2025年已成为投资者的“膨胀年”——不是因为巨额利润，而是因为席卷全球金融市场的“膨胀”现象。从数字资产到AI巨头股票，市场展现出相同的模式：价格迅速飙升，资金大量涌入，然后在信心动摇时崩溃。彭博社整理出2025年的11个重大事件，揭示了这种“膨胀”现象的深层次，从全球投机到风险管理失误。## 数字资产：当政治变成市场2025年初，数字货币改革的希望激发了加密市场的狂热。投资者试图押注“与特朗普相关的资产”，无论是特朗普家族的代币还是American Bitcoin。最初的回报似乎真实，但事实证明，这种策略只是短暂的繁荣。梅拉尼娅·特朗普代币在短时间内下跌近99%，而American Bitcoin自高点以来下跌约80%。政治带来短期的热潮，但数字市场的投机法则残酷：价格上涨→杠杆资金涌入→流动性蒸发。这是最典型的“膨胀”模式，无论资产是否得到“白宫支持”。## 人工智能：当信心枯竭11月，传奇投资者迈克尔·布里（Michael Burry）披露了他在英伟达（Nvidia）和Palantir Technologies的卖空（put options）仓位——长时间的AI繁荣的核心组成部分。英伟达的期权行权价比收盘价低47%，Palantir低76%。这一披露如同点燃了长久积累的担忧火苗，关于“AI巨头估值过高”。此后，英伟达股价大跌，对AI行业“膨胀”的担忧不断升温。由少数AI股主导、被动资金大量涌入的市场，隐藏着风险：当势头逆转，股价可能迅速崩跌。## 国防股：由负担变潜力地缘政治的变化引发另一种“膨胀”。在欧洲国防行业，受到新政治压力影响，曾经因ESG标准而被避开的基金经理们态度转变。德国的莱茵金属（Rheinmetall AG）和意大利的Leonardo SpA股价分别上涨150%和90%。这是由政策转变驱动的“膨胀”典范：风险认知变化，资金流动迅速跟进。信贷市场也迅速将“国防”从争议话题转变为“公共商品”。## 黄金：“救援锤”还是“操控工具”10月，主要货币贬值担忧推动黄金和比特币同时创下新高。一些投资者视这些资产为“对冲贬值的工具”。然而，政策宣布后，资金流向发生变化。比特币下跌，美元稳定，美国国债表现最佳。黄金仍在上涨，但关于“通胀对冲”的“膨胀”已随真实数据出现而终结。投资者应意识到，“失望情绪”和“避险需求”常常同时出现，但并非总是如此。## 韩国股市：外资推动的繁荣，但“国家出走”韩国股市自年初上涨70%，在总统李在明提出“Kospi 5000点”计划的背景下，外资大量流入，将韩国视为“亚洲AI交易工具”。但这场“膨胀”隐藏着深层问题：韩国散户开始抛售，向美国股市投入了330亿美元，并追逐更高风险资产如数字货币。这是一个警示：股市的“膨胀”可能掩盖了全球市场的不信任。## 比特币“膨胀”：金字塔游戏空头玩家吉姆·查诺斯（Jim Chanos）与微策略（MicroStrategy）CEO迈克尔·塞勒（Michael Saylor）之间的投机博弈，演变成对加密货币资本主义的“公投”。查诺斯指出，微策略的比特币交易价格过高，决定做空并公开宣布。起初，微策略股价上涨，但随着数字资产管理公司增多、价格下跌，微策略的溢价消失，查诺斯的空头开始获利。这体现了“膨胀”中的脆弱——当信心动摇，价格差（premium）不再是优势。## 日本债券：相反的“空头天堂”多年来，日本国债的空头一直被视为“破坏信任”的“伙伴”。逻辑是：日本债务庞大，利率应上升。然而，宽松货币政策持续多年。直到2025年，日本债券的“膨胀”出现：10年期国债收益率突破2%，创数十年新高。价值7.4万亿美元的日本债市成为“空头天堂”。今年，日本债券指数下跌6%，成为全球表现最差的债市。## 信贷：内在冲突带来利润今年，最好的信贷收益并非来自“押注企业复苏”，而是源于“内部冲突”。如PIMCO和King Street Capital Management等机构，精心策划了针对KKR旗下Envision Healthcare的“游戏”。