执法行动仅有13起，比2024年的33起下降了60%。

更为戏剧性的是：

· 13起行动中，有5起是在前主席Gensler任内（2025年1月前）提起的
· 剩余11个月内，阿特金斯主席任内仅发起了8起行动
· 7起案件被完全驳回
· 2025年的罚款总额仅$142 百万美元——不到2024年约47亿美元追回金额的3%
· 领导加密调查的SEC律师人数从2023年的101人降至2025年的33人

阿特金斯强调，“欺诈仍然是欺诈”，机构将继续积极打击操纵或欺骗行为。

6. 与国会立法的协调

SEC的改革旨在与两项主要立法支柱协同推进：

CLARITY法案：解决SEC-CFTC管辖权冲突，内容包括：

· 将主要发行/募资职责归于SEC
· 授予CFTC对数字商品现货交易的监管权
· 引入“成熟区块链”测试，判断项目何时符合数字商品资格

GENIUS法案：于2025年7月签署成为法律，这是首个全面的联邦数字资产立法：

· 将支付稳定币排除在证券/商品定义之外
· 将稳定币置于银行监管机构(OCC)的监管之下
· 要求1:1高流动性资产储备
· 禁止对稳定币支付利息

因此，创新豁免主要关注稳定币之外的领域，特别是DeFi协议和新型网络代币。

7. 现代化传统规则：托管、披露与报告

除了加密专属措施外，SEC还在更新适用于区块链时代的传统法规：

· 托管：在撤销SAB 121(（强制托管机构将客户加密资产记入资产负债表负债）后，银行和信托公司现在可以以较低的监管资本成本扩大数字资产托管服务
· 披露负担：SEC正全面审查Regulation S-K，以减少冗余信息披露要求
· 报告频率：研究将强制季度报告改为半年度报告的可能性
· 内幕交易：外国私营发行人的董事和高管自2026年3月18日起必须遵守《交易法》第16)a(内幕交易报告义务

8. 行业反应：两极分化

改革在生态系统中引发了强烈而分裂的反应：

支持者庆祝：

· 合规项目入门成本降低
· 监管明确吸引机构资本
· 在明确框架内推动产品创新
· 主要机构)JPMorgan、摩根士丹利(明确法律路径进入

DeFi社区警告“传统化”风险：

· 强制KYC/AML要求违背去中心化理念
· 协议可能需要权限式与公开流动性池的拆分
· ERC-3643标准嵌入转账限制和冻结功能
· Uniswap创始人认为将软件开发者作为金融中介进行监管会损害竞争力

传统金融反对：

· 世界交易所联盟和Citadel Securities呼吁放弃创新豁免
· 对监管套利的担忧——相同资产在不同规则下
· SIFMA坚持代币化证券必须遵循传统投资者保护规则

9. 全球背景：美欧对比

美国模式与欧洲的MiCA框架形成鲜明对比：

美国)创新豁免+CLARITY(：

· 容忍创新初期的不确定性
· “控制转移”理念允许项目“毕业”出证券状态
· 对中小型金融科技公司和创业公司具有吸引力

欧盟)MiCA(：

· 预授权和成员国统一规则
· 结构性保障和可预期的市场
· 吸引寻求稳定的大型成熟机构

这种差异迫使全球公司采取“逐市合规”策略。

10. 展望未来：前进之路

行动窗口逐渐缩小。随着2026年中期选举临近，SEC正加快落实持久框架。

主要任务：

· 完成SEC-CFTC谅解备忘录
· 发布关于加密资产分类的最终解释指南
· 推出创新豁免申请
· 与国会协调CLARITY法案的通过
· 制定关于代币化抵押品的指导
· 明确杠杆加密交易和预测市场的规则

阿特金斯主席强调，这些改革旨在确保“金融的未来在这里构建，规则保护投资者，促进创新，并巩固美国在全球金融体系中的领导地位”。

底线：SEC正在为机构资本搭建“上路通道”。通过提供明确的定义、安全港和现代化的托管规则，机构邀请华尔街和全球创新者在统一、可预期的联邦框架下参与美国市场。

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鼓励利益相关者密切关注发展，参与公众咨询，并采取符合监管预期的策略，以确保数字资产生态系统负责任、专业、可持续地发展。