美联储理事Waller表态支持12月降息，劳动力市场疲软成关键依据

据路透社报道，美联储理事Christopher Waller在2025年11月伦敦讲话中明确支持12月再次降息，指出企业裁员讨论增多、劳动力市场接近“停滞速度”是其政策立场的主要依据。尽管剔除关税影响的通胀率仅比2%目标高出不足0.5个百分点，但美联储内部意见出现严重分歧，多位地区联储主席反对进一步宽松。

由于政府停摆导致官方数据缺失，Waller依赖ADP就业数据、各州失业救济申请和消费者调查等替代指标进行决策，认为美联储并非处于“迷雾”中。

劳动力市场转向与政策逻辑

Waller在向伦敦专业经济学家协会的讲话中透露了关键政策转向信号。与4-6周前的“不招聘也不裁员”模式不同，企业高管们开始频繁讨论裁员计划，这些计划可能源于人工智能带来的生产率提升或需求减弱预期。

Waller强调：“这不只是‘不招聘也不裁员’的问题。在某些时候，这种情况将开始发生。”他建议美联储更加关注劳动力市场风险，在12月9-10日的政策会议上批准再次降息25个基点。这种立场基于其对劳动力市场“仍显疲软且接近停滞速度”的判断，同时州级失业救济申请略有上升，裁员数量增加，且没有证据显示工资压力正在积累。

通胀评估与政策平衡难题

尽管劳动力市场呈现疲软信号，Waller对通胀形势相对乐观。他认为剔除关税可能带来的暂时性影响后，通胀率或许仅比美联储2%的目标高出不到0.5个百分点，且应该会进一步下降。这种评估与美联储内部的鹰派观点形成鲜明对比——多位地区联储银行行长认为通胀在过去一年变化不大，仍比目标高出近1个百分点，因此美联储应停止降息。

美联储副主席Philip Jefferson虽同意劳动力市场存在风险，但仍主张美联储应"缓慢推进"任何进一步降息。这种分歧使得12月会议可能成为近年来最具争议的政策决定之一。

数据缺口下的决策挑战

美联储当前的政策辩论是在缺乏官方政府经济统计数据的特殊环境下进行的，这些数据因最近43天的政府停摆而延迟发布。Waller认为这种困难被夸大了，美联储并非处于需要延迟降息直到情况更加清晰的“迷雾”中。相反，“我们拥有丰富的私营部门和一些公共部门数据，提供了不完美但完全可操作的美国经济图景”。

他引用了ADP就业数据、各州失业救济申请以及世界大型企业联合会和密歇根大学的调查等信息。这种依赖替代数据源的做法在美联储历史上罕见，增加了政策决策的不确定性。

Waller政策立场关键论据

• 劳动力市场：接近停滞速度，裁员讨论增加
• 通胀评估：剔除关税因素后接近2%目标
• 数据来源：ADP就业、州失业申请、消费者调查
• 政策建议：12月再次降息25个基点
• 风险平衡：更关注就业下行而非通胀上行

内部政策分歧与领导力考验

Waller承认美联储内部存在异常深刻的分歧，这种情况在特朗普总统考虑其担任美联储主席可能性的背景下尤为敏感。他指出，虽然决策机构内的不同意见是健康的，但政策投票结果过于“微弱”可能削弱投资者设定准确利率路径预期的能力。“这可能是很长一段时间里你从FOMC看到的最少群体思维，”Waller谈及有12位政策制定者拥有投票权的美联储利率制定委员会时说，“如果结果变成7比5，然后有一个人在下次会议改变立场，整个轨迹就会改变。这是一种危险…无法给人们对政策路径以信心。”

经济脆弱性与政策保险逻辑

Waller对消费者信心下降以及住房和其他主要成本使家庭预算紧张所指向的经济增长放缓表示担忧。“我担心限制性货币政策正在拖累经济，特别是它如何影响中低收入消费者，”Waller说，“12月降息将为劳动力市场加速疲软提供额外的保险，并使政策朝向更中性的设置。”

这种“保险式降息”逻辑与2019年的政策框架相似，当时美联储在三季度进行了三次预防性降息。值得注意的是，政府停摆推迟了核心经济数据的发布，包括定于周四发布的9月份就业报告，这些数据的后续发布可能进一步影响政策预期。

市场影响与投资策略启示

Weller的鸽派表态已对市场产生直接影响。联邦基金期货显示12月降息概率从讲话前的44%升至58%，两年期国债收益率下降8个基点至3.92%。对利率敏感的科技股和加密货币市场可能获得支撑，历史数据显示美联储政策转向初期通常有利于成长型资产。

外汇市场上美元指数从106.2回落至105.6，缓解了新兴市场货币压力。对于投资者而言，建议密切关注11月下旬发布的延迟经济数据，特别是就业和通胀指标，这些数据可能证实或反驳Waller对经济疲软的判断。

在数据真空期进行货币政策决策，如同在迷雾中航行，既考验导航工具的精密度，更考验舵手的勇气与判断力。Waller的降息主张不仅基于其对经济数据的解读，更源于对货币政策本质的理解——在不确定性环境中，有时需要先发制人的保险，而非滞后的反应。这场政策辩论的结果，将决定美国经济是平稳着陆还是遭遇不必要的硬着陆。

FAQ

Waller支持12月降息的主要理由是什么？

Waller指出企业开始讨论裁员计划、劳动力市场接近"停滞速度"，且剔除关税影响后的通胀已接近2%目标，认为需要预防性降息避免经济恶化。

美联储内部对降息存在多大分歧？

分歧十分明显，多位地区联储主席反对进一步降息，认为通胀仍偏高，而副主席Jefferson虽认同劳动力市场风险但主张缓慢推进，Weller担心可能出现7-5的微弱投票结果。

政府停摆如何影响美联储决策？

由于43天政府停摆导致官方数据延迟，美联储依赖ADP就业数据、各州失业申请和消费者调查等替代指标，增加了决策的不确定性。

Waller如何评估当前通胀形势？

他认为剔除关税的暂时性影响后，通胀率可能仅比2%目标高出不到0.5个百分点，且应会继续下降，不担心通胀加速或通胀预期显著上升。

市场对Weller讲话作何反应？

联邦基金期货显示12月降息概率从44%升至58%，两年期国债收益率下降8个基点，美元指数回落，成长型资产和加密货币获得支撑。