【日本股】寻找有前景股票的方法：重访市场主题。分析师解读主题的本质 | Moneyクリ マネックス证券的投资信息和对理财有帮助的媒体

日经平均在高位区域出现了一进一退的走势。在关税谈判中，美国一度提出的税率虽然比较严格，但似乎没有出现负面意外，这导致了市场的坚挺表现。

然而，日本经济的景气感却无法掩盖出现阴影的印象。最近发布的实际工资下降了2.9%（这是一个相当大的数字），虽然最近的奖金月暂时转为正增长，但其他时间基本上都是负增长的情况持续。消费领域的景气牵引力显然相当弱。根据目前的情况来看，第一季度的企业业绩似乎也没有预期中的那么好。

此外，考虑到参议院选举结果可能会导致政策运作的机动性下降，这可能会使经济感受变得冷淡。上次我指出：“在音乐响起的时候应该享受舞蹈，但派对结束后总会有善后工作。”我希望音乐仍在响起，但或许也该开始准备善后工作了。

二手商品流通商店＝「再利用商店」

那么，这次我们以“二手商店”为主题来探讨一下。严格来说应该称为“再利用商店”。在日本，回收的含义相当广泛，但本质上是“再资源化”，与直接再利用二手物品的再利用概念有所不同。我希望首先明确我们在街头看到的二手物品流通商店严格来说是再利用商店。

这个二手商店的主题在2021至2022年左右曾引起关注。当时在新冠疫情的余波中，居家令和远程工作的普及使得处理闲置家居用品和以低价便捷采购所需家居用品的需求上升，二手商店恰好满足了这种需求，在股市上也获得了更高的评价。虽然当时没有在这篇专栏中提到这一点令人遗憾，但考虑到之后二手市场已经完全融入我们的生活，这无疑是一个具有重大影响的主题。

这次虽然不是上次的复仇，但考虑到由于物价上涨，实际工资的下降仍在持续，二手商品的高效购物需求可能会再次上升（由于上次错失机会的反思），我决定尽早提出这个主题。希望这个判断能够顺利进行（笑）。

二手市场规模在10年内大约翻倍

首先，我们来简单回顾一下二手市场的变化。根据环境省的调查，2021年二手市场规模为6750亿日元，其中二手商品零售约为4510亿日元，旧书零售为1160亿日元，电气产品零售为700亿日元，古董零售为380亿日元。此外，二手汽车销售市场约为3.4万亿日元（2016年）。

其他，2020年的再利用市场也有民间调查称为2.4万亿日元。该调查虽然不包括二手汽车，但包括了二手摩托车和原付，同时还包括利用网络等进行的CtoC交易和无店铺型BtoC交易，这一点与环境省的调查有所不同。然而，若从这项民间调查中排除CtoC/BtoC的网络交易以及二手摩托车和原付的影响，那么数字与环境省的调查相当接近。

根据这项民间调查，二手市场规模在2010年至2020年的十年间大约翻了一番，到2020年时市场整体超过六成的交易是通过网络进行的。按商品分类，服装和副食品占约17%，品牌商品、家具和家电各占10%，玩具、模型、游戏、媒体以及运动休闲用品紧随其后，这六类商品的交易总额大约占据了市场整体的一半。这项统计数据可能更接近我们对“二手店”行业的印象。

从PER和现金转换周期（CCC）考虑

那么，在二手市场上有哪些品牌值得关注呢？一般来说，选择品牌时会根据擅长的商品领域来进行。这包括与本相关和品牌相关的商品等等。不过，在这里我们可以尝试一种稍微不同的视角来进行探讨。

以下的图表是将主要的再利用企业的市盈率（PER）绘制在纵轴上，各公司的现金转换周期（CCC）绘制在横轴上的散点图。

【图表】再利用企业的市盈率（PER）和现金转换周期（CCC） ! 出所：作者制作 ※CCC是根据最近的财务报告业绩计算的 由于再利用企业通常以现金从市场上采购商品并进行销售，因此表明采购商品能够多快转化为现金的CCC是非常重要的指标。快速将采购商品转化为现金直接关系到采购能力，进而影响业务规模的扩大。显然，如果不大量采购，即使有再多的店面，也会缺乏可售商品。而PER则显示了市场对这种增长潜力的预期在股价中反映了多少。从理论上讲，CCC的缩短应该会导致PER的扩大，这是这种看法的基础。

从公开信息创建散点图，作为股票研究的材料

在这里，我们考虑到股票价格的流动性和估值的合理性，选择了市值超过100亿日元、股息收益率低于4%的企业群体。如图所示，各公司的实际点位确实沿着这样的一条近似曲线分布。这条近似曲线（幂次近似）的决定系数为0.62，因此可以说在统计上是足够显著的水平。由此可以得出，偏离这条近似曲线的股票可以被认为是“趋势上”处于低估/高估的水平。

CCC可以通过互联网公开的数字轻松计算，PER的最新值现在也容易获得。如果每次财报都更新这个散点图，就可以判断出在近似情况下，估值的低廉程度或高昂程度是在增加还是减少。不过，请记住，这些判断仅仅是相对的。我曾在2024年秋季介绍过与拉面相关的股票，使用类似的方法，希望您能享受这种方法带来的股票研究的乐趣。