最近一直在觀察美元/日元的走勢，有一件事一直讓我印象深刻：利率故事就是不肯消失。美國債券與日本政府債券之間的收益差距，基本上就是目前房間裡的那頭大象，它正推動日元全面走低。

事情是這樣的。日本銀行一直將利率維持在0.75%，而美國的利率則明顯較高。那個利差？非常巨大。當你擁有這樣的日元利率差異時，資金自然會流向收益較高的資產。投資者基本上是拿美元比日元賺得更多，所以數學很簡單。

不過，日本銀行處於一個奇怪的境地。如果他們對日元利率政策過於耐心，日元就會持續被打壓，進口成本也會上升，對經濟不利。但如果他們過於激進收緊政策，就有破壞仍在站穩腳跟的經濟的風險。這就是經典的中央銀行困境。

有趣的是，這個收益差距已經成為美元/日元的主要驅動因素。你幾乎可以忽略其他一切，只專注於利率差異。當差距擴大時，匯價就會上漲；當差距甚至略微縮小時，就會獲得一些緩解。

對交易者來說，結論很明確：除非日本銀行在利率上更果斷地行動，或者美聯儲出現明顯轉向，否則我們可能會陷入這個升高的美元/日元格局。利率動態現在實在太強大了。這種宏觀主題往往會持續數月，而非幾天。