可可期货今天面临下行压力，12月ICE纽约可可(CCZ25)下滑-37 (-0.47%)，而9月ICE伦敦可可#7 (CAU25)下降-66 (-1.21%)。市场的唱空情绪源于对高可可价格和关税可能继续抑制巧克力消费的担忧。

最近来自主要巧克力制造商的报告突显了需求低迷对其运营的影响。例如，瑞士莲（Lindt & Sprüngli AG）在7月下调了其利润率指引，理由是上半年巧克力销售出现了超出预期的下滑。同样，巴瑞卡利堡（Barry Callebaut AG）在一个季度内第二次下调了销售量预测，调整原因归因于可可价格持续高企。该公司现在预期全年销售量将下降，报告显示在3月至5月期间销售量大幅下降了9.5%——这是十年来最显著的季度下降。

尽管这些唱空因素存在，可可价格的下行空间仍然受到库存紧缩的限制。ICE监测的美国港口可可库存在周三达到2177187袋，创下三个月新低，突显了市场供应方面的约束。

本月初，可可价格因对西非可可生产地区不利天气条件的担忧而上涨至两个月来的最高点。据报道，科特迪瓦的寒冷干燥天气减缓了植物的发展，并加剧了在加纳和尼日利亚的黑荚病传播。商品天气集团指出，截止到8月15日的30天是近五十年来科特迪瓦最干燥的，这可能会影响到在10月开始的主要作物收获之前的可可荚保留。

象牙海岸的可可出口步伐虽然仍然积极，但已显现出放缓的迹象。周一公布的政府数据显示，象牙海岸农民在本营销年度（10月1日至8月24日）向港口运送了1.79百万公吨可可，较去年增长了5.9%。然而，这一增长率明显低于去年12月观察到的35%的激增。

象牙海岸中期可可的质量问题，目前正在收获中，预计将持续到九月，这对价格提供了一定支持。可可加工商报告因质量问题拒绝了大量象牙海岸可可豆，约有5%到6%的中期可可在每辆卡车中被认为是劣质，而主产季的劣质比例仅为1%。荷兰银行将质量下降部分归因于该地区的降雨晚到，影响了作物生长。今年象牙海岸中期可可的平均估计为40万吨，比去年的44万吨下降了9%。

随着供应端担忧的增加，尼日利亚，全球第五大可可生产国，预计生产将减少。尼日利亚可可协会预测，该国2025/25年度的可可产量将同比下降11%，从预计的2024/25年度的344,000 MT降至305,000 MT。积极的一面是，尼日利亚6月份的可可出口同比小幅增长0.9%，达14,597 MT。

尽管供应限制对可可价格提供了一定支持，但全球可可需求的疲软继续施加下行压力。来自行业协会的最新数据显示，主要地区的可可加工量前景黯淡。欧洲可可协会报告称，第二季度欧洲可可加工量同比下降7.2%，降至331,762吨，超出预期的5%降幅。同样，亚洲可可协会宣布，第二季度亚洲可可加工量同比暴跌16.3%，降至176,644吨，创八年来第二季度最低水平。北美第二季度可可加工量也有所下降，但降幅较为温和，同比下降2.8%，降至101,865吨。

在供应方面，较为积极的消息是，作为全球第二大可可生产国的加纳，预计可可产量将增加。加纳可可委员会预测，2025/26年度的可可作物将同比增长8.3%，从2024/25年度的600,000 MT增加到650,000 MT。

从更广泛的市场前景来看，国际可可组织(ICCO)将其2023/24全球可可缺口的估计从2月份的-441,000 MT修订至-494,000 MT，标志着六十多年来最大的缺口。 ICCO报告称，2023/24年度可可产量同比下降13.1%，降至4.380 MMT，全球可可库存与磨豆比率降至46年来的最低点27.0%。然而，对于2024/25季节，ICCO预计全球可可将出现142,000 MT的盈余，这将是四年来的首次盈余。该组织还预测，2024/25年度全球可可产量将同比增长7.8%，达到4.84 MMT。

随着可可市场在这些复杂的供需动态中航行，交易员和行业参与者将密切关注天气模式、生产预测和消费趋势，以判断可可价格的未来走向。