剛剛看到Dune提供的有趣數據，關於穩定幣讓人產生好奇。一直以來我們常聽到穩定幣的供應量已突破3000億美元，但我們到底有多深入了解這些資產呢？誰在持有它們、分布情況如何、最重要的是——這些穩定幣實際用來做什麼？

如果看最新的供應景觀 (data April 2026)，在EVM、Solana和Tron的15個主要穩定幣總供應約達到3040億美元。USDT仍是王者，供應約1890億美元，其次是USDC，達770億美元。這兩者合計掌握了穩定幣市場的89%。但有趣的是，在這兩大巨頭之下，2025年是挑戰者崛起的一年。Sky Ecosystem/MakerDAO的USDS爆炸性成長376%，PayPal的PYUSD上升753%，Ripple的RLUSD甚至從非常小的起點跳升1,803%。這顯示穩定幣市場開始多元化。

從區塊鏈角度來看，Ethereum仍佔主導地位，約有1760億美元 (58%)，Tron帶來840億，Solana 150億，BNB Chain 130億。這些分布在過去一年相對穩定。

現在更深入——到底誰在持有這些穩定幣？Dune的數據顯示，集中交易所（CEX）(bursa terpusat)是最大持有者，持有800億美元，較一年前的580億增加。大戶錢包持有390億，而收益農場協議持有9.30億 (幾乎翻倍)。有趣的是，發行者地址（issuer addresses）增加了4.6倍，達到10.20億美元，這直接反映了新供應進入市場。

目前有1.72億個獨特地址持有至少一個這15種穩定幣中的任意一個。USDT在1.36億地址，USDC在3600萬。但這裡有轉折——持有集中度因代幣而異。對USDT和USDC來說，前10大錢包只持有23-26%的供應，HHI指數低於0.03 (非常分散)。但對於挑戰者穩定幣如USDS，前10大錢包持有90%的供應 (HHI 0.48)，而USD0更極端，前10大錢包持有99%的供應 (HHI 0.84)。這很重要，因為代表不同代幣的供應數據解讀方式也應不同。

從交易角度來看，2026年1月的數據顯示，穩定幣的轉帳量達到10.3兆美元——是去年同期的兩倍多。但這些交易量的分布與供應分布差異很大。例如，Base鏈的交易量為5.9兆美元，但供應只有4.4億。Ethereum 2.4兆，Tron 6820億，Solana 5440億。

就代幣而言，USDC的交易量最大，達8.3兆美元——幾乎是USDT的五倍，儘管供應只有它的2.7倍。這顯示USDC的流通速度更快，使用更活躍。

最值得注意的是穩定幣的用途細分。根據Dune的數據，5.9兆美元用於去中心化交易所（DEX）的流動性提供——這是最大用例。也就是說，穩定幣主要作為鏈上做市的基礎設施。DEX的交換活動達3760億美元。閃電貸（flash loans）用於套利和清算，達1.3兆美元。借貸活動為1370億美元。CEX的存取款和內部轉帳合計5990億美元。跨鏈橋的流量為280億美元。發行者的操作（鑄幣、銷毀、再平衡）幾乎五倍增長，達1060億美元。

從速度（velocity）來看，USDC在Layer 2和Solana上最活躍——在Base鏈甚至達到每日14倍的周轉率，這個數字很瘋狂，因為供應相對較小。USDT在BNB和Tron上最活躍，日周轉率分別為1.4倍和0.3倍。而在Ethereum上，USDT的日周轉率只有0.2倍——供應大但大部分不活躍。USDe和USDS的速度較低，因為它們設計為收益型穩定幣，大部分供應鎖定在收益或借貸合約中。

經常被忽略的是，底層區塊鏈的重要性遠超代幣本身。例如，PYUSD在Solana上的日周轉率為0.6倍，是在Ethereum的0.1倍的四倍。相同的代幣，但使用模式完全依賴於生態系。

除了美元，Dune的數據還追蹤超過200種穩定幣，代表超過20種法幣。歐元穩定幣有17個，供應約9.9億美元，巴西雷亞爾1410萬，日圓1300萬。還有以奈拉（奈及利亞）、肯亞先令、南非蘭特、土耳其里拉、印尼盾和新加坡元計價的穩定幣。非美元穩定幣的總供應仍很小，約1.2億美元，但已有59個代幣在六大洲運行——幾乎佔所有數據集的30%。本地法幣穩定幣的基礎設施正在建立，這對全球金融包容性尤其重要，特別是在未完全普及銀行服務的新興市場。

這份Dune的數據其實只是冰山一角。他們追蹤的完整數據集涵蓋近200個穩定幣，分布在30多個區塊鏈上，並對每筆交易進行高級分類。每次轉帳都被映射到鏈上觸發點，並歸入九大活動類別之一。每個餘額根據持有人類型進行分類，並在所有鏈上應用統一標準。

這也引出了我們之前未曾提問的問題：哪些錢包在上架交易所前開始積累新穩定幣？在去脫鉤事件前幾天，持有人集中度有何變化？用於本地貨幣的穩定幣流向如何？發行者的鑄幣/銷毀模式與市場壓力之間的相關性有多大？

這些數據旨在支持機構層級的分析、研究出版、風險模型和合規監控。深度已經在這裡——只待進一步挖掘。