PUMP.FUN协议洞察:从Bonding Curve计算到盈利策略构建

引言

比特币因不可增发奠定了加密货币的价值基础,以太坊通过智能合约引发了ICO狂潮,铭文和Memecoin则因公平分配吸引了海量资金。新技术的更迭使得加密应用的受众范围在不断扩大;而新兴代币发行机制的差异进一步反映受众投资价值观念的转变。

不同于$DOGE $SHIB $FLOKI等老牌迷因币试图结合实际应用,今年年初以来Memecoin市场在$BOME $SLERF的带领下呈现出新的业态。从发行到交易,围绕着Memecoin生态的上中下游,赛道出现了许多值得关注的创新应用。

PUMP.FUN是去中心化Memecoin发行平台,用户只需要提供创意,就可以在平台上以极低成本(0.02 sol)一键发布属于自己的Memecoin;用户也可以参与他人发行的代币,见证一个Memecoin从无到有到大范围的出圈的过程。

PUMP.FUN作为赛道现象级表现应用,具备研究价值,值得反复讨论。PUMP.FUN Dune看板能够在从平台、用户、产品在行为、活跃度、增长趋势等方面对赛道新业态进行解释,值得长期追踪。

1. PUMP.FUN简介

1.1 一个对比

我们先从一个对比入手,在作者看来,PUMP.FUN和去年上线的某社交平台市场表现十分相似,先是小范围在链上Degen玩家圈引起注意,大范围出圈后赛道和平台数据均呈现螺旋上升趋势。两者很快就作为行业先驱占据极高的市场份额,真实用户和协议收入与日剧增,加密世界永不缺席的Fud对于两者的生态地位几乎没有任何影响。

而从产品设计来看,两个平台相似却仍存在一定差异,资产发行均采用**PAMM (Primary Automated Market Makers 一级自动做市商)**机制以给用户提供便利,但其资产和具体定价曲线仍有所不同。以PUMP.FUN为例(某社交平台同理),PAMM分为Fund-to-Mint和Burn-to-Withdraw两个机制,前者可以将用户的$SOL存入PAMM智能合约储备池,智能合约储备池根据Bonding Curve当前报告的定价铸造适当数量的Memecoin,并将其发送给用户;后者可以通过出售Memecoin给PAMM智能合约完成退出。与PUMP.FUN上Memecoin不同的是,某社交平台代币具有整数Mint和理论"无限增发"(社交关系建立)的特性。此外,某社交平台资产是代表用户社交账号的代币,PUMP.FUN则是用户发行的Memecoin。

两个项目在进入市场以及后续打法十分不同,某社交平台背后是顶级加密机构,其投资组合中某NFT市场和某以太坊Layer 2网络采用的用户激励措施,也被复制用来帮助某社交平台进行用户留存;某社交平台V2上线空投代币和Club Key玩法引发市场新一轮炒作;而PUMP.FUN则贯彻Memecoin平民化公平发射的调性,投融资背景难以查询,即使日赚几十万美金也未发布任何代币计划,低调拓展平台功能。

1.2 PUMP.FUN Bonding Curve及产品

由于项目合约并未开源,PUMP.FUN推出的产品仅仅公布了玩法和收费,官方对于采用的机制和产品细节只字未提。在研究过程需要构建产品模型,并且进行数据的比对和验证,对于PUMP.FUN Bonding Curve具体研究如下:

(1)产品模型搭建

相对其他赛道代币,Memecoin重点围绕社区共识和群体交易情绪进行设计,一般代币总量较大且全流通,可以配合不同宣发策略;初始价格不会设置太高,前期的价格曲线均较为陡峭,价格剧烈波动吸引资金进入。

PUMP.FUN产品:

• 用户想到一个好的创意,首先在PUMP.FUN上选择想要发布的Ticker,一键发布全新的Memecoin。

• 平台其他用户在定价曲线上不断买进卖出Memecoin代币。

• 随后PUMP.FUN将新创建的Memecoin发送至某DEX。

• 新的Memecoin进一步出圈,用户可以在某DEX交易一个由PUMP.FUN用户创立、PUMP.FUN其他用户募资、总量为10亿枚、初始市值为$69k (410 $SOL)的全新Memecoin。

用户只需要想好Ticker,上传一张图片,写一句介绍,一点点费用就可以轻松创建Memecoin;其他用户可以在下面评论,PUMP.FUN设置的类似留言板功能也为Memecoin社区建立提供便利;点开用户地址,平台能够显示用户持有/创建的代币、关注的对象。

其他用户可以交易这个代币,交易过程达到募资上限代币会被发送至某DEX。

(2)定价曲线

不同于某社交平台定价系统只接受整数的输入和输出,PUMP.FUN上代币定价系统为光滑曲线;不同于某社交平台代币理论无限增发,PUMP.FUN上所有Memecoin共享相同经济模型,代币总量恒定,用户在Bonding Curve上以合理价格Mint部分代币,剩下代币与募集资金组成LP池。

经过前端代码解析得到命名为virtualSolReserves的函数调用,PUMP.FUN定价系统有前置虚拟池,虚拟池中$Sol数量为x0,代币总量为y0。通过对平台用户的买入$SOL数量和得到对应代币的数据收集,与x*y=k公式进行拟合,得到前置虚拟池为30枚$SOL和1073000191枚代币,初始k值为32190005730,每枚代币的价格为0.000000028 $SOL,

