加密货币中市场制造商的隐秘角色

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了解市场制造商

交易者常常指出市场事件的剧烈波动，并声称价格被人为操控，责怪加密货币中的市场制造商。数据显示，市场制造商在重大价格变动和市场方向转变之前，经常在区块链上转移大量资金。价格异常，如快速崩盘、拉升、价格差距或价差扩大，通常归因于市场制造商的活动。

在加密货币领域，市场制造商始终存在，有时比大户更具影响力。虽然他们的角色可能不可或缺，但他们的行为有时会违背散户交易者的预期，表现为市场混乱的力量。

什么是市场制造商？

市场制造商在严格的技术参数内操作。他们的主要职责是通过持续维护买卖订单，确保加密货币市场保持可预测的流动性。没有市场制造商，加密货币交易将需要精确的价格点匹配，交易效率极低。

市场制造商通过设定买卖订单来确定价差。买卖差价——即买入价和卖出价之间的差异——使市场制造商能够通过高卖低买获利。通常，市场制造商会保持较小的价差，以提高市场效率。

虽然市场制造商会受到市场朝某一特定方向剧烈波动的投诉，但他们通常是风险中性的。不同于对冲基金或衍生品交易者，他们不押注市场方向，而是依靠买卖差价赚取收益。

市场制造商会使用经过验证的模型，仔细追踪代币和稳定币的库存，以验证交易和策略。他们会将报价略偏离真实市场价值，然后随着市场变动调整买卖价格，确保操作平稳，无故障或异常价格波动。

为什么加密市场比传统金融更需要市场制造商

加密市场与传统交易所根本不同。它们全天候24/7运行，没有结算时间，且全球接入。交易所碎片化，交易者群体差异巨大。

加密市场经常上线新币和代币，导致极端波动。所有上市资产都可以直接供散户交易，流动性和订单簿变得越来越难以预测。

因此，加密市场缺乏传统金融中成熟的流动性基础设施。相反，稳定的流动性必须由外部提供，并由市场制造商设计。

市场制造商如何盈利

市场制造商有激励通过价差捕获提供流动性——设置略有不同的买卖价格。这使他们能够低买高卖，价差即为其利润。

由于交易量巨大，市场制造商通常享有手续费折扣或免除交易费。他们的交易手续费低于市场接受者（taker），后者只消耗现有订单。

许多市场制造商建立了自己的低延迟交易系统，扩展工具以支持其操作和其他市场制造商。专业的市场制造商在多个平台操作，包括中心化和去中心化交易所，捕捉套利机会和平台间的价格差异。

盈利需要高交易量。由于价差利润空间狭窄，市场制造商每笔交易的收益相对较小，必须仔细追踪库存，以提出最优订单和价差。

交易所与市场制造商的关系

交易所与市场制造商之间存在共生关系。交易所提供平台，市场制造商提供流动性。因此，交易所根据交易手续费设定激励等级，市场制造商的手续费始终低于市场接受者。

交易所还提供特殊的流动性提供期，伴随更高的激励。一些顶级交易所运营本地流动性计划，手续费降低甚至为零。市场制造商可以获得返利，访问性能报告和统计数据，以及低延迟交易通道。

交易所为专业流动性提供者提供优先条件。虽然存在各种规模的市场制造商，但通常会选择少数专业供应商负责关键交易对。新上市的资产通常依赖市场制造商获得代币分配和提供双向流动性。

集中式与去中心化市场制造

市场制造商通过集中式交易所和去中心化交易生态系统进行操作。在集中式交易所，他们利用订单簿技术挂单。

在去中心化交易所（DEX），市场制造商存入被动流动性——通常是稳定币或双向流动性——通过获得收益，但面临无常损失风险。他们也可以主动交易和挂单，从激进策略和价差利润中获益。

DEX尚未消除市场制造商，但改变了他们提供流动性的方法和工具。市场制造商常常是新发行代币池的首批参与者，通常通过团队合作实现。

市场制造商撤出流动性时

市场制造商是日常参与者，但在剧烈市场事件中会被交易者注意到。加密货币的波动性很高，市场制造商可能通过撤出流动性加剧波动。

市场制造商试图盈利，同时避免亏损。波动性激增带来资产亏损的风险。一些市场制造商采用算法保护措施，根据库存水平和市场波动调整报价。

新闻冲击或高风险交易可能迅速触发市场制造商的算法，导致相关的避险行为和多市场的仓位关闭。在市场压力期间，市场制造商会减少库存敞口，常导致资产崩盘，且没有明显的相关性。

对交易者而言，这表现为闪崩，导致价格远离正常交易区间。完全撤出流动性可能使资产价格跌至零，然后根据剩余订单恢复。

市场制造商还可能故意扩大买卖价差，保护自己免受重大亏损。这意味着交易者经常无法获得预期的订单成交。

市场制造商在操控价格吗？

市场制造商的活动可能导致深度异常崩盘。交易者常指责市场制造商故意压低价格，造成波动加剧。

操控需要明确的意图，目前尚未证实市场制造商有此意图。正常的市场反应和算法触发可能类似于有意的单边价格变动。少数市场制造商在特殊情况下会提供单边流动性，导致崩盘，但在正常情况下，他们会对新闻作出反应，而不制造方向性变动。

虽然交易所激励市场制造商，但并不鼓励其操控价格方向。这些激励并不意味着有操控意图。虽然一些大户会有方向性行为，但交易所会筛选出那些未能提供稳定性的市场制造商，予以清除。

来自不同渠道的叙述可能引发交易者反应，市场制造商的活动也可能被误解为库存保护算法，因其并不总是透明。

市场制造商如何影响价格发现

市场制造商在不同条件下追踪库存。参考价格通过公式确定市场范围，作为去中心化交易所（DEX）活动的基础。

这些公式根据每个交易对一侧的代币存量来确定价格。存入的代币越多，价格越低；存入的稳定币越多，价格越高。参考价格沿曲线移动，尽管一些交易所提供集中流动性，集中在预定的较窄范围内。

借助多市场的低延迟访问，市场制造商进行交易，将价格向跨交易所的对齐方向移动。微小的价格差异会迅速引发套利，促使价格趋于一致。

市场制造商的活动是加密资产价格全球趋同的主要原因，只有短暂的价格差异期。尽管流动性碎片化，加密市场仍实现了效率，通过减少定价错误资产和显著的价格差异，提升了可信度。

散户交易者对市场制造商的误解

交易者常在价格剧烈波动时责怪市场制造商，声称他们故意挂单触发止损订单。然而，市场制造商并不决定价格方向，而是根据市场整体走势调整仓位。

市场制造商专注于紧密的价差和库存管理。虽然他们通过提供流动性影响价格，但不押注市场方向，而是采取中性策略，从价差中获利。

市场制造商并不总是获胜。有时他们会撤出流动性以避免重大亏损，承担库存风险，仍然面临无常损失和一般交易风险。他们的行为是其角色所需，激励他们以这种方式交易，从价差、低延迟和低手续费中获益。

为什么市场制造商在加密货币中变得越来越重要

加密货币交易日益吸引机构参与和ETF交易者流入。市场的衍生品和期权交易量不断增长。这些市场结构需要价格稳定的保障。

市场制造商确保减少异常价格波动时刻，提供合理范围内的流动性。缺乏流动性会导致价格更为波动，订单匹配变得不可能。