#Gate广场圣诞送温暖 比特币经历了剧烈的调整：在多重因素交汇之下，接下来会怎样？

在2025年11月24日，比特币的价格徘徊在$87,000，较10月6日创下的历史最高价$126,210下跌约34%，月度降幅超过20%。与此同时，纳斯达克100指数等科技股也出现了显著的调整，以人工智能相关股票为首，全球风险资产遭遇抛售。这轮调整不是孤立事件，而是技术周期、宏观流动性、机构行为和内部社区争议等多重因素的结果。基于最新的市场数据和历史模式，本文提供了对当前调整的全面分析，并评估了未来可能的发展路径。

I. 技术分析视角：扩展周期与关键支撑位的突破
比特币的价格走势长期以来遵循四年减半周期。在2024年4月的第四次减半之后，这一牛市周期从2022年底的低点开始，并在2025年10月达到峰值——持续约1,095天，时间比2021年的周期更长，但涨幅更为温和，从约$16,000的低点到$126,210，约7倍，而2017年和2021年的周期则超过20倍的回报(。
著名技术分析师本杰明·考恩长期强调的两个指标在此次修正中发挥了关键作用：
50周简单移动平均 )50周SMA(
当前50周SMA在$86,000-$88,000区间。11月中旬，比特币连续几周收盘低于该线——这是此次牛市的首次此类信号。历史数据显示，当比特币在牛市期间跌破50周SMA时，通常标志着牛市动能的结束和熊市阶段的开始。在他最新的11月分析中，Cowen表示这一突破确认了“牛市结束信号”，并预测比特币可能会在2026年测试200周SMA )目前约在$60,000-$70,000(。

周期长度模式
Cowen的“周期延长理论”表明，这一周期从低点到高点的时间与之前的周期相似)大约为1,500天(，而从峰值到下一个低点的熊市阶段可能持续约364天。以10月6日的峰值为参考，潜在的底部可能出现在2026年10月，目标价格范围为$40,000-$60,000。这个模式与过去三个周期密切匹配，而当前的“延长”特征)更长的减半后反弹，温和的涨幅(进一步增强了其预测价值。

此外，短期指标如RSI和MACD显示出超卖状态，而MVRV Z-Score已降至约2，表明估值已回归合理区间，但尚未达到极度低估。2025年买家的平均成本基础约为$103,227，这意味着大多数机构投资者现在面临13%的未实现损失，进一步加剧了卖压。

II. 宏观流动性视角：日元套利交易逆转与美联储量化紧缩终止的双重冲击
自2025年下半年以来，全球流动性状况发生了剧烈变化，成为此次调整的核心宏观驱动因素。

日元套利交易的大规模逆转
日本银行持续加息已将长期政府债券收益率推高至历史新高) 40年期收益率为3.697%(，使得以日元融资的套利交易转向高收益的美元资产不再具有吸引力。预计有)万亿日元的套利头寸被平仓，资金流回日本，导致美元资产$20 的抛售，包括比特币、美国国债和科技股(。8月和11月的两次集中反转引发了全球风险资产的闪电崩盘，比特币在11月单月下跌超过17%——与纳斯达克紧密同步。

“坏消息好消息”美联储提前结束量化紧缩
在10月29日，美联储宣布从12月1日起将结束量化紧缩)QT(，不再允许国债到期，而是全额再投资本金。这个决定比市场预期提前了六个月，因为银行储备已经降至警戒线，短期融资市场出现了压力迹象。然而，市场解读为“美联储看到金融系统脆弱的迹象”，引发了风险资产的抛售。虽然停止QT客观上阻止了每月)亿美元的流动性抽走，但短期心理影响更为显著。

全球风险偏好下降
被高估的AI股票面临获利回吐压力，加上美联储降息预期被推迟$95 ，12月降息的概率降至50%以下(，风险资产普遍承压。作为一种同时具备“数字黄金”和“科技股”属性的资产，比特币成为了“煤矿中的金丝雀”——其全天候交易和高流动性使其能够引领价格发现。

III. 机构行为视角：ETF大规模流出与早期持有者获利了结
在2025年，美国现货比特币ETF曾是牛市的主要引擎，前10个月的净流入超过)亿。但11月发生了戏剧性的转变：

本月净流出达到37.9亿美元，创下历史新高，其中黑石的IBIT单独流出24.7亿美元。单日流出峰值超过$50 百万，主要来自零售投资者的赎回，而机构投资者$900 对冲基金等(则通过场外交易渠道进一步减少了头寸。
摩根大通的分析表明，这轮资金外流主要是由散户推动的，而不是来自加密原生投资者的去杠杆化。2025年的平均购买成本约为90,000美元，而当前价格已低于这一水平，因此触发了“止损”赎回。
与此同时，早期持有者)OGs(获得了可观的利润。比特币ETF和企业财政)如MicroStrategy(提供了前所未有的流动性，使得2013-2017年的早期矿工和投资者能够在不崩盘市场的情况下兑现数十亿。Jordi Visser的“比特币IPO理论”在这一周期得到了验证：这是一种从早期少数到大众的财富转移，必然涉及长时间的横盘或下跌。

IV. 内部社区争端：由OP_RETURN政策变更引发的意识形态裂痕
在2025年，比特币核心v30 )于十月发布(，取消了OP_RETURN 80字节限制，允许更大任意数据上传到区块链。尽管这只是一个中继政策)而不是共识规则(，但它引发了社区的激烈分歧：

支持者主张简化代码，促进侧链/桥接和其他合法用例。反对者)包括像Luke Dashjr(这样的核心开发者担心这会鼓励链上出现“垃圾数据”)图像、文件等(，从而提高节点运营成本，潜在的法律风险，并偏离比特币的“优质货币”精神。

尽管争议并没有直接导致价格下跌，但它加剧了一些老玩家的退出情绪，并强化了“比特币正受到内部攻击”的论调，这与技术性崩溃和宏观收紧产生了共鸣。

V. 综合评估与展望
当前的调整并不是由于单一原因造成的，而是周期峰值信号、宏观流动性收紧、机构获利了结和社区争端等因素的汇聚结果。作为最具流动性的风险资产，比特币引领并夸大了全球向“风险厌恶”的转变。

短期)在2025(结束前：超卖指标显示反弹的概率更高，可能会重新测试200日均线)约$104,000(。但如果未能重新夺回50周均线，任何反弹都可能只是熊市反弹。

中期 )2026(：如果历史模式持续，比特币可能会进入为期一年的熊市调整，目标区间为 $40,000-$70,000。像Cowen这样的分析师认为，这是“周期延长”的必然代价——虽然这轮牛市的收益很大，但延长的持续时间和更广泛的参与意味着此次调整也将是“更长且温和的。”

长期：比特币的基本面保持不变)减半、机构采用、国家储备趋势(，潜在下行有限。在2026年底部之后，可能会开始一个新周期。目前极度恐惧)恐惧与贪婪指数为15(，通常预示着一个阶段底部。

投资者应当警惕：此次修正已经达到30%——进一步下跌将考验所有2025年买家的信心。在此时，分散风险、关注50周/200周SMA等关键水平，以及避免过度杠杆是最理性的策略。

比特币十年的历史证明：每一个熊市都为下一个牛市铺平道路——尽管这个过程总是痛苦的。