É agora 2025—alguma vez fizeste fortuna com airdrops?

Se não, não fique desanimado, porque algumas pessoas nem sequer têm o direito de participar em airdrops - como os nossos amigos americanos do outro lado do oceano.

Um facto difícil de acreditar é que a indústria profissionalizada de airdrop farming floresceu na comunidade de língua chinesa, enquanto nos E.U.A., devido a restrições regulamentares, a maioria dos projetos de cripto evita deliberadamente os utilizadores dos E.U.A. ao desenhar políticas de airdrop para contornar os riscos de conformidade.

Agora, com o governo dos E.U.A. a introduzir várias políticas pró-cripto, o presidente a envolver-se ativamente em ações relacionadas com cripto, e mais empresas americanas a acumular Bitcoin, os E.U.A. nunca tiveram uma influência tão forte no mercado de cripto como têm hoje.

As mudanças na política dos E.U.A. estão a remodelar o panorama do mercado de airdrop, ao mesmo tempo que fornecem uma referência para a inovação noutros países.

Neste contexto, a conhecida firma de VC Dragonfly lançou o Relatório de Estado do Airdrop de 2025, tentando quantificar o impacto das políticas dos E.U.A. nos airdrops e na economia cripto através de dados e análises.

A TechFlow destilou e interpretou as ideias centrais deste relatório, resumidas da seguinte forma.

Principais conclusões: Os utilizadores e o governo dos E.U.A. não beneficiaram dos Airdrops

1. Utilizadores dos E.U.A. estão restritos por geobloqueio
   1. Utilizadores Afetados: Em 2024, aproximadamente 920.000 a 5,2 milhões de utilizadores ativos nos E.U.A. (5%-10% de todos os detentores de cripto nos E.U.A.) não puderam participar em airdrops ou aceder a certos projetos devido a políticas de geoblocking.
   2. Participação dos Utilizadores dos E.U.A. nos Endereços de Cripto Globais: Em 2024, 22%-24% de todos os endereços de cripto ativos em todo o mundo pertenciam a utilizadores dos E.U.A.
2. Valor Econômico dos Airdrops
   1. Valor Total do Airdrop: Entre os 11 projetos amostrados, o valor total dos airdrops foi de aproximadamente $7.16 bilhões, com cerca de 1.9 milhões de utilizadores em todo o mundo a participar. A reivindicação mediana por endereço foi cerca de $4,600.
   2. Rendimento Perdido para Utilizadores dos E.U.A.:
      1. Em 11 projetos de airdrop geobloqueados, a perda de receita estimada para os utilizadores dos E.U.A. variou entre $1.84 bilhões e $2.64 bilhões (2020-2024).
      2. De acordo com a análise da CoinGecko de 21 projetos de airdrop geobloqueados, a possível perda de renda para os utilizadores dos E.U.A. poderia chegar a $3.49 bilhões a $5.02 bilhões (2020-2024).
3. Perda de Receita Fiscal
   1. Perdas fiscais pessoais:
      1. Perda de Receita Fiscal Federal: Aproximadamente $418 milhões a $1.1 bilhões (2020-2024).
      2. Perda de Receita Fiscal Estadual: Aproximadamente $107 milhões a $284 milhões.
      3. Perda total de receitas fiscais pessoais: Aproximadamente $525 milhões a $1.38 bilhões, excluindo receitas adicionais de imposto sobre ganhos de capital provenientes de vendas de tokens.
   2. Perdas fiscais de impostos corporativos:
      1. Devido à realocação de empresas de cripto, os E.U.A. perderam receitas substanciais de impostos corporativos. Por exemplo, a Tether (o emissor do USDT) obteve um lucro de $6.2 bilhões em 2024. Se totalmente sujeito à tributação nos E.U.A., poderia ter contribuído com aproximadamente $1.3 bilhões em impostos federais e $316 milhões em impostos estaduais.
4. Impacto das Empresas de Cripto a Mudar-se para o Estrangeiro
   1. As pressões regulatórias têm levado as empresas de cripto a registar-se e operar no estrangeiro, agravando ainda mais as perdas fiscais nos E.U.A.
   2. Tether é apenas um exemplo, ilustrando o impacto negativo mais amplo da migração da indústria na economia dos E.U.A.

