目前市面上已涌现众多永续合约 DEX。

但仅有一个平台像顶级交易所一样，将几乎全部收益自动用于在公开市场回购自家代币。

这句话就是我对 Hyperliquid 的核心论点：

如果你看好永续合约 DEX 交易量持续攀升，HYPE 是把握该赛道最直接、杠杆效应最强的选择之一。

以下是我自身关于 Hyperliquid 运行机制及当前代币设计未来演化的观点。

TL;DR

• Hyperliquid 日均交易额已突破数十亿美元，年化收入超 13 亿美元。
• 97% 的手续费会自动流入助力基金，在公开市场持续买入 HYPE。
• 该基金已用于回购 HYPE 超过 60000 万美元，并且自身持有大量代币。

根据交易量与市占率的简单假设，得到大致价格区间：

• 熊市区间：45–50 美元

• 基准区间：80–90 美元

• • 牛市区间：160–180 美元
• 风险回报关键在于 Hyperliquid 是否能持续扩大交易量并维持 97% 回购机制。

Hyperliquid 现状

想要洞悉 Hyperliquid 的未来，首先要把握其当前状态。

数据一览：

• 永续合约日交易量：约 80 亿美元
• 年化收入：约 12–13 亿美元
• HYPE 市值：约 100 亿美元
• HYPE 完全稀释估值（FDV）：约 380 亿美元
• 质押 HYPE 占比：约 42%
• 助力基金余额：3500 万 HYPE

核心机制：97% 收益自动回购

这是牛市逻辑的核心。

Hyperliquid 通过协议交易手续费资金进行 HYPE 代币回购。

• 用户在永续合约或现货交易时需支付手续费。
• 手续费流向助力基金。
• 助力基金程序化将约 97% 的手续费持续用于公开市场回购 HYPE。
• 交易量越大 → 手续费越多 → 回购越多

也就是说，交易所的每一美元收入几乎都会成为对 HYPE 的持续买盘动力。

此外：

• 在 HyperEVM 上，Gas 费用需以 HYPE 支付。
• 基础手续费采用 EIP-1559 机制收取，部分 HYPE 会被销毁，进一步增强通缩效应。

整体机制为：

• 97% 手续费 → HYPE 回购
• HyperEVM Gas → HYPE 销毁
• 质押机制 → HYPE 锁定

HyperEVM

Hyperliquid 起初是专为永续合约打造的协议，现在扩展出 HyperEVM，即 EVM 层：

• 用户用 HYPE 支付 Gas 费用
• 基础手续费持续销毁
• 链上应用（永续合约前端、HIP-3 市场、其他协议）不断推高区块空间与 HYPE 需求。

我认为 HyperEVM 是第二增长引擎：

• 引擎一：永续合约交易量 → 手续费 → 97% 回购。
• 引擎二：HyperEVM 活跃 → HYPE Gas → 销毁+更多手续费。

情景设定

当前数据：

• 永续合约 DEX 总交易量：约 380 亿美元/天
• Hyperliquid 交易量：约 80 亿美元/天（市占率约 20–22%）
• 手续费率：约 0.04%（假设大部分为主动交易方）
• 年化手续费收入：13 亿美元
• 97% 用于回购：约 12–12.5 亿美元/年
• 市值：100 亿美元
• 市值与回购额比值约为 8.5 倍

假设：

• 市场继续以约 8.5 倍回购额估值 HYPE
• 永续合约 DEX 交易量持续增长
• Hyperliquid 保持或提升市占率

情景一：熊市

假如永续合约 DEX 流量增长，Hyperliquid 仅保持份额 → 按模型 HYPE 价格大约在 45–50 美元区间。

假设：

• 永续合约 DEX 总交易量为当前 1.5 倍
• Hyperliquid 市占率不变

结果：

• 年化回购额约 18 亿美元
• 按 8.5 倍市值/回购额 → 市值约 154 亿美元
• 流通 HYPE 约 33700 万枚 → 价格约 45–50 美元

情景二：基准

假如链上永续合约交易量翻倍，Hyperliquid 市占率提升 → HYPE 价格处于 80–90 美元区间。

假设：

• 永续合约 DEX 总交易量为当前 2 倍
• Hyperliquid 市占率约 30%

结果：

• 年化回购额约 33.4 亿美元
• 按 8.5 倍估值市值约 284 亿美元
• 流通代币约 33700 万枚 → 价格约 80–90 美元

情景三：牛市

假如链上永续合约交易量为当前 3 倍，Hyperliquid 成为主导平台 → 按同样 8.5 倍估值，HYPE 价格区间为 160–180 美元以上。

假设：

• 永续合约 DEX 总交易量为当前 3 倍
• Hyperliquid 市占率约 40%

结果：

• 年化回购额约 66.8 亿美元
• 按 8.5 倍估值市值约 568 亿美元
• 流通代币约 33700 万枚 → 价格约 160–180 美元

重点：

这些并非价格目标，未包含 HyperEVM Gas、新产品、市场整体情绪或估值倍数变化（上调或下调）。

这些场景仅展示：

• 采用当前手续费/回购机制
• 固定 8.5 倍市值/回购额估值
• 交易量与市占率变化影响回购数额

假如 2026 年迎来完整山寨季，加之牛市情景实现，我认为 HYPE 达到 250 美元是合理目标。

看涨理由

我认为这个模式极具吸引力的原因有：

1. 真实现金流：Hyperliquid 协议年收入已超 13 亿美元，其中约 97% 用于回购 HYPE。
2. 极简激进设计：97% 的交易手续费都流入助力基金，并在公开市场回购 HYPE，代币经济模型极为清晰。
3. 永续合约 DEX 高速增长：链上永续合约持续蚕食 CEX 衍生品市场份额，Hyperliquid 多次在 DeFi 日收入与回购规模上领先。
4. HyperEVM 可拓展性：更多应用与 HIP-3 市场不断提升 HYPE Gas 消耗及手续费收入，持续壮大助力基金。

综合来看：交易量增长、高手续费分成、97% 回购与 8.5 倍估值，若 Hyperliquid 持续突破，HYPE 价格增长路径极为清晰。

结语

对我而言，看涨 HYPE 的核心不是单纯的“叙事拉高”，而是：

• 一个永续合约 DEX 与 L1 强强结合，具备极致流动性和深度，日交易量数十亿美元
• 代币模型确保约 97% 交易手续费机械性回流为 HYPE 回购

这就是我坚定看好 HYPE 的原因。

有风险吗？存在一定风险。

持有 HYPE 的机会成本具有较高价值。

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