Призначивши напад на акції та ринки криптовалют через небезпечні макроумови, я вважаю важливим відійти на крок назад і розглянути основи. Падіння цін призводить до видалення трейдерів та надає можливість новим інвесторам на перших принципах вступити в гру. Ми особливо відчуваємо це у випадку активу, такого як HYPE, оскільки велика частина бази тримачів - це постійні майбутні трейдери (як природність розподілу airdrop). Такі ринкові тенденції призводять до викликів за маржу для вказаних трейдерів, які продають свої HYPE, щоб покрити забезпечення - що призводить до розпродажу HYPE вздовж дошки. Навпаки, волатильні ринкові умови часто призводять до збільшення торгового обсягу і, відповідно, вищих комісій, що робить HYPE більш вигідним для фундаментальних інвесторів.

Нижче ми обговоримо:

• Чому сьогодні я так захоплений Hyperliquid?
• Довгостроковий горизонт часу на Hyperliquid
• Потенційні перешкоди
• Модель порівняльної оцінки для HYPE

Чому сьогодні я так захоплений Hyperliquid?

Я вважаю, що ефективна книга замовлень on-chain пропонує крокове поліпшення порівняно з існуючими парадигмами. Ринки призначені для зустрічі інвесторів на рівних умовах, але сьогоднішні ринки обслуговують в основі інституції та фірми HFT. Книги замовлень on-chain змінюють це, і Hyperliquid пропонує засоби для цього.

У традиційній фінансовій сфері фірми HFT витрачають кілька мільйонів, щоб пересунути свої сервери на дюйм ближче до серверів фондового ринку, тоді як незалежним користувачам доводиться витрачати кілька тисяч доларів на налаштування та обслуговування особистих серверів співміщення. Так само централізовані криптовалютні біржі створюють нерівні ринки, укладаючи внутрішні угоди щодо утворення ринку та надаючи перевагу співміщенню серверів. З іншого боку, завдяки можливості доступу до потоку заявок через ланцюжкові книги замовлень, Hyperliquid надає можливість будь-кому створити свою власну цитадель та Джейн Стріт практично безкоштовно. Крім того, потужні та прості використання SDK Hyperliquid пропонують просту підтримку для користувачів, які не є спеціалістами в галузі криптовалют, щоб спробувати стратегії.

Хоча користувачі, швидше за все, не перевершать Wintermute в зробленні ринкових операцій, вони принаймні мають рівні шанси на гол, тоді як існуючі парадигми навіть не дозволяють їм вийти на поле. Крім того, користувачі можуть скористатися власним відсіком ринкового зроблення Hyperliquid HLP та заробити затишні ~10-20% щорічно на свої долари.

Через вищезазначене Hyperliquid створює рівні ринки. Зокрема, я захоплений наступними речами, які мають прийти для Hyperliquid:

