分析师：长期持有者成为压制BTC反转的关键因素

4 月 4 日，链上数据分析师 Murphy 在社交媒体上发文表示，通常在牛市回调中，BTC 的价格会多次冲击 STH-RPC，即短期持有者平均换手成本，目前在 93,000 美元处；而从今年 2 月以来 BTC 始终没有走出像样的反弹。在 2024 年 11 月到 2025 年 1 月期间在市场全部的已实现价值中，STH 的利润兑现占 56%，LTH 占 42%。说明当时大家都有丰厚的利润空间，并主导套现行为。而就在 3 月 13-3 月 25 的反弹期间，LTH 利润兑现占比已达到 70%，STH 却只有 10%；说明此时的套现行为主要是长期持有者，短期持有者已经没有多少利润空间了。数据上来看，历史上无论是在深熊还是牛市回调，都会在 LTH 逐渐变成亏损状态后形成阶段性底部，甚至是大周期的底部。因为卖无可卖（出现投降）便形成了底部。距离当前价格最近的长期持有者成本基础在 81,000 美元左右，而且该群体拥有大致超 30 万枚 BTC 的规模。也就是说，当 BTC 价格低于 8 万美元时，这些由 LTH 所持有的 BTC 将进入亏损状态（所以该价位也有很强的支持作用）。此外，随着时间的推移，当更多高位套牢的短期筹码被动成为长期筹码，也会产生同样的效果；即整体上抬高 LTH 成本基础。无论如何，在这个「问题」没有得到有效解决之前，会始终处于「看反弹而不看反转」的框架之下。