稳定币市场迎来分水岭：Circle上市引领行业新格局

稳定币市场正步入爆发增长的前夜。Circle上市标志着稳定币首次登陆全球资本市场主舞台,也预示着合规化、机构化、主流化的长期趋势。从曾被视为"赌场筹码"的USDT,到如今代表"合规数字美元"的USDC上市,不仅是商业模式的转折,更是金融秩序重构的前哨。

市场规模持续扩张

预计2030年全球稳定币总市值将达到1.6-3.7万亿美元,主要增量来自跨境支付、链上金融与实物资产代币化(RWA)三大领域:

• 跨境支付成为核心驱动场景。稳定币相比传统SWIFT路径,清算成本降低90%以上,对新兴市场尤具吸引力。

• RWA连接链上与现实资产。稳定币作为资金端、RWA作为资产端,两者相互促进形成增长飞轮。

• 虚拟资产原生场景持续提供基础流动性。链上借贷、衍生品等持续吸纳稳定币做抵押,形成底层"美元流动性池"。

稳定币正逐步成为Web3生态中的"美元流动内核",而非仅是加密资金的中转通道。

Circle的核心竞争优势

1. 合规先发及正统性:有望作为"体制内稳定币"承载链上美元扩张战略。

2. 开放基建及生态网络:USDC具备多链支持、跨链协议,与交易所和DeFi深度集成,并与支付机构合作成为跨境结算中枢。

3. 机构级信任及主流资金接入:资产透明、定期审计,是目前唯一广泛接受的"机构级稳定币"。

竞争格局:双重赛跑

Circle正面临与链上原生玩家的流动性覆盖竞争,以及与传统金融巨头在稳定币制度输出权上的竞争。

政策落地抬高准入门槛,加速清退非合规玩家。Circle的合规性与可审计性逐步转化为竞争红利。但银行与支付机构加速入场也在挑战USDC的合规领先优势。

长期来看,Circle在开放型全球链上清算网络中仍具优势。关键在于谁能更快构建"合规+可组合+可接入"的链上支付基础设施,并赢得机构信任。

商业模式转型

Circle当前利润结构单一,利率敏感度高,渠道依赖度高。未来需要通过以下方式拓展非利差收入:

• 开发链上支付API、跨链通道、钱包账户等模块,增加To B盈利能力

• 利用CCTP构建不同链间的桥梁,打造"链上支付层"

• 发展链上清结算与RWA联动业务

财务与估值

Circle IPO估值约81亿美元,PE约50倍,已实现较为乐观定价。AUM回升至600亿美元,超SVB危机前水平。但与Tether相比,盈利能力仍有较大差距:

• Tether净利润是Circle的80倍,AUM仅为2.5倍
• Tether运营成本极低,无需负担合规成本、不付渠道分润
• Circle高度合规,但盈利能力受合规成本压制

投资策略

短期:IPO阶段市场情绪高涨,存在情绪溢价交易机会。

中长期:关键看新业务拓展、渠道依赖降低、全球支付网络嵌套能力。

投资者当前买入的是合规牌照+链上支付网络未来的定价权,而非当期利润。

结语

Circle正处于稳定币市场爆发前夜的核心交汇点。其合规性、开放基建能力和机构级信任结构为其带来独特优势。但收入结构单一、渠道依赖等挑战仍存。

真正被资本市场押注的,是Circle能否在全球链上美元共识体系中扮演关键协议层角色。当USDC成为"链上美元"的通用流通底层时,Circle的故事才真正开始。