1. Некастодіальний BTC/SOL/ETH та пов'язані додатки: Люди хочуть мати майданчик на ланцюжку для торгівлі та позики під їхній BTC. @hyperunit, Hyperliquid пропонує один з найбільш безшовних способів мостити ваш BTC до он-чейн площі. Hyperliquid дозволяє низьку латентність вирішення для торговельних стратегій через спот та перпи, що пропонується на одній платформі. Таким чином, я захоплений бачити використання таких випадків, як он-чейн спот майбутні торгівельні операції, спот дельта-хеджинг та реальний час вирішення позицій по опціонах.
2. Акції та інші RWA + бекенд Hyperliquid/TradFi: Команда Unit нібито розробляє рішення для включення акцій та RWA до книги ордерів Hyperliquid. Хоча я очікую попиту на це в ланцюжку, я більше радий побачити випадки використання, коли Hyperliquid служить блокчейном і рейками ліквідності для надання недоступних можливостей для EMs. Наприклад, було б не фарсом припускати, що акції AAPL пропонуються на неамериканських ринках через інтерфейс, який використовує книгу ордерів Hyperliquid на серверній частині та приховує «блокчейнову» частину процесу онбордингу від кінцевого користувача.
3. BTC та HYPE як застава: Зараз Hyperliquid дозволяє використовувати лише USDC як заставу для постійних контрактів. Оскільки ми бачимо, що BTC та HYPE пропонуються як застава для постійних контрактів, це призводить до того, що трейдери ліквідують свої активи через вимоги по маржі. Пропозиція використання BTC та HYPE може зменшити тиск на продаж та покращити капітальну ефективність.
4. Native USDC: Hyperliquid наразі пропонує містку USDC для Arbitrum. Таким чином, його неможливо обміняти на долари без повернення до Arbitrum, оскільки він заблокований в смарт-контракті. Крім того, місткі USDC несумісні з CCTP. Таким чином, з впровадженням місцевого USDC Hyperliquid зможе відкрити більшу ефективність капіталу. Щоб дізнатися більше про потребу в місцевому USDC або іншій місцевій стабілі з Hyperliquid, читайте @0xBrozeповідомлення тут:https://x.com/0xBroze/status/1896935589309567031
5. Запуск ринків кредитування: призведе до більш активної діяльності, оскільки власники HYPE airdrop тепер можуть позичати проти свого HYPE та бути більш активними учасниками ринку. Ось, я з нетерпінням чекаю на кредитні протоколи, такі як @felixprotocolсеред інших, які вийшли на живе.
6. Пряме залучення: Рішення, такі як @HanaNetworkдозволяти вам безпосередньо використовувати Apple Pay, PayPal, Wise, дебетову картку. Зменшення опору при вступі призведе до збільшення активності.
7. Залучення користувачів, які не працюють з криптовалютами: Hyperliquid - перший криптовалютний додаток, яким почали користуватися кілька моїх друзів, які не мають досвіду з криптовалютами. Більшість з них були залучені через @pvp_dot_tradeде ми брали участь у торговельних змаганнях один з одним. Навіть після програми балів вони залишаються постійними користувачами.

Перегляд на довгостроковий горизонт часу

З урахуванням вищезазначених факторів я бачу, що Hyperliquid стане потужним магнітом ліквідності. Як ми бачили неодноразово в криптосвіті, ліквідність народжує ліквідність. Таким чином, я бачу, що Hyperliquid стане провідним торговельним та ліквідним центром для всіх операцій на ланцюжку.

Як було вище згадано, місцевий неубліковуючий BTC розблокує новий набір можливостей на перехресті результативного CLOB та ліквідності BTC. Це призведе до глибшої ліквідності для самого CLOB, AMM на EVM та пулів кредитування. До певної міри ми також можемо спостерігати міграцію плями ETH/SOL + інших альтів на Hyperliquid. Це забере частку ринку у DEX на інших ланцюгах та висушить ті ордер-буки та ліквідні пули.

Я також вважаю, що Hyperliquid буде конкурувати з CEXs за списки токенів. Це вже очевидно на прикладі проектів, таких як Swell і Plume, які купують тікери на Hyperliquid. Купівля тікера на Hyperliquid надає вам доступ до ліквідності Hyperliquid. Оскільки аукціони тікерів відбуваються кожні 31 годину, в одному році може бути лише ~282 аукціони. Якщо Hyperliquid стане фактичною торговою площадкою on-chain, "тікерспейс" стане все дорожчим, але, ймовірно, залишиться дешевшим, ніж віддати Binance 5% від вашого токен-пропозиції. Якщо Hyperliquid втілиться як ліквідний хаб, я вважаю, що ми можемо очікувати середні аукціони тікерів на рівні ~$500k.

Наостанок, як було зазначено вище, я вважаю, що додатки Hyperliquid backend / Retail frontend відкриють інакше недоступні фінансові можливості для неамериканських ринків та дозволять витягнути ліквідність з сегментів користувачів, які наразі залишаються поза увагою криптовалюти.

Потенційні перешкоди

1. Регуляторний тиск: Hyperliquid не співпрацює з MAGA, тоді як кілька інших ланцюгів вибалакує політикам у Вашингтоні. Це добре підтверджується покупками токенів World Liberty Finance. Крім того, кілька венчурних капіталістів інвестували в конкуруючі ланцюги та DEX з яких Hyperliquid краде ліквідність та увагу та проти законності Hyperliquid голосно виступали з самого початку. У Hyperliquid немає такого голосу в США, тому не дивно очікувати певного регуляторного тиску з цього боку.
2. Впровадження EVM: Альфа-реліз EVM від Hyperliquid не був виконаний з такою якістю, як HyperCore. Низькі ліміти газу, іноді повільні часи блоків, відсутність власного USDC серед інших причин призвели до повільного розгортання додатків на HypeEVM. Таким чином, потрібні покращення, які очікуються незабаром. Крім того, якщо додатки EVM не зможуть запропонувати нові додатки або якщо вони спостерігатимуть низький TVL/обсяг, ми можемо спостерігати втрату уваги та, за розширенням, TVL на користь інших L1/L2, таких як Monad, MegaETH. Однак з моїх розмов з розробниками відомо, що команда Hyperliquid активно співпрацює з додатками, щоб отримувати відгуки щодо HyperEVM та впроваджувати покращення з надзвичайно швидкими обертами.
3. Мережа валідаторів: Хоча Hyperliquid рухається в напрямку системи валідаторів без дозволу, точні деталі того, що роблять валідатори, затемнюються непрозоримим бінарним кодом. Щоб стати безпечним центром ліквідності завдяки справжній децентралізації, Hyperliquid з часом потрібно стати більш прозорим у відношенні до операцій валідаторів.

