行情崩溃后，我为何押注MNT？

我无法对永续合约市场机制作出评价，因为这并非我的专业领域。

我可以分享我的市场观察——我认为当前市场正在经历结构性趋势转变。

首先，2025 年的整体市场由 DEX 与 CEX 之间的竞争驱动，催生了 Hyperliquid 和链上资本市场，两者各有存在理由。链上资本市场因低流通量、低完全稀释估值（FDV）带来的价格上涨效应极具吸引力，所需边际买盘更低，且没有早期资金入场后砸盘的问题。

永续合约 DEX 得以崛起，主要由于 Binance 对交易者的掌控力似乎减弱，币种普遍不涨——新上线的币种（如 NXPC、Zerebro、Perp markets）上市即跌，导致许多交易者远离 Binance，认为其不利于盈利、甚至有敌意。

我本人在行情发生时也曾谈及这两大趋势。记得我说过，随着新币上市即跌，Binance 王朝正在逐步消退。

不过，我认为 DEX 与 CEX 的叙事未来不再是主导因素。整体来看，这一趋势一两个月前已见顶，此后持续回落。

这并不意味着我看空 DEX、永续合约 DEX 或 Hyperliquid。我的意思是，这种不对称叙事主导了今年大部分时间，但现在不再明显。首先：

1）大量高度竞争和有实力的永续合约 DEX（如 Lighter 等）相互厮杀，本就不大的市场（经历 200 多亿美元清算后更小）变得更激烈。

2）过去几个月，永续合约 DEX 和 DEX 领域发生了众多事件，尤其成为内幕人士和不法分子交易的热门场所。

类似案例数不胜数：内幕交易、朝鲜洗盘、名人链上骗局、米莱代币、特朗普代币等。DEX 首当其冲，但永续合约 DEX 也充斥着道德争议事件。

永续合约 DEX 的透明性在上述事件中反倒成为劣势——大户不愿被盯上（如 Launchcoin、Jelly Jelly），内部资金流动一览无遗，而且亏损同样透明。在多数 CEX，排行榜只展示最大盈利者，而永续合约 DEX连最大亏损者也清晰可见。

现在看似无关紧要，但假如 Citadel 入场，所有人都能看到他们持续亏损，传统金融行业更重视隐私。

这些事件虽然不像 TRUMP 那样引发极端后果（直接导致链上 DEX 崩溃），但长期积累影响显著。

3）显然，过去几天的事件在市场影响上堪比 TRUMP。

综合来看，我认为永续合约 DEX 已不再是市场中的不对称机会。请务必理解我的观点。

整体而言，我非常看好永续合约产品。但作为一名普通交易者，也是善于识别不对称机会的人，目前的永续合约 DEX 领域并不值得我配置资金。

但我认为，未来市场关注点将转向 CEX 之间的竞争。你可能觉得这观点矛盾，毕竟近期事件同样涉及 CEX。

但这反而有利于我。下面解释我的逻辑。

当前主线非常简单。过去几个月，选币时有几个核心标准：

1. 持有人利益一致，即最好没有持续解锁抛售的 VC。这是一个范围，从完全稀释到完全受控供应。
2. 产品及收入持续增长。
3. 代币持有人优先——代币需具备实际用途或聚焦，而不是仅满足前两项却无视代币价值。
4. 需有持续新增买盘。

结合上述标准及近期思考——加密领域真正值得投资的只有三大赛道：

溯源、交易所、稳定币。

将这三类及标准结合后，最终值得投资的代币大致如下：

1. 溯源 - BTC / ETH
2. 交易所 - BNB / HYPE / MNT / ASTER
3. 稳定币 - 很多 DeFi 协议无法满足上述三项标准。实际上，我认为最佳稳定币投资方式是持有股权——CRCL，甚至更优是 Tether 股权。

过去两天的事件让我更加重视这些标准。我对需依赖 CT 的 99% 代币毫无兴趣——他们不仅一周亏损惨重，也无新增资金流入（散户都在炒 meme 股票）。

BTC 和 ETH 非常明确，有永久性传统金融买盘，无需收入支撑，叙事自立。

而山寨币领域，99% 都不达标。唯一让我关注的就是交易所板块。

回到 CEX 之间的竞争。我的意思是，前文已阐述永续合约 DEX 今年整体趋势向下，闪崩后市场风向转变。

黑天鹅事件的第二影响点在 Binance——即其危机应对方式。具体细节不再赘述（我并非专业人士，无法保证细节准确），但举几个例子：

最大的问题是 USDe 在 Binance 上脱锚幅度远超 Bybit，导致 Binance 用户损失惨重。

我不会看空 Binance，因为他们多次打破 CEX 与 DEX 的主流叙事——如 BSC 再度活跃、BNB 超过 1000 美元等。Binance 也是全球数百万用户青睐的优质产品。

但我认为，这可能是新兴 CEX 扩大市场份额的起点。正如 Lighter 等新平台挑战 Hyperliquid，我相信新 CEX 有成长空间。

毫无疑问，我的选择很明确。Bybit 多次展现了专业性与优秀的运营能力。

在我看来，Bybit 是最具成长性的交易所——据我了解，他们是唯一敢于持续创新的大型平台，涉及股票、Byreal（基于 Solana 的 DEX）、外汇、商品等多元业务。

他们让我联想到 Robinhood 的创业精神，不断创新迭代，充满竞争氛围。最关键的是，他们的代币目前处于极度不对称的地位，完全符合所有标准：

1. 交易所代币拥有所有代币机制中最大的需求池。数十亿美元级交易所要求 VIP 用户购买 MNT 以获得手续费优惠，形成持续买盘，不依赖热点或短期流动性——是稳定的买入压力。
2. 持有人高度利益一致（平台自身），有收入支撑，无需抛售代币获利，反而相反。无 VC 等。
3. 产品和收入持续增长。
4. 代币持有人优先——MNT 持有者可参与新币上线 Launchpool。

综合来看，MNT 的价格位置在我看来极具不对称性。按完全稀释估值（FDV）计价，以下代币“估值”更高：

WLFI、CRO、SUI、ADA，

按市值来看：SHIB、LTC、LINK 等。

需要指出的是，BNB 在所有代币中排名第 4，BTC、ETH、Tether、BNB。

Mantle 排第 34 位，简直令人难以置信。最重要的是，我要再次强调，过去几天让我深刻意识到，大多数代币都是有毒资产，这也是我最后的希望。

我本身更倾向长期持有，不喜欢炒作热点币（我不擅长）；我的优势一直在波段交易。因此，目前我唯一真正持有的币是 gMNT。

（完整投资逻辑文章将在下方回复中展示）

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