一件我注意到的事情——儘管大家都在擔心地緣政治風險，但美國金融體系內部正悄然積累危機，似乎正走向2008年的情景。這次的主角是私募信貸市場——且它正從2600億美元的基金開始。

看看上週的事件。貝萊德宣布將其大型企業貸款基金的贖回限制在5%——當投資者要求提取9.3%時。這不僅僅是一個技術性措施。這意味著如果所有人都要收回資金，他們將不得不大規模出售資產——而這些資產並不存在於市場上。三週前，Blue Oval Capital已經開始出售價值14億美元的資產。現在，黑石的私募信貸基金收到了7.9%的贖回請求——而法定上限是7%。

這是一個在2008年也曾見過的惡性循環。當投資者懼怕而提款時，管理者不得不出售資產。出售導致價格下跌。價格下跌又讓更多人想要提款。循環就此形成。

Blue Oval的股價已經跌破其SPAC發行價10美元。這還只是開始。Blue Oval還與倫敦的一家公司Century Capital Partners有3600萬英鎊的敞口，該公司目前已經破產。PIMCO——一家大型投資公司——在最新報告中明確發出警告：私募信貸現在將面臨一個“完整的循環違約期”。

有趣的是，私募信貸市場被認為是半流動的——也就是說，你可以每季度提取資金。但底層資產是長達5到10年的私人貸款。這種不匹配一直存在。現在只是浮出水面。

PIMCO的分析師指出了三個主要問題：第一，2008年之後，規則持續放寬。第二，對軟體公司的大量投資——由於AI，這些投資現在正下跌。第三，投資者沒有獲得足夠的回報來長期鎖定資金。這是一個1.8萬億美元的市場。而它正面臨考驗。

問題是：這會重演2008嗎？從結構上看，是的，所有跡象都指向如此。但這次，至少我們已經提前看到了警告。