联合曲线定价函数为y=1073000191 - 32190005730/(30+x),x为买入$SOL数量,y为对应得到代币数量,求导可得每枚代币的价格。根据曲线可得符合新发行Memecoin前期陡峭特点。

(3)案例比对分析

• 用户买进卖出最终募集资金85 $SOL,经过置换得到8亿枚Memecoin代币,符合实际。

• 募集的资金79 $SOL(6 $SOL作为上币费)和额外2亿枚代币被添加作为初始流动性的交易池,发送至某DEX,最终代币总量为10亿枚,符合实际。

• 上线某DEX每枚代币价格即募资完成瞬间价格为0.00000041 $SOL,距初始虚拟池价格14.64倍,符合实际情况。

至此,PUMP.FUN产品细节清晰,用户可以花费0.02 $SOL,一键发布Memecoin,这个Memecoin**初始虚拟市值为30 $SOL,其他用户募资85 $SOL获得8亿枚代币,PUMP.FUN再铸造2亿枚代币,结合形成交易对被添加至某DEX,最终上线可以得到一个市值为410 $SOL,代币总量为10亿的去中心化发行的Memecoin。**整个过程PUMP.FUN收取上线某DEX前平台交易费的1%,以及打包上线某DEX过程中"上币费"6 $SOL。

2. 为什么需要关注PUMP.FUN

2.1 为什么关注Meme

对于加密世界以外的人来说,比特币毫无实际用途只存在投机炒作,价格飞涨只代表具备Meme属性在传播上的成功;对于智能合约下的以太坊生态,某DEX代币在投票机制前没有任何赋能,和狗狗币一样投资逻辑仅基于行业先行者认可和加密精神的传播共识。而经过Meme Season、铭文之夏与Memecoin Pre-sale链上打钱热潮的加密用户,对于没有任何Utility的Memecoin已经有了独特的理解。主流叙事的缺乏、时间维度资金的错配,投资Memecoin的加密用户对于公平发射的不断追求,使得Memecoin市场反身性不断加强。

去年11月$ORDI上线头部交易所开启铭文之夏,加密周期变换中出现的新资产给市场注入了新叙事。目前Bitcoin铭文数已超过6600万,累计贡献了超过4.7亿美元费用。

迷因币$GME上次获得市场关注时间是在三个月以前,近期GME事件主人公在社交媒体的活跃情况使得股票和相关加密货币重新回到大众视野。Solana链上$GME涨幅高达30倍,PUMP.FUN上相关概念仿盘井喷出现,热度也呈现爆发式增长。

名人选择在PUMP.FUN发行代币,与加密圈业内人士联动进一步破圈,某名人发布的的代币$JENNER也将Drama带到加密世界,完成一晚160倍的涨幅,最高市值来到3000万美元。

为什么关注Meme,借用前面提到文章中的定义,"模因通过模仿而传播;任何一个信息,只要能够通过模仿而被复制,就可称为模因"。**作为本质是复读机的人类,传播Meme是现象是结果,是不断演变的基因集合体在无序中寻找有序的过程。**关注Memecoin,除了是因为Memecoin赛道的造富效应,许多加密资产本身也具备Meme属性,无论是构建了加密世界价值基础的比特币,还是结合智能合约发行的去中心化代币,或是基于简单逻辑推出的铭文迷因币名人币。

2.2 PUMP.FUN经营数据

PUMP.FUN用户和平台过手的Memecoin,经过市场逻辑验证后会出现仿盘效应,不断放大交易量;代币所有信息会在PUMP.FUN上标注,热点事件被反复提及的过程中为平台带来了巨大的利润。经过验证和构建的Dune看板比对,我们认为放大的数据结果能够解释由PUMP.FUN建立的Memecoin新业态的大部分现象。其中Dune数据看板包含平台用户、平台营收、创建代币状况、高频交易活动,能够在数据上从平台、用户、产品在行动、活跃度、增长趋势等方面进行分析。

(1)平台收入

根据Dune数据看板显示,PUMP.FUN平台在三月中旬迎来第一波增长,作为赛道不是最早占据生态位的玩家,用户在这段时间逐渐被接受,平台筛选出的几个Memecoin也创造了不少的造富故事,3月26日上线的$SC几天便来到上亿市值。其他用户创建的Memecoin由于处于初期,也均有不同程度的造富效应。平台每日收入达到1000 $SOL,且后续不断增长。

PUMP.FUN在四月到五月初迎来爆发期,4月8日上线的$MICHI突破2亿市值点燃了市场的情绪。Memecoin叙事切换迅速,仿盘层出不穷,从夏季奥运会带来的国家币到宗教币,再到某政治人物概念币,每天大概都有成千上万的Memecoin被创建交易。平台每日收入平均突破2000 $SOL。

五月中旬到五月末,5月13日GME股票大涨的同时,用户在PUMP.FUN创建的相关Memecoin也为平台创造了收入的纪录,达到120万美金。后在经历了前员工的攻击后,PUMP.FUN在热度的短暂下降又迎来了进一步的破圈,名人创建的Memecoin带来的热度将平台收入重新提升至100万美金,