Введение

В Web3 создание децентрализованной платформы для торговли деривативами больше не является новой концепцией. От первых пионеров, таких как GMX, dYdX и Synthetix, до недавнего роста Jupiter, Drift и Hyperliquid, многочисленные протоколы постоянно пытались захватить этот развивающийся рынок, что приводило ко все более жесткой конкуренции. Однако из-за ограничений в технологии блокчейн, безопасности и пользовательском опыте децентрализованные платформы деривативов, хотя и способны привлекать ончейн-трейдеров, все еще изо всех сил пытаются конкурировать с централизованными биржами в качестве предпочтительного выбора для большинства пользователей. Несмотря на эти проблемы, Hyperliquid стала восходящей звездой. Чуть более чем за год с момента своего запуска он набрал значительную популярность, предлагая быстрый и бесперебойный торговый опыт, захватив более половины доли рынка за короткое время. Ее самый высокий однодневный объем торгов превысил 11 миллиардов долларов, что принесло ей репутацию «ончейн-Binance» в сообществе, позиционируя себя как грозный соперник централизованных бирж. В этой статье мы рассмотрим с технической точки зрения, как Hyperliquid создала специальный блокчейн уровня 1 для повышения скорости транзакций и пользовательского опыта, сравним его с другими решениями уровня 1 для децентрализованной торговли деривативами, такими как dYdX, и суммируем ключевые факторы, лежащие в основе успеха Hyperliquid, а также проблемы, которые она должна решить в будущем.

Введение в Hyperliquid

Hyperliquid - это блокчейн уровня 1, основанный на механизме консенсуса HyperBFT и предназначенный для построения высокопроизводительной финансовой системы на цепочке. Его основной продукт - децентрализованная биржа деривативов, использующая систему Центральной Книги Лимитированных Заявок (CLOB). Размещение заявок, сопоставление и расчеты происходят на цепочке, обеспечивая прозрачность в транзакционных записях. Способность обрабатывать 100 000 заказов в секунду и время подтверждения блока менее одной секунды обеспечивают торговый опыт, сравнимый с централизованными биржами.

В терминах ликвидности Hyperliquid представляет Hyperliquidity Provider (HLP), который принимает активную стратегию маркет-мейкинга в качестве контрагента для сделок, позволяя обычным пользователям вносить средства в HLP для создания рынка и получать прибыль. Кроме того, система CLOB Hyperliquid также поддерживает торговлю на месте, где помимо размещения своего собственного токена, другие проекты могут конкурировать за слоты размещения через механизм голландского аукциона.

С высокой производительностью, низкой задержкой и прозрачными записями на цепочке, Hyperliquid позволяет трейдерам выполнять разнообразные квантовые торговые стратегии, сохраняя децентрализованные преимущества Web3. В настоящее время Hyperliquid учитывает более 70% общего объема торговли среди децентрализованных платформ по деривативам. Команда также активно разрабатывает HyperEVM с целью интеграции большего количества DeFi протоколов из экосистемы EVM и дальнейшего расширения экосистемы Hyperliquid.

Доля объема торгов каждой децентрализованной платформы по торговле деривативами (Источник: Артемида)

Команда и финансовая основа

Hyperliquid был основан выпускниками Гарварда Джеффом и iliensinc, членами команды, окончившими учебные заведения, такие как Caltech и MIT, и имеющими опыт работы в известных компаниях, таких как Airtable, Citadel, Hudson River Trading и Nuro. Команда обладает обширными знаниями в области квантовой торговли, технологий блокчейн и дизайна пользовательского опыта. Они начали вести бизнес по рыночному мейкингу криптовалют в 2020 году и расширились в сектор DeFi летом 2022 года. Определив рыночные неэффективности, технические недостатки и плохой пользовательский опыт во многих проектах DeFi, они приступили к разработке высокопроизводительного блокчейна уровня 1, который действительно отвечает потребностям пользователей. Следует отметить, что Hyperliquid не привлекал внешние инвестиции; вся операционная капитализация была самофинансирована командой, что позволило им оставаться независимыми от влияния внешнего капитала и полностью сконцентрироваться на создании платформы, которая действительно служит своим пользователям.

Технологические преимущества Hyperliquid

Технологические преимущества Hyperliquid лежат в его высокопроизводительном блокчейне уровня 1 и эффективной децентрализованной платформе для торговли деривативами. Синергия между этими двумя аспектами способствует его успеху. Этот раздел разбивает Hyperliquid на эти две компоненты, изучая выдающиеся особенности каждой из них.

