GENIUS是否将稳定币发行者变成隐形的美国债务买家？

《美国稳定币指导与国家创新法案 (GENIUS)》，于7月18日签署成为法律，被称为最终将与美元挂钩的代币从监管灰色地带拖入一个受监管的、以支付为首的框架的法案。

支持者表示，这提供了法律明确性、消费者保护以及可编程货币的路径。批评者则表示，这引发了一个更深层次的问题：

如果发行者被严格引导持有现金和短期国债，这是否使他们成为美国债务的结构性买家？这是作者和意识形态家Shanaka Anslem Perera所阐述的观点，他写道，在GENIUS下，“每一个铸造的数字美元都成为了对美国主权债务的立法购买。”

GENIUS法案所述的内容

GENIUS法案将“支付稳定币”定义为主要用于支付和结算的法币参考代币。只有被允许的支付稳定币发行者才能大规模服务美国用户，这些发行者必须以高质量资产的狭窄池以1:1的比例支持他们的代币。

这些资产包括美国币和货币、联邦储备余额、受保险的银行存款、短期国债、合格的政府货币市场基金以及由国债支持的严格限制的隔夜回购，全部保存在隔离账户中。

发行人必须按面值赎回，定期发布储备披露，并提供超过规模阈值的审计财务报表，同时坚持与发行和赎回稳定币相关的一组有限活动，而不是更广泛的借贷或交易。

寻求通过国内平台访问美国客户的外国发行者必须遵守这一框架，或者向财政部证明其本国的制度是“可比的”。

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在背后，GENIUS 对监管者提出了一些问题

然而，GENIUS可能更像是热身，而不是为开场表演做好准备。布鲁金斯的分析师最近讨论了一些监管机构在实施该法案时可能面临的问题。

这些警告集中在未保险的银行存款上，强调了大型非金融上市公司在发行稳定币时可能扮演的角色，以及“可比”的外国监管如何可能与美国标准有所不同，发行者实际上是否具备满足反洗钱/反恐融资制裁和监测义务的技术和程序能力。

发行人是否成为美国债务的隐形买家？

Perera的“法医分析”更进一步。他解读GENIUS为将支付稳定币发行者转变为窄银行，其主要经济角色是将对数字美元的全球需求转化为对短期美国主权债务的结构性需求。他认为：

“美国财政部已对美国货币架构进行了结构性转型，绕过了联邦储备系统，强制私营部门作为政府债务的强制买家，并可能暂时解决了赤字融资的终极问题。”

来源: Shanaka Anslem Perera由于储备被推入中央银行余额、短期国债、政府货币市场基金和固定短期担保贷款，并且因为发行者不能广泛借贷、自由再质押或向用户支付收益，自然的结果是资产负债表充满了国库券。

从这个意义上说，Circle、Tether及其符合GENIUS标准的同行变成了管道。逃避通货膨胀或资本管制的新兴市场储户正在购买数字美元。发行者将这些流入资金停放在短期美国国债中。财政部享受更便宜的融资。反复进行。

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当资金流动逆转时，是否会出现后门CBDC？

相同的设计在为账单创造稳定的买入的同时，也在下跌过程中产生了佩雷拉所称的“赎回不对称”。虽然美联储目前对中央银行数字货币(CBDCs)的立场很明确(即，在没有国会授权的情况下不追求)，佩雷拉告诉Cointelegraph，“那是战时政策。”

他指出国际清算银行的研究发现，稳定币的流出使国债收益率上升的幅度是流入降低的幅度的两到三倍。如果万亿级的稳定币市场遭遇40%的回撤，数千亿美元的短期国债可能会在数周内被抛售到市场上。他警告说：

“这时CBDC的讨论重新浮出水面。稳定币危机成为转变政治计算的催化事件。论点变为：为什么要补贴私人稳定币的风险，而美联储发行的数字美元完全消除了对手方的担忧？”

在那时，美联储的“没有国会就没有数字美元”的立场将直接与其金融稳定使命发生冲突。工具包已经准备就绪；利用它来稳定GENIUS时代的冲击将凸显私人稳定币现在实际上依赖于中央银行的支持。

创新、需求与权衡

在纸面上，GENIUS仍然可以兑现其承诺：在明确的联邦标准下全额储备的美元代币，更快更便宜的支付，以及将链上结算与美元系统核心连接起来的方法。

如果财政部长斯科特·贝森特的雄心得以实现，这个市场可能会达到数万亿，并成为财政需求的持久来源。 但这也意味着美国的财政战略、对数字美元的全球需求以及中央银行货币的下一个篇章现在交织在一起。

GENIUS 可能证明是一种利用稳定币的聪明方式，或者是在一场以危机为驱动的数字美元游戏中掷骰子的初始步骤，并引发关于谁真正控制货币管道的更明确辩论。

杂志： 比特币与稳定币的对决迫在眉睫，GENIUS法案即将到来

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