泰瑞登资本利用存储测试热潮：增长势头能持续吗？

随着人工智能基础设施投资持续重塑全球数据中心，内存测试已成为半导体制造中的关键瓶颈。作为自动测试设备的领先供应商，Teradyne正处于这一变革的核心。在2025年第三季度，该公司报告内存测试销售额达到1.28亿美元，较2025年第二季度环比激增110%。这一增长轨迹凸显了Teradyne如何将行业宏观趋势转化为可观的收入增长，尽管整体内存市场面临阻力。

背后的故事很简单：AI驱动的需求正从根本上改变内存的使用模式。高带宽内存（HBM）和DRAM在2025年第三季度占据了Teradyne内存收入的四分之三，其中绝大部分用于AI应用。这些组件在最终测试阶段需要严格的性能验证。闪存，占据剩余25%的内存收入，也受到云端固态硬盘在AI数据中心生态系统中部署的提振。这一构成揭示了Teradyne的增长与AI建设周期紧密相连。

Magnum 7H 驱动Teradyne的竞争优势

Teradyne的Magnum 7H测试平台在抓住这一机遇中发挥了关键作用。该系统支持多代HBM技术——从HBM3E到HBM4，计划兼容HBM4E和HBM5——使公司成为下一代内存验证的关键推动者。这种多代设计策略赋予Teradyne结构性优势：随着内存制造商不断推出新版本，他们依赖兼容的测试解决方案，从而形成粘性客户关系和持续的收入来源。

令人特别关注的是，在行业挑战中展现的韧性。预计2025年整体内存市场将面临低双位数的逆风。然而，Teradyne的细分市场通过集中在AI相关支出中逆势而上。公司已指引2025年第四季度及2026年内存测试销售将持续增长，主要由服务数据中心应用的HBM、DRAM和闪存技术推动。

来自Advantest和KLA的竞争加剧

然而，这一机遇并未逃脱资本雄厚的竞争对手的关注。Advantest Corporation在2025年12月宣布了M5241内存处理器，一款专为高速、温控AI和先进内存验证设计的下一代测试平台，首批出货计划于2026年第二季度。同时，KLA Corporation正通过其先进封装领导地位和工艺控制专业知识巩固市场地位。该公司2025年的先进封装业务收入预计将达到9.25亿美元，年增长率达70%，表现强劲。

两家竞争对手都在战略性投资AI基础设施相关领域，这威胁到Teradyne的市场份额增长。Advantest的新产品推出和KLA的封装势头构成了强大的竞争力量，Teradyne必须谨慎应对。

估值溢价反映市场热情

Teradyne的股价在过去六个月上涨了147.5%，远超更广泛的计算机与科技行业（上涨13.6%）和电子类杂项产品同行（上涨27.9%）。这种表现推动公司估值溢价：以9.67倍的未来12个月销售额交易，而行业中值为6.95倍。公司价值得分为D，显示基本面估值有限。

在盈利方面，Zacks的共识预估2025财年每股收益为3.54美元，过去30天未变，年增长率为9.94%。这一温和的指引，加上高估值倍数，表明市场已将短期内的显著动能提前反映。

战略定位与未来路径

Teradyne目前获得Zacks排名#3（持有），反映风险与回报的平衡。鉴于AI基础设施的长期增长动力和多代产品路线图，公司在内存测试设备的战略布局似乎具有韧性。然而，竞争加剧和高估值指标提示在建立新仓位时需保持谨慎。对于现有股东，增长驱动因素与竞争阻力的结合建议继续持有，同时密切关注季度业绩，以观察市场份额是否受到侵蚀或利润率是否压缩。