Dragonfly 合夥人： Hyperliquid 穩定幣發行競標存在暗箱操作

原文作者： Squiffs

原文編譯：佳歡，ChainCatcher

Hyperliquid 計劃推出的原生穩定幣 USDH 已成爲近年 DeFi 領域最引人注目的競爭之一，各機構和 DeFi 項目方竟相爭取驗證節點的投票支持。

但加密投資公司 Dragonfly 合夥人 Haseeb Qureshi 聲稱，這場競爭早已存在“暗箱交易”。他在 X（原 Twitter）上發文稱：“我從多個競標方那裏得知，所有驗證節點都只對 Native Markets 有意，根本沒有認真考慮其他任何方，這仿佛早已達成了一項幕後交易。Native Markets 的提案在 USDH 徵集方案（RFP）公布後不久就發布了，這似乎表明他們提前得到了消息。”

在 Qureshi 的帖子下，匿名加密交易員、佔 Hyperliquid 總投票權 15% 的 Hypurrscan 發言人 CL 公開表示支持 Native Markets。然而，運營着 Hyperliquid 最大驗證節點 The Hypurr Collective 的 Nansen 創始人 Alex Svanevik 強烈反駁了 Qureshi 的指控。

Svanevik 回應道：“這與事實不符。我們的團隊投入了大量精力來審查提案，並與競標方溝通，以找到最適合 Hyperliquid 的方案。這周我收到了來自 USDH 競標方的無數私信和電話。我們一直都在積極主動地與他們接觸。”

Native Markets 提案

近一周來，USDH 的發行之爭愈演愈烈，包括 Sky（原 Maker）、Ethena、Paxos 和 Agora 在內的 DeFi 巨頭都提交了正式提案。值得注意的是，Dragonfly 投資了 Agora 和 Ethena，這兩個項目也都提交了 USDH 提案並正在參與競爭。

Haseeb 的指責主要針對 Native Markets 的提案。該提案呼籲在 HyperEVM 上原生鑄造穩定幣，並保持對《GENIUS 法案》的合規性，同時繼承其發行方 Bridge（Stripe 的子公司）的法幣通道。

Stripe 上周剛剛宣布其即將推出的無需許可的 Layer 1 區塊鏈 Tempo，這有望簡化法幣入場 Hyperliquid 的流程，而目前這需要通過鏈上跨橋解決方案。

Native Markets 團隊成員包括曾任職於 Liquity 和 Barnbridge 的 Max Fiege，以及 Uniswap Labs 的前總裁兼首席運營官 Anish Agnihotri。

與其他提案建議將大部分 USDH 收入用於回購 HYPE 不同，Native Markets 提議將 50% 的儲備收益用於 Hyperliquid 援助基金進行 HYPE 回購，而另外 50% 則用於 USDH 的增長再投資。

Ethena、Sky 與 Paxos 的競爭

Paxos 於昨晚迅速提出修改後的提案。該提案包括與 PayPal 的合作，將 HYPE 上架到 PayPal 和 Venmo，並提供免費的法幣出入金通道、2000 萬美元的生態系統激勵以及一種“AF 優先的激勵結構”，即 Paxos 在達到 TVL 裏程碑之前不收取任何費用。

在這場風波的最新進展中，Paxos 聯合創始人 Bhau Kotecha 表示，他願意與 Native Markets 合作。

這一想法源於投資人 Mike Dudas 的一條推文，他寫道：“最明顯的 USDH 解決方案難道不是簡單地將 Native Markets 和 Paxos 的提案合並嗎？Native Markets 負責前端（Hyperliquid 原生、與生態系統深度融合），Paxos 負責後端（符合《GENIUS 法案》、發行方已擁有數十億美元規模、由 PayPal/Venmo 提供分發渠道）。”

與此同時，跨鏈版的 Tether 穩定幣 USDT0 宣布，它將不參與這場競爭。

除了正式提案，這些協議也在積極爭取 Hyperliquid 社區的支持。Agora 的提案附上了來自擁有 1300 億美元資產的投資公司 VanEck 首席執行官 Jan van Eck 在 X 上的公開演講。而 Ethena 則採取了一種更幽默的方式，模仿說唱歌手 Eminem 的歌曲《Stan》中的歌詞，以戲謔的口吻致信 Hyperliquid 創始人 Jeff Yan。

Sky 的提案也備受關注，其聯合創始人 Rune Christiansen 昨晚在 Hyperliquid Discord 羣組內發布了其提案。提案中強調了 Sky 和 DAI 成功的歷史，並承諾 Hyperliquid 將獲得所有在 Hyperliquid 上發行的 USDH 4.85% 的年化收益率，Sky 可能會在 Hyperliquid 上部署其 80 億美元的資產負債表，以及提供 2500 萬美元的贈款，用於創建旨在自主發展 Hyperliquid 上 DeFi 的“Hyperliquid Star”。

合成美元協議 Ethena 則於 9 月 9 日強勢反擊，提出了自己的提案。該提案設想 USDH 由 USDtb 100% 支持，而 USDtb 是一種由貝萊德 BUIDL 基金支持的穩定幣。Ethena 的提案還承諾將“至少 95%”的 USDH 儲備收入以購買 HYPE 的形式返還給 Hyperliquid 生態系統，並提供“至少 7500 萬美元的現金和代幣激勵，用於發展 HIP-3 前端”。

Sky 和 Ethena 分別發行着按市值計算的第三和第四大穩定幣，僅次於 Circle 的 USDC 和 Tether 的 USDT。Ethena 的 USDe 市值接近 130 億美元，而 Sky 的 DAI 市值約爲 50 億美元。然而，兩者加起來的市場份額仍然遠低於兩位市場巨頭：USDC 的市值爲 720 億美元，USDT 的市值爲 1690 億美元。

在傳統機構和 DeFi 項目方不斷加碼競爭的同時，HyperEVM 的構建者們正專注於未來的使命。Felix Protocol 的貢獻者 Charlie 告訴 The Defiant：“整個 USDH 方案的真正工作在啓動時才會開始，因爲真正的問題將是如何將規模擴展到 50 億美元。”

他引用了 X 上的一個帖子，闡明了 USDH 若想對 Hyperliquid 產生真正影響，需要關注的就不僅僅是收益返利或 HYPE 代幣回購。“如果他們認爲這是贏得獲選的途徑，我不會排除 USDT/USDe/USDC 也加入這場刺激遊戲。我們需要看到一個更清晰的路徑來撼動 USDC 的主導地位，這樣這些 USDH 提案才會變得更有吸引力。”

值得注意的是，盡管 Tether 的子公司 USDT0 今天早些時候退出了競爭，但目前尚不清楚這是否意味着 Tether 官方也正式退出，而 Circle 迄今爲止對此事一直保持沉默。

Hyperliquid 的增長

永續合約交易所和 Layer 1 的增長一直是 2025 年反復出現的主題。

Hyperliquid 目前佔據了所有加密貨幣收入的 35% 以上，年化收入達到 12.8 億美元，其中 99% 的收入流向 Hyperliquid 援助基金會，用於回購 HYPE 代幣。

Hyperliquid 的 Layer 1 區塊鏈 HyperEVM 自 2 月主網發布以來一直處於持續上升趨勢，目前以 26 億美元的總鎖定價值（TVL）位居第八大區塊鏈，而在 2025 年初其 TVL 僅爲 4 億美元。

與此同時，HYPE 代幣自 2024 年 11 月發布以來一直是表現最好的加密資產之一。該代幣首次亮相時的完全稀釋估值約爲 30 億美元，自發布以來已飆升超過 1700%，一夜之間創下 55.7 美元的歷史新高。