20 个问答：PayFi 龙头 Huma 是什么？潜力与风险在哪里？

当全球支付网络正迈向数位化与去中心化的新纪元，Huma 作为首个 PayFi 网路的引领者，结合稳定币与区块链技术，正在重新定义资金流通的速度与效率。本文将深入解析 Huma 的产品架构、商业模式及核心应用 Arf 的运作方式。 （前情提要：TON基金会前主席成立TVM Ventures：专注TON生态DeFi、PayFi项目，资金规模达1亿美元 ） （背景补充：解读新加坡PayFi Summit阵容：12大专案累计融资破亿 ） 首先，本文的目的是介绍产品和业务模型，而不是推销或推广产品。出发点是客观、中立地讲述 Huma 在做什么，如何运作。 本文不构成投资建议。任何投资行为都伴随风险，大家在做出任何决定之前，请务必进行充分的自主调研。 1. Huma 的产品和商业模式是怎样的？ Huma 是第一个 PayFi 网路，包括 PayFi 的基础平台和一系列的 killer apps。有的 Apps 是 Huma 旗下的，有的会是第三方应用。打个比方，Google 有 Android 这个平台，也有自己的一些超级应用，比如油管和 Gmail，同时也支援很多第三方应用。平台创造想像空间，第三方应用帮助扩大规模，自己的超级应用是‘现金牛’。由于近期的讨论主要围绕 Huma 的商业模式，这篇文章会更侧重我们的超级应用 Arf。以后会另外发文讲述我们 PayFi 基础平台的功能和路线图。 随着 Huma 2.0 上线，Huma 有两款产品: Huma 2.0，Permissionless，散户可以参与。提供来自 PayFi Strategy 的真实收益，现在 APR 是 10.5%，这个利率每个月可能会发生变化，但预期改动比较小。同时，Huma Foundation 会提供激励 Feathers。Huma 2.0 执行的是一个 PayFi Strategy，绝大多数资金将被投放到 PayFi Institutional 中的各种各样 PayFi assets，另外一部分资金被投放到 market-neutral liquid DeFi protocols，以满足 LP 赎回的要求。 Huma Institutional，要求 KYC/KYB，专业投资人或者机构可以参与。主要投资方向包括跨境支付的垫资业务和信用卡 T+0 结算的一些应用。跨境支付业务是子公司 Arf 在具体落实，信用卡业务是第三方的合作伙伴现在包括 Raincards，今年下半年会有更大更多的合作伙伴释出。 使用者参与 Huma 2.0 时，可以选择 Classic 模式或者 Maxi 模式。投入资金后，他们会得到 $PST（PayFi Strategy Token）或者 mPST (Maxi 模式) 的 LP 代币。PST 代币可以跟 Solana 上的主流 DeFi 整合，让 LPs 能够参与到 DeFi 可组合性。 Huma 的商业模式比较直接。给 LP 端提供的 APR 每个月会根据巨集观情况做调整，但整体会是比较稳定的。Huma 会把这些资金投放在 PayFi 资产和流动性跟到的 DeFi 协议里，收益主要在于这两方面的利差。Huma Institutional 池子也会有 protocol fee 收益。 2. Huma 跟 Arf 的关系是什么？ Arf 是做什么的？ Arf 以前是 Huma 的客户。在 2024 年，Huma 和 Arf 实现了并购。由于两个品牌在自己的领域里都很强，我们没有强制将两个品牌合并，还是继续沿用这两个品牌。Huma 专注于跟资金端的联络和跨境支付之外的需求端，Arf 继续在跨境支付需求端深耕。 Arf 是一家注册在瑞士的金融机构，受瑞士金融市场监管局（FINMA）下属 SRO（Self Regulatory Organization）体系监管。目前持有 VQF（Verein zur Qualitätssicherung von Finanzdienstleistungen）的许可，可以为全球范围内的持牌支付机构提供基于稳定币的结算服务。Arf 是 USDC 在支付方面最成功的应用，欢迎大家通过 Arf 跟 Circle 的 Case study 进一步了解。 Arf 并不直接服务跨境支付的终端客户，无论是 2B 还是 2C，它服务的物件只能是持牌的支付机构和金融公司。这些客户本身也处于严格监管之下，其客户资金都存放在受监管保护的 Safeguarding Account 中，只能用于结算用途。Arf 的客户目前集中在发达国家，包括美国、英国、法国、新加坡、和阿联酋。Arf 不服务在外汇管制比较强的国家，比如中国。目前已经对外公布的客户有 Lulu Financial。 3. Huma 的 10.5% 的收益如何来的？会是旁氏吗？收客户的费用可持续吗？ 这里主要有两笔帐要算，一是在 Huma，二是 Arf Huma 端： 资金成本：10.5% 收入：目标是 80% 的资产用于 PayFi assets，年化收益至少 12.5%；大概 20% 用于 liquid digital assets, 目前收益 7%，整体做到 11.4%。扣除 overhead 和各类手续费，会到 11% 左右。就算是所有的资金都进入 Classic 模式，都有一定的盈余。事实上，PayFi assets 12.5% 是下限。等到更多资金从 Huma Insitutional 端到期后进入到 Huma 2.0，PayFi Assets 的比例也会提高，进而推高整体收益。另外，Maxi 模式也会给协议带来更多的收益的盈余。 Arf 端： 资金成本：12.5% 收入：Arf 从客户端每天收取 6-10 基点，往往只有工作日才有收入，年化差不多 15%-25%。Arf 的客户对它的流动性的要求大都是 committed，也就是就算不需要那么多流动性也要交 committed 的费用。我们在设计 Huma 2.0 和 Arf...