Por que os Airdrops são restritos nos E.U.A.?

As restrições aos airdrops nos E.U.A. derivam da incerteza regulatória e do alto custo de conformidade. As principais razões são as seguintes:

1. Enquadramento Regulamentar Ambíguo

Os reguladores dos E.U.A., como a SEC e a CFTC, tendem a estabelecer regras através de ações de fiscalização, em vez de fornecer orientações legais claras. Esta abordagem de "fiscalização em primeiro lugar" torna difícil para os projetos de cripto prever o que é legalmente permitido, especialmente para modelos emergentes como airdrops.

2. Airdrops podem ser classificados como títulos

Sob a lei de valores mobiliários dos EUA, a SEC aplica o Teste Howey para determinar se um ativo se qualifica como um valor mobiliário. O teste avalia:

• Investimento de dinheiro: Se os utilizadores gastaram dinheiro ou recursos para adquirir o ativo.
• Expectativa de Lucro: Se os usuários esperam ganhar com a valorização do ativo ou com os esforços da equipe do projeto.
• Dependência dos esforços de terceiros: Se os lucros são obtidos principalmente a partir dos esforços do emissor ou de terceiros.
• Empresa Comum: Se os investidores partilham lucros e riscos coletivamente.

Muitos tokens distribuídos gratuitamente cumprem esses critérios (por exemplo, os utilizadores esperam que os tokens valorizem), levando a SEC a classificá-los como títulos. Isto significa que as equipas dos projetos devem cumprir requisitos de registo complexos, ou correr o risco de pesadas multas e até acusações criminais. Para evitar estes riscos legais, muitos projetos optam por bloquear totalmente os utilizadores dos E.U.A.

3. Políticas Fiscais Complexas

As leis fiscais atuais dos E.U.A. exigem que os utilizadores paguem imposto sobre o rendimento em airdrops com base no seu valor de mercado no momento da receção, mesmo que os tokens não tenham sido vendidos. Esta carga fiscal não realizada, combinada com os impostos subsequentes sobre ganhos de capital, desencoraja ainda mais os utilizadores dos E.U.A. de participar em airdrops.

4. Geoblocking Generalizado

Para evitar ser acusado de oferecer títulos não registados aos utilizadores dos E.U.A., muitos projetos implementam geoblocking para os participantes americanos. Esta estratégia não só protege as equipas de projeto de penalidades regulamentares, mas também destaca como as regulamentações dos E.U.A. sufocam a inovação.

Ao mesmo tempo, o relatório fornece uma linha do tempo detalhada de como as regulamentações cripto dos E.U.A. evoluíram em relação aos airdrops, juntamente com casos notáveis onde grandes projetos excluíram os usuários dos E.U.A. das distribuições de airdrop.

Como é que os projetos de cripto bloqueiam os utilizadores dos E.U.A.?

Estas medidas são tomadas tanto para garantir o cumprimento como para evitar penalizações por violações não intencionais. Os métodos mais comuns incluem:

1. Geoblocking

O geobloqueio funciona definindo limites virtuais para restringir o acesso a serviços ou conteúdos de regiões específicas. Normalmente, os projetos determinam a localização de um usuário por meio do endereço IP, país de serviço de DNS, informações de pagamento e até mesmo configurações de idioma em compras online. Se um usuário for identificado como sendo dos E.U.A., o acesso é negado.

2. Bloqueio de Endereço IP

O bloqueio de IP é uma tecnologia central de geobloqueio. Cada dispositivo conectado à internet tem um endereço IP único e, quando um usuário tenta acessar uma plataforma, o sistema filtra e bloqueia os endereços IP identificados como originários dos Estados Unidos usando um firewall.

3. Bloqueio de VPN

Uma Rede Privada Virtual (VPN) pode mascarar o endereço IP real de um usuário, fornecendo proteção de privacidade. No entanto, os projetos de cripto monitoram o tráfego dos servidores VPN. Se um endereço IP mostrar um volume de tráfego anormalmente alto ou uma atividade de usuário variada, a plataforma pode bloquear esses endereços IP para impedir que os utilizadores dos E.U.A. contornem as restrições via VPN.