Модель порівняльної оцінки для HYPE

Нижче я намагаюся провести простий аналіз P/E для власного токена HYPE Hyperliquid на наступні чотири роки.

Я вважаю, що це важливо проводити цей аналіз в контексті розуміння ефектів викупів Фонду допомоги. Натхненний @Keisan_CryptoУ нашому аналізі ми вводимо поняття виправленої FDV, де Виправлена FDV = Ціна * Виправлене повністю розведене постачання. Тут ми визначаємо Виправлене повністю розведене постачання на наступний рік як Повністю розведене постачання за попередній рік - AF викупи - Випалювання

Для тих, хто не знайомий з Фондом допомоги, збори, зібрані на Hyperliquid, спрямовані на Фонд допомоги, який купує HYPE на відкритому ринку, тим самим зменшуючи запас. З метою цього аналізу ми зробимо припущення, що HYPE, викуплений Фондом допомоги, ніколи більше не потрапить на відкритий ринок і подібний до знищення.

У Hyperliquid є три широкі джерела доходу: торговельні комісії, комісії EVM та комісії за аукціон.

Примітка: ми виконуємо обчислення нижче, припускаючи, що ціна токенів HYPE = $15.

Торгові комісії стягуються, коли користувачі відкривають та закривають постійні позиції. Для прогнозування щорічної торгової комісії Hyperliquid я спочатку отримав щотижневі доходи за 12 місяців з 23 грудня по 10 березня. Потім ми робили щорічні середні щотижневі доходи за 4 тижні восьмикратно, щоб отримати збалансовану оцінку торговельних комісій. Таким чином, я оцінюю, що Hyperliquid повинен стягнути ~$600 мільйонів торгових комісій за 2025 рік.

Однак, незважаючи на те, що це є пристойним показником для 2025 року, важко екстраполювати темпи зростання в річному обчисленні на 2025-2028 роки за допомогою цього методу. Таким чином, ми дивимося на згладжений історичний обсяг торгів на CEX і припускаємо, що Hyperliquid займе певну відсоткову частку від загального обсягу CEX. Це дозволяє нам краще вловити циклічний характер обсягів торгів криптовалютою. Потім ми припускаємо, що відсоткова частка Hyperliquid за кожен рік знаходиться в певному діапазоні протягом року. Просте застосування загального захоплення частки ринку в 5% за певний рік може призвести до помилки. Таким чином, ми припускаємо, що на 2025 рік Hyperliquid захоплює від 3 до 6% об'єму, а фіксація об'єму становить 3% + [(6%-3%) * RAND()]. Цей рандомізований аналіз на основі діапазону пропонує більш реалістичну картину щомісячного збору обсягу. Крім того, якщо припустити, що середня комісія Hyperliquid становитиме 0,025% від обсягу торгів, ми можемо зробити висновок, що Hyperliquid заробить ~600 мільйонів доларів торгових комісій у 2025 році. Ми спостерігаємо, що це число близьке до нашого попереднього 4-тижневого методу ковзного середнього, наведеного вище, що дозволяє нам підкріпити наші висновки.

Продовжуючи аналіз обсягу захоплення, ми припускаємо, що частка ринку Hyperliquid зростатиме з роками. Таким чином, ми припускаємо, що у 2025 році Hyperliquid захопить 3-6%, у 2026 році - 6-8%, у 2027 році - 8-10%, а у 2028 році - 10-12%. Ми узагальнюємо наші висновки нижче.