通过“换边”支持新债发行，他们将高估值资产Amsurg变为抵押品，随后以40亿美元出售给Ascension，获利约90%。这反映了信贷市场的“膨胀”：在宽松条件和分散的债权人中，债权人可以“逃脱契约”。## 房利美（Fannie Mae）和房地美（Freddie Mac）：从控制到“变革希望”长期以来，房利美和房地美由美国政府控制。2008年危机后，两家公司在场外交易，但特朗普上台后，市场“骤然崩塌”。从年初到九月高点，股价上涨了367%。这是由政策变化驱动的“膨胀”典范：关于“变革”的希望反映在价格中。尽管IPO时间尚未确定，奥本海默（Bill Ackman）已向白宫提交了变革方案，显示部分市场的期待。## 土耳其套利交易：24小时崩盘这是今年“膨胀爆炸”的最典型例子：土耳其债券收益率超过40%，吸引数十亿美元资金，来自德意志银行、Millennium Partners等机构，但全部在一天内蒸发。3月19日，土耳其警方逮捕伊斯坦布尔反对派市长，土耳其里拉大规模抛售，中央银行无法阻止，资金外流100亿美元。预示着由政策驱动的“膨胀”可能迅速崩溃。## 信贷市场：蟑螂已现2025年，信贷市场多次“小危机”。曾被视为“正常借款人”的公司纷纷陷入财务困境：Saks Global重组22亿美元债务，New Fortress Energy的可转债亏损50%。评估失误、欺诈和乐观预期频繁出现。投资者应问自己：为何投资这些公司？几乎没有偿债的证据？摩根大通（JPMorgan Chase）CEO杰米·戴蒙（Jamie Dimon）发出警告：“当你看到一只蟑螂，可能还有许多藏在黑暗中。”这种“蟑螂”风险，或将在未来成为焦点。---2025年为市场提供了一个重要教训：“膨胀”并非由“看得见的失控”引发，而是源于“深层信仰”和“政策变动”推动的资金流入。当信心动摇或政策改变，一切——从价格到资金流——都可能逆转。参与“膨胀”市场的交易者应认识到，“膨胀”不是偶然，而是市场的本质特征。
全球金融市场的“膨胀”之年：解码揭示市场不稳定性的11个事件 2025
2025年已成为投资者的“膨胀年”——不是因为巨额利润，而是因为席卷全球金融市场的“膨胀”现象。从数字资产到AI巨头股票，市场展现出相同的模式：价格迅速飙升，资金大量涌入，然后在信心动摇时崩溃。彭博社整理出2025年的11个重大事件，揭示了这种“膨胀”现象的深层次，从全球投机到风险管理失误。
数字资产：当政治变成市场
2025年初，数字货币改革的希望激发了加密市场的狂热。投资者试图押注“与特朗普相关的资产”，无论是特朗普家族的代币还是American Bitcoin。最初的回报似乎真实，但事实证明，这种策略只是短暂的繁荣。
梅拉尼娅·特朗普代币在短时间内下跌近99%，而American Bitcoin自高点以来下跌约80%。政治带来短期的热潮，但数字市场的投机法则残酷：价格上涨→杠杆资金涌入→流动性蒸发。这是最典型的“膨胀”模式，无论资产是否得到“白宫支持”。
人工智能：当信心枯竭
11月，传奇投资者迈克尔·布里（Michael Burry）披露了他在英伟达（Nvidia）和Palantir Technologies的卖空（put options）仓位——长时间的AI繁荣的核心组成部分。英伟达的期权行权价比收盘价低47%，Palantir低76%。这一披露如同点燃了长久积累的担忧火苗，关于“AI巨头估值过高”。
此后，英伟达股价大跌，对AI行业“膨胀”的担忧不断升温。由少数AI股主导、被动资金大量涌入的市场，隐藏着风险：当势头逆转，股价可能迅速崩跌。
国防股：由负担变潜力
地缘政治的变化引发另一种“膨胀”。在欧洲国防行业，受到新政治压力影响，曾经因ESG标准而被避开的基金经理们态度转变。德国的莱茵金属（Rheinmetall AG）和意大利的Leonardo SpA股价分别上涨150%和90%。
这是由政策转变驱动的“膨胀”典范：风险认知变化，资金流动迅速跟进。信贷市场也迅速将“国防”从争议话题转变为“公共商品”。
