Clear Street计划$10 亿美元IPO，比特币金库策略面临市场压力

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Clear Street是一家位于纽约的经纪公司，正准备进行首次公开募股，预计估值在$10 亿美元至$12 亿美元之间。此次IPO最早可能于2026年1月启动，高盛将担任首席承销商。

Clear Street成立于2018年，因承销采用比特币金库战略的公司而崭露头角。今年，该公司在股票、债务和并购交易中促成了约$91 亿美元的交易。Clear Street的主要客户包括MicroStrategy，后者通过该经纪公司协助承销的发行累计持有65万枚BTC，以及特朗普媒体与科技集团，该集团计划建立自己的比特币金库业务。

Clear Street IPO的时机正值一波加密公司进入公开市场的浪潮。2025年，美国约有316家公司上市，合计融资约$63 亿美元。Grayscale Investments于11月申请在纽约证券交易所上市，而加密交易所Gemini在9月提交S-1表格后于纳斯达克上市。

金库模式显示财务压力

推动Clear Street增长的比特币金库业务模式目前正面临市场环境压力。比特币自10月高点约$126,000下跌约30%，目前位于$92,000左右。这一下跌引发了遵循金库战略公司的连锁反应。

金库公司正进入“达尔文阶段”，核心业务机制造成瓦解。许多公司目前的交易价格低于其比特币持仓，从而失去了通过发行新股购买更多比特币的能力。MicroStrategy的股价在六个月内下跌了60%。Metaplanet等公司从$600 万美元未实现收益转为约$530 万美元亏损。

10月10日的去杠杆事件加剧了这些问题，抹去了期货市场的未平仓合约，并削弱了现货流动性。2025年夏季以溢价交易的数字资产金库类股票，如今已跌至净资产价值或更低。MicroStrategy持有$47 亿美元比特币，占总供应量约2.5%，使其对价格波动尤为敏感。

研究指出，金库公司未来有三种可能结局：长期溢价收缩导致增长停滞，通过并购或重组进行整合以应对高杠杆，或者如果比特币创下新高但仅限于维持强流动性的公司能够复苏。Clear Street则通过建立14.4亿美元现金储备以覆盖至少12个月的义务做出应对。

加密公司加速冲刺公开市场

Clear Street的IPO反映出尽管市场波动，但加密相关公开募股需求不断增长。托管公司BitGo于2025年7月秘密申请在美国上市，加入了竞争对手争夺传统市场准入的行列。BitGo在2023年以17.5亿美元估值融资$100 万美元。

加速进入公开市场的背后有多重原因。目前政府下监管明朗，消除了先前障碍。机构采纳度提升，2025年初86%的机构投资者已持有或计划配置数字资产。今年早些时候，全球加密货币市场总市值约为4.2万亿美元，为上市创造了有利条件。

然而，Clear Street面临长期前景疑问。曾带来大量承销收入的金库模式可能已难以持续。较小的金库公司在交易价格低于净资产价值时无法通过发行股票融资。这减少了为该细分市场服务的经纪公司潜在交易机会。

其他加密基础设施提供商则看到了机会。托管服务、交易平台及资产管理商受益于机构参与度增长，无论金库公司困境如何。BitGo、Gemini和Grayscale代表了不同的商业模式，收入来源不仅限于承销比特币购买。

Clear Street的IPO抱负与金库公司困境的对比，展现了加密金融领域中分化发展的道路。行业服务提供商持续扩张，而杠杆积累策略则面临不断加大的挑战。市场观察者将关注Clear Street能否展现出超越金库客户基础的韧性，或是否需要随着市场环境变化调整战略。