Уровень 1

Как блокчейн уровня 1, его алгоритм согласования определяет его потолок производительности, критический фактор для протоколов DeFi. Вдохновленный HotStuff, Hyperliquid разработал собственный HyperBFT, оптимизированный для конечной задержки. Для клиентов в непосредственной географической близости медианная задержка от размещения заказа до подтверждения составляет всего 0,2 секунды, а 99-й процентиль задержки - 0,9 секунды. Это производительность с низкой задержкой позволяет Hyperliquid поддерживать торговлю высокой частоты и сложные финансовые операции. Хотя официальная документация не раскрывает подробных технических аспектов HyperBFT, идеи могут быть получены из HotStuff, варианта согласования с помощью Байесовской ошибки (BFT), который улучшает традиционное BFT, решая две ключевые проблемы:

• Снижение сложности коммуникации

Традиционные алгоритмы BFT испытывают экспоненциальный рост сложности коммуникации с увеличением числа узлов. HotStuff оптимизирует это путем агрегирования нескольких подписей в одну подпись, что значительно снижает издержки на коммуникацию и требования к хранению. Это смягчает нагрузку на сеть и повышает масштабируемость.

• Проектирование трубопроводов

Процессы предложения блоков разделены на три этапа: подготовка, предварительная фиксация и фиксация, что позволяет сети обрабатывать несколько блоков на разных этапах одновременно. Новые предложения не должны ждать завершения всех этапов предыдущих, прежде чем начнется обработка. Это минимизирует простой узлов, обеспечивая их непрерывную работу и значительно улучшая эффективность сети, скорость транзакций и генерацию блоков.

Благодаря этим улучшениям HotStuff улучшает производительность, пропускную способность и масштабируемость блокчейна, что делает его особенно подходящим для приложений, требующих быстрой окончательности. Он был принят заметными блокчейн-проектами, такими как бывшая веб-инициатива Meta Libra и ее преемник Aptos. HyperBFT, как производный от HotStuff, наследует эти преимущества, позиционируя Hyperliquid как высокопроизводительный блокчейн. За последние три месяца (с 17 ноября 2024 года по 17 февраля 2025 года) Hyperliquid обработал более 33 миллиардов транзакций, достигнув средней TPS в размере 4,180.

Объем торговли на Hyperliquid (Источник: Гипер Статы)

В настоящее время в сети есть только 25 узлов валидаторов, причем пять крупнейших узлов управляются Фондом Hyper, совокупно составляя почти 80% от общего объема стейкинга.

Гипержидкий валидатор (Источник: Гипержидкость)

HyperEVM

Уже в мае прошлого года Hyperliquid объявила о разработке HyperEVM для достижения совместимости с умными контрактами Ethereum, и 18 февраля этого года официально запустила HyperEVM. Согласно официальной документации, HyperEVM не является независимым блокчейном, а построен на Hyperliquid Layer 1, получая защиту согласия HyperBFT. Эта интеграция позволяет взаимодействовать с местными компонентами Layer 1, такими как ордеры на срочные контракты и перманентные контракты, обеспечивая безпрепятственное движение активов.

Как показано, Hyperliquid DEX работает на виртуальной машине на основе Rust, предоставляя услуги по торговле на месте и деривативами, в то время как HyperEVM работает параллельно с Rust VM, обеспечивая совместимость с Ethereum смарт-контрактами со следующими характеристиками:

• Безразрешительный
  В отличие от Rust VM, который не полностью открыт для общественности, в настоящее время ограничивая разработку dApp и требуя голландского аукциона для выпуска токенов, HyperEVM принимает открытую архитектуру. Разработчики могут свободно создавать приложения и выпускать как обменяемые, так и необменяемые токены на HyperEVM без предварительного одобрения, способствуя инновациям и расширяя экосистему.

Диаграмма рамки HyperEVM (Источник: ASXN)

• Взаимодействие
  Токены HyNative, созданные в рамках HIP-1 на Hyperliquid, могут циркулировать между Rust VM и HyperEVM, причем HyperEVM может использовать оракульные сервисы Rust VM. Однако активы на HyperEVM не могут быть полностью интерпретированы с помощью Rust VM, если они не получили право на чеканку через голландское аукцион на Rust VM. Это накладывает определенные ограничения на межоперабельность.

• Комиссия за газ
  В настоящее время смарт-контракты и сделки на месте на Rust VM не требуют от пользователей оплаты комиссии за газ. Однако на HyperEVM транзакции требуют $HYPE в качестве комиссии за газ. Согласно последней статистике Hypurr, уже более 140 протоколов были развернуты на HyperEVM.

В настоящее время, согласно статистике Hypurr, более 140 протоколов были развернуты на HyperEVM.

