伯克希尔哈撒韦投资健康合作伙伴的理由

伯克希尔哈撒韦长期以来被认为是敏锐投资策略的沃土。该公司识别具有吸引力估值的有前景企业的能力，始终为其股东和关注其投资选择的人带来了回报。

沃伦·巴菲特识别优秀投资经理的能力同样引人注目。托德·科姆斯和泰德·韦施勒现在负责管理伯克希尔日益增长的投资组合，他们已经证明了自己的实力。在2013年的股东信中，巴菲特承认科姆斯和韦施勒的选择在那一年超过了他自己的。

Weschler对HealthCare Partners的热情特别值得注意。他与该公司的关联至少可以追溯到2003年，当时他管理Peninsula Capital Advisors。在加入Berkshire后，Weschler保持了他在HealthCare Partners的股份，并开始为他的雇主建立一个头寸。到九月底，HealthCare Partners已成为Berkshire第九大公共股权持有。

各类投资者都应该了解韦施勒对医疗合作伙伴的强烈信念。

一个简单明了的商业模式

在复杂的医疗保健领域，HealthCare Partners因其相对简单的商业模式而脱颖而出。该公司从遍布美国的透析中心获取四分之三的利润。肾脏透析对于终末期肾病(ESRD)患者来说是一项重要服务，这种病通常是由糖尿病或高血压引起的。ESRD是不可逆的，且致命，除非患者接受肾脏移植或终身接受每周三次的透析治疗。

肾脏移植的稀缺性和高昂的费用使得透析成为大多数终末期肾病（ESRD）患者的主要选择。2011年，美国大约有430,000名ESRD透析患者，而肾脏移植仅有16,000例。HealthCare Partners为大约三分之一的透析患者提供服务。

定价考虑因素

HealthCare Partners 的主要挑战在于未来定价。大约 90% 的公司的透析客户都由 Medicare、Medicaid 或其他政府援助项目覆盖。Medicare 的报销面临持续压力，通常设定在盈亏平衡率。因此，HealthCare Partners 必须从剩余的 10% 患者中获取其全部利润。

拥有商业保险的患者通常在转换到 Medicare 前仅保留 33 个月的覆盖。这导致需要不断吸引新的商业保险客户。目前大约有 16,300 名患者正在接受商业保险计划，HealthCare Partners 每年需要增加大约 6,000 名新患者，仅仅是为了维持其当前的商业保险客户基础。考虑到透析市场每年 4% 的增长率，HealthCare Partners 只需维持 35% 的市场份额即可维持其当前的盈利水平。

谈判能力

除了维护客户群外，HealthCare Partners 可能会提高商业保险公司的价格。公司的自有客户群无论成本如何都需要治疗，保险公司有义务支付这些治疗费用。将 HealthCare Partners 排除在其网络之外的保险公司实际上消除了超过三分之一的透析中心，这对大多数大型商业保险公司来说是一个无法接受的情况。这使得 HealthCare Partners 拥有了显著的议价能力，使其能够提高价格并从一个稳定的客户群中提取更高的利润，这对其长期盈利潜力是个好兆头。

投资视角

HealthCare Partners可能被视为一种长期投资，而非短期操作。这与Weschler的投资方式一致，他已经持有该公司股票超过十年。该股票目前的交易价格为明年共识每股收益的20倍，较今年的共识每股收益增长了5.6%。尽管并未明显低估，但该公司在一个需求无弹性和定价权相当大的行业中运营。从长远来看，HealthCare Partners可能成为寻求巴菲特风格投资的投资组合的理想补充。