全球糖产量激增压低价格，出口压力上升

糖市场正面临新一轮逆风，多个产量预测显示全球供应过剩。3月纽约世界糖#11期货下跌0.15点（下跌1.01%），而3月伦敦ICE白糖#5下跌3.70点（下跌0.90%），伦敦价格达到2.5个月的最低点。此次抛售反映了全球供应动态的结构性转变，主要生产国的产量增长压低了价格，并威胁将疲软延续到2026年。

多个生产国在2025-26年增加产量

巴西的糖业正朝创纪录产量迈进。Unica报告称，巴西2025-26年中南部地区的糖产量截至12月累计同比增长0.9%，达到4022万吨（MMT）。更为重要的是，巴西糖厂正将压榨比例转向糖的生产，2025-26年压榨的甘蔗用于糖的比例升至50.82%，而2024-25年为48.16%，这一决定优先考虑产量而非乙醇生产。

印度的糖收成超出预期，给全球市场带来压力。印度糖厂协会（ISMA）报告称，2025-26年10月1日至1月15日印度的糖产量同比激增22%，达到1590万吨（MMT）。更令人震惊的是，ISMA在11月将其2025-26年全季产量预估从之前的3000万吨上调至3100万吨——同比增长18.8%。这一产量盈余使印度有能力增加糖的出口，同时ISMA将其乙醇用量预估从7月的500万吨下调至340万吨。

泰国，全球第三大生产国和第二大出口国，也在增加产量。泰国糖厂商公司预计，泰国2025-26年的糖产量将同比增加5%，达到1050万吨，显示东南亚的出口供应将持续增加。

印度出口推动对价格前景的影响

新德里的政策决定正在重塑全球供应流向。印度食品部宣布，将允许糖厂在2025-26年季出口150万吨糖，打破2022-23年引入的配额制度，此前由于产量短缺而实施。这一出口政策的开放，旨在减少国内供应过剩，直接通过将过剩产量输往国际市场压低价格。

其影响深远：糖贸易商Czarnikow在11月将其全球2025-26年糖剩余量预估从9月的750万吨上调至870万吨。多家预测机构现在都预估供应过剩将十分明显。Covrig Analytics在12月将其2025-26年全球糖剩余量从10月预估的410万吨上调至470万吨。国际糖组织（ISO）预测2025-26年将出现162.5万吨的剩余，主要由印度、泰国和巴基斯坦的产量增加推动——这与2024-25年的291.6万吨赤字形成了鲜明对比。

全球剩余预测显示价格压力将持续

美国农业部（USDA）在12月16日的半年报告中提供了最全面的展望，预计2025-26年全球糖产量将同比增长4.6%，达到创纪录的189.318百万吨（MMT）。面对这一供应激增，全球人类消费预计同比增长温和的1.4%，达到177.921万吨。价格方面的数学令人担忧：预计全球糖的期末库存仅同比下降2.9%，至41.188万吨——几乎与产量增长同步。

USDA的地区细分数据强化了供应过剩的局面。预计巴西2025-26年的产量将同比增长2.3%，达到创纪录的4470万吨。印度的产量预计将同比增加25%，达到3525万吨，得益于有利的季风雨和扩大种植面积。泰国的产量预计将同比增加2%，达到1025万吨。

数据中也隐藏着价格的希望。咨询公司Safras & Mercado预测，巴西2026-27年的糖产量将比2025-26年的预期的4350万吨下降3.91%，至4180万吨，原因是价格疲软抑制了种植。同样，Covrig Analytics预计2026-27年的全球糖剩余将大幅收缩至140万吨。然而，这种结构性缓解仍然遥远；目前，短期展望仍受到当前年度产量增长的压力，这些增长通过2025-26年市场供过于求。