блокчейн HyperEVM (Источник: Hypurr)

Гипержидкий DEX

Торговля контрактами

В отличие от большинства DEX, которые используют модели AMM, Hyperliquid использует систему централизованного стакана лимитных ордеров (CLOB), аналогичную CEX, обеспечивая запись всех размещений ордеров, исполнений и расчетов в сети. Хотя CLOB позволяет использовать более точные торговые стратегии, его многоэтапные транзакции могут привести к сетевой перегрузке, если каждое действие требует проверки в сети. Однако, как уже упоминалось, консенсус-механизм HyperBFT Hyperliquid значительно улучшает производительность сети, позволяя справляться с объемом транзакций, связанным с CLOB.

Для обеспечения ликвидности Hyperliquid представляет вольт Hyperliquidity Provider (HLP), который функционирует как рыночный мейкер в системе ордеров, предоставляя ликвидность и осуществляя ликвидации, накапливая комиссии платформы. Торговые позиции HLP, деятельность ордеров, история транзакций и доходы полностью прозрачны. Пользователи могут внести средства на HLP, чтобы участвовать в организации рынка и получать пропорциональный доход на основе своего вклада. Кроме того, пользователи могут создавать или присоединяться к альтернативным вольтам ликвидности с различными стратегиями организации рынка для оптимизации прибыли.

Сведения и информация о HLP (Источник: Hyperliquid)

Хайперликвидный сейф (Источник: Гипержидкий）

Spot Trading

Хотя контрактная торговля является основным бизнесом Hyperliquid, он также предлагает спот-торговлю, отличаясь от других бирж деривативов, сохраняя тот же CLOB-систему для исполнения ордеров. Стандарт HIP-1 регулирует выпуск собственного токена Hyperliquid. Любой проект, желающий разместить токен на Hyperliquid, должен приобрести права на развертывание через публичный голландский аукцион. Процесс аукциона работает следующим образом:

Аукцион проходит каждые 31 час, и в нем может принять участие любой желающий. Начальная цена ставки начинается с удвоения предыдущей окончательной цены аукциона, а затем линейно снижается до 10 000 USDC. Первый участник аукциона получает право на размещение токена. Ниже показаны цены аукциона на каждый токен на 20 февраля.

Цены на гипержидкие аукционы спот-токенов (Источник: ASXN Данные)

Кроме того, для определенных токенов спот-рынка с относительно низкой ликвидностью Hyperliquid представил HIP-2 для обеспечения начальной ликвидности. HIP-2 аналогичен механизму CLMM, принятому многими DEX, позволяющему обеспечивать ликвидность в определенном ценовом диапазоне. Однако, в отличие от CLMM, HIP использует систему стакана ордеров, где ордера по обеспечению ликвидности автоматически корректируются каждые 3 секунды с каждым обновлением блока, поддерживая диапазон ордера 0,3% на каждом уровне. HIP-2 состоит из пяти параметров:

• Название токена (спот)
• начальная цена для размещения заказа (starPx)
• количество ордеров (nOrders), которые установлены по умолчанию как ордера на продажу
• размер каждого ордера (orderSz) и засеянные уровни (nSeededLevels), которые преобразуют часть ордеров на продажу, ближайших к начальной цене, в ордера на покупку. Например, если количество ордеров установлено на 10, а засеянные уровни на 2, то два ордера, ближайших к начальной цене, будут ордерами на покупку, в то время как оставшиеся восемь будут ордерами на продажу. Более подробные объяснения предоставлены в приведенном ниже примере.

Предположим, что есть токен $TEST с starPx = 1 (USDC), nOrders = 5, orderSz = 2, и nSeededLevels = 2. Учитывая, что ценовой разрыв между каждым смежным ордером фиксирован на уровне 3%, начальное распределение ордеров, предоставленное HIP-2, выглядит следующим образом:

• заявки на покупку на уровнях 1 и 1.003 (поскольку nSeededLevels = 2, две ближайшие к начальной цене заявки - заявки на покупку)
• продать ордера на 1.006, 1.009 и 1.012.

В данном сценарии рыночная цена $TEST при запуске составляет 1,0045. По мере начала торговли заказы, предоставленные HIP-2, постепенно поглощаются другими трейдерами. Каждые 3 секунды HIP-2 пополняет новые ордера на покупку и продажу на тех же уровнях цен на основе статуса существующих ордеров и доступных средств для обеспечения достаточной ликвидности.

