加密货币市场："真正"牛市尚未启程

近期比特币价格从1.6万美元攀升至11万美元，引发市场热议。然而，深入分析市场表现和宏观经济指标后发现，真正意义上的牛市可能尚未开始。

尽管机构投资者大规模进入市场，但山寨币整体表现低迷，期间甚至出现多次小型熊市。这一现象背后隐藏着更深层的原因。

通过研究2013年、2017年和2021年加密货币牛市的驱动因素，我们发现单纯的四年周期理论无法完全解释市场走势。实际上，宏观经济流动性机制才是真正推动市场的关键因素。

流动性之戒：加密货币市场的资金流入机制

历次大牛市都伴随着全球范围内的大规模流动性注入。这种流动性激增源于中央银行和财政当局的宏观调控，主要包括以下措施：

1. 降息
2. 量化宽松
3. 前瞻性指引
4. 降低存款准备金率
5. 放松资本要求
6. 贷款宽限政策
7. 银行纾困或托底措施
8. 大规模财政支出
9. 美国财政部普通账户TGA资金释放操作
10. 国外量化宽松政策与全球流动性
11. 紧急信贷便利工具

这些措施不仅推动传统资产价格上涨，还引发了投机狂热。加密货币作为金融体系中风险最高、上涨空间最大的资产，往往成为最大受益者。

经济阵痛：流动性之戒的驱动力

驱动上述措施的核心因素是经济阵痛。历史案例包括：

• 2008-2009年金融危机
• 2020年新冠疫情崩盘

当前，尽管我们目睹了股市在短时间内出现熊市暴跌，但这可能还不足以触发全面的流动性注入。最近的制造业就业调查数据显示工业领域出现大规模失业，这一指标甚至比2020年和2008年的情况更糟。

牛市条件尚未成熟

虽然加密市场近期有所上涨，但真正的牛市尚未启动。多数流动性杠杆仍处于休眠或受限状态。如果没有新增的大规模流动性注入，过去那些助推狂热的条件就不复存在。

这就解释了为什么近期市场上涨有序、受采用驱动、由机构主导，而非散户引发的狂热牛市。金融体系中simply不存在足够的闲置资金来制造泡沫般的狂热。

关键指标：M2和PMI

两个与牛市长期保持一致的指标值得关注：

1. M2货币供应量（同比增长率）：追踪广义货币的增长速度。历史上每次重大行情上涨之前都曾出现货币的快速增长。目前，M2增长基本持平。

2. ISM制造业PMI：可靠的商业周期指标。当PMI接近或突破60时，加密货币往往会迎来上涨行情。但在本轮周期中，PMI指数刚刚略高于50便再度回落。

这些数据表明宏观环境尚未转向，因此我们尚未看到真正的市场狂热。

结论：牛市仍在酝酿中

历次加密牛市都始于宏观经济陷入困境时的大量流动性释放。当前，经济阵痛正在蓄积，但应对之策尚未出现。唯有当经济困境迫使政策制定者采取行动时，投机狂潮所需的环境才会真正形成。

除非大量资金涌入，否则加密市场仍将保持基本受限状态，尽管它可能会继续缓慢上涨。真正的牛市将在流动性之戒点亮之际开启，而非提前。