挖矿不如算 AI！Bitfarms 弃比特币 CEO：25 倍营收转型真相

北美最大比特币矿场之一的 Bitfarms 宣布将在未来两年内结束比特币挖矿，全力投入高性能运算（HPC）与人工智慧基础设施服务。该公司 2025 年第三季亏损 4,600 万美元，挖出单枚比特币现金成本达 82,400 美元。相对地，AI 托管合约每 MW 价值可达 600 万美元，营收潜力比挖矿高出数倍。

挖矿利润崩溃推动转型浪潮

（来源：Bitfarms）

比特币价格动荡与挖矿难度上升，使得从「数位黄金」获得利润变得更加困难。Bitfarms 转型的直接原因是比特币挖矿收益的机会成本降低。该公司 2025 年第三季亏损 4,600 万美元，内部估算挖出单枚比特币现金成本达 82,400 美元。当比特币价格在 10 万美元附近震荡时，这个成本结构意味着利润空间被严重压缩。

挖矿成本的飙升源于多个因素。首先是比特币网络难度的持续上升，随着更多算力加入网络，每个矿工分得的比特币奖励占比不断下降。其次是能源成本的波动，虽然矿企通常选择电价较低的地区，但全球能源价格的整体上涨仍然传导到挖矿成本上。第三是硬体折旧和更新压力，ASIC 矿机的技术迭代加快，旧设备的效率优势迅速丧失。

相对地，生成式 AI 热潮推高 GPU 算力需求，产业报告指出 AI 数据中心每兆瓦（MW）的营收潜力可比挖矿高出数倍，而 AI 托管合约每 MW 价值可达 600 万美元。这种巨大的收益差距使得矿企的转型决策变得合理且紧迫。执行长 Ben Gagnon 强调，尽管华盛顿的矿场仅占可开发矿场总数的不到 1%，但转型为 GPU 即服务就可能产生比以往挖矿业务更高的净营业收入。

Bitfarms 不是第一间这样做的矿企。Cipher、Terawulf 等同业也正与 SoftBank、Google 等科技巨头合作布局 AI，约 70% 的大型矿商已启动多元化营收计划。这个比例显示挖矿产业正在经历结构性转变，从单一依赖比特币价格的脆弱商业模式，转向更多元且可预见的收入来源。

华盛顿州矿场改造的技术细节

据了解，Bitfarms 首波改造将锁定华盛顿州 18 MW 矿场，预计 2026 年 12 月前完工，并已取得 1.28 亿美元资金。这个项目的技术规格显示矿企在转型 AI 算力供应方面的认真程度。硬体核心为导入 Nvidia GB300 GPU，这是 Nvidia 最新一代专为 AI 训练和推理设计的高性能 GPU。

公司将采液冷系统，机架功率密度可达 190 kW，并把 PUE（电力使用效率）控制在 1.2 至 1.3。这些技术指标在数据中心产业中属于领先水平。传统的风冷数据中心 PUE 通常在 1.5 以上，液冷系统能够更有效地散热，降低能源浪费。190 kW 的机架功率密度意味着在相同空间内可以部署更多算力，提高空间利用效率。

Bitfarms 华盛顿州矿场改造核心指标

容量规模：18 MW（约占总开发组合不到 1%）

投资金额：1.28 亿美元

核心硬体：Nvidia GB300 GPU

冷却系统：液冷技术，机架功率密度 190 kW

能源效率：PUE 控制在 1.2 至 1.3

完工时间：2026 年 12 月前

面对未来业务模式从算力消费者转向算力供应者，Bitfarms 将提供 GPUaaS（GPU as a Service）与主机托管。这种商业模式类似于云端服务，客户可以按需租用 GPU 算力进行 AI 模型训练或推理，而无需自己购买和维护昂贵的硬体。公司推估整体投资不到总开发组合 1%，却能释放庞大产能，显示矿场天然的能源与机房优势足以支撑 AI 升级。

矿场转型 AI 的天然优势与挑战

挖矿产业转型 AI 算力供应并非偶然，而是基于矿场的多项天然优势。首先是电力基础设施，矿场通常建在电力丰富且成本较低的地区，并已经建立了大容量的电力供应系统。这些基础设施可以直接用于支持高功耗的 GPU 集群。其次是机房环境，矿场已经具备良好的通风、温控和安全系统，这些对于数据中心运营同样至关重要。

第三是运营经验，挖矿企业在管理大规模硬体设备、优化能源使用和维护系统稳定性方面积累了丰富经验。这些能力可以直接迁移到 AI 数据中心的运营中。第四是地理位置，许多矿场位于偏远地区，土地成本低且扩展空间大，这对于需要大量物理空间的数据中心而言是重要优势。

然而，转型也并非易事。每 MW 800 万至 1,100 万美元的成本，意味着 Bitfarms 必须妥善管理资本，避免项目延迟或效能不符预期。这种高昂的资本支出对现金流构成压力，特别是在挖矿业务尚未完全退出、新业务尚未产生稳定收入的过渡期。此外，公司将与 Amazon AWS、Microsoft Azure 及 CoreWeave 等云端服务商正面竞争。

这些云端巨头拥有成熟的技术栈、全球分布的数据中心网络和强大的品牌影响力。矿企转型的 AI 算力供应商需要找到差异化竞争优势，可能的方向包括提供更低的价格（得益于较低的电力成本）、更灵活的合约条款或专注于特定垂直领域的 AI 应用。

消息公布后，加上比特币价格的下跌，Bitfarms 股价昨晚下跌 18.47%，反映市场对执行风险的担忧。投资者的疑虑主要集中在几个方面：转型能否按时完成、新业务能否快速获得客户、与云端巨头的竞争中能否生存，以及传统挖矿业务退出期间的财务压力。

挖矿产业的未来与启示

Bitfarms 的转型决策揭示了挖矿产业面临的深层次挑战。比特币减半机制意味着挖矿奖励每四年减半，长期来看挖矿收益必然下降，除非比特币价格以相同或更快的速度上涨。然而，比特币价格的波动性使得这种假设充满不确定性。当挖矿成本逼近甚至超过比特币价格时，矿企的生存空间被严重压缩。

AI 算力需求的爆发为矿企提供了新的出路。ChatGPT 等生成式 AI 应用的普及推动了 GPU 算力需求的指数级增长,而全球 GPU 供应却相对紧张。这种供需失衡创造了巨大的市场机会。矿企拥有的电力、场地和运营能力恰好符合 AI 数据中心的需求，使得转型成为一个自然的选择。

约 70% 的大型矿商已启动多元化营收计划，这个数字本身就说明了产业共识的形成。挖矿不再是一个可持续的单一业务模式，而必须与其他高算力需求的业务结合。未来的「矿企」可能更准确地被称为「算力基础设施提供商」，既可以根据市场情况灵活分配算力用于挖矿或 AI 服务。

Bitfarms 把握既有电力与场地优势，从比特币挖矿转战 AI 数据中心。虽然资本压力、技术整合与市场竞争不可小觑，但若能按照时程落地，稳定的 GPU 合约收入将替公司带来更高可预见性现金流，为整体矿业打开走向 AI 基础设施的更大想像空间。