Важно отметить, что уровень посева (nSeededLevels) играет решающую роль в поддержании ликвидности. В приведенном выше примере, при установленном уровне посева на уровне 2, даже если $TEST столкнется с немедленным давлением на продажу при запуске, HIP-2 все равно может предоставлять ордера на покупку по цене 1 и 1.003, чтобы предотвратить быстрый обвал цен. Однако USDC, необходимые для ордеров на покупку, должны быть предоставлены развертывателем токена и будут навсегда заблокированы в HIP-2. Напротив, если развертыватель не установит соответствующий уровень посева в соответствии с дистрибуцией токена, цена токена может упасть за пределы диапазона ликвидности HIP-2. Более того, HIP-2 предоставляет только самую базовую поддержку ликвидности, и другие участники рынка могут размещать ордера в системе, позволяя обоим механизмам сосуществовать без конфликтов.

Сравнение Hyperliquid и dYdX

Hyperliquid и dYdX - это обе децентрализованные биржи деривативов, построенные на блокчейнах уровня 1, каждая из которых занимает значительную долю рынка. Поэтому в следующем сравнении будет проанализированы сходства и различия между Hyperliquid и dYdX с двух ключевых точек зрения: основная операционная структура их фундаментов уровня 1 и их механизмы торговли деривативами.

Структура операции

Способность Hyperliquid реализовать систему CLOB на цепи обусловлена высокой производительностью, обеспечиваемой ее консенсусным алгоритмом HyperBFT, позволяющим сети обрабатывать большой объем запросов на транзакции. В отличие от dYdX, еще одной блокчейн-платформы уровня 1, ориентированной на деривативы, построенной на каркасе Cosmos SDK и использующей алгоритм CometBFT. По сравнению с HyperBFT, основанным на HotStuff, CometBFT имеет более высокую коммуникационную сложность и не использует конвейерную рабочую схему, что приводит к немного меньшей пропускной способности и более медленному формированию блоков.

Хотя оптимизация алгоритма консенсуса dYdX не такая продвинутая, как у Hyperliquid, она повышает производительность сети, применяя подход "согласование ордеров вне цепи, исполнение в цепи". Каждый узел-валидатор dYdX хранит книгу ордеров локально вне цепи. Когда пользователь размещает ордер, один из узлов-валидаторов транслирует информацию другим узлам, обновляя их соответствующие книги ордеров в памяти. Транзакция записывается в цепь только при совпадении ордеров, в этот момент она проходит проверку и расчет. Это означает, что пользователи не платят комиссионные сборы при размещении или отмене ордеров на dYdX. Процесс исполнения ордера следует следующим шагам:

1. Пользователь размещает заказ через веб-сайт или другой интерфейс фронт-энда.
2. Заказ передается узлу-валидатору, который затем транслирует его другим узлам, обновляя их локальные ордер-буки.
3. Ордера сопоставляются, и сопоставленный ордер включается в предлагаемый новый блок.
4. Новый блок проходит процесс согласования. Если более двух третей узлов голосуют за утверждение блока, он сохраняется во всех базах данных валидаторов; в противном случае блок отклоняется, и предлагается новый.
5. Как только блок подтвержден и записан, данные переходят от узлов к индексаторам, которые обновляют интерфейс фронт-энда с последней информацией.

Структура операций цепи dYdX (Источник: Документы dYdX)

В результате заказы на dYdX записываются на цепи только в случае успешного сопоставления, что эффективно снижает нагрузку на сеть и увеличивает количество транзакций, которые могут быть обработаны. Согласно официальной документации, система dYdX способна обрабатывать примерно 500 заказов в секунду, что примерно в 100 раз больше, чем типичное количество транзакций в секунду. Ожидается, что эта мощность будет продолжать расти в будущем.

торговля деривативами

Подобно Hyperliquid, dYdX также использует систему ордерного стакана. Однако, в отличие от Hyperliquid, не каждое торговое действие происходит на цепи блоков - только сопоставление ордеров или ликвидационные исполнения записываются в блокчейн. В терминах ликвидности dYdX внедрил MegaVault, который функционирует аналогично HLP Hyperliquid, предоставляя ликвидность по различным рынкам. Пользователям просто нужно внести USDC, и MegaVault автоматически распределит эти средства по различным суб-рынкам, сопоставляя их с соответствующими ордерами. Полученные прибыли затем распределяются пропорционально между всеми участниками. Следует отметить, что в отличие от Hyperliquid, где пул ликвидности управляется официальной командой, оператор MegaVault определяется путем голосования сообщества. Нынешним рыночным мейкером является Greave Cayman Limited.

MegaVault (Source: dYdX)

К сожалению, помимо MegaVault, dYdX не предлагает пользователям возможность создавать собственные хранилища, как это делает Hyperliquid. Это ограничение ограничивает разнообразие доступных стратегий маркет-мейкинга, делая dYdX менее гибким с точки зрения выбора пользователя.