4. Verificação KYC (Conheça o Seu Cliente)

Muitas plataformas exigem que os utilizadores completem os procedimentos de KYC, submetendo documentos de identidade para confirmar que não são residentes nos E.U.A. Alguns projetos até exigem que os utilizadores assinem uma declaração através da sua carteira de criptomoedas, declarando que não são cidadãos dos E.U.A. Estas medidas não são apenas usadas para prevenir financiamento ilegal e lavagem de dinheiro, mas também servem como uma camada adicional de restrições de utilizadores dos E.U.A.

5. Avisos Legais Explícitos

Alguns projetos deixam claro nos termos do seu airdrop ou serviço que os utilizadores dos E.U.A. estão proibidos de participar. Este "esforço de boa fé" pretende demonstrar que o projeto tomou medidas razoáveis para excluir os utilizadores dos E.U.A., potencialmente reduzindo a sua responsabilidade legal.

• Embora os projetos tentem bloquear os utilizadores dos E.U.A., os reguladores dos E.U.A. (como a SEC e a CFTC) não fornecem orientações claras de conformidade, deixando os projetos incertos sobre o que constitui 'medidas de bloqueio suficientes'.
• Bloquear usuários dos E.U.A. também aumenta os custos operacionais e os riscos de conformidade. Por exemplo, depender de serviços de geobloqueio de terceiros (como Vercel) poderia introduzir erros de dados, levando a violações inadvertidas - no entanto, a responsabilidade final ainda recai sobre a equipe do projeto.

Qual é o impacto econômico dos E.U.A. perderem os Airdrops de Cripto?

Quanto de Perda Económica Causaram as Restrições Políticas dos E.U.A.?

Para quantificar o impacto das políticas de geoblocking nos residentes dos E.U.A. em airdrops de cripto e avaliar suas consequências econômicas mais amplas, o relatório estima:

• O número de detentores de cripto nos E.U.A.
• A participação deles em airdrops
• As potenciais perdas económicas e de receitas fiscais causadas por restrições de geobloqueio

Para realizar esta análise, o relatório examina 11 projetos de airdrop geobloqueados e 1 airdrop não geobloqueado como grupo de controle, realizando uma análise de dados aprofundada sobre a participação do usuário e o valor econômico.

1. Taxa de Participação em Cripto entre Utilizadores dos E.U.A.

Entre um número estimado de 18,4 milhões a 52,3 milhões de detentores de cripto nos E.U.A., aproximadamente 920.000 a 5,2 milhões de utilizadores ativos por mês em 2024 foram diretamente afetados pelas políticas de geobloqueio, o que limitou a sua capacidade de reivindicar airdrops e utilizar certos projetos de cripto.

(Imagem original obtida do relatório, traduzida e compilada pela TechFlow.)

A partir de 2024, estima-se que entre 22% e 24% dos endereços de criptoativos ativos em todo o mundo pertenciam a residentes dos E.U.A.

Dos 11 projetos amostrados, o valor total do airdrop foi de aproximadamente $7.16 bilhões, com cerca de 1.9 milhões de utilizadores em todo o mundo a participar. A reivindicação média por endereço elegível foi de cerca de $4,600.

A tabela seguinte divide os montantes de airdrop por nome do projeto.

(Imagem original obtida do relatório, traduzida e compilada pela TechFlow.)

2. Perdas de Utilizadores dos E.U.A. que Não Participam em Airdrops

(Imagem original obtida do relatório, traduzida e compilada por TechFlow.)

Com base nos dados do airdrop na tabela acima, estima-se que entre 2020 e 2024, os residentes dos E.U.A. perderam ganhos potenciais de $1.84 bilhões a $2.64 bilhões dos projetos amostrados.

1. Perdas de Receitas Fiscais

Devido às restrições do airdrop, as perdas estimadas de receitas fiscais de 2020 a 2024 variam de um limite inferior de $1.9 bilhões (com base em amostras de relatórios) a um limite superior de $5.02 bilhões (com base em pesquisas adicionais do CoinGecko).

Usando as taxas de imposto individuais, estima-se que a perda correspondente de receitas fiscais federais esteja entre $418 milhões e $1.1 bilião. Além disso, a perda de receitas fiscais estaduais é estimada em $107 milhões a $284 milhões. No total, os E.U.A. perderam entre $525 milhões e $1.38 bilião em receitas fiscais nos últimos anos devido às restrições de airdrop.

