观念性预期与现实的差距：通胀再度上升对加密货币牛市论的影响

最近，彼得森国际经济研究所的亚当·福森所长和拉扎德的彼得·R·奥尔扎格董事长发表的分析引发了市场的震动。新的经济报告警告，尽管人们普遍期待美国的通胀率今年可能超过4%，但实际上更为陡峭的通胀加剧可能不可避免。这一情景与比特币BTC $88,370投资者和加密货币看涨派的乐观预期形成了正面冲突。

特朗普关税与劳动力市场紧缩，打破观念性乐观

根据福森和奥尔扎格的分析，多个宏观经济变量可能动摇市场的观念性预期。特别是，特朗普政府的关税政策被视为关键变量。进口商将关税成本转嫁给消费者需要相当长的时间，研究团队指出，“预计到2026年中期，延迟传导效应将大部分完成，这可能在年中之前为通胀率增加50个基点。”

更令人担忧的是劳动力市场的紧缩。潜在的移民驱逐政策可能导致某些行业劳动力短缺，从而加剧工资上涨压力。这是传统经济学理论中需求拉动型通胀的典型场景。此外，美国财政赤字可能扩大到GDP的7%以上，也可能成为推升物价的因素。

去通胀押注的风险：人工智能与房价下跌的局限

市场的观念性共识假设，人工智能（AI）带来的生产率提升和房价持续下降将抑制物价。然而，研究团队指出，这些下行压力可能不足以完全抵消前述关税、移民政策和财政支出的上行压力。微软和Meta近期的财报显示，AI相关支出没有减缓，2026年的大规模资本支出计划也已公布，这引发了对AI投资抑制通胀效果可能有限的疑问。

加密货币交易所Bitrnx的分析师们如此评价当前的观念性政策风险：“真正的政策风险不是过早放宽，而是在结构性去通胀已成定局后，仍过度谨慎行事。这最终会迫使市场经历更剧烈、更混乱的调整。”

美联储降息，可能未达预期

通胀再度上升的前景直接关系到美联储的政策决策。目前，多家投资银行预计，今年美联储将基准利率下调50至75个基点。然而，如果高通胀持续，美联储可能无法像市场预期那样积极降息。这对押注低利率的风险资产投资者来说，是直接的打击。

值得一提的是，2025年消费者物价指数（CPI）将降至2.7%，创2020年以来的最低点，但今年再次超过4%的预期，成为一个严重变量。

国债收益率飙升对加密货币和股市的影响

市场已开始反映这种观念性预期的转变。全球国债收益率上升，尤其是美国10年期国债收益率升至4.31%，创下五个月新高。这也与日本国债收益率飙升至历史最高水平有关。

高企的债券收益率降低了股票和加密货币等风险资产的相对吸引力。在此环境下，比特币表现出波动性，现货价格在$88,370左右波动。这一价格调整反映了对通胀前景变化和降息预期减弱的市场反应。

2026年通胀情景，重新审视投资者的观念偏见

福森和奥尔扎格的分析传递的启示很明确：由投资者观念性共识形成的情景具有多么脆弱。去通胀和快速降息的预期，受到多种宏观经济变量的影响，可能需要大幅修正。

加密货币市场参与者如今应考虑的不仅是简单的货币宽松情景，还应反映滞涨（stagflation）风险和政策不确定性。2026年的通胀走势，将成为未来资产配置策略的核心变量。