Резюме

В целом, принятие Hyperliquid механизма консенсуса HyperBFT обеспечивает систему CLOB на цепочке, гарантируя, что все торговые операции записываются на цепочке, обеспечивая исключительный опыт торговли. Этот подход значительно эффективнее CometBFT от dYdX. Хотя dYdX пытается компенсировать свои ограничения производительности за счет «внеланцетного сопоставления и исполнения», он все еще отстает от Hyperliquid по пропускной способности и скорости. Кроме того, в части ликвидности Hyperliquid предоставляет пользователям разнообразные варианты создания рынка, в то время как dYdX предлагает только один MegaVault, рыночный мейкер которого определяется голосованием сообщества. Учитывая оба аспекта, Hyperliquid демонстрирует явные преимущества в производительности и операционной гибкости.

Однако dYdX обладает более высокой степенью децентрализации по сравнению с Hyperliquid. В настоящее время развитием протокола dYdX полностью управляют голосования сообщества, при этом официальный фонд не выступает в качестве основного принимающего решения. Кроме того, все доходы протокола направляются в казну сообщества, обеспечивая высокий уровень прозрачности. В отличие от этого, Hyperliquid открыл только HyperEVM для разработчиков, в то время как его кодовая база и технические детали остаются неизвестными. Кроме того, крупнейшие узлы стейкинга управляются Фондом Hyperliquid, что вызывает опасения из-за избыточной централизации.

Потенциальные риски

Хотя Hyperliquid добился значительного успеха на рынке за короткий период, стоит отметить два основных риска:

• Перецентрализация
  Пять крупнейших узлов валидатора в сети Hyperliquid все управляются Фондом Hyperliquid, что составляет 80% от общего количества стейкнутых активов. Это означает, что операции сети почти полностью контролируются официальной организацией. Такая высокая концентрация власти вносит несколько рисков, включая возможное неправомерное поведение валидатора при упорядочении транзакций, принятие управленческих решений, подчиненных фонду, и голосование сообщества, становящееся всего лишь формальностью. Для экосистемы Web3, которая подчеркивает децентрализацию и прозрачность, высокая степень централизации Hyperliquid вызывает значительные неопределенности относительно будущего развития сети.

• Риски капитала
  В настоящее время Hyperliquid принимает только депозиты USDC с Arbitrum, причем все средства пользователей хранятся в мостовом контракте, соединяющем Hyperliquid и Arbitrum. Это означает, что если контракт будет скомпрометирован хакерами, все активы на Hyperliquid могут быть украдены. При запросе пользователей на вывод средств контракт требует одобрения как минимум двумя третями подписывающих органов. Однако есть всего четыре валидатора с привилегиями подписи, что означает, что если хакер получит контроль над тремя или более приватными ключами, он сможет осуществлять вывод средств по своему усмотрению. Хотя утвержденные выводы вступают в спорный период примерно на 200 секунд, в течение которого подозрительные транзакции могут вызвать блокировку системы в мостовом контракте для остановки вывода средств, ограничение в конечном итоге может быть снято посредством голосования в наборе валидаторов. С общим объемом заблокированных средств (TVL) Hyperliquid превышающим 2,5 миллиарда долларов, наличие такого большого количества активов, хранящихся в единственном мостовом контракте, контролируемом небольшим числом валидаторов, представляет существенный финансовый риск.

• Риск кода
  Основной код уровня 1 Hyperliquid не является открытым исходным кодом. Хотя это снижает вероятность внешних атак, это также мешает более широкому сообществу проверить код на наличие уязвимостей безопасности. Поскольку объемы транзакций продолжают расти и начинает работать HyperEVM, потенциал для обнаружения уязвимостей в коде будет только увеличиваться по мере расширения экосистемы Hyperliquid.

Вывод

В целом успех Hyperliquid можно объяснить не только выдающейся производительностью продукта и удобством использования, но и сильным уклоном на взаимодействие с сообществом. Без какого-либо венчурного финансирования Hyperliquid выделил 31% общего объема токенов для генезис-эйрдропа, что помогло привлечь значительный капитал и пользователей после запуска токена. Эта стратегия также способствовала участию разработчиков на HyperEVM, позиционируя Hyperliquid как самую популярную децентрализованную биржу деривативов на рынке. Впереди Hyperliquid должен продолжать работу над большей децентрализацией, а также рост и развитие экосистемы HyperEVM сыграют также критическую роль в определении его долгосрочного влияния. Его будущие успехи остаются ключевой сферой интереса.