Perdas de Receitas Fiscais Offshore: Em 2024, a Tether reportou lucros de $6.2 biliões, ultrapassando gigantes financeiros tradicionais como a BlackRock. Se a Tether tivesse sede nos E.U.A. e estivesse totalmente sujeita a impostos americanos, teria de pagar um imposto corporativo federal de 21%, totalizando um valor estimado de $1.3 biliões em impostos federais. Adicionalmente, considerando a taxa média de imposto corporativo estadual de 5.1%, isso geraria $316 milhões em impostos estaduais. No total, o estatuto offshore da Tether sozinho resulta numa potencial perda anual de receitas fiscais dos E.U.A. de aproximadamente $1.6 biliões.

2. Empresas de Cripto Que Saíram dos E.U.A.

Várias empresas de cripto saíram completamente do mercado dos E.U.A. devido a desafios regulatórios:

Bittrex: Encerrou as suas operações nos E.U.A., citando a 'incerteza regulatória' e a crescente frequência das ações de execução da SEC, o que tornou a operação nos E.U.A. 'invíavel'.

Nexo: Depois de 18 meses de discussões sem sucesso com reguladores dos E.U.A., ele eliminou gradualmente seus produtos e serviços nos E.U.A.

Revolut: A empresa fintech sediada no Reino Unido suspendeu os serviços de cripto para clientes dos E.U.A., citando mudanças regulatórias e incerteza contínua no mercado de cripto dos E.U.A.

Outras empresas estão se preparando para o pior (ou seja, ambiguidade regulatória contínua e fiscalização agressiva) criando operações no exterior ou deslocando seu foco para consumidores não americanos. Estas incluem:

Coinbase: A maior exchange de cripto dos E.U.A., que lançou operações nas Bermudas para aproveitar um ambiente regulatório mais favorável.

Ripple Labs: Envolvido numa batalha legal de vários anos com a SEC. Até setembro de 2023, 85% das vagas de emprego da Ripple eram para posições fora dos E.U.A., e até o final de 2023, a participação de funcionários dos E.U.A. havia caído de 60% para 50%.

Beaxy: Em março de 2023, após a SEC acusar a empresa e seu fundador, Artak Hamazaspyan, de operar uma bolsa de valores e corretora não registrada, a Beaxy anunciou que estava encerrando devido à incerteza regulatória.

Recomendações

1. Estabelecer um Mecanismo de “Porto Seguro” para Cripto Airdrops Não Financeiros:
   1. Os emissores devem ser obrigados a fornecer informações detalhadas sobre a economia do token (por exemplo, oferta total, métodos de distribuição), estruturas de governança, riscos potenciais e quaisquer restrições de uso.
   2. Os insiders devem cumprir um período mínimo de bloqueio de três meses para prevenir a negociação interna ou a obtenção antecipada de lucros.
   3. Os tokens devem ser distribuídos apenas através de contribuições não monetárias (como participação na rede, contribuições de serviço ou participações anteriores). Se os tokens forem trocados por transações monetárias diretas, devem perder a elegibilidade de Porto Seguro.
2. Expandir o âmbito da Regra 701 ao abrigo da Lei de Valores Mobiliários dos E.U.A.: Estender a Regra 701 aos participantes da plataforma de tecnologia, especialmente aqueles que recebem tokens através de airdrops ou compensação baseada em serviços.
3. Alinhar a tributação do Airdrop com recompensas de cartão de crédito e cartões de presente promocionais:
   1. Os tokens distribuídos não devem ser considerados rendimentos tributáveis no momento do recebimento.
   2. A tributação só deve ocorrer quando os tokens são vendidos ou trocados por outro ativo, pois esse é o ponto em que os tokens se tornam líquidos e têm um valor de mercado quantificável.
4. O período de transição política durante os ciclos eleitorais apresenta uma oportunidade única para a inovação regulatória.
5. A SEC deveria estabelecer regras claras definindo quando os ativos digitais são classificados como títulos e abandonar as estratégias de "regulação através da aplicação da lei" e "regulação através da intimidação." Em vez disso, a SEC deveria mudar para a elaboração formal de regras, fornecendo diretrizes claras de conformidade para ajudar as startups de cripto a inovar com confiança.

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