比特币刷新历史高点背后的多重驱动因素

比特币今早突破11.2万美元创下历史新高。这一涨势背后是多重因素共同作用的结果,包括美元持续走弱、全球流动性充裕以及机构资本加速入场等。本文将回顾6月以来的市场动态,分析地缘冲突与经济数据对风险资产的影响,并探讨比特币在这轮反弹中的独特表现及未来走向。

六月市场回顾

2025年6月,市场笼罩在贸易不确定性、地缘冲突与复杂经济数据之中。尽管宏观背景严峻,风险资产却普遍反弹。美股全线收涨,纳指100与标普500双双创下历史新高。比特币月中一度跌破10万美元,但随后强劲反弹,月度上涨2.84%。相比之下,整体加密市场下跌2.03%,以太坊波动较大,表现不及其他主流资产,录得2.41%的跌幅。

月初市场整体偏乐观,投资者对宏观数据与地缘局势的消化较为积极。中美贸易关系虽初有紧张,但两国领导人通话后有所缓和。中国制造业PMI跌至2022年来最低点,OECD再度下调全球增长预期。美国经济数据喜忧参半:非农就业超预期,失业率稳定,初请失业金人数意外减少,零售销售则回落。6月CPI再次低于预期,强化了通胀降温的观点。美联储6月FOMC会议连续第四次维持利率不变,表示需等待更多通胀与就业市场信号。

加密市场6月经历数次短期冲击,包括政要就税收政策的公开冲突,以及地缘紧张局势的短暂升温。月底两周市场情绪改善,机构参与度提升,比特币随之反弹。比特币ETF6月总净流入超40亿美元。以太坊则面临更高波动与更深回调,具体原因尚不明确。同时,加密财库策略获得关注,多家公司开始将持仓扩展至ETH、SOL、BNB与HYPE等非比特币资产,显示市场对该策略的认可。

地缘政治成为6月下旬焦点。6月13日爆发战争后,加密资产价格曾大幅下跌,而美股则保持稳定。24日宣布停火协议后,加密市场逐步修复,黄金和原油等传统避险资产回落,反映市场对长期冲突担忧减弱。

机构布局多元化加密资产

2025年企业快速采纳加密财库策略成为意外趋势,尤其6月该趋势显著加速,相关企业数量近乎翻倍。当月加密财库公司购买比特币规模已超美国现货比特币ETF总净流入(40亿美元)。

虽然比特币与以太坊仍占主导,但越来越多企业开始配置更广泛的加密资产,如SOL、BNB、TRX与HYPE等,显示主流币外的多样化趋势增强。目前已确认的53家加密财库公司中,36家专注BTC,5家配置SOL,3家配置XRP,2家分别配置ETH、BNB与HYPE,另有1家配置TRX、FET,以及一个综合性山寨币投资组合。

这一趋势料将延续,既有公司继续推进,市场也展现出为其提供充足资金、支持多资产配置的强烈意愿。

然而,市场开始质疑这一策略,特别是部分公司通过债务融资配置加密资产,引发对潜在杠杆风险的担忧。当前普遍使用零息或低息可转债,到期时若"价内"投资人可转换为股权,若"价外"则需公司现金偿还,引发对流动性及偿付能力的忧虑。部分公司甚至缺乏足够现金支付利息。

在这种情况下,公司通常有四种应对选择:卖出加密资产筹资、发行新债偿还旧债、发行新股融资,或在资产价值不足时可能违约。具体路径将取决于到期时的市场状况。相比之下,通过发行股票增购加密资产风险较小,因不涉及强制性还款义务,更易被市场接受。

根据近期报告,当前市场对杠杆结构的担忧或被放大。多数比特币财库公司发行的债务将在2027年6月至2028年9月到期。目前这类债务结构尚未构成迫在眉睫的威胁,但未来若更多公司采用此策略且发行更短期债务,潜在风险将逐步累积。

稳定币行业迎来转折点

2025年6月成为稳定币行业的关键转折期,主要受两项重大事件驱动:某公司成功上市,以及美国参议院通过GENIUS法案,这是美国首部全面性稳定币立法。

作为全球第二大稳定币发行商,该公司成为首家在美国公开上市的原生稳定币公司,其股价6月飙升逾6倍。尽管如此大涨暗示IPO定价可能偏低,但更重要的是,投资者对稳定币未来基础设施角色的认可显著增强。

6月25日,GENIUS法案在参议院以68票对30票获通过,标志着该立法经历长期博弈后取得突破。目前已移交众议院,有议员建议将其并入更广泛的法案。然而,合并前景仍不明朗,尤其在某位政要公开反对的背景下。