Ми оцінюємо комісії EVM як функцію щорічних доходів інших L2, таких як Base. З урахуванням поєднання початкового стану HypeEVM та вроджено низьких газових комісій я очікую, що HypeEVM захопить 50% щорічного доходу від Base в 2024 році. Таким чином, я оцінюю, що Hyperliquid має збирати приблизно 54 мільйони доларів США в комісіях EVM на 2025 рік.

Наостанок, як зазначалося раніше, Hyperliquid проводить аукціон на тікери для свого ринку спот. Для оцінки доходів від продажу тікерів нам спочатку потрібно подумати про розподіл цін на тікери сам по собі. Після аналізу попередніх даних і відповідно до нашої тези щодо простору тікерів, я вважаю, що достатньо нормальний розподіл для відображення цін на аукціоні протягом року. Наведені нижче цифри зображають розподіл та дохід від кожного цінового сегмента. Таким чином, я оцінюю, що Hyperliquid має збирати приблизно 40 мільйонів доларів у платах за аукціон у 2025 році.

Це означає, що лише за 2025 рік Hyperliquid збере близько $700 мільйонів в комісіях. Оскільки очікується, що більшість комісій будуть спрямовані на Фонд допомоги для викупу HYPE, це означає, що лише з Фонду допомоги у 2025 році на HYPE припаде $700 мільйонів купівельного тиску.

Припускаючи, що ХАЙП, який утримується Фондом допомоги, подібний до викидання (більше ніколи не потрапить на ринок) разом з прогнозованими 176 113 ХАЙП, витраченими на операційну комісію на HyperCore, близько 46 мільйонів токенів HYPE будуть вилучені з обігу у 2025 році.

Отже, зі збільшенням комісій і зменшенням обсягу поставок P/E-відношення HYPE зменшується з роками, роблячи його більш цінним активом з часом. Крім того, ця регулярна вилучення HYPE з обігу також допомагає краще абсорбувати розблокування токенів від Hyper Foundation, команди та майбутніх емісій та винагород для спільноти.

Ми припускаємо, що збори за EVM та аукціон в цілому слідують тій самій річній зростаючій ставці, що й торгові збори. Це дозволяє нам скласти нашу кінцеву фінансову звітність, яку ми представляємо нижче:

Нарешті, ми порівнюємо та контрастуємо P/E-відношення HYPE на основі як його P/E FDV, так і P/E ринкової капіталізації проти таких компаній, як Solana та Ethereum, відносних акцій, таких як Coinbase та Robinhood, та активів TradFi, таких як Apple, Nvidia та S&P 500.

PS: Примітка щодо спільноти Hyperliquid

Я часто писав про спільноту Hyperliquid в Twitter, тому тут я не буду зупинятися на цьому довго, оскільки це відволікає від головної мети цієї статті, але я просто хочу поділитися цим уривком з попереднього твіту, який, на мою думку, дійсно втілює для мене спільноту Hyperliquid:

“зарабатувати гроші або втрачати гроші, я виходжу з новими друзями з цього. Hyperliquid - перший криптовалютний додаток, який дозволяє це мені — і для мене це дуже важлива функція.”

Якщо вас цікавить докладніше ознайомитися з моїми думками щодо спільноти Hyperliquid, не соромтеся зробити це тут:

На замітці про спільноти, було б неправильно не згадати @HypioHLяка дійсно вражає своєю здатністю створювати потужні спільноти навколо NFT (ніколи не думав, що колись це скажу)

На прощання,

Збільште, відкиньтеся назад, розслабтеся й насолоджуйтесь подорожжю (і не дайте себе врізати й продати своє хайп, щоб покрити маржу).

Завдяки @Keisan_Cryptoза надихаючу основу для оціночної рамки. Дякую @0xBroze @rpal_ @0xDuckworthза надання рекомендацій та коректуру!

Відмова від відповідальності:

1. Ця стаття перепублікована з [Вікрам Сінґх]. Усі авторські права належать оригінальному автору [Вікрам Сінгх]. Якщо є зауваження до цього повторного видання, будь ласка, зв'яжіться з Gate Learnкоманда, і вони оперативно цим займуться.
2. Відповідальність за відмову: Погляди та думки, висловлені в цій статті, є виключно тими, що належать автору, і не становлять жодної інвестиційної поради.
3. Команда Gate Learn перекладає статті на інші мови. Копіювання, поширення або плагіат перекладених статей заборонене, якщо не зазначено інше.