美国政府重新开门，市场开始行动——解读比特币反弹的情景

流动性真空压制加密货币的40天

过去的40天里，史无前例的政府停摆让加密货币市场陷入了密集的压力。比特币突破了10万美元的阻力线，跌破了9.9万美元，以太坊也跌至3000美元以下。这不仅仅是价格的下跌，而是连锁清算的恶性循环。HTX交易所的一个仓位瞬间蒸发了4787万美元，整个网络也创下了最大规模的清算纪录。

表面上是政治斗争，但实际上是金融体系的血液——流动性在市场中被抽走。10月1日预算谈判破裂后，参议院未能获得所需的60票，民主党与共和党在医疗支出问题上激烈对峙，使市场冻结。

政府账户吸走了2000亿美元

核心是TGA(财政部普通账户)。这个账户可以理解为美国政府的中央支出账户。税收和国债发行带来资金流入，公务员工资和国防支出等资金流出。正常时期，资金不断循环，充实银行准备金，向市场提供流动性。

但停摆一开始就出现了问题。资金持续流入，但流出渠道被封锁。由于国会未批准预算，政府部门关闭，财政部无法按计划支出。结果，TGA变成了“只进不出的金融黑洞”。

仅在10月10日至30日的20天内，资金就从8000亿美元飙升至超过1万亿美元。超过2000亿美元被困在联邦储备的金库中。据《华尔街日报》分析，这相当于从市场抽走超过7000亿美元的现金，冲击巨大。

银行间资金价格飙升

流动性不足首先在最敏感的指标上显现。银行隔夜借款的利率——SOFR(担保隔夜拆借利率)，在10月31日飙升至4.22%。突破了联邦储备设定的基准利率4.00%，并且在32个基点之上波动。这是2020年疫情危机以来的最高水平。

银行系统对美元短缺的严重程度，也通过SRF(常设回购便利)的使用量体现。这是用高评级债券作为抵押，从联邦储备借现金的最后一条紧急通道，使用量激增至503.5亿美元，创下疫情以来的最高纪录。

长期持有者也放弃了

链上的老玩家纷纷逃离。过去30天内，持有比特币超过155天的所谓“长期持有者(LTH)”的钱包，抛出了总计40.5万枚比特币。这相当于流通总量的2%，在一个月内变现。按平均10.5万美元计算，价值超过420亿美元。

现货ETF市场也已“出门”。BlackRock旗下的IBIT在10月29日至11月3日的4个交易日内，资金外流了7.15亿美元，占美国比特币ETF总外流的超过一半。仅10月31日一天，就有1.49亿美元外流，创下日最大外流纪录。

寻找复苏信号的地点

虽然政府资金支持法案尚未完全实施，但市场已开始反应。亚洲期货市场的美国股指期货大幅上涨。

最重要的追踪指标仍然是TGA的流动。停摆结束后，财政部将重新启动政府支出，TGA中的资金将流入市场。这将充实银行准备金，为金融系统注入氧气。

观察SOFR回归正常水平也很关键。如果从目前的4%降至3%以下，意味着银行间资金紧张缓解。SRF的使用量大幅减少，也意味着联邦储备的紧急窗口减少，流动性正在恢复。

财政部的国债发行速度和RRP(逆回购余额也很重要。“大量发行国债+大幅减少RRP”组合出现时，意味着流动性正从货币市场基金转向安全资产，这对风险资产如比特币可能是不利的。

仍有程序待完成

参议院已通过预算案，但众议院投票、总统签署、正式生效等程序仍在进行中。每一项修正案都可能引发30小时的讨论期，如果民主党选择拖延，可能会造成额外延迟。

乐观的情景是今晚全部程序完成，明晚政府重新开门。保守的情景则可能还需要几天到一周。任何延迟都意味着“再度停摆的风险”尚未完全消除。

这种不确定性实际上可能成为加密货币的最后“登机区”。当政府重新开门，流动性再次流入时，积压的需求和脆弱的心理恢复可能引发小幅反弹。但目前政治不确定性与技术性疲软交织，仍需持续关注程序进展和TGA流动，解读市场信号。