数据中心交易热潮的真正原因：AI偏见造成的市场扭曲

人工智能（AI）泡沫崩溃的担忧日益增加，但华尔街的交易活跃度仍由更为根本的现象支撑。那就是市场所表现出的“偏向性”。向AI和高性能计算（HPC）方向的资本和电力的集中，正在迅速改变数据中心的交易市场，这不仅仅是趋势的变化，而是产业结构的重组。

B. Riley Securities投资银行部门负责人乔·纳尔迪尼在最近的采访中发出了明确的信号。“比特币矿工和AI/HPC开发者们为了获取电力，持续展开竞争。以GPU为核心的数据中心容量不断吸引信誉良好的租户。”这意味着即使到了2025年底的市场状况，到了2026年初仍然有效。

电力需求的偏向性：从比特币到AI·HPC的大迁移

在比特币减半后，挖矿奖励减半，矿工们面临严重的利润压缩。尽管比特币价格目前接近$77,280，但传统矿业公司已选择“重新偏向”。逐步转向AI和HPC硬件托管。

这一现象推动了今年比特币相关股票的暴涨，但更值得关注的是其背后的市场逻辑。纳尔迪尼解释说：“人们仍然需要电力，因此收购兼并活动持续进行。”如果比特币矿工的电力需求仍然“相当”，那么在AI和HPC领域的需求“更大”。

数据中心客户持续报告对GPU准备设施的需求。这不仅仅是趋势，而是市场“结构性偏向”的证据。这意味着某一产业的市场需求正在压倒另一产业。

每兆瓦40万~50万美元：数据中心已成为能源资产而非房地产

近期交易市场最受关注的现象是资产估值方式的变化。从传统的房地产视角，转向纯粹的“能源资产”重新评估。

在优质电力和合适位置的竞争环境下，每兆瓦美元（MW）交易价值被“非常有吸引力”地评估。据纳尔迪尼观察，一项交易的每兆瓦价值超过40万美元，根据谈判结果甚至可达45万美元。过去也曾有每兆瓦50万~55万美元的成交案例。

有趣的是，对位置或市场条件不佳资产的需求仍然存在。在这种情况下，有时会出现每兆瓦10万~25万美元的“低价”竞标。但与过去相比，这仍然是相当高的水平。

租户存在，需求强劲……交易持续进行

尽管近期市场疲软，开发商仍从信誉良好的多位租户那里获得强劲需求。这表明市场的基本指标仍然健康。

纳尔迪尼列举了市场韧性的具体案例。Hut 8最近与Fluidstack签订了15年、70亿美元规模的租赁合同，此消息公布后，股价最高上涨了20%。另一例是，一位个人卖家将一座160年的老旧工业设施转变为能源资产，获得了约25个潜在买家的NDA请求，其中包括比特币矿工、超大规模企业和AI公司。

一位私募客户的案例也很有趣。他们将一栋老旧办公楼改造成模块化电力容量，计划“一次性建成30兆瓦的单元”，并通过额外融资寻求扩展。在一次谈判中，租户甚至准备在完工前预付租金。这充分显示了他们对所需容量的紧缺。

2026年风险偏好上升：AI偏向性持续的原因

展望2026年，纳尔迪尼预计如果利率下降，有利于风险资产的环境将形成。这种“风险偏好上升”的环境，将进一步激活他的行业中的交易。

他乐观的依据很明确：来自管理层的实际运营状况正在改善。租户存在，价格保持强势，如果一个客户不选择，“其他人会选择”，这充分说明需求的强劲。

如果开发商无法出租自己打造的资产，或无法获得理想的价格，那将是令人担忧的时刻。但目前还没有这样的信号。“业务的骨架依然坚固”，这是他的总结。

市场对能源资产的需求依然旺盛，卖家对自己的资产估值良好。这表明，向AI和HPC的市场偏向性具有结构性，不会受到短期波动的影响。“AI数据中心交易目前仍在积极进行中。”