在监管推动下,企业对稳定币兴趣持续升温。美国零售巨头正考虑发行自有稳定币;某支付巨头正整合多方稳定币产品进一步扩大生态支持。这些公司不仅争相发行,更希望在流通规模与实际用途上取得领先。行业关注点已从"能否发行"转向"能否落地",稳定币成功与否将取决于其在现实支付场景中的渗透度与用户覆盖面。

国际上,这一趋势也逐渐蔓延。某公司已在迪拜获得稳定币监管许可,韩国央行也在探索发行锚定韩元的稳定币。不过目前以美国发展最为领先。

稳定币仅是起点,标志着将传统法币引入区块链的第一阶段。下一阶段重点是链上金融资产引入,首先是股票代币化。某交易平台近期已在欧洲推出200只上市股票的通证化交易功能。另一平台也正在美国寻求相应许可,以推动类似产品落地。这些尝试为更多传统金融产品链上化铺路,预计下一步将涵盖私人信贷与结构性基金等资产类别。

地缘冲突对市场影响有限

2025年6月中旬爆发的战争持续12日,虽引发全球关注,但对风险资产长期影响有限。冲突初期,加密与股票市场反应温和;但某国空袭后,加密资产价格曾大跌。随着停火协议宣布,价格迅速反弹。尽管月末仍有零星袭击,战争尚未正式结束,但市场整体已恢复平稳。

此期间,比特币走势与美股同步上扬,未呈现避险属性。比特币表现优于黄金及整体加密市场,部分归因于机构强力支持,包括ETF月度流入40亿美元、财库公司持续购入,以及主权买盘迹象浮现,显示地缘冲击对比特币影响较短暂。

冲突也引发对某国本地加密基础设施的重新关注,特别是比特币挖矿业。有传言称部分矿场遭破坏导致网络算力下滑。但短期算力波动往往更可能由区块时间差异或数据噪音造成,目前无明确证据表明冲突对挖矿设施造成系统性破坏。另一可能解释是美国部分地区热浪天气迫使矿工暂时减产。

此次冲突还引发关于加密在某国金融体系中角色的讨论。长期以来,该国因高通胀、国际制裁与汇率不稳,促使民间与灰色经济大量采用加密货币。

过往数据显示,在某些政治事件期间,该国加密资产外流均出现明显增长。比特币与某公链历来是该国主要使用的区块链网络。然而本轮冲突中,链上稳定币交易与结算量未现显著上升,表明整体加密使用模式未因战事变化,短期持有者链上活跃度反而下降。

尽管链上数据未现异常,但加密行业以象征方式浮现:该国最大加密交易所遭9000万美元黑客攻击,攻击者为支持对立方的组织,并通过钱包地址留下反对信息。该交易所过去曾与某些实体的资金流有关,此次攻击更像网络心理战而非盈利目的。

某国是全球货币贬值最严重且长期受制裁的国家之一。对此类社会,加密资产在跨境资金流动中确实扮演重要角色。其在本轮冲突中所展现的政治与网络维度,进一步表明加密已成为某些国家金融系统的一部分。

七月关键变量将左右市场走向

2025年7月,市场焦点集中在数个关键事件与宏观指标上,可能对资产定价与整体环境产生重大影响。

近期签署的某法案可能显著扩大已高于预期的财政赤字。最新经济数据显示,政府支出正持续超出收入水平。

通胀压力仍是核心考量,但近期数据显示已有所缓和。核心PCE指数呈下降趋势,2025年内仅2月录得单月上涨,且涨幅可能主要源于关税相关的前期定价压力。目前通胀似乎受控,但真正风险在于央行过早降息可能重燃价格上涨。

劳动力市场依旧紧俏,为央行决策提供更大灵活性。6月新增就业超预期,失业率降至4.1%,低于最乐观预测。此次下降部分源于劳动力参与率从62.4%降至62.3%。目前市场对7月降息预期已降至零,年内整体预期为两次降息,具体将取决于关税与增长数据走向。

另一需密切关注的趋势是美元持续疲软。经济不确定性、财政政策不明确以及未来可能降息的预期共同推动美元走弱。美元指数正走向自1973年以来最差的上半年表现。风险资产以美元计价,美元疲软有助解释当前股市韧性与比特币强劲表现,尽管基本面数据复杂。同时,美国M2货币供应接近历史高点,市场流动性充裕,若央行下半年转向宽松,美元或将进一步承压。

七月需重点关注的关键时间节点:

• 7月11日:CPI发布
• 7月16日:PPI与联储褐皮书发布
• 7月30日:FOMC利率决议