VC 如何看待当前的 Memecoin 狂潮？

近期，一位同行在饭局上问我是否对当前市场感到焦虑。他解释说，许多人认为在 Meme 币大行其道的情况下，VC 投资的代币可能会失去价值。确实，在最近的 DeVCon 大会上，Meme 币成为了讨论的热点话题，甚至有人打趣说专注一级市场投资会错过炒作 Meme 币的机会。

事实上，我们并不感到特别焦虑。作为一家自主运营的长期投资基金，我们能够从更长远的角度看待这个行业。我们不需要为了筹资向不了解这个行业的投资者解释我们的投资策略，而是遵循自己的兴趣去探索行业的价值与人才流向。

在加密货币这个一二级市场界限模糊、二级市场泡沫化的环境中，风险投资的本质更加凸显：押注具有高回报潜力的项目。追随任何意识形态或参与任何政治斗争都是无意义的，关键在于向市场学习。

行业结构性变化的理解

今年初，我们对行业结构变化进行了深入分析，得出的结论是：行业的两极化趋势越来越明显。一方面，随着行业规模的扩大，传统金融机构通过 ETF 等合规方式将大量加密资产纳入华尔街体系，这部分流动性被转移，难以再转化为场内资金。另一方面，民粹资本主义的强烈扩张导致注意力经济进一步压缩，整个金融化过程变得更加简单粗暴，最贴近加密货币本质的方式反而成了直接炒作 Meme 币，这也是传统金融难以触及的领域。

在这种宏观经济和社会背景下，场内的流动性不断减少。过去我们讨论的哑铃策略原本希望两端能够融合，但结果恰恰相反，两极化越演越烈。因此，行业中的中间环节越来越难以生存。

这些中间环节包括谁？包括所有依靠早期红利起家的机构，如离岸交易所、交易公司、加密金融服务提供商以及风险投资机构，没有人能够幸免。

这种结构性变化会让离岸交易所感到焦虑，因为芝加哥商品交易所的期货持仓量已经超过了某知名交易平台。如果主流币种因为传统金融入场而越来越多地在合规交易场所交易，而 Meme 币也可以在链上创造出市值超过 10 亿美元的项目，那么某些交易平台的生存空间是否正在被挤压？

除了交易所，那些依靠加密货币起家的做市商看到华尔街的高频量化团队带着自己的基础设施和资金进场，又该如何突破困境？随着他们的衰落，那些为他们提供服务的第三方金融机构的存在感也越来越弱，更不用说无法主动交易的风险投资机构了。

这种两极分化与流动性挤压才是我们行业根本性的变化。谁找到了突破口，谁才能在未来胜出。

VC Token 的问题所在

我非常理解市场对 VC 投资代币的负面情绪。项目以极高的完全稀释估值上市，上线后不断解锁砸盘获利，既然都是在赌博，为什么不去一个相对更公平的赌场玩 Meme 币的 PVP，输了只能怪自己手速慢，而不是去为估值数十亿美元的 VC 币接盘。

这个问题的本质是什么？是我们行业的流动性供应链出现了问题。

为什么某知名公链能不断创新高？因为他们有真正的产品落地，而且产品能让持币者持续赚钱，于是用户社区转变成了交易社区，两者形成了正向循环，这成为了推动买入压力的关键。

上个周期的去中心化金融其实也是这样，产品上线时有微创新和趣味性，去中心化交易所创造流动性并持续进行价值发现，当产品社区与炒币社区达成共识时，中心化交易所上市进一步释放流动性，项目方、社区与交易所实现三方共赢。

一个健康的生态应该是：在链上参与的人都愿意买币，更愿意传播，这样流动性供应链就形成了良性循环。

而现在呢？VC 投资的代币遇到的问题就是这两个社区的割裂，主网刚上线就进行代币生成事件，产品根本没有落地，社区成员都是来领取空投的，带来的都是卖盘。上个周期我们还有一些大佬帮我们杠杆买入小市值币，但这个周期杠杆基本被清理。同时，在上个牛市很多风投募集了大量资金，有布局的压力，而为了给有限合伙人看到漂亮的账面回报，不得不一轮轮推高项目的估值。