黄金：“救援锤”还是“操控工具”
10月，主要货币贬值担忧推动黄金和比特币同时创下新高。一些投资者视这些资产为“对冲贬值的工具”。然而，政策宣布后，资金流向发生变化。
比特币下跌，美元稳定，美国国债表现最佳。黄金仍在上涨，但关于“通胀对冲”的“膨胀”已随真实数据出现而终结。投资者应意识到，“失望情绪”和“避险需求”常常同时出现，但并非总是如此。
韩国股市：外资推动的繁荣，但“国家出走”
韩国股市自年初上涨70%，在总统李在明提出“Kospi 5000点”计划的背景下，外资大量流入，将韩国视为“亚洲AI交易工具”。
但这场“膨胀”隐藏着深层问题：韩国散户开始抛售，向美国股市投入了330亿美元，并追逐更高风险资产如数字货币。这是一个警示：股市的“膨胀”可能掩盖了全球市场的不信任。
比特币“膨胀”：金字塔游戏
空头玩家吉姆·查诺斯（Jim Chanos）与微策略（MicroStrategy）CEO迈克尔·塞勒（Michael Saylor）之间的投机博弈，演变成对加密货币资本主义的“公投”。查诺斯指出，微策略的比特币交易价格过高，决定做空并公开宣布。
起初，微策略股价上涨，但随着数字资产管理公司增多、价格下跌，微策略的溢价消失，查诺斯的空头开始获利。这体现了“膨胀”中的脆弱——当信心动摇，价格差（premium）不再是优势。
日本债券：相反的“空头天堂”
多年来，日本国债的空头一直被视为“破坏信任”的“伙伴”。逻辑是：日本债务庞大，利率应上升。然而，宽松货币政策持续多年。
直到2025年，日本债券的“膨胀”出现：10年期国债收益率突破2%，创数十年新高。价值7.4万亿美元的日本债市成为“空头天堂”。今年，日本债券指数下跌6%，成为全球表现最差的债市。
信贷：内在冲突带来利润
今年，最好的信贷收益并非来自“押注企业复苏”，而是源于“内部冲突”。如PIMCO和King Street Capital Management等机构，精心策划了针对KKR旗下Envision Healthcare的“游戏”。
通过“换边”支持新债发行，他们将高估值资产Amsurg变为抵押品，随后以40亿美元出售给Ascension，获利约90%。这反映了信贷市场的“膨胀”：在宽松条件和分散的债权人中，债权人可以“逃脱契约”。
房利美（Fannie Mae）和房地美（Freddie Mac）：从控制到“变革希望”
长期以来，房利美和房地美由美国政府控制。2008年危机后，两家公司在场外交易，但特朗普上台后，市场“骤然崩塌”。从年初到九月高点，股价上涨了367%。
这是由政策变化驱动的“膨胀”典范：关于“变革”的希望反映在价格中。尽管IPO时间尚未确定，奥本海默（Bill Ackman）已向白宫提交了变革方案，显示部分市场的期待。
土耳其套利交易：24小时崩盘
这是今年“膨胀爆炸”的最典型例子：土耳其债券收益率超过40%，吸引数十亿美元资金，来自德意志银行、Millennium Partners等机构，但全部在一天内蒸发。
3月19日，土耳其警方逮捕伊斯坦布尔反对派市长，土耳其里拉大规模抛售，中央银行无法阻止，资金外流100亿美元。预示着由政策驱动的“膨胀”可能迅速崩溃。
信贷市场：蟑螂已现
2025年，信贷市场多次“小危机”。曾被视为“正常借款人”的公司纷纷陷入财务困境：Saks Global重组22亿美元债务，New Fortress Energy的可转债亏损50%。评估失误、欺诈和乐观预期频繁出现。
投资者应问自己：为何投资这些公司？几乎没有偿债的证据？摩根大通（JPMorgan Chase）CEO杰米·戴蒙（Jamie Dimon）发出警告：“当你看到一只蟑螂，可能还有许多藏在黑暗中。”这种“蟑螂”风险，或将在未来成为焦点。
2025年为市场提供了一个重要教训：“膨胀”并非由“看得见的失控”引发，而是源于“深层信仰”和“政策变动”推动的资金流入。当信心动摇或政策改变，一切——从价格到资金流——都可能逆转。参与“膨胀”市场的交易者应认识到，“膨胀”不是偶然，而是市场的本质特征。