宏观周报：FOMC会议后关税政策成焦点

一、本周宏观回顾

1. 市场综述

本周各类资产表现出现分化:

• 美股小幅上涨，道琼斯指数表现最佳，涨幅1.2%。但整体仍处于下跌趋势，交易活跃度不高。期权市场Put/Call比率下降，显示部分资金开始抄底。

• 商品市场中，黄金突破3000美元/盎司后继续上涨，铜价上涨0.8%，近三个月累计涨幅超11%。原油价格维持在68美元/桶附近，天然气价格下跌。

• 加密货币市场交易低迷，比特币在8.4万美元附近震荡，缺乏上行动力，其他数字货币跟随比特币波动。

2. FOMC会议分析

美联储在战略和战术层面做出调整，以平衡市场预期和经济基本面:

战略层面:

• 坚持"数据依赖"原则，避免承诺具体降息时间
• 在经济增长放缓和通胀风险间寻求平衡
• 保持政策灵活性以应对不确定性

战术层面三大调整:

1. 强调纽约联储5年通胀预期数据，淡化密歇根大学消费者信心指数，减少市场噪音
2. 重提"暂时性通胀"概念，为降息铺垫，淡化关税对通胀的长期影响
3. 调整缩表(QT)节奏，对冲债务上限等问题可能带来的流动性冲击

3. 流动性与利率市场变化

• 流动性回升:广义流动性达6.1万亿，美国财政部TGA账户流出推动流动性改善
• 美联储贴现窗口使用量下降，表明市场资金压力缓解
• 利率市场:6月降息概率67%，全年预计降息3次
• 债市:短端利率下行快于长端，收益率曲线陡峭化
• 信用市场:投资级信用利差扩大，信用风险略有上升，但未出现系统性风险信号

二、下周宏观展望

1. 关税政策成市场焦点

4月2日生效的"对等关税"是市场关注重点:

• 关税力度:税率高低及覆盖范围将影响通胀和企业盈利
• 全球贸易摩擦:若引发其他国家报复，可能加剧供应链紧张，推高通胀，威胁全球经济增长

2. 市场维持谨慎态度

• VIX回落但信用市场风险信号增强，市场尚未摆脱恐慌模式
• 投资者倾向减少风险敞口，增持黄金、国债等避险资产

3. 美联储政策走向

• 若关税推高通胀，美联储可能提前收紧政策，加剧市场波动
• 若通胀可控，美联储或维持鸽派立场，为市场提供缓冲

4. 策略建议

市场仍处于政策与风险定价的不确定阶段，短期策略应以"防御+灵活进攻"为核心，在规避尾部风险的同时，捕捉市场阶段性机会。