所以就造成了现在 VC 投资代币的局面，高估值上市却没有买盘，除了下跌还能做什么。

这就自然能理解 Meme 币产生的逻辑，既然 VC 投资的项目无法落地，那都是炒作空气，为什么不炒一个估值低更公平的？

Meme 币成为不可忽视的机会

在文章开头分析的两极分化背景下，Meme 币成为了我们行业最不容忽视的赛道之一。

我一直以为 Meme 币纯粹是投机，但直到最近我才意识到自己错了。它是承载文化思潮的载体，它的价值不在于具体的功能与技术，而在于承载了集体意识、情绪与认同的独特能力，这与宗教的逻辑非常相似。在表面的荒诞之下，体现的是深刻的社会心理需求和价值观念，它将思潮与情绪产品化和资本化。

换句话说，它的产品核心是它所承载的思潮与叙事，而这些思潮与叙事的规模决定了一个 Meme 币的潜力上限。前沿科技、偶像崇拜、IP 情感、亚文化思潮，我们分析它背后的潜力，就像风投分析一个产品所在的赛道前景与位置一样。

对于 Meme 币来说，代币就是它的产品，那么围绕产品它要做的就是价格与社区的相互促进，价格某种意义上是产品的迭代发展，在价格的起伏中构建坚实的社区基础，让短期投机者变成长期持有者，让他们去传播，最终完成自我实现的预言。

在这一点上，Meme 代币实际上具有 VC 投资代币所不具备的巨大优势。因为代币本身就是产品，所以产品社区与炒币社区合二为一，二者形成了合力。

Meme 币因为发行资本过低，导致投资信噪比非常低，而且无法从有形的产品形式上去分析，它需要对思潮与市场情绪有极好的理解和品味，我仍在努力学习，是否有可结构化的方法去研究这个赛道，从而在极低信噪比中选中标的，如果可以那么怎样的标的适合我们介入并且在什么时机介入。

但我非常相信 Meme 币会成为跨周期级的机会，因为它本质上是数字时代的一种文化现象，思潮不朽情绪迭代它就永不枯竭。

更重要的是，我一直认为给边缘群体暴富机会是我们行业充满活力的原因。在这波 Meme 币浪潮之前，人们都说这个周期对创业者的要求是过去的十倍不止，投资似乎也都被 VC 吃完了，社区与散户的情绪受到极大压抑。但通过 Meme 币又可以让年轻人通过早期布局实现百倍回报的机会，反权威是加密货币最核心的精神之一，我相信它永远存在。

这个周期 Meme 币还能持续多久

当所有人都热情高涨，觉得可以为社区奉献一切，也认为可以永远赚钱时，别忘了获利盘一定会收割，这是金融行业不变的真理。再想想当年 NFT 社区是不是也是这样：每个人都以使用某些头像为荣，帮助他们联系品牌方，到处举办活动和联名，NFT 派对遍布全球，然后呢？

当各种膨胀的自信与不切实际的预期出现，当觉得持有主流币不如持有 Meme 币，当各种黑客攻击与退出骗局出现，我们就应该开始警惕。一旦我们行业没有更大的流动性机会，比特币开始遇到阻力，一切增强版的高风险投资都会更快速度下跌。

顺便说一句，去中心化科学与上个周期的某些社区项目以及拯救某知名人士的逻辑是不是一模一样？在「正义」的名号下，我们是否有能力辨别信仰与投机。

实际上，Meme 币发生巨大转折是在某交易平台上线了一个小型项目之后，当时 VC 投资的代币陷入困境，突破口是发现上线了这个小项目，拥抱社区 Meme 让项目方、社区与交易所用户都赚到了钱，于是就有了后续的发展。

但现在链上 Meme 币的盲目流动性是不是像当时某交易平台上高总锁仓量项目之后的 TVL 竞争，是不是像某交易平台上线完某生态系统代币之后的竞争。

交易所会根据市场预期改变自己的上币策略，从而引导市场走向，而我们行业又因为资产发行成本过低与流动性溢价一定会陷入同质化竞争乱象，这个乱象大家一定会感到麻木并厌倦。

这就是周期的力量。

在小周期中，不要为了押注交易所支持什么就去做什么，真正在为行业建设的项目一定会脱颖而出。

在大周期中，到了熊市一定会让那些无所作为的过剩项目被市场淘汰，然后让市场回归正轨。

市场永远在长期主义建设与短期主义情绪中摇摆，它是一个光谱，主角与 Meme 币会成为两端，随着市场情绪此消彼长。

无需焦虑，找到属于自己的节奏就好。

投资就是这样一场游戏，我们基于认知做判断下赌注，对了赚钱错了复盘，永远保持好奇、永远保持敬畏。