剛剛深入研究了戴爾最近的數據，發現他們的基礎設施解決方案集團（ISG）目前正發生一些相當有說服力的事情。這裡的動量變化公式相當直接——巨大的人工智能基礎設施需求與企業現代化需求相遇。

他們的ISG部門在第四季度的收入剛剛達到196億美元，同比增長73%。全年收入達到608億美元，增長40%。這些都不是小幅度的變動。是什麼在推動這一切？主要是他們的人工智能優化伺服器——僅在第四季度就從這一細分市場獲得了90億美元的收入。預計明年人工智能收入將達到約500億美元，幾乎再次翻倍。手中還有430億美元的人工智能積壓訂單，這使得這一增長軌跡的可見性看起來相當堅實。

除了人工智能的熱潮之外，他們傳統的伺服器和存儲業務仍然表現良好。PowerMax、PowerStore、PowerScale——這些平台在企業升級數據中心並應對爆炸性數據量時，持續獲得採用。因此，這並不是單一的賣點。

現在，動量公式顯示這是可持續的，因為你同時擁有人工智能的順風和更廣泛的數據中心現代化周期。但現實情況是——戴爾並不孤單。超微公司（Super Micro Computer）正通過其垂直整合的設計方案和更快的部署時間侵蝕市場份額。他們擁有強大的製造能力，並與NVIDIA和AMD保持緊密合作。惠普企業（Hewlett Packard Enterprise）也在積極布局，推出其整合的人工智能基礎設施產品組合和GreenLake平台。

估值方面，戴爾的預期市盈率（P/E）為13.01，遠低於行業平均的28.92。這要麼是買入的良機，要麼是警示信號，取決於你的看法。市場普遍預計明年的每股收益為11.72美元，年增長約13.79%。今年以來，股價已上漲16.8%，表現優於整體科技板塊。

最大問題不在於人工智能基礎設施需求是否存在——這已經很明顯了。而是在於戴爾能否在日益激烈的競爭中保持這一動量公式，同時維持健康的利潤率。積壓訂單為他們提供了短期安全，但執行力和市場份額的防守將是關鍵。值得密切關注。